Point de vue : détenir du ETH est la meilleure façon de profiter de la vague des stablecoins
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Point de vue : détenir du ETH est la meilleure façon de profiter de la vague des stablecoins
Pour la plupart des investisseurs de détail et institutionnels, l'ETH offre l'accès le plus simple à l'ensemble de l'écosystème du dollar numérique.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteurs : Maria Shen & Sanjay Shah, Electric Capital
Traduit par : TechFlow
*Note : Dans cet article, « Ethereum » fait référence au réseau et « ETH » à l’actif qui le fait fonctionner.
La demande mondiale de dollars américains ne diminue pas, elle explose. Malgré les gros titres centrés sur la « dédollarisation », une tendance bien plus importante émerge : plus de 4 milliards de personnes et des millions d'entreprises cherchent activement à accéder au dollar via les stablecoins, marquant ainsi la plus grande expansion jamais vue de l'effet réseau du dollar depuis des décennies.
Cela crée une opportunité sans précédent pour Ethereum. Les stablecoins offrent aux individus du monde entier un accès au dollar — croissance de 60 fois depuis 2020, dépassant les 200 milliards de dollars — et des dizaines de millions de nouveaux détenteurs de dollars ont besoin de bien plus que de simples espèces numériques. Ils ont besoin de rendements, d’opportunités d’investissement et de services financiers. En raison des contraintes réglementaires et infrastructurales, la finance traditionnelle est incapable de servir ce vaste nouveau marché.
Ethereum est particulièrement bien positionné pour fournir l’infrastructure financière mondiale à cette nouvelle économie numérique en dollars, et l’ETH bénéficiera directement de cette croissance.
Des millions de nouveaux détenteurs de dollars entrent via les stablecoins
Il existe un énorme potentiel de demande de dollars de la part des particuliers et entreprises du monde entier.
Les gens du monde entier souhaitent se protéger avec le dollar :
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En raison de l'instabilité politique, de mauvaises politiques monétaires et d'une inflation structurelle, plus de 4 milliards de personnes font face à de grands risques monétaires.(1)
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On estime qu'environ 21 % de la population mondiale vit dans des pays où l'inflation annuelle dépasse 6 %(2), ce qui érode rapidement l'épargne et le pouvoir d'achat.
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Pour ces populations, détenir des dollars signifie sécurité financière. Le dollar est perçu comme un moyen de conservation de valeur, un instrument de transaction transfrontalière et une couverture contre la volatilité de leur monnaie locale.
Les entreprises ont besoin de dollars pour leurs transactions :
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Le dollar reste la monnaie dominante dans le commerce mondial, impliqué dans au moins une partie de 88 % des opérations de change.(3)
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Les entreprises des marchés émergents dépendent de la liquidité en dollars pour les paiements internationaux, les importations et les chaînes d'approvisionnement, alors que leurs banques locales et marchés des changes sont souvent limités ou instables.
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Les petites et moyennes entreprises ainsi que les travailleurs indépendants ont de plus en plus besoin de dollars numériques pour être payés et éviter les risques de déséquilibre monétaire.
Pour la première fois de l'histoire, n'importe qui dans le monde peut détenir des dollars grâce aux stablecoins :
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Toute personne ayant accès à Internet peut détenir et échanger des dollars — sans banque, sans autorisation gouvernementale, disponible 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, partout dans le monde.
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En conséquence, la capitalisation boursière des stablecoins a augmenté de 60 fois depuis 2020.(4)
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L'adoption est particulièrement forte dans les marchés émergents auparavant exclus du système financier libellé en dollars. Le Nigeria est devenu le deuxième plus grand marché de cryptomonnaies au monde, tandis que la Chine voit encore une utilisation souterraine de cryptomonnaies malgré l'interdiction officielle.(5)
Les stablecoins créent un nouveau groupe mondial de détenteurs de dollars au sein des plus grandes populations — des entreprises facturent en USDT, des familles épargnent en USDC. Ils stimulent une expansion fondamentale du marché des services financiers libellés en dollars.
Ces nouveaux détenteurs de dollars recherchent des rendements, ouvrant la voie à une nouvelle infrastructure financière mondiale
Les détenteurs de stablecoins veulent faire fructifier leur argent.
Aujourd’hui, des millions de personnes peuvent détenir des dollars via des stablecoins. Mais leurs attentes vont bien au-delà. Particuliers et entreprises souhaitent naturellement investir leur argent pour générer des revenus, des intérêts et faire croître leur richesse.
La finance traditionnelle ne peut pas servir ce nouveau marché :
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Le système bancaire américain exige une conformité réglementaire qui exclut la majorité des acteurs mondiaux.
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Les services financiers transfrontaliers restent coûteux, lents et géographiquement limités.
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La finance traditionnelle a été conçue pour les institutions et les particuliers fortunés, pas pour la population mondiale générale.
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Les obstacles géographiques et réglementaires empêchent des milliards de dollars de participer au financement libellé en dollars.
Cela crée un besoin urgent pour une nouvelle infrastructure financière capable de servir des milliards de détenteurs de stablecoins dans le monde entier, leur permettant d'utiliser efficacement leurs nouveaux dollars.
Seul Ethereum répond aux trois critères nécessaires pour servir les détenteurs mondiaux de stablecoins
Une nouvelle infrastructure financière destinée aux détenteurs de stablecoins doit satisfaire simultanément à trois exigences clés :
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Accessible mondialement — elle doit être utilisable partout où il y a une connexion Internet, de New York au Nigeria, jusqu’aux zones rurales du Népal. La plupart des régions du monde n’ont pas accès au financement libellé en dollars en raison de leur localisation géographique ou de restrictions réglementaires.
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Sûre pour les institutions — elle doit offrir la sécurité, la fiabilité, la clarté réglementaire et la personnalisation nécessaires aux institutions pour construire des produits financiers valant des milliards de dollars.
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Résistante à l’intervention gouvernementale — elle ne doit pas être sous le contrôle d’un gouvernement unique, car beaucoup préfèrent limiter la circulation du dollar afin de protéger leur monnaie locale et contrôler les flux de capitaux.
Ethereum satisfait à ces trois exigences :
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Accès mondial : toute personne connectée à Internet dans le monde peut utiliser Ethereum 24 heures sur 24, 7 jours sur 7.
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Sécurité institutionnelle :
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Sécurité — la blockchain programmable la plus sécurisée et la plus décentralisée économiquement. Infrastructure de sécurité la plus mature — avec le plus grand nombre de développeurs open source, de contrats vérifiés, d’auditeurs de sécurité et d’outils.
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Fiable — maintient un temps de disponibilité de 100 % depuis 10 ans, même lors de krachs de marché ou d’événements géopolitiques.
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Conformité réglementaire — les autorités américaines classent l’ETH comme une matière première, offrant ainsi un cadre réglementaire clair.
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Personnalisable — l’architecture L1 + L2 d’Ethereum permet une personnalisation poussée, permettant aux institutions d’optimiser pour des cas d’usage spécifiques et de respecter les exigences réglementaires (par exemple, Coinbase et Robinhood construisent tous deux leurs propres chaînes L2 sur Ethereum).
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Performance éprouvée — abrite la plus grande économie financière numérique au monde : plus de 140 milliards de dollars de stablecoins(6), plus de 60 milliards de dollars investis dans des protocoles de finance décentralisée (DeFi)(7), et plus de 7 milliards de dollars d’actifs réels tokenisés.(8)
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Résistance à l’intervention étatique : aucun gouvernement ne peut prendre le contrôle d’un point central pour restreindre ou bloquer le réseau.
Grâce à sa forte décentralisation, Ethereum répond de manière unique à ces exigences — une trajectoire qu’il serait presque impossible de reproduire aujourd’hui.
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La décentralisation robuste rend Ethereum accessible mondialement, sécurisé, fiable et résistant à l’intervention gouvernementale.
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Ce niveau de décentralisation est ancré dans l’origine et la culture d’Ethereum.
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Ethereum a commencé comme une blockchain communautaire, basée sur la preuve de travail, ce qui a permis une large distribution de possession. Un tel modèle ne pourrait plus être lancé dans l’environnement actuel.
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Sa culture a toujours privilégié la décentralisation — en maintenant une diversité coûteuse de clients et en rejetant les raccourcis centralisés — une culture quasi impossible à recréer artificiellement.
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Le résultat est un avantage en matière de décentralisation que d’autres blockchains ne peuvent pas facilement copier, conférant à Ethereum un fossé durable.
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Plus d’un million de validateurs(9) répartis dans plus de 100 pays(10)
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Plusieurs équipes de développement indépendantes garantissent la résilience et le plus grand écosystème de développeurs open source(11)
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Distribution étendue de la propriété grâce à son lancement communautaire et à ses origines en preuve de travail
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Aucune autre alternative ne remplit simultanément ces trois critères :
*Bitcoin pourrait devenir plus programmable à l’avenir, mais seulement si la communauté Bitcoin accepte de modifier les opcodes pour cela.
Avec ETH comme actif de réserve dans la nouvelle économie numérique en dollars, la demande pourrait fortement augmenter
Qu’est-ce qu’un actif de réserve ?
Dans tout système financier, un actif de réserve est la couche de confiance de base qui soutient l’ensemble du système. C’est l’actif utilisé comme collatéral, épargne ou liquidité par les institutions, protocoles et utilisateurs, servant à stocker de la valeur, garantir des prêts et régler des transactions.
Dans les systèmes traditionnels, le dollar, les obligations américaines et l’or sont des exemples d’actifs de réserve car ils sont dignes de confiance, liquides et largement acceptés.
Pourquoi ETH est-il naturellement amené à jouer ce rôle ?
Alors que des milliards de dollars circulent via les stablecoins sur Ethereum, les participants ont besoin d’un actif sûr, sans permission et efficace pour soutenir l’emprunt, le staking et la génération de rendement. ETH possède des avantages uniques ici, car :
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Rare et digne de confiance : l’offre d’ETH est prévisible, avec une faible inflation et sans contrôle central.
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Productif : contrairement à l’or ou au dollar statique, l’ETH génère des rendements via le staking — similaire à la manière dont un bien immobilier ou une obligation produit des revenus.
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Utilité en tant que collatéral : l’ETH est déjà l’actif collatéral le plus important dans l’écosystème Ethereum, soutenant des protocoles d’emprunt représentant 19 milliards de dollars(12). Les institutions le détiennent parce qu’elles en ont besoin pour accéder aux marchés DeFi.
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Résistant à la saisie et à la censure : l’ETH ne peut pas être gelé ou saisi par un gouvernement, ce qui le rend plus résilient que les actifs émis de façon centralisée.
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Programmable et liquide : profondément intégré dans tout l’écosystème financier on-chain, l’ETH offre une liquidité inégalée pour les grosses transactions.
Pourquoi cela donne-t-il de la valeur à l’ETH ?
À mesure que davantage d’utilisateurs détiennent des stablecoins et ont besoin de services financiers, ils ont besoin d’un actif de réserve pour soutenir ces activités. L’ETH peut générer des rendements, assurer la sécurité du réseau et soutenir l’emprunt DeFi — donc, à mesure que le système croît, la demande pour l’ETH augmente naturellement.
En résumé : plus d’adoption des stablecoins → plus d’activités on-chain → plus de demande pour l’ETH comme collatéral → institutions et utilisateurs détiennent plus d’ETH.
Les L2 amplifient la demande pour l’ETH
La croissance des Layer-2 d’Ethereum stimule encore davantage la demande pour l’ETH. En réduisant les frais, accélérant les transactions et permettant de nouveaux cas d’usage, les L2 ouvrent de nouveaux domaines où l’ETH peut servir de collatéral. Cela élargit l’empreinte de l’ETH et renforce son rôle d’actif de réserve dans l’économie numérique en dollars.
Avec la hausse de la demande pour l’ETH, il pourrait aussi devenir un moyen de stockage de valeur mondial
La demande croissante pour l’ETH lui permet également de capter une part significative du marché traditionnel du stockage de valeur.
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Comme Bitcoin, Ethereum présente des caractéristiques de stockage de valeur (SoV) supérieures à celles des actifs traditionnels comme l’or.
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L’ETH et le BTC ne sont pas concurrents ; plutôt, ils pourraient tous deux prélever une part des actifs traditionnels SoV d’une valeur totale de 500 000 milliards de dollars (or, obligations, actions, immobilier) au cours des prochaines années.
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Outre les attributs SoV de Bitcoin, l’ETH fournit un rendement à ses détenteurs.
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La création de rendement est un atout majeur, car les investisseurs privilégient généralement les actifs productifs. Les ménages américains détiennent environ 32 000 milliards de dollars en actions dividendes.(13), contre moins de 1 000 milliards en or.
ETH combine des caractéristiques supérieures aux actifs SoV traditionnels et fournit un rendement :
Conclusion : détenir ETH pourrait être la meilleure façon de participer à l’économie croissante des stablecoins
La croissance de l’économie des stablecoins crée un cercle vertueux puissant pour Ethereum et l’ETH.
À mesure que de plus en plus de stablecoins sont utilisés sur Ethereum, la demande pour l’ETH augmente. Une valeur accrue de l’ETH et un réseau plus sécurisé attirent davantage d’institutions et de services, ce qui pousse encore davantage l’adoption des stablecoins.
Les alternatives rencontrent d’importantes difficultés pour reproduire ce cercle vertueux :
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La finance traditionnelle ne peut pas servir les milliards de personnes exclues pour raisons géographiques ou réglementaires.
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Les systèmes contrôlés par l’État restent soumis à l’influence politique et aux limites territoriales.
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Bitcoin manque de programmabilité pour des services financiers complexes.
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Les autres blockchains manquent de sécurité, de fiabilité, de personnalisation et de décentralisation suffisantes pour résister à l’intervention gouvernementale.
Résultat : détenir ETH pourrait être le moyen le plus simple et le plus efficace d’accéder à l’économie croissante des stablecoins.
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Vous pouvez aussi choisir d’investir dans des protocoles DeFi spécifiques bénéficiant de l’expansion des stablecoins. Mais cela comporte plus de risques et nécessite une expertise.
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Pour la plupart des particuliers et institutions, l’ETH offre l’accès le plus simple à l’ensemble de l’écosystème numérique en dollars.
Annexe
Risques à surveiller
Comme tout système mondial émergent, Ethereum fait face à des risques importants. Bien que nombreux soient les risques, trois d’entre eux menacent particulièrement l’idée selon laquelle « Ethereum construira un système financier sans permission basé sur le dollar, avec l’ETH comme actif de réserve ».
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Le dollar devient l’actif de réserve, pas l’ETH
Si des stablecoins comme USDC ou USDT dominent et sont utilisés pour l’emprunt, le collatéral et le règlement, le dollar pourrait remplacer l’ETH comme actif de réserve du système. Dans ce cas, l’ETH pourrait être perçu principalement comme un « gas money », et non comme un pilier de stockage de valeur. Toutefois, étant donné que l’ETH représente 44 % du collatéral dans les emprunts on-chain sur Ethereum (L1 et L2), avec un rendement de staking de 3 à 5 %, le remplacer semble difficile. Plus important encore, l’ETH est le seul actif véritablement décentralisé sur Ethereum — des stablecoins comme USDC et USDT sont centralisés, peuvent être gelés ou saisis, et sont donc fondamentalement incapables de remplir le rôle d’ETH comme collatéral résistant à la censure. Il est plus probable que l’ETH et le dollar jouent des rôles complémentaires — le dollar axé sur la stabilité et l’optimisation des transactions, l’ETH sur le stockage de valeur décentralisé, résistant à la saisie, et la propriété du réseau.
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La concurrence des CBDC pourrait freiner l’adoption des stablecoins en dollars
Les monnaies numériques des banques centrales (CBDC) pourraient offrir un accès similaire au dollar numérique 24h/24, avec un soutien souverain complet, ce qui pourrait marginaliser les stablecoins privés et limiter le système sans permission actuellement soutenu par Ethereum. Cependant, les CBDC sont essentiellement nationales, manquent souvent d’interopérabilité transfrontalière réelle, et peuvent restreindre l’accès des développeurs en raison de contraintes d’identité et de conformité. En comparaison, les stablecoins règlent chaque année des milliers de milliards de dollars, fonctionnent par défaut à l’échelle mondiale et offrent une flexibilité supérieure à l’innovation, ce qui rend difficile leur remplacement par les CBDC.
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Une autre blockchain dépasse Ethereum
Une blockchain plus rapide, moins chère, initialement moins décentralisée, pourrait attirer des utilisateurs et développeurs soucieux des frais bas et d’une expérience utilisateur simplifiée, créant tôt une forte liquidité et des effets de réseau. Avec le temps, cette chaîne pourrait rendre son ensemble de validateurs assez mature pour atteindre un niveau de « décentralisation suffisante », sapant ainsi la domination d’Ethereum. Cependant, compte tenu du niveau de décentralisation d’Ethereum et de sa sécurité éprouvée pendant plus d’une décennie, le remplacer ne sera pas chose facile.
Données supplémentaires
Volume annuel de règlement des stablecoins dépassant 6 000 milliards de dollars (x10 depuis 2020) :(14)
Ethereum détient plus de 55 % des stablecoins :(15)
ETH pourrait devenir l’actif de réserve du nouveau système financier. 44 % du collatéral dans les prêts de l’écosystème Ethereum est constitué d’ETH, en faisant l’actif collatéral le plus important (19 milliards de dollars) :(16)
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