« Saisir le pouvoir » à la Fed : le secrétaire américain au Trésor appelle à un examen complet de la Réserve fédérale
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« Saisir le pouvoir » à la Fed : le secrétaire américain au Trésor appelle à un examen complet de la Réserve fédérale
L'article d'opinion de Besant semble indiquer une escalade des critiques du gouvernement Trump à l'encontre de la Réserve fédérale, qui ne se contente plus de demander une baisse des taux d'intérêt, mais commence également à remettre en question le modèle global de fonctionnement de la Fed et les fondements de son statut d'institution indépendante.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Hou Xintong, China Business Journal
Alors que les marchés et d'autres banques centrales mondiales s'inquiètent de la menace pesant sur l'indépendance de la Réserve fédérale américaine (Fed) sous l'administration Trump, le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent a récemment publié un article d'opinion affirmant que les problèmes internes de la Fed – notamment des erreurs de politique et une extension excessive de ses fonctions – sont en réalité à l'origine de la fragilisation de son indépendance. Il appelle à un examen complet et indépendant de la Fed.
Bessent remonte à la crise financière de 2008, soulignant qu'on pourrait penser que les nouveaux outils créés après 2008 et la centralisation des marchés financiers auraient permis à la Fed de mieux comprendre l'évolution économique ou du moins de piloter celle-ci plus efficacement. Or, ce n'est pas ce qui s'est produit. En 2009, la Fed prévoyait que le PIB réel accélérerait à 4 % en 2011. En réalité, la croissance est tombée à 1,6 %. Pendant cette période, les prévisions biennales de la Fed ont surestimé le PIB réel de plus de 1 000 milliards de dollars. « Ces erreurs répétées montrent que la Fed avait trop confiance en ses propres capacités et en l'efficacité des politiques budgétaires expansionnistes pour stimuler la croissance. Et lorsque l'administration Trump s'est tournée vers la baisse des impôts et la déréglementation, les prévisions de la Fed sont devenues excessivement pessimistes, mettant en lumière sa dépendance à l'égard de modèles imparfaits et son mépris des effets secondaires du côté de l'offre », ajoute-t-il. Il rappelle également que les interventions successives menées par la Fed pendant et après la crise financière de 2008 ont apporté un soutien de fait aux détenteurs d'actifs, tandis que les jeunes ménages et ceux moins aisés, exclus de la hausse des actifs, ont été les plus durement touchés par l'inflation.
Au-delà des erreurs de politique et de l'aggravation des inégalités, Bessent affirme que l'« empreinte croissante » de la Fed a des conséquences profondes sur son indépendance. En étendant son champ d'action à des domaines traditionnellement réservés au pouvoir exécutif, la Fed brouille la frontière entre politique monétaire et politique budgétaire. Sa politique de bilan influence directement les secteurs qui accèdent au capital, empiétant ainsi sur des décisions relevant normalement du marché et des responsables élus. Selon lui, l'interpénétration entre la Fed et la gestion de la dette par le Trésor entretient une perception selon laquelle la politique monétaire serait utilisée pour répondre aux besoins budgétaires, donnant ainsi au président et au Congrès la possibilité de compter sur la Fed pour sauver le gouvernement après de mauvais choix budgétaires.
Par ailleurs, Bessent écrit que la surrégulation de la Fed aggrave encore les problèmes. Le Dodd-Frank Act a considérablement élargi le champ de régulation de la Fed, faisant d'elle le principal régulateur financier américain. Quinze ans plus tard, les résultats sont décevants. L'effondrement de Silicon Valley Bank en 2023 illustre les dangers d'une combinaison entre régulation et politique monétaire. La Fed supervise les banques qu'elle régule, leur prête de l'argent et fixe leurs calculs de rentabilité – un conflit inévitable qui brouille la responsabilité et compromet l'indépendance. Il propose un cadre plus cohérent visant à restaurer la spécialisation : confier la supervision bancaire à la FDIC et à l'OCC, tandis que la Fed conserverait la supervision macroprudentielle, la liquidité de dernier ressort et la politique monétaire.
« L'extension des responsabilités de la Fed au-delà de son mandat légal nuit à sa propre crédibilité et à sa légitimité politique. L'utilisation excessive de politiques non conventionnelles, l'élargissement progressif de sa mission et son inflation institutionnelle menacent l'indépendance de la banque centrale », conclut Bessent. « Le cœur de l'indépendance réside dans la crédibilité et la légitimité politique. En s'étendant au-delà de ses compétences, la Fed a mis en péril ces deux piliers. Les interventions massives ont eu de graves conséquences distributives, sapé la confiance et menacé l'indépendance. À l'avenir, la Fed doit réduire les distorsions qu'elle provoque dans l'économie. Les politiques non conventionnelles comme le quantitative easing ne devraient être utilisées qu'en cas d'urgence véritable, et en coordination avec d'autres départements du gouvernement fédéral. Une revue honnête, indépendante et non partisane de toute l'institution doit également avoir lieu, portant sur la politique monétaire, la régulation, la communication, les effectifs et la recherche. »
L'article de Bessent semble annoncer une escalade des critiques de l'administration Trump envers la Fed, qui ne se contente plus de demander des baisses de taux, mais remet désormais en question le modèle global de fonctionnement de la banque centrale et les fondements mêmes de son indépendance. Cette situation confirme les craintes exprimées précédemment par les acteurs du marché. Dès lors que l'administration Trump a brusquement ralenti ses pressions sur Powell pour des baisses de taux, en se concentrant plutôt sur le projet de rénovation du siège de la Fed, Cui Xiao, économiste principal américain chez Pictet Wealth Management, avait déclaré au journaliste de China Business Journal que l'administration Trump pourrait utiliser ce prétexte pour proposer davantage de régulations et de réformes institutionnelles, offrant ainsi un espace d'action bien plus vaste que le simple limogeage de Powell.
Wachs, successeur préféré de Trump à la présidence de la Fed, avait auparavant appelé à une réforme complète du mode de fonctionnement de la Fed, proposant même l'élaboration d'un nouvel « Accord Trésor-Fed » destiné à remplacer l'Accord Trésor-Fed de 1951, qualifié par l'ancien président de la Fed Paul Volcker de « charte de l'indépendance des banques centrales ». « Une fois que l'on commence à modifier cela, de nombreux mécanismes deviennent susceptibles d'être réformés ou changés, ce qui revient à ouvrir la boîte de Pandore », explique Cui Xiao, ajoutant qu'il serait alors plus facile pour Trump d'imposer ses orientations politiques à la Fed.
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