Le jeu de levier sur Bitcoin de Strategy : les vendeurs à découvert de Wall Street visent, les grandes institutions misent sur la détention
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Le jeu de levier sur Bitcoin de Strategy : les vendeurs à découvert de Wall Street visent, les grandes institutions misent sur la détention
Alors que le prix du bitcoin retrouve des niveaux élevés de 100 000 dollars et que l'action MSTR continue de grimper, les divergences sur l'évaluation de Strategy s'accélèrent sur le marché.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Nancy, PANews
Alors que le prix du bitcoin retrouve des sommets dépassant 100 000 dollars et que l'action MSTR continue de grimper, les divergences sur l'évaluation de Strategy (anciennement MicroStrategy) s'accentuent sur les marchés. D’un côté, plusieurs grandes institutions mondiales accumulent discrètement des actions MSTR, les considérant comme un instrument financier clé pour une exposition indirecte au bitcoin ; de l’autre, sa structure d’actifs fortement volatilisée et profondément levée attire les attaques des fonds spéculatifs à découvert de Wall Street. À mesure que Strategy renforce son exposition au bitcoin, elle devient un indicateur clé de la trajectoire du prix du bitcoin et un point central de confrontation entre capitaux et leviers financiers.
Une performance boursière supérieure aux géants technologiques, mais dans la ligne de mire des grands shorteurs de Wall Street
Lors du récent Sohn Investment Conference à New York, Jim Chanos, célèbre investisseur à découvert et ancien gestionnaire de hedge fund, a annoncé qu’il avait pris une position vendeuse sur Strategy tout en achetant du bitcoin, qualifiant cette stratégie d’« opportunité d’arbitrage à 1 dollar acheté, 2,5 dollars vendus ».
Il a souligné que Strategy détient, grâce à un fort effet de levier, plus de 500 000 bitcoins, et que son cours actuel présente une prime élevée par rapport à ses actifs réels. Il critique la vague d’entreprises imitant Strategy, qui vendent aux petits investisseurs l’idée d’acheter du bitcoin via une structure sociétale afin d’obtenir des valorisations gonflées, jugeant ce raisonnement « absurde ».
Au cours de l’année écoulée, l’action MicroStrategy a grimpé de plus de 220 %, tandis que le bitcoin n’a progressé que d’environ 70 %. Chanos considère cette opération comme un « baromètre » du comportement spéculatif des petits investisseurs.
Chanos est un investisseur influent de Wall Street. Fondateur du fonds spéculatif Kynikos Associates spécialisé dans les stratégies à découvert, il est reconnu pour ses analyses fondamentales poussées et sa capacité à identifier les fraudes comptables ou les faiblesses structurelles dans les modèles économiques. Ses cas emblématiques incluent les implosions d’Enron, de WorldCom et de Luckin Coffee. Toutefois, ces dernières années, il a subi de lourdes pertes en pariant contre Tesla, ce qui a conduit à la fermeture ou au redressement de certains de ses fonds.
Il convient de noter que Strategy n’est pas la première fois ciblée par un grand shorteur. En décembre dernier, le célèbre cabinet de short-selling Citron Research avait annoncé sa prise de position vendeuse contre Strategy. Bien que Citron soit globalement optimiste sur le bitcoin, il estimait alors que MSTR s’écartait gravement des fondamentaux du bitcoin. Cette annonce avait provoqué une forte baisse temporaire de MSTR, mais l’opération de shorting a finalement échoué, portée par la hausse du bitcoin, l’optimisme généralisé des marchés, ainsi que l’intégration de MSTR dans l’indice Nasdaq 100, qui a amélioré sa visibilité et sa liquidité.
Récemment, outre les pressions extérieures de short-selling, les cadres dirigeants de Strategy ont également procédé à des désinvestissements fréquents. Selon les documents publiés, Jarrod M. Patten, administrateur de l’entreprise depuis plus de 20 ans, a vendu pour environ 5,2 millions de dollars d’actions depuis avril, avec un plan de réduction supplémentaire de 300 000 dollars cette semaine.
Pourtant, la performance boursière récente de MSTR reste solide. Selon les données du MSTR-tracker, la capitalisation boursière totale de Strategy atteint désormais 109,82 milliards de dollars, se classant au 183e rang mondial par valeur d’actifs. Depuis le début de l’année, MSTR a grimpé d’environ 37,1 %, surpassant non seulement le bitcoin, mais aussi des géants technologiques tels que Microsoft, Nvidia, Apple et Amazon.
Perdant plus de 4 milliards de dollars au T1, mais soutenu par plus de 1 000 institutions
D’après le MSTR-tracker, au 16 mai, Strategy détenait 568 840 BTC, avec un rendement sur investissement en bitcoin de 15,65 % depuis le début de l’année. Sur la base des dernières données, le bénéfice par action (EPS) lié au bitcoin devrait s’établir à 37,82 dollars ce trimestre.
Cependant, en contraste avec ce rendement élevé sur le bitcoin, les résultats financiers du dernier trimestre ont été affectés par le recul du prix du bitcoin en fin de premier trimestre. Le rapport financier du premier trimestre 2025 publié récemment indique un chiffre d'affaires en baisse de 3,6 % à 111,1 millions de dollars, en dessous des attentes du marché, et surtout une perte nette massive de 4,23 milliards de dollars (soit une perte par action de 16,49 dollars), largement supérieure aux prévisions.
Pour alléger la pression financière et accroître davantage son exposition au bitcoin, Strategy accélère sa stratégie d’opérations capitalistiques. Début mai, Strategy a annoncé un nouveau programme d’émission publique d’actions ordinaires de 21 milliards de dollars, et a relevé son objectif de rendement en bitcoin de 15 % à 25 %, ainsi que son objectif de profit en dollars tiré du bitcoin, passant de 10 à 15 milliards de dollars. Peu après, Strategy a dévoilé un nouveau « Plan 42/42 », visant à lever 84 milliards de dollars sur deux ans pour acheter du bitcoin. Face à cela, des analystes de Wall Street ont exprimé leur soutien, Benchmark et TD Cowen maintenant leur recommandation d’achat, jugeant la stratégie de levée de fonds réalisable.
À la différence des actions ordinaires, dont la valeur reflète généralement la performance commerciale d’une entreprise, l’action Strategy est conçue comme un « levier intelligent » sur le bitcoin. Son fondateur, Saylor, a explicité ce récit lors du changement de nom de l’entreprise en Strategy. Entre les actifs traditionnels (comme l’ETF SPDR S&P 500 et le trust Invesco QQQ, dont la volatilité se situe entre 15 et 20) et le bitcoin (volatilité comprise entre 50 et 60), il existe un écart d’environ 45 %. L’objectif de volatilité des actions ordinaires de Strategy est même supérieur à celui du bitcoin, visant un niveau de 80-90, tout en maintenant, via un mix d’émissions d’actions et d’obligations convertibles, ce que Saylor appelle un « levier intelligent ».
Bien que des attaques à découvert persistent, de nombreux grands investisseurs institutionnels adhèrent à la stratégie de Strategy, renforçant ainsi la confiance du marché. Selon Fintel, 1 487 institutions détiennent actuellement des actions Strategy, totalisant 139 millions d’actions, d’une valeur actuelle d’environ 55,175 milliards de dollars.
Citadel Advisors
Citadel Advisors est l’un des plus grands hedge funds au monde. Les documents 13F montrent qu’au premier trimestre de cette année, Citadel Advisors détenait des actions MSTR d’une valeur supérieure à 6,69 milliards de dollars, soit environ 23,22 millions d’actions, faisant de lui l’un des principaux actionnaires de Strategy.
Vanguard Group
Au premier trimestre 2025, Vanguard Group, l’un des plus grands gestionnaires de fonds communs de placement au monde, détenait environ 20,58 millions d’actions MSTR, d’une valeur supérieure à 5,93 milliards de dollars.
Susquehanna International Group
Susquehanna International Group est une société de hedge fund mondialement reconnue. Au premier trimestre 2025, elle détenait des actions MSTR d’une valeur supérieure à 5,73 milliards de dollars, soit environ 19,88 millions d’actions.
Jane Street
Les documents 13F indiquent qu’au premier trimestre 2025, Jane Street, l’un des plus grands hedge funds mondiaux, détenait plus de 16 millions d’actions MSTR, d’une valeur proche de 4,63 milliards de dollars.
Capital International
Selon le document 13F déposé par Capital International au premier trimestre 2025, l’institution détient près de 14,68 millions d’actions MSTR, d’une valeur d’environ 4,23 milliards de dollars.
BlackRock
Au premier trimestre de cette année, BlackRock, l’un des plus grands gestionnaires d’actifs au monde, détenait environ 14,42 millions d’actions MSTR, d’une valeur supérieure à 4,15 milliards de dollars.
CalPERS
CalPERS est le deuxième plus grand fonds de pension public des États-Unis, gérant plus de 300 milliards de dollars d’actifs. Au premier trimestre 2025, CalPERS détenait 357 000 actions MSTR, d’une valeur d’environ 102 millions de dollars.
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