Le Wall Street Journal : Il a gagné des milliards grâce à un pari audacieux sur le bitcoin
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
Le Wall Street Journal : Il a gagné des milliards grâce à un pari audacieux sur le bitcoin
Michael Saylor mise sur le bitcoin, tandis que certaines institutions choisissent de miser sur l'action MicroStrategy.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Gregory Zuckerman
Traduction : Luffy, Foresight News
Michael Saylor, PDG de MicroStrategy
L'entreprise de Michael Saylor n'a lancé aucun produit ou service populaire. Ce que lui et MicroStrategy ont fait, c'est émettre à un rythme rare dans l'histoire des entreprises de nouvelles actions et obligations, puis investir l'intégralité des fonds recueillis dans le bitcoin, en promettant de répéter ce processus indéfiniment.
Au cours de la dernière année, l'action MicroStrategy a grimpé d'environ 690 %. Ce dirigeant exécutif âgé de 59 ans détient environ 10 % des parts de l'entreprise, représentant une valeur d'environ 9,7 milliards de dollars, ainsi que personnellement environ 1,9 milliard de dollars en bitcoins.
Saylor est devenu la figure publique du récent engouement pour le bitcoin, comptant près de 4 millions d'abonnés sur la plateforme X (ancien Twitter). Pour célébrer la franchissement du seuil de 100 000 dollars par le bitcoin, Saylor a organisé une fête de Nouvel An dans sa résidence de bord de mer à Miami, invitant des centaines de membres de la communauté cryptographique, tandis que son yacht luxueux était amarré à proximité. Lors de cette soirée, six danseurs vêtus de doré se sont produits. Des personnalités et grands noms de l'investissement étaient présents, notamment Bill Miller, ancien gestionnaire de portefeuille chez Legg Mason, Peter Briger, président de Fortress Investment Group, et Mark Casey, gestionnaire clé de portefeuilles au sein de Capital Group. L'événement a été diffusé en direct sur YouTube devant des dizaines de milliers d'enthousiastes du bitcoin, avec Saylor arborant une veste noire et un t-shirt à l'effigie du bitcoin en tant qu'hôte principal.
La ferveur suscitée par l'entreprise de Saylor est si intense qu'elle a donné lieu à une situation déconcertante : MicroStrategy détient environ 47 milliards de dollars en bitcoins, mais sa capitalisation boursière atteint 97 milliards de dollars. C’est comme si les investisseurs payaient deux dollars pour un billet d’un dollar. Autre fait surprenant : certains investisseurs expérimentés font partie des principaux acheteurs, notamment le puissant fonds commun Capital Group, qui détenait environ 8 % des actions de MicroStrategy au 30 septembre, ainsi que Norges Bank Investment Management, gestionnaire du fonds souverain norvégien qui gère 1 500 milliards de dollars d’actifs et détient près de 1 % des actions de MicroStrategy.
Les partisans affirment que cette prime reflète leur confiance dans la capacité de Saylor à générer continuellement des bénéfices grâce à ses paris sur le bitcoin. Ils soulignent que l’offre totale de bitcoin est limitée à 21 millions d’unités, une rareté qui devrait accroître sa valeur. Richard Byworth, associé chez SYZ Capital et détenteur personnel d'actions MicroStrategy, explique que Saylor crée de la valeur pour les actionnaires en émettant des actions à prix élevé et en vendant des obligations à des conditions favorables, tout en augmentant les réserves de bitcoin de MicroStrategy.
« Cette prime est justifiée et persistera », affirme Jordi Visser, vétéran de Wall Street ayant travaillé chez Morgan Stanley, qui a récemment acheté des actions MicroStrategy. « Aucune autre entreprise ne fait ce qu’il fait. Ils détiennent environ 2 % de l’offre totale de bitcoin ; qui d’autre possède davantage ? »
Cependant, la stratégie de Saylor comporte d'importants risques. Il a déjà connu des montées et chutes spectaculaires lors de précédentes bulles financières, perdant parfois des dizaines de milliards de dollars de richesse personnelle en une seule journée.
Saylor a refusé de commenter cet article.
Célibataire toute sa vie, Saylor va fêter ses 60 ans le mois prochain. Son parcours professionnel a été marqué par des revers et des conflits avec des organismes de régulation financière. L’an dernier, il a accepté de verser 40 millions de dollars à Washington DC pour clore un litige fiscal relatif à l’impôt sur le revenu. Les autorités locales l’accusaient en effet d’y résider effectivement, contrairement à ses affirmations selon lesquelles il vivait en Floride ou en Virginie, ce qui impliquait qu’il devait payer des impôts locaux.
Le père de Saylor était officier de carrière dans l’armée de l’air américaine. Saylor a étudié l’aérospatiale au Massachusetts Institute of Technology (MIT) et participé au programme de formation des officiers de réserve de l’armée de l’air. Quelques années après l’obtention de son diplôme, en 1989, il a cofondé MicroStrategy avec un ami d’université à Tysons Corner, en Virginie, initialement conçue comme une société de logiciels spécialisée dans l’exploration de données.
Pendant la bulle Internet à la fin des années 1990, MicroStrategy a rapidement pris de l’ampleur. La valeur des actions détenues par Saylor atteignait environ 10 milliards de dollars, somme suffisante pour organiser des fêtes somptueuses pour ses employés et d’autres invités, ainsi que des croisières aux Caraïbes. L’entreprise a également acquis des noms de domaine prestigieux tels que Mike.com, Michael.com, Hope.com et Voice.com, vendant ce dernier pour 30 millions de dollars.
Mais lorsque la bulle Internet a éclaté en 2000, tout s’effondra. Alors que les organismes de réglementation examinaient les méthodes de reconnaissance des revenus dans le secteur, MicroStrategy fut contrainte de reclasser ses revenus et profits. Cette chute spectaculaire attira même l’attention de la presse à sensation : en mars de cette année-là, le New York Daily News publia un article titré « Perdu 6 milliards en un jour », accompagné d’une photo de Saylor, alors âgé de 35 ans, bien habillé, en costume-cravate, affichant un air perplexe.
Saylor reste une figure médiatique autour du bitcoin ; photo prise lors d'une conférence en 2023
Plus tard la même année, Saylor, deux autres cadres dirigeants et l'entreprise ont versé 11 millions de dollars pour régler des accusations de fraude comptable portées par la Securities and Exchange Commission (SEC) concernant la rectification des résultats financiers. La SEC avait reproché à l'entreprise d'avoir gonflé ses revenus et profits afin de montrer des bénéfices plutôt que des pertes, bien que Saylor et les autres personnes concernées n’aient ni admis ni nié ces allégations.
En juillet 2002, l'action MicroStrategy clôturait à 45 cents, en forte baisse par rapport à son sommet de 313 dollars atteint en 2000, et l'entreprise faisait face à des problèmes de dette.
Lors d'un déjeuner dans la villa de Rick Rickertsen à Bridgehampton, New York, l'investisseur en capital-risque exprima sa sympathie à Saylor et lui demanda s'il craignait de perdre sa société.
« C’est possible », répondit Saylor, « mais je repartirai à zéro. »
Saylor a restructuré la dette de MicroStrategy et mis en œuvre un fractionnement inverse des actions au ratio de 1 pour 10, évitant ainsi la crise. Pendant des années, il a cherché la prochaine grande opportunité. À un moment donné, il a réalisé de substantiels gains personnels en investissant dans des actions comme Google et Apple, tout en méprisant le bitcoin, allant jusqu’à tweeter en 2013 que celui-ci « touchait à sa fin ».
Vers 2020, l’action MicroStrategy stagnait depuis plusieurs années, sans perspective de croissance notable. La capitalisation boursière de l’entreprise atteignait seulement 1,5 milliard de dollars, bien qu’elle soit encore rentable et dispose d’environ 500 millions de dollars de trésorerie.
Pendant la pandémie de Covid-19 en 2020, Saylor, chez lui à Miami, réfléchissait à l'utilisation de cette trésorerie. Craignant que les dépenses massives des gouvernements pour maintenir l’économie stable ne provoquent une inflation, il a réexaminé le bitcoin et est devenu un fervent partisan. Rapidement, il a proposé au conseil d’administration d’acheter du bitcoin avec les liquidités disponibles. Le conseil a accepté, principalement parce qu’aucune meilleure option ne semblait envisageable. Du moins, pensaient-ils, cela pourrait attirer une attention utile.
« L’entreprise était au point mort, presque aucune couverture de Wall Street », explique Rickertsen, qui est devenu membre du conseil d’administration par la suite. « L’avenir paraissait très sombre. »
Cette année-là, Saylor a utilisé la moitié environ de la trésorerie de l’entreprise, soit 250 millions de dollars, pour acheter du bitcoin à environ 11 000 dollars pièce. Il a également investi personnellement plus de 100 millions de dollars. Toutefois, le prix du bitcoin est aussitôt tombé à 9 000 dollars, entraînant une perte comptable d’environ 40 millions de dollars pour MicroStrategy.
« La plupart des membres de notre conseil d’administration disaient : “Mon Dieu, qu’avons-nous fait ? Nous allons être poursuivis” », raconte Rickertsen. « Même Saylor était inquiet. »
Cette panique n’a pas duré longtemps. Le prix du bitcoin a commencé à remonter, dépassant 26 000 dollars fin 2020. MicroStrategy a emprunté des milliards de dollars pour acheter davantage de bitcoins, dont un prêt flottant de 205 millions de dollars à un taux d’intérêt de 8,27 %, une condition difficile à obtenir à l’époque.
Ensuite, fin 2022, l’effondrement de l’exchange cryptographique FTX a fait chuter le prix du bitcoin sous les 17 000 dollars, et l’action MicroStrategy est tombée à environ 17 dollars. Le coût moyen des bitcoins détenus par l’entreprise était d’environ 30 000 dollars, entraînant des pertes comptables. Des rumeurs ont circulé sur les difficultés financières de l’entreprise. Mais Saylor et la société ont redoublé leurs mises.
Tandis que Saylor intensifiait sa stratégie d’émission d’actions et d’obligations pour acheter davantage de bitcoins, et que le prix du bitcoin continuait de grimper, le cours de l’action a commencé à s’envoler. Selon Mark Palmer, analyste chez le cabinet de courtage Benchmark Company, MicroStrategy a levé 23,2 milliards de dollars via la vente d’actions et d’obligations rien qu’en 2024.
Le discours promotionnel de Saylor peut sembler répétitif et simpliste, mais sa conviction envers le bitcoin reste inébranlable. Il insiste sur le fait que l’offre de bitcoin est limitée, contrairement au dollar ou même à l’or. Selon lui, cette caractéristique rend le bitcoin particulièrement efficace contre l’inflation. Il ajoute que la nature numérique du bitcoin permet un stockage et une utilisation plus faciles, à moindre coût, sans intermédiaires, en en faisant une forme monétaire « révolutionnaire ».
Certains fonds communs et institutions disposent de règles internes interdisant l’achat direct de bitcoin ou d’ETF bitcoin. Pour eux, les actions MicroStrategy constituent donc un moyen indirect de parier sur le bitcoin. Même certains grands investisseurs conservateurs considèrent ce titre comme une opportunité potentielle pour prendre de l’avance sur des concurrents réticents à s’aventurer dans les cryptomonnaies.
Il s’est avéré que Saylor excelle à créer différents types de produits d’investissement, tant en capital qu’en dette — prêts bancaires, obligations convertibles, actions ordinaires, etc. — afin d’assurer un flux constant de capitaux.
« Son talent réside dans sa capacité à concevoir différents produits adaptés à divers publics », affirme Brett Messing, cadre dirigeant chez SkyBridge Capital, dont les fonds investissent massivement dans le bitcoin et qui conseille un fonds détenteur d’actions MicroStrategy.
Au cours du dernier mois environ, Saylor a intensifié sa communication sur MicroStrategy et le bitcoin, apparaissant dans des émissions télévisées, des podcasts populaires, des conférences sectorielles et d'autres événements. « Si vous n’achetez pas du bitcoin aux cours élevés, vous ratez une occasion de gagner de l’argent », a-t-il récemment tweeté.
« En public, il est passionné et provocateur ; en privé, il est beaucoup plus nuancé », observe Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, une société de gestion spécialisée dans les actifs cryptographiques, dont l’un des ETF détient des actions MicroStrategy. Il a entendu Saylor parler lors d’un dîner privé rassemblant douze investisseurs l’été dernier.
Si le prix du bitcoin continue de grimper, la prime des actions MicroStrategy pourrait persister. Toutefois, en cas de chute brutale du prix du bitcoin, l’action MicroStrategy risquerait de suivre une trajectoire similaire. Même si la prime disparaît, le cours de l’action pourrait être affecté tant que le bitcoin resterait stable. Les sceptiques rappellent que certains instruments d’investissement comparables, comme les fonds fermés, ont tendance à s’échanger en dessous de la valeur de leurs actifs, et non en prime.
Néanmoins, l’entreprise ne semble pas menacée dans sa survie. MicroStrategy dispose actuellement de 7,26 milliards de dollars de dettes non garanties, majoritairement émises à des taux d’intérêt très bas. Elle détient 450 000 bitcoins, dont le coût moyen est d’environ 62 000 dollars. Seulement si le prix du bitcoin tombait sous les 16 000 dollars et restait à ce niveau jusqu’à l’échéance de la dette, la valeur de ses bitcoins serait inférieure à celle de ses engagements.
Il y a un peu plus d’une semaine, Saylor a annoncé une nouvelle manière pour MicroStrategy de lever des fonds auprès des investisseurs afin de soutenir son programme d’achat de bitcoins. Il a déclaré que l’entreprise vendrait 2 milliards de dollars d’« actions privilégiées perpétuelles » ce trimestre. Cette annonce a conduit l’analyste Palmer à réaffirmer son objectif de cours de 650 dollars pour l’action MicroStrategy, soit environ 65 % de plus que le cours actuel.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
