Plume est-il la station-service aérienne des RWA ? Décryptage des attentes et défis liés aux infrastructures dans le domaine des RWA
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Plume est-il la station-service aérienne des RWA ? Décryptage des attentes et défis liés aux infrastructures dans le domaine des RWA
Les perspectives des RWA sont vastes, mais les infrastructures spécialisées permettant de gérer les actifs traditionnels et d'assurer leur liquidité sur la chaîne sont rares.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : @BlazingKevin_, chercheur chez BlockBooster
Le récit autour des RWA (Real World Assets) dure depuis plusieurs années déjà. Tout le monde sait qu’il offre un potentiel énorme, une belle narration et pourrait apporter au secteur crypto des flux de capitaux inédits. Pourtant, pendant longtemps, la perception du marché a été celle d’un « grand bruit pour rien ». Des seuils d’accès élevés et des cycles longs ont fait des RWA dans l’écosystème crypto un jeu réservé aux institutions — l’argent arrive, mais s’arrête là. La raison ? Pour que la crypto puisse bénéficier de ces nouveaux flux de capitaux via les RWA, elle doit accepter les règles du jeu imposées par les régulateurs, et c’est précisément cette ombre de la réglementation qui isole les RWA de la communauté, les plaçant hors d’atteinte du grand public.
Pourquoi construire une infrastructure dans le domaine des RWA ? Trois raisons principales : 1. Les sous-secteurs des RWA sont extrêmement fragmentés : immobilier, objets de collection, actifs titrisés, financement de la chaîne logistique, commerce international, etc. Le coût d’apprentissage et de transaction entre différentes plateformes est trop élevé ; 2. L’obtention de garanties de conformité hors chaîne est difficile : pour chaque actif physique représenté numériquement, l’utilisateur doit faire une hypothèse de confiance spécifique, alors que le marché manque cruellement de plateformes intégrant des institutions spécialisées ; 3. Les risques liés au cadre juridique et réglementaire, obstacle le plus compréhensible mais aussi le plus difficile à surmonter. Plume, en tant qu’infrastructure, propose des solutions concrètes à ces problèmes, comme détaillé ci-dessous.
Ensuite, quelle est la barrière produit que seule une infrastructure peut créer ? Si Plume se contentait de proposer une plateforme d’émission de tokens et de conformité, cela ne représenterait qu’une première étape de sa vision pour RWAFi. En ayant construit un cadre complet, Plume exploite les avantages de la blockchain pour combiner RWA et DeFi, brisant ainsi la stagnation caractéristique des projets traditionnels de RWA, souvent marqués par de faibles volumes et peu d’attention. Comment ? En abaissant le seuil d’accès aux actifs RWA — les utilisateurs peuvent désormais effectuer diverses opérations génératrices de rendement directement depuis leur portefeuille Plume ; en améliorant la sécurité — grâce à une approche modulaire lui permettant de s’adapter avec souplesse aux exigences réglementaires. Cette combinaison de haute sécurité et de seuil d’entrée bas rend Plume attrayant pour les utilisateurs existants de la crypto, tout en transformant progressivement les capitaux stables à faible liquidité entrant dans la crypto en actifs hautement liquides accessibles sur chaîne. L’objectif central de Plume est d’attirer les institutions vers un écosystème florissant. Ainsi, pour définir ce que signifie « florissant », Plume répond par deux mots-clés : rendements réels et cas d’usage concrets. Après la fin de la mode des Memecoins, trouver des produits offrant un PMF (Product-Market Fit) avec des revenus réels est devenu une conviction partagée par tous les investisseurs avisés. C’est également ce point que j’avais soulevé dans mon précédent article sur le retour au long terme, qui constitue désormais le centre d’intérêt des investisseurs.
Avant d’aborder les fondamentaux de Plume, posons une dernière question : RWAFi présente-t-il des avantages par rapport à la DeFi classique ? Et quels risques faut-il assumer pour en bénéficier ? Les revenus en DeFi sont endogènes ; la logique de trois types de schémas Ponzi couvre la majorité des protocoles DeFi, autrement dit, ces revenus sont générés et transmis dans un système fermé. Face à un protocole DeFi, les utilisateurs crypto se demandent instinctivement : qui sera le dernier acheteur ? À qui vais-je revendre ? Quel scénario idyllique dois-je peindre pour convaincre l’acheteur suivant ? Ces mécanismes inconscients proviennent de la volatilité objective des rendements et du fait que les modèles de jetons de type Ponzi finissent inévitablement par s’effondrer à un moment donné. La combinaison de RWA et de DeFi rompt cette limitation des revenus endogènes : en augmentant la liquidité des actifs RWA eux-mêmes, elle permet d’obtenir des revenus supplémentaires via des opérations telles que le prêt ou la mise en gage. Cela donne un coup de pouce aux actifs réels via la DeFi, tout en ancrant les rendements de la DeFi sur une base de valeur solide.
Les présentations des fondamentaux de Plume sont nombreuses ; je me contenterai ici de reprendre le fil conducteur du « vrai actif, vrai rendement » pour vous en donner un aperçu synthétique.
Tout d’abord, la classification des actifs gérés par Plume. Plume est une infrastructure RWA qui gère les actifs RWA présents sur sa plateforme, comptant aujourd’hui plus de 180 projets partenaires et une masse d’actifs sous gestion de 1,25 milliard de dollars. Du point de vue des types d’actifs, on distingue trois catégories :
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Objets de collection : baskets, cartes Pokémon, montres, vins et œuvres d’art
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Actifs alternatifs : crédit privé, projets immobiliers ou d’énergie verte
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Instruments financiers : actions ou obligations d’entreprise
Ensuite, rappelons les points douloureux des actifs RWA : nombreux sont les projets RWA qui, lors de la mise en ligne des actifs, sacrifient la liquidité pour atteindre la conformité, en imposant par exemple des procédures KYC strictes, des périodes de verrouillage de 3 à 5 ans, ou encore en offrant des rendements bas (3 à 5 %).
Plume répond à cela en allant au-delà de la simple tokenisation d’actifs physiques ou synthétiques sur chaîne : il s’agit de rendre ces actifs véritablement utiles. Générer des rendements réels via des actifs productifs, attirer des utilisateurs réels via des marchés existants.
Pour servir cet objectif, Plume innove dès l’étape de mise en ligne des actifs en choisissant soigneusement la forme d’émission : NFT, jeton standard, ou combinaison d’actifs. Grâce à une conception produit réfléchie, il améliore la liquidité, augmente les rendements et réduit les risques. L’achat de ces actifs permet d’obtenir un rendement stable en monnaie fiduciaire compris entre 10 et 20 % par an, ainsi que des jetons natifs du protocole et des incitations provenant de Plume.
Pour que cette architecture fonctionne, quatre outils principaux jouent un rôle clé :
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Arc, le système d’émission de jetons tokenisés ;
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Nexus, l’oracle spécialisé pour le secteur RWA ;
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Passport, un portefeuille intelligent qui agrège les outils de gestion d’actifs, intègre différents standards de jetons et assure la composable avec d’autres protocoles DeFi sur chaîne ;
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SkyLink, un pont multichaîne qui permet aux utilisateurs d’accéder sans permission aux rendements institutionnels RWA via des YieldToken miroirs.
Ainsi, afin d’attirer les institutions, Plume repose sur la construction préalable d’une blockchain RWA florissante. Pour y parvenir, il doit nécessairement séduire les utilisateurs natifs de la crypto. Plume cible deux grandes catégories d’actifs selon les préférences des utilisateurs : premièrement, les actifs générateurs de rendement, tels que les projets d’énergie verte, sûrs et stables. Toutefois, en consultant la liste des projets partenaires sur le site officiel, on constate qu’il n’y a pas beaucoup d’opportunités de participation directe ; certains projets ouvrant l’accès à des installations solaires exigent un blocage de 5 à 10 ans. Deuxièmement, les actifs destinés aux utilisateurs spéculatifs et traders : Plume considère que la spéculation autour des baskets ou des cartes est une demande largement répandue, et propose donc pour ces actifs des modes de trading tels que le flip, l’emprunt garanti par mise en gage, ou encore la synthèse d’actifs.
En matière de sécurité et d’intégrité, on distingue deux approches selon le type d’actif : pour les actifs physiques, la version tokenisée sur chaîne correspond à un actif physique stocké dans un lieu sécurisé ; pour les actifs générant des revenus, l’intégration se fait directement avec les équipements, par exemple via une connexion directe aux panneaux solaires.
Enfin, concernant les exigences réglementaires et juridiques, Plume adapte sa conformité selon les régions en s’appuyant sur des partenaires locaux, changeant de licence au besoin pour s’ajuster aux cadres réglementaires variés.
Les fondamentaux de Plume étant exposés, on voit clairement que ses forces comme ses faiblesses sont marquées. Parmi les atouts : une conformité complète aux exigences légales ; une solution complète de développement à exploitation qui simplifie le processus de tokenisation des actifs physiques ; un statut de leader dans l’infrastructure RWA après avoir reçu un investissement de Binance, ce qui augmente fortement la probabilité que $PLUME soit valorisé durant les phases de speculation sur les RWA ; une narration RWAFi qui attire l’attention, ajoutant au secteur crypto une nouvelle dimension grâce à des actifs réels offrant des revenus réels.
L’objectif ultime des RWA dans l’industrie crypto est la croissance : plus de capitaux, plus d’utilisateurs. En tant que plateforme blockchain infrastructurelle RWAFi, Plume fournit le socle technique fondamental. Tant que la capitalisation du secteur RWA continuera de croître, Plume aura de fortes chances d’être parmi les premiers à capter de la valeur. Ses utilisateurs cibles principaux sont les institutions et les protocoles DeFi, visant donc la majorité des nouveaux flux de capitaux. Les institutions Web2 peuvent utiliser l’infrastructure complète de Plume pour transformer aisément leurs actifs traditionnels en actifs RWA exploitables en crypto, les combinant ensuite avec des mécanismes DeFi, réduisant ainsi les frictions liées au développement et à la migration, et accélérant leur itération.
Mais les inconvénients sont également évidents. Bien que Plume annonce plus de 180 projets dans son écosystème, ce chiffre n’a presque pas évolué depuis près de six mois. Son écosystème initial semble avoir épuisé toutes ses cartes, et le niveau d’activité réelle reste préoccupant. Plume apparaît comme une coquille bien conforme, capable d’intégrer facilement les institutions et de migrer sans heurt les protocoles DeFi existants. C’est un projet dont il faut surveiller les fondamentaux, car il s’agit d’une infrastructure. Pourtant, depuis un an, le marché redoute les infrastructures vides : nombre d’entre elles, après l’émission de jetons, sont devenues des villes fantômes. Même sans analyser les détenteurs ou la distribution du jeton, le label « infrastructure » constitue à la fois l’atout de Plume et une possible source de méfiance pour les petits investisseurs.
Plume est-il le moyen le plus fiable de capturer de la valeur dans le secteur RWA ? Actuellement, peut-être. Mais à l’avenir, il risque fort d’être remplacé. L’intérêt des RWA réside dans la croissance : plus de capitaux, plus d’utilisateurs. Plume dispose d’un argument convaincant en matière d’attraction de nouveaux capitaux, mais il n’est pas certain qu’il attire davantage d’utilisateurs. Revenons aux types d’actifs privilégiés par Plume : d’un côté, des cas concrets générant des revenus, comme les centrales électriques ou les puits de pétrole ; de l’autre, des actifs spéculatifs comme les baskets ou les cartes de sportifs. La nécessité réelle de mettre ces actifs sur chaîne n’a pas été prouvée. En réalité, la plupart des protocoles actifs sur Plume reposent principalement sur des obligations américaines. Les actifs favoris de Plume n’ont pas fait leurs preuves, et leur compétitivité face aux produits similaires déjà présents sur chaîne n’est pas assurée.
Par ailleurs, pour obtenir une croissance explosive d’utilisateurs, le modèle d’utilisation du produit doit être simple. Or, des actifs comme les obligations, le crédit privé ou l’immobilier restent lointains pour la majorité des petits investisseurs, dont le temps investi ne correspond pas à l’intérêt attendu. De plus, les entités émettrices de ces actifs sont relativement limitées, et attirer ce type d’actifs sur la plateforme implique de nombreux obstacles : coopération stratégique, clauses juridiques, etc. Ainsi, les catégories d’actifs réellement disponibles sur Plume sont très restreintes : projets d’énergie verte, cartes tokenisées en NFT, et obligations américaines. Aucune de ces trois catégories ne semble capable d’attirer massivement les petits investisseurs. Par conséquent, un autre acteur devra probablement porter la croissance en termes d’utilisateurs dans le secteur RWA. La mise en ligne d’actions américaines représente un cas d’usage To C central : comme le souligne @Wuhuoqiu, permettre à des utilisateurs qui n’avaient aucun accès auparavant d’acheter un actif via la blockchain, c’est accomplir un passage du 0 à 1.
Résumé
Les perspectives des RWA sont vastes, mais les infrastructures spécialisées capables de relier efficacement les actifs traditionnels à la circulation sur chaîne sont rares. Plume est une infrastructure RWA, une architecture verticale full-stack. En résumé, Plume fournit des garanties de sécurité et d’intégrité pour la mise en ligne d’actifs réels ; les actifs RWA tokenisés ne sont plus fragmentés, ils peuvent être utilisés dans des applications DeFi comme le yield farming via le portefeuille Plume. Il couvre complètement les risques réglementaires associés aux différents actifs RWA selon les régions, tout en offrant à ses applications une visibilité naturelle grâce à une base d’utilisateurs étendue. Telle est la définition de l’architecture verticale de Plume. Sa relative intégrité est rare sur le marché, car pour les actifs RWA orientés entreprises (ToB), fusionner réellement actifs RWA et mécanismes DeFi exige un réseau hautement intégré, un écosystème riche et des outils de développement fluides — éléments indispensables. Toutefois, pour les petits investisseurs, la variété des actifs RWA proposés par Plume manque peut-être d’attrait. Néanmoins, c’est déjà le summum disponible aujourd’hui parmi les infrastructures RWA. Ainsi, le client final ultime de Plume est l’institution. Il s’agit de construire de bas en haut un service complet pour la tokenisation sur toute la durée de vie des actifs traditionnels. L’écosystème attiré par cette architecture verticale, ainsi que les utilisateurs incités, ne sont que des tremplins visant à attirer davantage d’institutions de premier plan.
En attendant l’apparition sur chaîne d’actions américaines ou d’autres produits RWA innovants, Plume bénéficie d’un soutien renforcé grâce à l’investissement de Binance et à l’effet de synergie de RWAFi, ce qui peut en faire le leader infrastructurel du secteur RWA. La capture de valeur par Plume découle de l’accélération de la narration. Par conséquent, toute participation ou investissement dans Plume doit se faire avec ces attentes raisonnables à l’esprit.
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