Figure, le perturbateur du marché américain des prêts de mille milliards de dollars, sera-t-il le prochain « mythe de la cryptomonnaie » ?
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Figure, le perturbateur du marché américain des prêts de mille milliards de dollars, sera-t-il le prochain « mythe de la cryptomonnaie » ?
Au niveau sectoriel, l'introduction en bourse de Figure, aux côtés de Circle et Bullish cette année, constitue trois voies vers « l'entrée de la finance cryptographique sur les marchés traditionnels ».
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Investing in US Stocks
Après le succès en bourse de Circle (CRCL), premier actif stable coté, et celui de Bullish (BLSH), première bourse conforme cotée, la « trilogie financière miel » de Wall Street entre dans son troisième acte. Figure Technology Solutions, cotée FIGR à la Bourse américaine, devrait faire ses débuts au Nasdaq jeudi prochain.
À la différence des deux précédentes entreprises, Figure ne s'appuie pas sur la « narration crypto », mais choisit d'intégrer la blockchain dans le secteur financier le plus traditionnel et le plus vaste des États-Unis : les prêts hypothécaires (HELOC) et la titrisation d'actifs.
Cette introduction en bourse dépasse donc le cadre de l'entreprise elle-même ; elle ressemble davantage à un test sectoriel : la blockchain peut-elle véritablement sortir de la bulle des actifs virtuels pour pénétrer le cœur de la finance traditionnelle ?
Profil de l’entreprise et activités principales
Figure a été fondée en 2018 par Mike Cagney, cofondateur de SoFi. Ce dernier avait déjà démontré chez SoFi sa capacité à intégrer une logique internet dans la finance à la consommation. Chez Figure, il a choisi une voie encore plus disruptive : réinventer les processus de prêt et de circulation des actifs grâce à la blockchain.
Basée à San Francisco, Figure a commencé avec les crédits sur valeur immobilière (HELOC), un mode de financement très courant aux États-Unis. Toutefois, le processus traditionnel est long et complexe, nécessitant en moyenne plus de 40 jours. Grâce à sa blockchain Provenance développée en interne, Figure a réduit ce délai à environ 10 jours. Cet écart d'efficacité est devenu la clé de son essor rapide. À ce jour en 2025, l'entreprise a accordé plus de 16 milliards de dollars de HELOC.
Toutefois, Figure ne s'est pas arrêtée aux prêts en propre. Elle a progressivement construit une plateforme technologique financière complète : fourniture de systèmes de gestion de prêts (LOS) aux institutions financières, création d’un marché de mise en relation pour prêts (Figure Marketplace), développement de technologies d’enregistrement d’actifs numériques (DART), et même incursions dans les stablecoins et la DeFi. L’entreprise sait clairement qu’elle ne veut pas raconter l’histoire d’une « entreprise blockchain », mais celle d’un « fournisseur d’infrastructures financières de nouvelle génération ».
Activités principales
Les activités de Figure peuvent être divisées en trois niveaux.
Le premier niveau concerne les activités de prêt. Le HELOC constitue le socle de Figure, représentant environ 75 % du chiffre d'affaires au premier semestre 2025. Son avantage réside dans son efficacité : son délai d’approbation est quatre fois plus rapide que celui des institutions traditionnelles. Toutefois, le HELOC dépend fortement du marché immobilier et de l’environnement des taux d’intérêt, ce qui implique un risque cyclique inhérent.
Le deuxième niveau concerne les services de type plateforme. Figure fournit aux banques et organismes de crédit un système LOS leur permettant d’accorder des prêts en série, tout en ayant mis en place Figure Marketplace pour rapprocher offre et demande de prêts. En 2023, le volume d’échanges sur la plateforme s’élevait à 3,4 milliards de dollars, passant à 5,1 milliards en 2024, atteignant déjà 2,5 milliards au premier semestre 2025, avec un objectif annuel susceptible de dépasser 6,4 milliards. Cela signifie que Figure opère une transition progressive d’« acteur de prêt » vers « marché de prêt », générant des revenus via des services et de la mise en relation.
Le troisième niveau concerne la gestion des actifs et leur titrisation. Figure a développé le système DART, permettant d’enregistrer et de transférer les actifs prêts sur la blockchain. Des grandes banques de Wall Street telles que Goldman Sachs, Jefferies, Deutsche Bank et Barclays sont désormais clientes. C’est l’un des principaux atouts de validation de Figure.
En 2025, les produits de titrisation d’actifs blockchain lancés par l’entreprise ont obtenu une notation AAA de Moody’s et S&P, une première dans l’histoire financière. Parallèlement, Figure a lancé le premier stablecoin rémunéré approuvé par la SEC, ouvrant ainsi de nouvelles perspectives pour la « DeFi conforme ».
Performance financière
D’un point de vue financier, Figure a connu une amélioration significative au premier semestre 2025. Son chiffre d'affaires total s’élève à 191 millions de dollars, en forte progression par rapport aux 156 millions de dollars de la même période en 2024. Le bénéfice net est passé de pertes à profits : il atteint 29,38 millions de dollars au premier semestre 2025, contre une perte de 12,86 millions un an plus tôt.
Concernant la structure des revenus, les gains liés à la cession de prêts et les revenus d’intérêts restent les principales sources, représentant plus de la moitié du chiffre d’affaires total. Par ailleurs, les frais liés à l’écosystème et aux technologies s’élèvent à 43,75 millions de dollars, indiquant une contribution croissante des activités de plateforme.
Sur le plan des dépenses, les coûts totaux de Figure s’élèvent à 155 millions de dollars, dont 35,24 millions pour la gestion et l’administration, 33,43 millions pour la technologie et la recherche-développement, et 31,93 millions pour les ventes et le marketing. Ces proportions restent maîtrisées par rapport au chiffre d’affaires, montrant que l’entreprise améliore son efficacité grâce à une optimisation de sa structure de coûts.
Il convient de noter que Figure affichait encore une perte de 52,44 millions en 2023, avant de réaliser un bénéfice net de 19,92 millions en 2024, puis d’atteindre près de 30 millions au premier semestre 2025, indiquant une tendance bénéficiaire de plus en plus claire.
Néanmoins, l’entreprise a connu de fortes fluctuations bénéficiaires ces dernières années, notamment une longue période de pertes importantes entre 2021 et 2022. Ce passif historique rappelle aux investisseurs que son modèle de profitabilité doit encore être pleinement validé.
Dans l’ensemble, Figure semble avoir atteint un point d’inflexion financier : croissance continue du chiffre d’affaires, réduction progressive des pertes et passage au bénéfice. Toutefois, la stabilité des profits reste à confirmer. En termes de composition des revenus, l’entreprise dépend encore fortement de la cession de prêts et des intérêts. Bien que les revenus issus de la plateforme et de l’écosystème croissent rapidement, leur part reste insuffisante. La capacité future de l’entreprise à réduire son exposition aux actifs lourds déterminera la pérennité de sa rentabilité.
Environnement sectoriel et paysage concurrentiel
Le marché du prêt numérique dans lequel opère Figure connaît une croissance rapide. Selon Grand View Research, la taille du marché était de 10,6 milliards de dollars en 2024 et devrait atteindre 44,5 milliards d’ici 2030, soit un taux de croissance annuel composé de 27,7 %. La demande des consommateurs pour des prêts plus rapides augmente, tandis que les institutions financières accélèrent leur transformation numérique.
Dans le domaine de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), Figure occupe déjà une position de leader. L’entreprise affirme détenir 75 % du marché, presque un monopole. Cela signifie qu’elle n’est pas seulement une « société de prêt », mais l’un des premiers acteurs à appliquer massivement la blockchain à la titrisation d’actifs. Si Figure continue de progresser dans des domaines comme les stablecoins conformes et la titrisation sur blockchain, elle pourrait devenir un véritable pont entre Wall Street et la blockchain.
Contrairement aux plateformes BNPL telles que Klarna ou Affirm, Figure se concentre sur les prêts garantis, ce qui lui confère une différenciation claire. Mais la concurrence n’en est pas moins rude. Des entreprises cotées comme SoFi, Upstart ou LendingClub possèdent une expérience accumulée dans divers segments de prêt. De nouveaux entrants comme OppFi, Coinbase ou Ledn explorent également différentes formes de prêt numérique. Dans le monde de la finance traditionnelle, les grandes banques accélèrent leur digitalisation, réduisant progressivement l’écart avec les fintechs.
Autrement dit, l’avantage de Figure réside dans l’efficacité et la technologie, mais pour remporter la course de fond, elle doit transformer son avantage de premier entrant en une échelle et un écosystème stables, faute de quoi elle risque d’être rattrapée par des institutions mieux dotées en ressources.
Risques et défis
Le premier risque est la concentration excessive des revenus. Actuellement, le HELOC représente 75 % des revenus. En cas de retournement du marché immobilier américain, les revenus de l’entreprise seraient directement menacés.
Le deuxième risque concerne la trésorerie. Bien que Figure ait réalisé un bénéfice au premier semestre 2025, ses flux de trésorerie libres sur les 12 derniers mois restent négatifs à hauteur de 40,3 millions de dollars, ce qui signifie que ses besoins en financement pour l’expansion et la R&D dépendent encore du soutien des marchés financiers.
Le troisième risque est l’incertitude réglementaire. Les activités liées aux stablecoins et à la DeFi manquent encore de cadre réglementaire clair aux États-Unis. Un durcissement réglementaire pourrait non seulement augmenter les coûts de conformité, mais aussi limiter directement l’expansion de nouvelles activités de Figure.
Le quatrième risque est la pression concurrentielle. Que ce soient des fintechs comme SoFi ou Upstart, ou les banques traditionnelles en voie de digitalisation, tous risquent de grignoter la part de marché de Figure.
Enfin, l’entreprise fait face à un problème de concentration des partenaires. Au premier semestre 2025, les dix principaux partenaires initiateurs de prêts ont généré 57 % du volume d’affaires. Toute instabilité dans ces relations stratégiques pourrait nuire à la stabilité de ses activités.
IPO et perspectives futures
L’IPO de Figure vise à lever 526 millions de dollars, avec une fourchette de prix fixée entre 18 et 20 dollars par action, correspondant à une valorisation d’environ 4,1 à 4,3 milliards de dollars. Après son introduction, l’entreprise adoptera une structure de capital à double vote : une action de classe A donne une voix, une action de classe B dix voix, garantissant ainsi au fondateur un contrôle ferme. Les banques chargées du placement comprennent Goldman Sachs, Jefferies et BofA Securities, témoignant de la reconnaissance de Wall Street pour son projet.
D’un point de vue sectoriel, l’IPO de Figure, aux côtés de celles de Circle et Bullish cette année, illustre trois voies d’accès de la finance cryptographique aux marchés traditionnels. Circle incarne les stablecoins conformes, Bullish les bourses conformes, et Figure les prêts conformes et la titrisation d’actifs. Ces trois entreprises représentent trois points d’entrée de l’économie cryptographique dans la finance traditionnelle : paiements, échanges et crédit.
Investing in US Stocks estime que la réussite de Figure dépendra de sa capacité à transformer durablement les avantages de la blockchain en flux de trésorerie stables, et à établir une barrière protectrice durable dans un cadre réglementaire. En cas de succès, elle pourrait devenir la première action d’infrastructure financière blockchain ; en cas d’échec, elle ne serait qu’une simple expérience éphémère sur les marchés financiers.
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