Le rendement des obligations japonaises franchit la barre des 3,5 %, déclenchant un effet papillon, tandis que le bitcoin s'envole devenant le nouvel actif de couverture privilégié contre les risques souverains mondiaux
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Le rendement des obligations japonaises franchit la barre des 3,5 %, déclenchant un effet papillon, tandis que le bitcoin s'envole devenant le nouvel actif de couverture privilégié contre les risques souverains mondiaux
Le système financier mondial est en pleine transformation profonde, et le bitcoin commence à être perçu comme une « dette publique de nouvelle génération », utilisée pour se prémunir contre les risques liés au crédit souverain, révélant ainsi une crise de confiance dans le système financier traditionnel.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : White55, Mars Finance
Le 20 mai 2025, l'écran électronique du hall des transactions obligataires de Tokyo affichait un ensemble de chiffres rouges criards : le rendement des obligations d'État japonaises à 40 ans franchissait 3,5 %, atteignant un nouveau record historique. Ce chiffre n'était que de 0,25 % sept ans plus tôt et seulement de 1,3 % deux ans auparavant ; il a désormais bondi comme une fusée.
Presque au même moment, le prix du bitcoin sur les exchanges mondiaux de cryptomonnaies dépassait 112 000 dollars américains, établissant un nouveau record absolu.
L’actif refuge traditionnellement considéré comme le plus sûr dans le système financier classique et l’actif numérique le plus controversé formaient à cet instant une relation miroir dramatique : la flambée du rendement des obligations d'État révélait une fragilisation profonde de la crédibilité souveraine, tandis que la hausse spectaculaire du bitcoin soulignait son acceptation croissante comme outil de couverture.
Obligations japonaises : là où s'envole le cygne noir
Le marché japonais des obligations connaît actuellement une crise de confiance d'envergure épique. En mai 2025, le rendement des obligations d'État japonaises à 40 ans a dépassé 3,5 %, un sommet historique, tandis que celui des obligations à 30 ans grimpait au niveau le plus élevé depuis 2004. Le rendement obligataire étant inversement proportionnel au prix, cette envolée signifie une chute verticale des cours : les investisseurs fuient massivement ce marché autrefois perçu comme le plus sûr au monde.
Le cœur du problème japonais réside dans un déséquilibre fondamental entre l'ampleur de sa dette et sa capacité de remboursement. Le ratio dette/PIB du Japon dépasse désormais 250 %, bien au-dessus des 62 % de l'Allemagne, alors que leurs niveaux de rendement obligataire restent comparables.
Figure 1 : Rendement des obligations gouvernementales japonaises à 30 ans sur le London Stock Exchange.
Cette tarification anormale du marché résulte de plusieurs décennies de politique monétaire ultra-accommodante de la Banque du Japon. Avec l'inflation persistante, la banque centrale a été contrainte d'abandonner sa politique de contrôle de la courbe des taux, libérant ainsi des forces de marché longtemps comprimées, qui explosent désormais comme un volcan.
Les données des adjudications obligataires révèlent toute la gravité de la crise. En mai 2025, les enchères d'obligations japonaises ont subi un effondrement brutal de la demande, poussant davantage encore la hausse des rendements. Ce faible résultat alimente un cercle vicieux avec le ralentissement économique : la faiblesse économique pousse l'État à émettre plus de dettes, augmentant l'offre obligataire, ce qui fait baisser les prix et faire grimper les rendements, qui à leur tour aggravent le fardeau du service de la dette et freinent davantage l'économie.
La turbulence du marché obligataire japonais s'est rapidement propagée aux marchés financiers mondiaux. Le 25 mai 2025, après la montée des rendements, le prix du bitcoin a chuté de 1,2 % à 67 500 dollars, les futures sur l'indice S&P 500 ont reculé de 0,7 %, et l'indice Nasdaq, dominé par les valeurs technologiques, a baissé de 0,9 %.
L'or, actif refuge traditionnel, a quant à lui progressé contre la tendance, tandis que le jeton de stablecoin PAXG grimpait de 0,5 %. Les capitaux mondiaux réévaluent leur perception du risque : la crise de confiance envers la dette souveraine, déclenchée au Japon, vient de commencer.
Bitcoin : l’émergence d’une nouvelle logique de refuge
Quand les actifs refuges traditionnels connaissent eux-mêmes une crise, le récit du bitcoin comme actif résilient est en train d’être redéfini. Du statut de « or numérique » à celui d’« instrument de couverture contre le risque souverain », l’évolution du rôle du bitcoin reflète l’aggravation des fissures profondes du système financier classique.
André Dragosch, responsable de la recherche Europe chez Bitwise, a formulé cela avec clarté : « Le bitcoin est un actif inviolable. Il n’a aucun risque de contrepartie. Il permet de se couvrir contre le risque souverain et le risque de défaut souverain. » Cette déclaration résume parfaitement la proposition de valeur centrale du bitcoin dans le nouvel environnement financier.
La chaîne logique de la couverture contre le risque souverain est limpide : lorsque la soutenabilité de la dette de pays comme le Japon est mise en doute → les rendements obligataires grimpent → la capacité de remboursement des gouvernements s’aggrave davantage → un « cercle vicieux fiscal et endetté » se forme → les investisseurs recherchent des actifs de réserve découplés du crédit souverain.
Dans ce contexte, les caractéristiques uniques du bitcoin — offre plafonnée à 21 millions d’unités, réseau décentralisé, absence d’émetteur central — viennent précisément combler le vide laissé par l’effondrement du refuge obligataire traditionnel.
Les données du marché confirment ce changement logique. En janvier 2025, les ETF bitcoin au comptant ont enregistré un afflux mensuel record de 4,94 milliards de dollars. Le 22 avril, les ETF bitcoin américains ont vu un afflux journalier de 912 millions de dollars, soit plus de 500 fois le niveau moyen quotidien de 2025.
Figure 2 : Graphique récent de l’évolution du BTC/USD.
Les capitaux institutionnels affluent vers le marché du bitcoin à un rythme sans précédent. Seul l’ETF IBIT de BlackRock détient 582 870 bitcoins, dépassant tous ses concurrents réunis.
Les États eux-mêmes agissent. Le gouverneur de la Banque nationale tchèque, Aleš Michl, a annoncé son intention de diversifier les réserves vers le bitcoin. Quant au gouvernement Trump, il a évoqué la création d'une « réserve stratégique de bitcoin ». Si ce projet voit le jour, le bitcoin passera du statut d’outil d’investissement à celui d’actif stratégique national.
Le bitcoin traverse une transformation qualitative, passant d’actif spéculatif marginal à outil principal de protection contre les risques.
Bouleversement macroéconomique : trois moteurs de la revalorisation du BTC
Derrière la percée du bitcoin à des sommets historiques se cache une reconfiguration profonde du paysage macroéconomique mondial. Trois moteurs poussent conjointement la revalorisation du bitcoin :
La lutte entre politique monétaire de la Réserve fédérale américaine et l’inflation domine le sentiment du marché. Bien que la Fed ait abaissé ses taux de 100 points de base cumulés en 2024, elle a suspendu ces baisses début 2025 en raison d’un rebond de l’inflation. La politique du gouvernement Trump visant à imposer des droits de douane de 25 % sur les importations pousse davantage les anticipations inflationnistes, affaiblissant ainsi le pouvoir d’achat du dollar.
Sous la double pression d’une inflation élevée et de taux d’intérêt élevés, l’attrait du bitcoin en tant qu’actif anti-inflation s’accroît nettement.
Le cabinet de recherche Bitunix analyse : « Dans un contexte d’instabilité économique mondiale, la demande pour des actifs anti-inflation (comme le bitcoin) devrait augmenter, renforçant davantage son positionnement de “or numérique”. »
Les risques géopolitiques et les changements politiques deviennent des variables clés. En février 2025, les droits de douane imposés par Trump sur les importations de plusieurs pays ont provoqué des secousses sur les marchés mondiaux, entraînant une chute de 17,5 % du bitcoin ce mois-là. Ironiquement, les attentes concernant une politique favorable aux cryptomonnaies du gouvernement Trump ont ensuite injecté une nouvelle dynamique au bitcoin.
Si le projet de la Maison Blanche d’inclure le bitcoin dans les réserves stratégiques venait à se concrétiser, cela transformerait radicalement la place du bitcoin dans le système financier mondial. L’évolution politique fait bénéficier le bitcoin d’un double avantage : demande de refuge et reconnaissance institutionnelle.
L’adoption technologique et les activités sur chaîne fournissent un soutien fondamental. En 2025, l’écosystème bitcoin a connu une mise à niveau majeure : les solutions Layer2 ont accéléré les vitesses de transaction, réduit les coûts, et le nombre d’utilisateurs d’applications Web3 a dépassé 50 millions.
Les données on-chain de Glassnode montrent qu’en mai 2025, le volume des transactions bitcoin sur chaîne a augmenté de 30 % en glissement annuel, et le nombre d’adresses détenant plus de 1 000 BTC a progressé de 15 %. L’évolution technologique et la hausse de l’adoption ajoutent une dimension utilitaire à la narration du bitcoin comme réserve de valeur.
Action institutionnelle : les ETF transforment la structure du marché
L’approbation et le lancement des ETF bitcoin au comptant ont complètement transformé la structure du marché, ouvrant une autoroute aux capitaux traditionnels vers le domaine des cryptomonnaies. En janvier 2025, les ETF bitcoin au comptant ont enregistré un afflux mensuel de 4,94 milliards de dollars, en hausse de 226,67 % par rapport à l’année précédente.
À fin avril 2025, les 11 ETF bitcoin au comptant américains détenaient 1 million de bitcoins, soit 5,5 % de l’offre en circulation, devenant ainsi les acheteurs marginaux les plus importants du marché.
Figure 3 : Graphique des flux nets des ETF américains au comptant.
Les données de flux des ETF sont désormais un indicateur précurseur du prix du bitcoin. Le 22 avril 2025, un afflux de 912 millions de dollars dans les ETF bitcoin a propulsé le BTC/USD à un plus haut de six semaines.
Eric Balchunas, analyste chez Bloomberg, a qualifié cette journée de « mode Pac-Man » pour les ETF bitcoin, où la majorité des 11 produits ont vu leurs entrées de capitaux croître, brisant la domination exclusive de l’IBIT de BlackRock.
Andre Dragosh, responsable de la recherche Europe chez Bitwise, a indiqué : « Depuis janvier 2024, les ETF sont devenus les “acheteurs marginaux” du bitcoin, déterminant effectivement si les bourses de bitcoin affichent un solde d’achats ou de ventes nettes. »
Ce changement structurel renforce considérablement la stabilité du prix du bitcoin.
La répartition des positions institutionnelles suit une tendance à la concentration. Début 2025, l’ETF IBIT de BlackRock détenait 582 870 bitcoins, FBTC de Fidelity 205 510 bitcoins, et l’ETF ARK 21Shares environ 100 000 bitcoins.
Les trois principaux ETF institutionnels détiennent collectivement près de 900 000 bitcoins, représentant plus de 80 % du total détenu par les ETF. Cette forte concentration confère aux institutions leaders une influence massive sur le marché, tout en créant un risque de volatilité lié au comportement d’un grand détenteur unique.
Les données on-chain indiquent qu’en mai 2025, le volume de bitcoins transférés des exchanges vers des portefeuilles hors ligne (cold wallets) a augmenté de 10 %, signe que les investisseurs adoptent une stratégie de conservation à long terme face à l’incertitude. L’activité des adresses détenant plus de 1 000 BTC a diminué de 15 %, reflétant la prudence des institutions durant les périodes de volatilité des rendements. Ces changements comportementaux transforment progressivement la structure de liquidité du marché bitcoin.
Reconfiguration du paradigme financier
Les réserves stratégiques nationales ne contiennent plus seulement de l’or et des dollars, mais aussi une clé cryptographique : la banque centrale tchèque a annoncé l’intégration du bitcoin dans ses réserves, le gouvernement Trump envisage la création d’une « réserve stratégique de bitcoin », et l’ETF de BlackRock détient déjà plus de 550 000 bitcoins.
Un récent sondage du Wall Street Journal révèle que plus de 60 % des investisseurs institutionnels considèrent désormais le bitcoin comme un « nouveau type d’obligation d’État », utilisé pour se couvrir contre les risques de crédit souverain. Lorsque le rendement des obligations japonaises à 40 ans a franchi 3,5 %, les capitaux mondiaux ne se sont pas rués vers les refuges traditionnels, mais ont choisi l’actif codé BTC.
La logique fondamentale du système financier mondial est en train d’être réécrite. La reconnaissance croissante du bitcoin comme outil de couverture contre les risques souverains n’est pas seulement une victoire pour les cryptomonnaies, mais aussi un vote de confiance majeur adressé au système financier traditionnel.
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