Rapport mensuel sur le marché de la cryptomonnaie d'août de Grayscale : la réglementation est sur le point de progresser, l'ETH et le BTC suivent des trajectoires divergentes
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
Rapport mensuel sur le marché de la cryptomonnaie d'août de Grayscale : la réglementation est sur le point de progresser, l'ETH et le BTC suivent des trajectoires divergentes
L'attention du marché aux avantages réglementaires pourrait avoir contribué à la performance exceptionnelle de l'Ethereum.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Grayscale
Traduction : TechFlow
-
La clarté réglementaire américaine sur les actifs numériques tarde depuis longtemps — bien que la voie à suivre reste en cours de définition, les décideurs ont accompli des progrès significatifs cette année.
-
L'attention du marché aux développements réglementaires positifs pourrait expliquer la performance exceptionnelle de l’Ethereum. Leader des marchés financiers blockchain, Ethereum pourrait bénéficier d'une plus grande clarté réglementaire qui favoriserait l'adoption des stablecoins, des actifs tokenisés et/ou des applications de finance décentralisée (DeFi).
-
Les trésoreries d'actifs numériques (DAT) — sociétés cotées détenant des cryptomonnaies dans leur bilan — ont connu une forte croissance ces derniers mois, mais la demande des investisseurs semble désormais saturée. La prime de valorisation des grands projets se contracte.
-
Le prix du bitcoin a brièvement atteint un nouveau sommet historique d'environ 125 000 dollars, avant de finir le mois en baisse. Malgré une performance moins bonne en août par rapport à d'autres actifs, les pressions sur l'indépendance de la Réserve fédérale rappellent aux investisseurs pourquoi le bitcoin reste si attractif.
En août 2025, la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies s'est stabilisée autour de 4 000 milliards de dollars, mais des rotations sectorielles notables se sont produites au sein du marché. Les catégories d'actifs numériques englobent diverses technologies logicielles aux moteurs fondamentaux différents, ce qui fait que les valorisations des jetons ne fluctuent pas toujours de manière synchronisée.
Bien que le prix du bitcoin ait baissé en août, celui de l’Ethereum a progressé de 16 %.[1] Cette deuxième plus grande blockchain publique semble profiter de l'attention accrue des investisseurs aux évolutions réglementaires susceptibles de soutenir l'adoption des stablecoins, des actifs tokenisés et des applications de finance décentralisée (DeFi) — domaines où Ethereum est actuellement leader.
La Figure 1 illustre les rotations sectorielles marquées du mois d’août selon le cadre Crypto Sectors, produit de classification et d’indices d’actifs numériques élaboré avec FTSE/Russell. Les indices des secteurs monnaie, consommateur et culture, ainsi que celui de l’intelligence artificielle (IA), ont légèrement reculé, la faiblesse du secteur IA reflétant les mauvaises performances des actions liées à l’IA sur les marchés boursiers traditionnels. En revanche, les indices des secteurs financier, plateformes de contrats intelligents, ainsi que services et utilitaires ont augmenté ce mois-ci. Bien que le prix du bitcoin ait baissé en glissement mensuel, il a atteint mi-août un nouveau sommet historique d’environ 125 000 dollars ; le prix de l’Ethereum a également touché un plus haut historique proche de 5 000 dollars.[2]
Figure 1 : Rotation sectorielle notable des cryptomonnaies en août
Le GENIUS Act et la suite
Nous pensons que la récente performance supérieure de l’Ethereum est principalement liée à l’amélioration de ses fondamentaux, notamment grâce à une meilleure clarté réglementaire aux États-Unis concernant les actifs numériques et la technologie blockchain. L’un des changements politiques les plus marquants de l’année a été l’adoption en juillet du GENIUS Act, une législation offrant un cadre réglementaire complet pour les stablecoins de paiement sur le marché américain (voir notre rapport « Les stablecoins et l’avenir des paiements » pour plus de contexte). L’Ethereum étant actuellement la blockchain leader pour les stablecoins (en volume de transactions et en soldes), son prix a bondé de près de 50 % en juillet après l’adoption du GENIUS Act, puis a continué à grimper en août.[3]
Cependant, les changements politiques américains cette année n’ont pas seulement concerné les stablecoins, mais aussi des sujets allant de la garde des actifs cryptos aux directives de supervision bancaire. À l’avenir, ces évolutions pourraient encourager davantage d’investisseurs institutionnels à entrer sur le marché crypto. Sur la base de nos observations, les principales initiatives politiques du gouvernement Trump et des agences fédérales dans le domaine des actifs numériques sont résumées dans la Figure 2. Ces changements, ainsi que ceux à venir, déclenchent une vague d’investissements institutionnels dans le secteur crypto (voir notre analyse « Février 2025 : réaction en chaîne institutionnelle » pour plus de détails).
Figure 2 : Des changements politiques renforçant la transparence réglementaire dans le secteur crypto
En août, les gouverneurs de la Réserve fédérale Waller et Bowman ont tous deux participé à une conférence blockchain à Jackson Hole, Wyoming — une scène impensable quelques années auparavant. Cet événement a suivi immédiatement la conférence annuelle de la Fed sur les politiques économiques à Jackson Hole. Dans leurs discours, ils ont souligné que la blockchain devrait être considérée comme une innovation technologique financière, et que les régulateurs doivent trouver un équilibre entre la stabilité financière et la création d’espace pour le développement des nouvelles technologies.[4]
En septembre, la Commission bancaire du Sénat américain prévoit d’examiner une législation sur la structure du marché crypto — une réglementation couvrant des questions liées au marché crypto au-delà des stablecoins. Ce travail du Sénat s’appuie sur le CLARITY Act adopté en juillet par la Chambre des représentants avec un large soutien bipartite. Le président de la Commission bancaire du Sénat, Scott, affirme s’attendre à un soutien bipartisan similaire pour la future loi sur la structure du marché.[5] Toutefois, plusieurs questions majeures restent en suspens. Les groupes professionnels insistent particulièrement sur la nécessité de protéger les développeurs de logiciels open source et les fournisseurs de services non dépositaires. Ce débat risque de durer dans les mois à venir. (À noter que Grayscale est l’un des signataires d’une lettre collective récemment adressée aux membres des commissions bancaire et agricole du Sénat.)
DAT : en avez-vous assez ?
En août, la faiblesse du bitcoin contrastait nettement avec la force de l’Ethereum, une tendance clairement visible dans les flux de capitaux sur plusieurs plateformes et produits.
Certains épisodes frappants ont eu lieu sur Hyperliquid, unéchange décentralisé (DEX) proposant des marchés au comptant et des contrats perpétuels (voir notre rapport « L’attrait des DEX : l’essor des échanges décentralisés »). À partir du 20 août, une « baleine » bitcoin (un investisseur détenant une grande quantité de BTC) a vendu environ 3,5 milliards de dollars de BTC, puis acheté immédiatement environ 3,4 milliards de dollars d’ETH.[6] Bien que nous ne puissions pas connaître les motivations exactes de cet investisseur, le fait qu’un transfert de risque d’une telle ampleur se soit produit sur un DEX plutôt qu’un exchange centralisé (CEX) est un phénomène encourageant. En effet, lors de la journée de plus fort volume du mois, le volume au comptant d’Hyperliquid a dépassé celui de Coinbase (voir Figure 3).
Figure 3 : Forte hausse du volume au comptant d’Hyperliquid
Une préférence similaire pour l’ETH s’est également manifestée dans lesproduits négociés en bourse (ETP) crypto via les flux nets d’encours. Les ETP américains sur le bitcoin au comptant ont enregistré un retrait net de 755 millions de dollars en août, leur premier flux net négatif depuis mars. En comparaison, les ETP américains sur l’Ethereum au comptant ont attiré 3,9 milliards de dollars en août, après 5,4 milliards en juillet (voir Figure 4). Après deux mois de fortes entrées nettes en ETH, les ETP détiennent désormais chacun plus de 5 % de l’offre circulante respective de BTC et ETH.
Figure 4 : Rotation des flux nets vers l’ETH
Le bitcoin, l’Ethereum et de nombreux autres actifs cryptos bénéficient également des achats par lestrésoreries d’actifs numériques (DATs). Une DAT désigne une société cotée détenant des actifs cryptos, offrant ainsi aux investisseurs actions un accès indirect aux cryptomonnaies. Strategy (anciennement MicroStrategy), la DAT détenant le plus grand nombre de bitcoins, a acquis 3 666 BTC supplémentaires (environ 400 millions de dollars) en août. Parallèlement, les deux plus grandes trésoreries Ethereum ont ensemble acheté 1,7 million d’ETH (environ 7,2 milliards de dollars).[7]
Selon la presse, au moins trois nouveaux DAT Solana seraient en préparation, dont un projet de plus d’un milliard de dollars parrainé par un consortium composé de Pantera Capital, Galaxy Digital, Jump Crypto et Multicoin Capital.[8] De plus, Trump Media & Technology Group a annoncé son intention de lancer un DAT basé sur le jeton CRO, lié à Crypto.com et à sa blockchain Cronos.[9] Récemment, d’autres annonces de DAT ont porté sur les jetons ENA d’Ethena, IP de Story Protocol et BNB de Binance Smart Chain.[10]
Bien que les promoteurs continuent de proposer ces instruments, la performance des prix indique que la demande des investisseurs pourrait être saturée. Les analystes surveillent souvent le « mNAV », c’est-à-dire le ratio entre la capitalisation boursière de l’entreprise et la valeur des actifs cryptos figurant dans son bilan, afin de mesurer les déséquilibres offre-demande. Si la demande excède l’offre sous forme d’instruments actions (c’est-à-dire pénurie de DAT), le mNAV peut dépasser 1,0 ; si l’offre excède la demande (c’est-à-dire trop de DAT), le mNAV peut tomber en dessous de 1,0. Actuellement, le mNAV de plusieurs grands projets semble converger vers 1,0, indiquant un équilibre croissant entre offre et demande (voir Figure 5).
Figure 5 : La prime de valorisation des DAT diminue
Retour aux fondamentaux : le cas du bitcoin
Comme pour toute catégorie d’actifs, les discussions publiques sur les marchés crypto se concentrent souvent sur des sujets à court terme, comme les évolutions réglementaires, les flux ETF ou les DAT. Pourtant, un recul permet de mieux apprécier la logique fondamentale d’investissement du bitcoin. Parmi les nombreux actifs du secteur crypto, le bitcoin vise à offrir un système monétaire et de paiement pair-à-pair fondé sur des règles claires et transparentes, indépendant de tout individu ou institution spécifique. Récemment, les menaces pesant sur l’indépendance des banques centrales ont rappelé pourquoi tant d’investisseurs trouvent ces actifs attrayants.
Pour contextualiser, la plupart des économies modernes utilisent un système monétaire dit « fiduciaire ». Cela signifie que la monnaie n’a pas de soutien concret (elle n’est pas indexée sur une marchandise ou une autre devise) et tire sa valeur de la confiance. Historiquement, les gouvernements ont souvent exploité cette caractéristique pour atteindre des objectifs à court terme (par exemple, la réélection), ce qui a conduit à de l’inflation et a miné la confiance dans les systèmes fiduciaires.
Ainsi, pour que les monnaies fiduciaires fonctionnent efficacement, il faut garantir que les gouvernements tiendront leurs engagements et n’abuseront pas du système. Les États-Unis et la plupart des économies avancées appliquent une approche consistant à donner aux banques centrales des objectifs clairs (généralement exprimés sous forme de cibles d’inflation) et une indépendance opérationnelle. Les responsables élus exercent généralement un certain contrôle pour assurer la responsabilité démocratique. Hormis la brève poussée inflationniste post-Covid, ce système combinant objectifs clairs, indépendance opérationnelle et responsabilité démocratique a permis aux grandes économies d’avoir une inflation faible et stable depuis le milieu des années 1990 (Figure 6).
Figure 6 : Banques centrales indépendantes = inflation faible et stable
Actuellement aux États-Unis, ce système est mis sous pression, non pas à cause de l’inflation, mais en raison du déficit et des charges d’intérêt. La dette fédérale américaine atteint environ 30 000 milliards de dollars, soit 100 % du PIB, un niveau record depuis la Seconde Guerre mondiale, alors même que le pays est en paix et connaît un faible taux de chômage. Alors que le Trésor refinances sa dette à un taux d’environ 4 %, les dépenses d’intérêt augmentent, absorbant des ressources destinées à d’autres usages (voir Figure 7).
Figure 7 : Les intérêts absorbent une part croissante du budget fédéral
Le One Big Beautiful Bill Act (OBBBA), adopté en juillet, verrouille des déficits élevés pour les 10 prochaines années. À moins que les taux d’intérêt ne baissent, cela impliquera des charges d’intérêt encore plus élevées, comprimant davantage les autres dépenses publiques. En conséquence, la Maison Blanche a multiplié les pressions sur la Réserve fédérale pour qu’elle baisse les taux et a exigé la démission du président de la Fed, Powell. En août, ces menaces contre l’indépendance de la Fed se sont intensifiées lorsque Lisa Cook, l’un des sept membres du conseil de gouverneurs, a été destituée.[11] Bien que cela puisse sembler avantageux à court terme pour les responsables élus, l'affaiblissement de l’indépendance de la Fed augmente à long terme les risques d’inflation élevée et d’affaiblissement monétaire.
Le bitcoin repose sur un système monétaire doté de règles transparentes et d’une croissance de l’offre prévisible. Lorsque les investisseurs perdent confiance dans les institutions chargées de protéger le système fiduciaire, ils se tournent vers des alternatives plus fiables.À moins que les décideurs n’agissent pour renforcer les institutions soutenant les monnaies fiduciaires et rassurent les investisseurs sur la viabilité à long terme d’une inflation faible et stable, la demande pour le bitcoin pourrait continuer de croître.
Définitions des indices :
-
Indice FTSE/Grayscale Crypto Sectors Total Market
-
Cet indice mesure la performance des prix des actifs numériques cotés sur les principales bourses mondiales, servant de référence à la tendance globale du marché crypto.
-
-
Indice FTSE Grayscale Smart Contract Platforms Crypto Sector
-
Cet indice évalue la performance des actifs cryptos soutenant le développement et le déploiement de contrats intelligents, agissant comme plateformes de base pour les contrats auto-exécutables.
-
-
Indice FTSE Grayscale Utilities and Services Crypto Sector
-
Cet indice se concentre sur la performance des actifs cryptos destinés à fournir des applications pratiques et des fonctionnalités professionnelles.
-
-
Indice FTSE Grayscale Consumer and Culture Crypto Sector
-
Cet indice évalue la performance des actifs cryptos soutenant des activités centrées sur le consommateur, couvrant divers biens et services.
-
-
Indice FTSE Grayscale Currencies Crypto Sector
-
Cet indice mesure la performance des actifs cryptos remplissant l'une des trois fonctions monétaires fondamentales : réserve de valeur, moyen d'échange ou unité de compte.
-
-
Indice FTSE Grayscale Financials Crypto Sector
-
Cet indice évalue spécifiquement la performance des actifs cryptos visant à fournir des transactions et services financiers.
-
Source :
[1] Source : Bloomberg. Données au 29 août 2025. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs.
[2] Source : Bloomberg. Le bitcoin a atteint un nouveau sommet historique le 14 août ; l’Ethereum le 24 août.
[3] D'autres organisations ont récemment annoncé des blockchains de niveau 1 dédiées aux cas d'usage des stablecoins, notamment Circle (Arc), Stripe (Tempo) et Bitfinex (Plasma). Google a également lancé en août sa blockchain de niveau 1 GCUL. Bien qu’Ethereum soit actuellement leader, de nombreuses blockchains vont concurrencer pour capter les volumes de transactions en stablecoins et les frais associés.
[4] Source : Réserve fédérale, Réserve fédérale.
[5] Source : CoinTelegraph.
[6] Source : mempool.space, hypurrscan.io, etherscan.io, Grayscale Investments. Prix en dollars américains, au 29 août 2025.
[7] Source : Bitcointreasuries.net, strategicethreserve.xyz, Bloomberg, Grayscale Investments. Données au 29 août 2025.
[8] Source : Unchained, CoinDesk.
[10] Source : CoinDesk, The Block, DL News.
[11] Source : The New York Times.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
@Grayscale
