Le bitcoin n'a pas de valeur intrinsèque ?
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Le bitcoin n'a pas de valeur intrinsèque ?
La valorisation du bitcoin est similaire à celle des actions, de l'or et de l'immobilier. Aucun d'entre eux n'a de valeur intrinsèque.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur de l'article : Trey Sellers
Traduction : Block unicorn
Le prix du bitcoin a chuté d’environ 25 % depuis son sommet historique à 109 000 dollars, et voilà que les détracteurs repartent à l’assaut. Comme une horloge, c’est d’une ponctualité parfaite.
Une critique fréquente adressée au bitcoin est son absence de valeur intrinsèque. Cet argument est souvent avancé avec assurance, voire un brin d’arrogance, par les sceptiques, comme si le simple fait de l’énoncer suffisait à clore définitivement tout débat sur l’importance du bitcoin. Ils affirment que sans valeur intrinsèque, le bitcoin n’a naturellement aucune valeur — discussion terminée !
Voici un exemple récent :
Ces « Dividend Bros » qui critiquent le bitcoin m’agacent plus que les autres, car ils préfèrent accepter moins de revenus pour en gagner davantage.
Quoi qu’il en soit, je trouve intéressant de répondre directement à cette critique, car elle est également courante au sein de notre communauté.
Qu’est-ce que la valeur intrinsèque ?
D’après le Oxford Dictionary, le mot « intrinsic » signifie « appartenant naturellement à quelque chose, essentiel ». Ainsi, l’expression « valeur intrinsèque » devrait désigner une valeur qui serait en quelque sorte inhérente à l’actif lui-même.
Investopedia définit la valeur intrinsèque comme suit :
« … une mesure de la valeur d’un actif déterminée par un calcul objectif ou un modèle financier complexe, plutôt que par le prix actuel de marché de cet actif. »
Cette définition suggère qu’un actif donné possède une certaine valeur intrinsèque pouvant être découverte objectivement dans le monde réel, comme on établit que l’eau est composée de deux atomes d’hydrogène pour un atome d’oxygène. De même, la valeur serait vue comme une propriété de l’actif – quelque chose de fondamental.
Pourtant, approfondir la page d’Investopedia révèle immédiatement une contradiction.
Il n’existe aucune méthode uniforme pour calculer la valeur intrinsèque d’une entreprise ou d’une action. Les analystes financiers tentent d’évaluer la performance financière réelle d’un actif via des analyses fondamentales ou techniques afin d’en déterminer la valeur intrinsèque.
Attendez… Vous venez de dire que la valeur intrinsèque était « objective », mais maintenant vous dites qu’il n’y a « aucune méthode uniforme » ? Que se passe-t-il ici ?
Une méthode couramment utilisée par les analystes financiers et investisseurs pour déterminer la valeur intrinsèque d’un actif est l’actualisation des flux de trésorerie (DCF). En gros, ils essaient de calculer la valeur actuelle d’un actif en fonction des flux de trésorerie qu’il génère, ainsi que du prix auquel il peut être acheté sur le marché. Bien que cette méthode puisse être considérée comme « valide » à un instant donné, il est difficile de prétendre que le chiffre obtenu est véritablement inhérent à l’actif évalué.
Le simple fait que le marché traite cet actif à un prix différent constitue déjà une preuve que l’évaluation DCF n’est pas intrinsèque à l’actif lui-même.
Certains actifs ne génèrent aucun flux de trésorerie, pourtant le marché leur attribue quand même une valeur. Pourquoi donc ?
Les partisans de l’or sont souvent les premiers à reprocher au bitcoin son absence de valeur intrinsèque. Certes, l’or est utilisé dans des biens tels que les bijoux ou l’électronique, alors que le bitcoin n’a aucune utilité concrète dans le monde réel. Pourtant, la valeur de marché de l’or dépasse largement sa valeur liée à ses usages industriels.
Les investisseurs immobiliers affirment que leur actif favori possède une valeur intrinsèque, car il peut servir de résidence ou d’espace commercial. Les gens ont besoin d’un toit, non ? Pourtant, une maison strictement identique se vendra bien plus cher à New York ou au bord de la plage qu’au bout d’une impasse en Oklahoma.
Lorsque les gens parlent de « valeur intrinsèque », ils veulent en réalité dire « utilité ». Une action, liée à une entreprise générant des flux de trésorerie, offre l’utilité d’un flux de revenus. L’or offre l’utilité de porter des bijoux précieux ou d’être intégré à des dispositifs informatiques. L’immobilier offre aux gens un lieu d’habitation ou de vacances.
Tout cela est vrai, mais chaque individu perçoit différemment la valeur d’un actif et son utilité.
Toute valeur est subjective
Tout se passe dans notre esprit.
La valeur de tout objet, service ou actif n’existe pas en soi, mais est déterminée par la perception, les préférences et les besoins de chaque individu. Comme l’expliquait l’économiste autrichien Carl Menger :
« La valeur est le jugement qu’un être humain fait de l’importance des objets dont il dispose pour maintenir sa vie et son bien-être. Ainsi, la valeur n’existe pas en dehors de la conscience humaine. »
La valeur n’est pas contenue dans les attributs physiques ou tangibles d’un objet — comme l’or contenu dans une pièce ou le silicium dans un ordinateur — mais réside dans l’esprit humain. Par exemple, pour une personne mourant de soif dans le désert, un verre d’eau peut être inestimable, tandis que pour quelqu’un ayant facilement accès à de l’eau potable, il vaut presque rien. Les propriétés intrinsèques de l’eau n’ont pas changé, mais sa valeur varie considérablement selon le contexte et les besoins individuels. De même, une peinture d’un artiste célèbre peut se vendre aux enchères pour plusieurs millions de dollars, non pas à cause du coût de la toile ou de la peinture, mais parce qu’on la juge belle, historiquement significative ou symbole de statut.
Cela ne signifie pas que la valeur est arbitraire ou dénuée de sens. Elle est étroitement liée à la psychologie humaine, aux comportements culturels et économiques. Chaque individu attribue de l’importance selon l’utilité, la rareté, la signification culturelle ou l’attachement émotionnel. Cette importance se traduit par nos jugements de valeur sur des objets spécifiques. Bien sûr, cela s’applique aussi bien à l’or, à l’immobilier et aux actions qu’à la soif d’eau ou aux œuvres d’art exposées en galerie.
Lorsque nous réfléchissons à la valeur des actifs financiers, tout est spéculatif. Que ce soit les actions, l’immobilier, l’or ou le bitcoin, la valeur de chaque actif provient principalement de la croyance des individus en sa valeur future. Cette croyance ou cette perception de la valeur future façonne la demande actuelle, poussant collectivement les prix à la hausse ou à la baisse. Étant donné que ces anticipations peuvent changer en fonction de l’actualité économique, des événements politiques, des innovations technologiques ou de la psychologie humaine, la valeur des actifs financiers est fondamentalement spéculative et fluide.
L’évaluation du bitcoin
J’espère qu’à présent, il est clair que :
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Aucun bien n’a de « valeur intrinsèque », du moins pas au sens où la plupart des gens emploient ce terme.
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Les individus évaluent les actifs de manière différente et subjective, selon leurs perceptions et priorités.
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Acheter, vendre ou détenir un actif quelconque relève toujours d’une spéculation sur l’avenir.
Le bitcoin est évalué exactement comme les actions, l’or ou l’immobilier. Aucun de ces actifs n’a quoi que ce soit d’intrinsèque. Les gens examinent ces actifs et décident combien ils valent pour eux, en fonction de l’utilité et du rendement qu’ils espèrent en tirer.
Avec le temps, l’utilité offerte par le bitcoin devient de plus en plus évidente pour un nombre croissant de personnes, qui choisissent de l’acheter et de le conserver.
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Son offre absolument fixe, impossible à modifier par les gouvernements, les banques ou d’autres groupes puissants, signifie que votre part ne sera jamais diluée ni dévaluée.
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Sa nature numérique et sa capacité à se régler seul permettent de le transférer n’importe où dans le monde à tout moment, à un coût relativement faible.
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Détenir les clés privées du bitcoin signifie exercer un contrôle souverain, unilatéral, sur sa richesse, sans risque vis-à-vis d’un tiers.
Dès lors qu’on replace le débat sur l’utilité plutôt que sur la valeur intrinsèque, on met aussitôt en lumière l’incohérence des critiques qui s’appuient sur cet argument. Si la valeur dépend de l’utilité qu’un actif procure à un individu, et que cette utilité est manifeste, alors logiquement, le bitcoin possède une valeur considérable pour de nombreuses personnes. C’est précisément ce que nous observons sur les marchés.
Aujourd’hui, le bitcoin est valorisé sur les marchés à plusieurs milliers de milliards de dollars, et cette valeur augmentera encore de plusieurs milliers de milliards à mesure que davantage de personnes découvriront personnellement son utilité.
Le prix du bitcoin continuera de fluctuer à mesure que l’entendement de ce qu’est le bitcoin, de son fonctionnement et de ses utilités évoluera. Mais chez le bitcoin, comme pour tout autre actif, il n’y a rien de « intrinsèque » dans ce processus.
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