La divergence au sein de la Réserve fédérale est historiquement sans précédent.
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La divergence au sein de la Réserve fédérale est historiquement sans précédent.
La Deutsche Bank a indiqué que le graphique des projections de juin reflétait un niveau de désaccord parmi les responsables de la Réserve fédérale atteignant un sommet en dix ans, car ceux-ci sont fondamentalement divisés sur la manière d'équilibrer maîtrise de l'inflation et croissance économique.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Li Xiaoyin, Wall Street Insights
La divergence au sein de la Réserve fédérale atteint son niveau le plus élevé depuis dix ans : quelle perspective pour les baisses de taux ?
Le dernier « Summary of Economic Projections » (SEP) publié par la Réserve fédérale indique une médiane de deux baisses de taux prévues en 2025. Toutefois, les prévisions des responsables varient d'aucune baisse à une baisse de 75 points de base, soulignant des désaccords marqués entre décideurs politiques.
Plus important encore, les gouverneurs de la Fed Christopher Waller et Michelle Bowman ont été les premiers à « changer de camp », affirmant publiquement qu’ils n’excluaient pas une baisse des taux en juillet, alimentant davantage les spéculations du marché sur un changement de cap politique.
Selon des informations de Fengwind Trading Desk, Matthew Luzzetti, économiste en chef pour les États-Unis chez Deutsche Bank, ainsi que son équipe, ont indiqué dans une récente note de recherche que le degré de divergence reflété par le rapport SEP de juin atteint un sommet inédit depuis dix ans, car les responsables divergent fondamentalement sur la manière d’équilibrer maîtrise de l’inflation et croissance économique.
Le rapport ajoute toutefois que, bien que cette divergence soit marquée, le niveau d’incertitude des responsables de la Fed quant au chemin des taux en 2025 n’est pas sans précédent, voire inférieur à celui observé à la même période l’année dernière. À mesure que les données économiques deviendront plus claires, les points de vue pourraient progressivement converger, mais la divergence persistera à court terme.
Une division historique au sein de la Fed, mais une incertitude sur les taux réellement en baisse
À travers une analyse approfondie du rapport SEP de juin, Deutsche Bank estime que le principal défi actuel de la Réserve fédérale n’est pas une « incertitude historique », mais une « fracture historique ».
D’après l’étude de Deutsche Bank, le graphique « dot plot » de juin montre une distribution fortement polarisée des prévisions des responsables sur le taux directeur en 2025, avec un écart de 50 points de base entre la prévision la plus fréquente et la deuxième plus fréquente, soit le niveau le plus élevé des dix dernières années.
Le rapport précise en outre que, calculée pondérée par le nombre de responsables, cette distribution bimodale frôle le record historique, suggérant que la Fed est désormais divisée en deux camps distincts.
Ce niveau de divergence annonce probablement davantage de débats, voire de dissensions explicites, au sein du comité dans les prochains mois.
Bien que la divergence actuelle soit importante, le rapport souligne que l’incertitude des responsables sur le trajet des taux en 2025 n’est pas sans précédent.
Mesurée par l’écart entre la valeur maximale et minimale du « dot plot », la dispersion du rapport SEP de juin est comparable à celle observée durant plusieurs périodes intermédiaires des dix dernières années, et même inférieure à celle de juin 2023.
Concernant les prévisions d’inflation, bien que les divergences des responsables sur l’inflation PCE sous-jacente aient atteint un pic historique de 1 point de pourcentage au cours des dix dernières années, cela ne s’est pas traduit par une divergence historique sur les taux directs. Cela s’explique en partie par un consensus relativement fort sur les perspectives du taux de chômage, dont l’écart n’est que de 0,3 point de pourcentage.
Sur les perspectives économiques et les risques d'inflation
La division interne à la Fed découle de lectures différentes des fondamentaux économiques.
Le rapport indique que, malgré une forte incertitude sur l’inflation, le consensus élevé des responsables sur les perspectives du chômage a pu limiter une dispersion supplémentaire des prévisions de taux.
Toutefois, la distribution bimodale du « dot plot » de juin concernant le chemin de la politique monétaire révèle une divergence fondamentale entre responsables sur la manière d’équilibrer contrôle de l’inflation et soutien à la croissance. L’attitude ouverte de Waller et Bowman à l’égard d’une baisse des taux en juillet accentue encore cette division, reflétant peut-être l’inquiétude de certains responsables face aux risques de ralentissement économique, tandis que d’autres restent davantage préoccupés par la persistance de l’inflation.
À l’avenir, il reste incertain que cette division interne se transforme en désaccord politique effectif. Le rapport prévoit que, à mesure que les données économiques deviendront plus claires, les opinions pourraient progressivement converger, mais la divergence persistera à court terme.
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