Trump est en poste, mais MicroStrategy n'achète plus ?
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Trump est en poste, mais MicroStrategy n'achète plus ?
Suspendre les achats pourrait être une mesure de contrôle des risques financiers afin d'évaluer et de gérer plus efficacement la charge fiscale future.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPar/Hedy Bi, OKG Research
Trump reprend les rênes du pouvoir, et l'orientation politique ainsi que les politiques économiques redessinent à une vitesse surprenante la carte mondiale des capitaux. Dans ce contexte, Strategy (anciennement MicroStrategy, désormais appelée Strategy dans tout le texte) — une société cotée en bourse célèbre pour ses massives acquisitions de bitcoins — a soudainement annoncé la suspension de tout nouvel achat de bitcoins. Lors de la conférence financière de cette nuit dernière, Strategy a fixé un objectif annuel de « revenus en dollars provenant du bitcoin » de 10 milliards de dollars pour 2025. En supposant que tous les fonds utilisés par Strategy pour acheter du bitcoin proviennent de financements externes, atteindre cet objectif exige soit un doublement du prix du bitcoin, soit un doublement de ses achats additionnels au coût actuel de détention, sous l'hypothèse théorique d'un prix du bitcoin stable.
En tant que plus grand détenteur institutionnel mondial de bitcoins, au 7 février 2024, Strategy détenait 450 000 bitcoins avec un coût moyen d’environ 62 000 dollars américains, se classant parmi les cinq premiers détenteurs mondiaux de bitcoins et possédant environ 2,38 % de l’offre totale de bitcoins. Ce ratio est comparable aux réserves officielles d’or des États-Unis, leaders mondiaux selon le World Gold Council, reflétant ainsi l’avantage stratégique et la détermination de Strategy dans le domaine des actifs cryptographiques. C’est précisément pour cette raison que la transparence et la clarté de sa stratégie d’investissement font des variations de ses positions un indicateur crucial suivi par les investisseurs mondiaux dans le secteur des cryptomonnaies.
Pour les investisseurs habitués à considérer Strategy comme une « réserve nationale de numérique doré », les récentes actions de l’entreprise ont sans aucun doute suscité de vives discussions. Comment interpréter cette stratégie apparemment contradictoire entre discours et action ? J’analyserai ici pourquoi Strategy a modifié sa stratégie d’achat de bitcoins, ainsi que les implications de cette décision sur le marché du bitcoin.
Pourquoi Strategy aurait-elle choisi de suspendre ses achats après la prise de fonction de Trump ? La réponse est bien plus complexe qu’il n’y paraît. L’un des facteurs clés réside dans les pressions récentes subies par l’entreprise sur le plan des résultats et de la comptabilité.
Premièrement, bien que Strategy ait doublé ses avoirs en bitcoins au quatrième trimestre 2024, elle a enregistré une perte nette par action de 3,03 dollars, largement supérieure aux attentes des analystes (-0,12 dollar par action), principalement en raison d'une importante dépréciation comptable de ses actifs numériques. Selon les anciennes normes comptables, lorsque le prix du bitcoin baisse en dessous de son coût d’acquisition, l’entreprise doit inscrire cette perte dans ses états financiers. Si la juste valeur des actifs est inférieure à leur valeur comptable, une perte de dépréciation doit être reconnue.
Une telle perte imprévue peut affaiblir la confiance des investisseurs, les incitant à exiger un rendement plus élevé pour compenser le risque, rendant ainsi plus difficile l’attractivité des actions privilégiées de l’entreprise. C’est pourquoi, selon Bloomberg, Strategy a émis de nouvelles actions privilégiées avec un décote de 20 %. Toutefois, pour les investisseurs convaincus par l’avenir de Strategy, cette émission à décote augmente effectivement le rendement offert aux acheteurs.
En outre, bien que la mise en œuvre des nouvelles normes FASB (Financial Accounting Standards Board) permette désormais à Strategy de comptabiliser pour la première fois les gains latents sur ses positions en bitcoins, cela complique davantage la situation fiscale : selon ces nouvelles règles, Strategy doit évaluer ses bitcoins à leur juste valeur et refléter les gains non réalisés dans ses états financiers. Bien que cela améliore la transparence du bilan, cela signifie aussi que l’entreprise pourrait devoir payer l’impôt minimum alternatif des sociétés (CAMT, environ 15 %) sur ces gains non encore réalisés. Face à une potentielle facture fiscale colossale, Strategy doit impérativement planifier sa situation financière pour faire face à ses obligations fiscales. La suspension des achats pourrait donc constituer une mesure de contrôle des risques financiers afin d’évaluer et gérer plus efficacement les futures charges fiscales.
De plus, depuis son inclusion dans l’indice Nasdaq 100, Strategy doit respecter des exigences accrues en matière de divulgation d’informations et de gouvernance d’entreprise, notamment des politiques internes plus strictes contre les transactions basées sur des informations privilégiées. L’une des raisons de la suspension de l’augmentation de ses positions en bitcoins pourrait être liée aux périodes d’embargo sur les transactions. Bien que la SEC (Securities and Exchange Commission) n’impose pas formellement aux entreprises d’établir de telles périodes, de nombreuses sociétés choisissent volontairement de le faire pour des raisons de conformité, surtout autour de la publication de leurs résultats. Par exemple, les résultats du quatrième trimestre 2024 de Strategy ont été publiés le 5 février, et la période d’embargo a probablement commencé dès janvier, limitant ainsi toute opération d’achat supplémentaire de bitcoins durant cette période.
En résumé, Strategy n’a pas perdu confiance dans l’avenir du bitcoin ; cette apparente contradiction entre discours et action ne résulte pas de facteurs externes du marché, mais plutôt de contraintes internes liées à la gestion financière et à la conformité réglementaire.
En revanche, les autres institutions sur le marché ne suivront pas nécessairement Strategy dans sa pause d’achat pour autant. Au contraire, aux États-Unis, les États fédérés mènent une initiative ascendante visant à intégrer le bitcoin comme actif stratégique au niveau étatique. À ce jour, 16 États ont déposé des projets de loi pertinents, dont deux progressent rapidement. D’après le graphique ci-dessous, l’achat de 28 312 bitcoins à des fins d’investissement semble très probable. Les États figurant dans la catégorie « Pending » ne sont pas nécessairement hostiles au bitcoin ou aux monnaies numériques. Aujourd’hui même (7 février), le représentant du Kentucky TJ Roberts a déposé le projet de loi HB376, proposant d’investir 10 % des fonds publics de l’État dans des actifs numériques dont la capitalisation dépasse 750 milliards de dollars.
Selon les recettes du fonds général (General Fund) du Kentucky en 2023, un investissement de 10 % de ces fonds dans le bitcoin représenterait environ 1,51 milliard de dollars. Si les 16 États adoptaient un tel seuil, cela représenterait plus de 24 milliards de dollars injectés sur le marché du bitcoin. Ce montant représente près de 1,25 % de la capitalisation actuelle du bitcoin (au 7 février) et équivaut à 3,24 % des réserves d’or américaines. Selon les données du World Gold Council, la valeur des réserves d’or des États-Unis est d’environ 740 milliards de dollars. Cette injection massive de capitaux intervient sans précédent de réserve nationale, portée uniquement par des décisions politiques étatiques. Cela signifie que, outre des entreprises comme Strategy, d’autres institutions ou gouvernements procèdent également à des achats de bitcoins. Moins d’un mois après l’entrée officielle de Trump à la Maison Blanche, la place du bitcoin dans le système financier mondial s’élève à une vitesse inédite et marquée par des caractéristiques non traditionnelles.
Et ceci n’est qu’un aperçu des nouvelles politiques de l’ère Trump, marquée par une grande incertitude, mais aussi par d’immenses possibilités.
Cet article est le troisième volet de la série spéciale “Économie Trump”.
OKG Research lance spécialement la série “Économie Trump” afin d’analyser en profondeur les tendances futures et la logique fondamentale du marché cryptographique à mesure que les nouvelles politiques de Trump 2.0 avancent.
Autres articles de cette série :
« Trump réélu : Bitcoin, pétrole et or à l’ère d’une nouvelle économie » examine l’impact du bitcoin sur l’ordre financier international.
« Le retour de Trump : stablecoins ou bitcoin, qui sauvera la dette américaine ? » aborde la dette américaine, actif central de la finance traditionnelle, et analyse en détail comment un marché de la dette publique américain s’élevant à 36 000 milliards de dollars pourrait renforcer et étendre la domination du dollar dans le système financier mondial grâce aux technologies blockchain et aux outils du secteur cryptographique.
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