Le cours de l'action MicroStrategy a chuté de 44 % par rapport à son sommet : la narration « Réserve fédérale cryptographique » serait-elle terminée ?
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Le cours de l'action MicroStrategy a chuté de 44 % par rapport à son sommet : la narration « Réserve fédérale cryptographique » serait-elle terminée ?
« La Réserve fédérale cryptographique » peut-elle retrouver sa gloire passée ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Pzai, Foresight News
Entreprise dont la stratégie repose principalement sur des réserves en bitcoins, MicroStrategy (MSTR) a récemment attiré un vif engouement parmi les investisseurs du marché boursier américain grâce à son soutien inébranlable au bitcoin et à l’ambiance euphorique du marché autour de cette cryptomonnaie.
Cependant, depuis son record historique atteint le 21 novembre à 589 dollars, l’action MSTR a perdu plus de 44 % pour retomber à environ 300 dollars, avec une chute de 34 % de sa capitalisation boursière au cours des deux dernières semaines seulement. En tant qu’actif crypto éminemment visible sur le marché boursier américain, la moindre évolution de l’environnement économique se traduit désormais par de fortes fluctuations de son cours. Finalement, la narration selon laquelle MSTR serait la « Réserve fédérale de la cryptosphère » parviendra-t-elle à maintenir sa gloire passée ?
Retour depuis le sommet
En raison de son modèle économique, le cours de l’action MicroStrategy est étroitement corrélé au prix du bitcoin. En décembre 2024, le prix du bitcoin a reculé d’environ 10 % depuis son sommet à 108 000 dollars, s’établissant aux alentours de 97 000 dollars. Ce repli a directement affecté la valeur comptable du bilan de MicroStrategy, pesant ainsi sur la performance de son action. Par ailleurs, le cours de MSTR a longtemps présenté une prime significative par rapport à la valeur de ses avoirs en bitcoin. En novembre 2024, cette prime atteignait même 3,5 fois, mais elle s’est contractée à 1,6 fois début 2025. Ce resserrement indique que la confiance des investisseurs dans la narration du « placement levier sur le bitcoin » faiblit progressivement.
Corrélation entre le cours de l'action MSTR et l'évolution du prix du bitcoin (indice de référence : paire BTCUSD sur Binance)
À fin décembre 2024, MicroStrategy détenait environ 446 000 bitcoins, pour une valeur d’environ 43 milliards de dollars, ce qui en fait le plus grand détenteur institutionnel de bitcoins au monde. Cette position massive lui confère une place importante dans l’univers des cryptomonnaies, et en décembre dernier, elle a intégré l’indice Nasdaq, devenant l’un des rares actifs liés aux crypto-monnaies inclus dans cet indice.
Hors MSTR, toutefois, les entreprises mondiales restent globalement prudentes vis-à-vis du bitcoin, nouvel actif encore émergent. Bien que certains soient attirés par son potentiel de rendement et ses avantages en matière de diversification d’actifs, la forte volatilité du bitcoin, l’incertitude réglementaire et son incompatibilité partielle avec les stratégies financières traditionnelles poussent la majorité des entreprises à observer prudemment ou à n’adopter que des approches expérimentales limitées. Par exemple, les actionnaires de Microsoft ont rejeté en décembre 2024 une proposition d’investissement dans le bitcoin, notamment parce que la forte volatilité du bitcoin entre en contradiction avec la recherche de stabilité propre aux entreprises. Markus Thielen, fondateur de 10x Research, a indiqué dans un rapport destiné à ses clients : « Alors que l’action MicroStrategy a chuté de 44 % depuis son pic, et que d’autres entreprises adoptent le bitcoin comme réserve d’actifs à une échelle beaucoup plus modeste, il semble que cet argument en faveur du bitcoin – basé sur un afflux massif d’entreprises traditionnelles – commence à perdre de sa force. »
La pression sur la stratégie à effet de levier
MicroStrategy finance continuellement l’achat de bitcoins par émission d’actions et d’obligations convertibles. Cette stratégie, perçue pendant le marché haussier comme un « cercle vertueux transformant la monnaie fiduciaire en bitcoin », a attiré de nombreux investisseurs. Le fondateur et PDG de l’entreprise, Michael Saylor, a répété à plusieurs reprises publiquement que le bitcoin constitue l’« or numérique », le meilleur outil de protection contre l’inflation. Il milite activement auprès des entreprises américaines et du gouvernement pour une adoption plus large du bitcoin.
Le modèle économique de MicroStrategy étant fortement dépendant du prix du bitcoin, toute fluctuation de ce prix a un impact significatif sur son cours boursier. Après que le bitcoin a atteint un nouveau sommet historique, certains investisseurs ont commencé à réaliser leurs gains, exerçant ainsi une pression baissière sur l’action MSTR. Sur le plan politique, ces actifs ont également rencontré des obstacles. Lors de sa réunion monétaire de décembre 2024, la Réserve fédérale a envoyé des signaux plutôt restrictifs, suggérant une possible hausse supplémentaire des taux d’intérêt pour contenir l’inflation. Ce changement de cap a réduit l’attrait des actifs spéculatifs connexes, et MicroStrategy, en tant qu’outil de placement indirect et levier sur le bitcoin, a été particulièrement touchée.
La stratégie à effet de levier de MicroStrategy amplifie les gains à la hausse, mais accroît aussi les risques à la baisse. Les inquiétudes croissantes concernant son endettement et sa capacité à se refinancer se sont intensifiées, surtout en cas de baisse du prix du bitcoin, situation dans laquelle l’entreprise pourrait subir des pressions financières accrues. Dans un contexte de correction du prix du bitcoin et d’affaiblissement de la confiance des marchés, la narration entourant MicroStrategy est effectivement mise à mal à court terme. La crainte des investisseurs face à la prime élevée et aux risques liés à l’effet de levier s’est accentuée, entraînant un fort recul de l’action.
Perspectives
Il apparaît clairement que la performance future de l’action MicroStrategy restera étroitement liée à l’évolution du prix du bitcoin. Son statut de « banque centrale de la cryptosphère » est temporairement mis à l’épreuve par la correction du bitcoin et le changement de sentiment du marché, mais son potentiel à long terme dépendra essentiellement de la trajectoire du prix du bitcoin et de la capacité de l’entreprise à gérer son capital. Si le prix du bitcoin reprend une tendance haussière, la narration de MicroStrategy pourrait retrouver du crédit. En particulier, si l’on considère que sous la présidence de Trump, le bitcoin pourrait être largement accepté comme réserve de valeur, sa stratégie d’accumulation continue pourrait à nouveau séduire les investisseurs sur le long terme.
A mesure que l’évaluation des investisseurs devient plus rationnelle vis-à-vis de MicroStrategy, une désactivation progressive du levier pourrait ramener le cours de l’action vers la valeur réelle de ses avoirs en bitcoins, plutôt que de maintenir une forte prime. Ce processus de rationalisation pourrait entraîner un ajustement supplémentaire du cours, mais offrirait également aux investisseurs à long terme de meilleures opportunités d’entrée.
Par ailleurs, de nouvelles règles comptables entrant en vigueur en 2025 permettront à MicroStrategy de valoriser ses avoirs en bitcoins à leur juste valeur, ce qui pourrait augmenter significativement son bénéfice net et faciliter l’attraction d’investisseurs institutionnels, voire une inclusion potentielle – bien que peu probable – dans l’indice S&P 500. Même si la performance de l’action MSTR pourrait continuer de subir des pressions à court terme, son statut solide de premier détenteur institutionnel de bitcoins conserve une importance stratégique notable sur le marché.
À l’heure de la publication, le cours de l’action MSTR s’établit à 300,01 dollars. Avec une reprise progressive du marché du bitcoin, le regain de confiance devrait tôt ou tard se refléter dans les prix. Si le marché du bitcoin repart à la hausse, MicroStrategy pourrait redevenir un point central d’attention pour les investisseurs.
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