L'« porte-avions du chiffrement » appareille bientôt, l'ambition de Coinbase ne peut plus être cachée
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L'« porte-avions du chiffrement » appareille bientôt, l'ambition de Coinbase ne peut plus être cachée
Le défi de Coinbase consiste à construire un écosystème capable de protéger le choix des utilisateurs grâce à une concurrence saine et à une innovation continue, tout en préservant les valeurs fondamentales de la cryptomonnaie.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Tiger Research
Traduction : AididiaoJP, Foresight News
TL;DR
Coinbase est passée d'une bourse centralisée à un écosystème cryptographique en pile complète via la chaîne Base et les applications Base.
L'entreprise renforce continuellement son influence dans l'industrie des cryptomonnaies grâce à l'acquisition de plusieurs startups du secteur et à son vaste réseau de partenaires Coinbase.
Les initiatives stratégiques de Coinbase visent à promouvoir l'adoption généralisée des cryptomonnaies. Toutefois, elles créent également de nouvelles structures centralisées, posant des défis en matière d'équilibre avec les valeurs décentralisées.
1. Coinbase : l'ambition de construire un écosystème cryptographique
En avril 2021, Coinbase est devenue la première bourse de cryptomonnaies à être cotée en bourse. L'entreprise a fait son introduction sur le Nasdaq par cotation directe. Ce n'était pas seulement une IPO classique, mais un tournant symbolique marquant l'intégration officielle de l'industrie des cryptomonnaies dans le système financier traditionnel.
Source : Nasdaq
Le nom de l'entreprise revêt également une signification symbolique. « Coinbase » provient de la « transaction Coinbase » du Bitcoin, première transaction enregistrée lors de la création d'un nouveau bloc. Cela représente le moment où les cryptomonnaies entrent dans le monde traditionnel. Le nom reflète l'engagement ferme de l'entreprise à servir de point de départ pour l'écosystème cryptographique.
Cette symbolique ne se limite pas au nom. Partant de son activité de bourse, l'entreprise a étendu progressivement son champ d'action et construit aujourd'hui un vaste écosystème. Elle a lancé la chaîne de niveau 2 Base basée sur Ethereum, puis présenté l'application Base (TBA) lors de son événement « A New Day One ». Ces développements montrent que Coinbase parvient à construire un écosystème cryptographique complet, couvrant à la fois l'infrastructure et les applications.
Ce rapport examine comment Coinbase s'est transformée d'une simple bourse en un empire englobant tout l'écosystème cryptographique, et analyse la portée de ces changements pour l'industrie des cryptomonnaies.
2. La pile cryptographique complète : bourse, infrastructure et applications grand public
2.1. La bourse : la vache à cash stable de Coinbase
L'activité centrale de Coinbase est sans aucun doute la bourse. L'entreprise fournit des services de trading de cryptomonnaies aux particuliers comme aux institutions, générant des revenus via les frais de transaction. À fin 2024, ces frais représentaient environ 60 % des revenus totaux, soit environ 4 milliards de dollars. Ce flux régulier constitue une base solide pour le développement de nouvelles activités, à l'image d'Amazon qui utilise AWS comme moteur financier pour étendre ses diverses activités.
Source : Coinbase
La valeur de la bourse réside aussi dans sa capacité stratégique à s'étendre. En tant que passerelle principale entre monnaie fiduciaire et cryptomonnaies, elle dispose d'une base d'utilisateurs importante et de données transactionnelles précieuses. Elle devient ainsi un pivot stratégique permettant d'intégrer naturellement les utilisateurs à un écosystème plus large. La bourse assure à Coinbase stabilité financière et potentiel d'extension stratégique, formant la base fondamentale du développement de l'écosystème.
2.2. La chaîne Base : du hors-chaîne au sur-chaîne
La chaîne Base est une blockchain de niveau 2 basée sur Ethereum, construite directement par Coinbase. Grâce à cette chaîne, Coinbase étend son activité de bourse au domaine on-chain.
Source : Base
Cette extension découle des caractéristiques structurelles de l'écosystème cryptographique. Ce dernier se divise en environnements off-chain et on-chain. Les bourses opèrent principalement off-chain en facilitant les échanges entre monnaie fiduciaire et cryptomonnaies.
Toutefois, l'utilisation réelle des cryptomonnaies a lieu on-chain, notamment via des protocoles DeFi comme le prêt ou l'emprunt collatéralisé, ou la gouvernance. Un utilisateur peut acheter des cryptomonnaies sur Coinbase, puis les transférer vers la chaîne pour participer à un protocole DeFi spécifique. Cela place Coinbase face à une limitation structurelle : les utilisateurs doivent nécessairement rejoindre d'autres écosystèmes.
La chaîne Base résout ce problème. Désormais, après avoir acheté des cryptomonnaies sur Coinbase et effectué un retrait, l'utilisateur peut rester dans l'écosystème Coinbase. Comme Apple contrôle à la fois le matériel et le logiciel, Coinbase peut désormais gérer l'ensemble de l'expérience utilisateur, de la bourse à l'infrastructure. Cette avancée est très significative.
2.3. TBA : la dernière pièce du puzzle de l'écosystème cryptographique
Source : Base
En juillet 2025, Coinbase a annoncé le lancement de TBA, une super-application on-chain, faisant un pas de plus vers sa vision globale. Cette stratégie dépasse la simple acquisition d'utilisateurs via la bourse : elle propose désormais une couche applicative concrète via l'infrastructure Base. Bien que de nombreuses excellentes applications décentralisées (dApp) existent déjà sur la chaîne Base, elles sont dispersées et difficiles à découvrir collectivement. Peu importe la performance élevée ou les frais bas de la chaîne Base, leur utilité reste limitée si les utilisateurs ordinaires ne peuvent y accéder facilement.
Source : Base
TBA intègre dans une seule plateforme les éléments clés de l'écosystème cryptographique — bourse, infrastructure et applications — offrant une expérience utilisateur fluide. L'utilisateur peut effectuer des paiements et virements en cryptomonnaies, percevoir des gains via des services sociaux basés sur Farcaster, puis les utiliser immédiatement pour des paiements en ligne ou physiques. Ces services interagissent harmonieusement, créant un puissant écosystème économique on-chain. Ainsi, les barrières d'entrée à l'économie on-chain baissent fortement. C'est la dernière pièce du vaste écosystème que Coinbase construisait progressivement.
3. Coinbase construit un empire cryptographique
Coinbase n'est plus seulement une bourse. Partant de la bourse, elle a progressivement développé une infrastructure blockchain et des applications grand public, devenant un vaste empire couvrant l'ensemble de l'écosystème cryptographique. ** En outre, grâce à une stratégie agressive de fusions-acquisitions, Coinbase s'est étendue à de nombreux autres domaines. Par exemple, elle a acquis la plateforme de gestion de jetons LiquiFi, la société de technologie à preuve de connaissance zéro Iron Fish, la plateforme publicitaire Web3 Spindl, ainsi que la bourse de produits dérivés cryptographiques Deribit, étendant ainsi son influence à tous les recoins de l'industrie Web3.
Source : Tiger Research
Ces initiatives montrent que Coinbase cherche à dominer tous les services liés aux cryptomonnaies, à la manière d'un porte-avions. Sa relation avec Circle, émetteur de la stablecoin USDC, devient également plus intéressante. Coinbase est un actionnaire majeur de Circle, et en plus de son investissement, elle perçoit une part des revenus générés par les intérêts de l'USDC. Certains accords prévoient même que, si Circle fait faillite ou ne respecte pas ses obligations de distribution de revenus, certains droits liés à l'USDC seraient transférés à Coinbase. Cela indique que Coinbase contrôle presque toutes les infrastructures fondamentales de l'écosystème cryptographique.
Source : Coinbase Ventures
L'expansion de Coinbase ne repose pas uniquement sur les acquisitions. Une autre stratégie clé consiste à étendre son influence à travers tout l'écosystème cryptographique via le réseau de partenaires Coinbase, similaire au fameux « PayPal Mafia » du passé. L'entreprise a investi dans plus de 40 startups Web3 fondées par d'anciens employés de Coinbase, construisant continuellement un réseau de collaboration étroit. Par exemple, le premier employé de Coinbase, Olaf Carlson-Wee, a fondé Polychain Capital, tandis que des projets Web3 notoires comme dYdX, Farcaster, Zora et B3 ont été créés par d'anciens employés de Coinbase.
Nous continuons à considérer Coinbase comme une simple bourse, mais son modèle opérationnel ressemble davantage à celui de Google à l'ère Web2. Tout comme Google, parti de la recherche, a progressivement dominé l'ensemble de l'écosystème numérique incluant la publicité, le cloud et l'écosystème mobile, Coinbase, partant de la bourse, construit un vaste empire couvrant tous les domaines de l'écosystème cryptographique.
4. Un marché cryptographique centré sur la bourse : bon ou mauvais ?
Coinbase construit un vaste empire. De la bourse à la chaîne Base, jusqu'à TBA, ses actions sont clairement stratégiques. Toutefois, nous devons réfléchir à la position qu'elle occupe derrière ces stratégies audacieuses.
Les cryptomonnaies ont longtemps prôné la décentralisation, mais dans la quête de commodité, elles retombent aujourd'hui dans des structures centralisées. Les utilisateurs entrent volontairement dans l'écosystème Coinbase et n'ont aucune raison d'en sortir. Cela ne diffère fondamentalement pas des structures financières traditionnelles.
Ce changement n'est pas entièrement négatif. Des plateformes intégrées comme TBA apportent des bénéfices concrets aux utilisateurs. Sans avoir à gérer des connexions complexes de portefeuille, changer d'application ou craindre des frais Gas élevés, ils peuvent accéder à tous les services depuis une seule application. Du gain obtenu via des activités sociales au paiement effectif, tout se déroule de façon transparente. Le modèle de Coinbase contribue clairement à la diffusion des cryptomonnaies.
Toutefois, un problème crucial ne doit pas être ignoré. L'idéal initial des cryptomonnaies était la décentralisation, mais dans la poursuite de la commodité, de nouvelles structures centralisées émergent. Les utilisateurs restent volontairement dans l'écosystème Coinbase, sans motivation pour en partir. Cela ne diffère fondamentalement pas des structures financières centralisées que nous cherchions justement à fuir.
Le marché a choisi la commodité. Inverser cette tendance semble difficile. L'enjeu actuel est de trouver un équilibre entre la commodité centralisée et l'esprit de décentralisation. Le véritable défi consiste à construire un écosystème capable de protéger le libre choix des utilisateurs grâce à une concurrence saine et à une innovation continue, tout en préservant les valeurs fondamentales des cryptomonnaies.
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