Perspectives d'approbation d'un ETF Solana : d'« extrêmement peu probables » à « plausibles d'ici fin 2025 », quels sont les défis actuels ?
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Perspectives d'approbation d'un ETF Solana : d'« extrêmement peu probables » à « plausibles d'ici fin 2025 », quels sont les défis actuels ?
Bien que Solana manque de soutien d'un marché à terme mature et fasse face au risque potentiel d'être classé comme un titre, la procédure de demande de son ETF progresse progressivement dans l'attente d'un nouvel environnement réglementaire.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Weilin, PANews
Le Chicago Board Options Exchange (Cboe) a récemment déposé quatre demandes de fonds négociés en bourse (ETF) sur Solana auprès de son exchange BZX. Avec la fin du jour des élections présidentielles américaines et l'arrivée prochaine au pouvoir de Donald Trump, le président de la Securities and Exchange Commission (SEC), Gary Gensler, a annoncé sa démission prévue pour janvier prochain. Cela pourrait entraîner un changement majeur dans le cadre réglementaire des ETF cryptos, ouvrant ainsi de nouvelles opportunités pour l'approbation d’un ETF Solana.
Les analystes estiment que la SEC pourrait revenir à un modèle de régulation fondé sur la divulgation d’information plutôt que sur l’application coercitive des règles. Si un ETF Solana était approuvé, cela pourrait déclencher une forte demande sur le marché des ETF cryptos. Bien que Solana, quatrième cryptomonnaie par capitalisation boursière, manque actuellement d’un marché à terme mature et fasse face à des obstacles potentiels liés à son statut possible de valeur mobilière, ses démarches pour un ETF progressent dans ce nouveau contexte réglementaire anticipé.
Quatre institutions se précipitent pour déposer des demandes d’ETF Solana, autrefois jugées « presque impossibles »
Le 22 novembre, selon un document déposé par le Cboe BZX Exchange, celui-ci propose la cotation et la négociation de quatre ETF Solana sur sa plateforme. Ces ETF sont portés respectivement par Bitwise, VanEck, 21Shares et Canary Funds, et classés comme « parts de fiducies basées sur les matières premières », soumis conformément à la règle 14.11(e)(4). Si la SEC accepte officiellement ces demandes, la date limite finale d’approbation serait prévue pour début août 2025.
Outre le Bitcoin et l’Ethereum, les cryptomonnaies suivantes attendent également une approbation pour leurs ETF :
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ETF XRP : demandes déposées par Canary Capital, Bitwise et 21Shares.
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ETF Solana : demandes en cours d’examen par Canary Capital, 21Shares, Bitwise et VanEck.
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ETF Litecoin : demande déposée par Canary Capital.
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ETF HBAR : demande déposée par Canary Capital.
Nate Geraci, président de ETF Store, a indiqué le 21 novembre qu’au moins un émetteur aurait également tenté de déposer une demande d’ETF pour ADA (Cardano) ou AVAX (Avalanche).
Actuellement, certains professionnels du secteur pensent que l’ETF Solana a plus de chances d’être approuvé avant les autres.
Cependant, il y a seulement trois mois, des rapports publics ont indiqué que le CBOE avait retiré deux demandes préliminaires 19b-4 concernant des ETF Solana potentielles de la section « Règles en attente de modification » sur son site web. À l’époque, Eric Balchunas, analyste ETF chez Bloomberg, avait commenté qu’après ce retrait, la probabilité d’approbation d’un ETF Solana semblait quasi nulle. Mais aujourd’hui, un nouveau contexte réglementaire pourrait apporter un changement significatif.
Évolution attendue de la réglementation : retour de la SEC à un modèle fondé sur la divulgation d’informations
Après le jour des élections américaines, le président élu Donald Trump et le Congrès le plus favorable à la crypto de l’histoire s’apprêtent à prendre leurs fonctions. Par ailleurs, Gary Gensler, président de la SEC critiqué par l’industrie crypto, quittera ses fonctions le 20 janvier 2025, suscitant davantage d’optimisme parmi les partisans des cryptomonnaies.
Nate Geraci, président de ETF Store, affirme croire qu’un ETF Solana aura très probablement été approuvé d’ici la fin de l’année prochaine : « Il semble que la SEC entame des discussions avec les émetteurs sur ce produit, ce qui constitue clairement un signal positif. »
Alexander Blume, PDG de Two Prime Digital Assets, partage cet avis, soulignant que les émetteurs n’engageraient pas temps et ressources dans une telle démarche sans avoir de fortes chances de succès.
Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, premier émetteur à avoir déposé une demande d’ETF Solana, ajoute : « C’est sous la direction de Gary Gensler que la SEC a rompu avec la tradition historique d’un processus réglementaire axé sur les règles, optant plutôt pour une régulation par la contrainte. Un retour à un système normal fondé sur la divulgation d’information ouvrirait la voie à davantage d’innovations. Je pense qu’il est très probable qu’un ETF Solana soit lancé d’ici la fin de l’année prochaine. »
Cependant, contrairement à l’optimisme de VanEck, Robert Mitchnik, responsable des actifs numériques chez BlackRock — leader actuel du marché des ETF Bitcoin — indique que l’entreprise n’a guère d’intérêt pour d’autres produits cryptos au-delà du Bitcoin et de l’Ethereum.
Le président de la SEC, Gary Gensler, quittera ses fonctions en janvier 2025
Le 20 janvier prochain, Gensler quittera la présidence de la SEC, jour coïncidant avec l’investiture de Trump. Récemment, ces annonces successives ont stimulé le marché crypto, poussant le prix du Bitcoin à atteindre continuellement des sommets historiques tout en s’approchant du seuil symbolique des 100 000 dollars.
Les données montrent que la SEC a établi un record historique durant l’exercice fiscal 2024, lançant 583 actions en justice et obtenant des ordonnances de compensation financière totalisant 8,2 milliards de dollars, le montant le plus élevé jamais enregistré. Par rapport à 2023, cela représente une augmentation de 14 % des actions en matière de contentieux. Les affaires liées aux cryptomonnaies, aux fonds privés et aux comportements financiers à haut risque figuraient parmi les priorités de l’agence. Désormais, la démission de Gensler pourrait inverser le climat réglementaire concernant les cryptomonnaies.
Alexander Blume, cité précédemment, explique : « Grâce à des canaux financiers traditionnels réglementés comme les banques et les bourses, les investisseurs institutionnels et particuliers pourront accéder aux cryptomonnaies via des ETF, ouvrant ainsi l’accès à des réservoirs de capitaux auparavant inaccessibles. C’est comme remplacer un tuyau de piscine par une grande lance à incendie, ce qui signifie un élan de marché accru et un impact potentiellement plus fort des opérations spéculatives. »
Solana connaît une forte croissance, mais quels obstacles potentiels pour son ETF ?
Favorisée par la tendance aux "memecoins", la croissance de Solana a été marquée cette année. Le jeton natif de Solana, SOL, a franchi le 23 novembre le précédent record historique atteint fin 2021 à 259,96 dollars, s’établissant à 263,83 dollars, avec une capitalisation boursière de 121,1 milliards de dollars, faisant de Solana la quatrième cryptomonnaie mondiale.
Quels obstacles pourraient entraver la demande d’un ETF Solana ? En reprenant le cas de l’approbation des ETF Ethereum, la SEC avait adopté un cadre analytique appelé « Ark Analysis Test », fourni par Ark Invest et retenu par la SEC. Ce cadre identifie plusieurs raisons clés ayant permis l’approbation des ETF Ethereum : premièrement, l’existence d’un marché à terme développé, car l’approbation d’un ETF au comptant nécessite un marché à terme mûr, notamment sur une bourse officiellement reconnue comme le CME (Chicago Mercantile Exchange). Deuxièmement, l’écart entre le prix de l’ETF à terme et le prix au comptant ne doit pas être excessif, afin de prouver que le marché ne sera pas manipulé par l’arrivée d’un ETF spot. Enfin, un certain niveau de maturité du marché est requis : les ETF à terme doivent avoir fonctionné pendant un certain temps de manière stable, renforçant ainsi la maturité et la stabilité du marché au comptant.
Rob Marrocco, vice-président et responsable mondial des introductions ETF chez CBOE, souligne que la seule voie réalisable pour commercialiser un ETF Solana consiste à lancer d’abord un ETF à terme sur Solana, puis à ouvrir la voie à un ETF spot. Il ajoute que même après le lancement d’un ETF à terme sur Solana, il faudrait une période suffisante de négociation pour établir un historique de performance, un processus potentiellement long et exigeant beaucoup de temps.
Bien que les ETF Bitcoin et Ethereum aient été approuvés, ils diffèrent fortement de Solana sur un point crucial : le Bitcoin et l’Ethereum disposent de contrats à terme négociés sur le Chicago Mercantile Exchange (CME), une bourse réglementée que la SEC peut surveiller. En revanche, Solana a été inclus en 2023 par la SEC parmi les 19 actifs non enregistrés qualifiés de valeurs mobilières dans le cadre des poursuites contre Binance et Coinbase Global Inc., ce qui pose un obstacle juridique supplémentaire à l’approbation d’un ETF Solana.
Cela dit, Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, a rappelé que VanEck considère Solana (SOL) comme une matière première, similaire au Bitcoin (BTC) et à l’Ethereum (ETH). Cette position s’appuie sur une évolution croissante de la perspective juridique, selon laquelle certains actifs cryptos peuvent apparaître comme des valeurs mobilières sur le marché primaire, mais ressembler davantage à des marchandises sur le marché secondaire, selon les tribunaux et autorités réglementaires.
Sigel ajoute que, ces douze derniers mois, Solana a accompli des progrès notables en matière de décentralisation : les 100 principaux détenteurs contrôlent désormais environ 27 % de l’offre totale, en baisse significative par rapport à l’année précédente. Les 10 adresses principales détiennent moins de 9 %. Solana compte plus de 1 500 nœuds validateurs répartis dans 41 pays, exploitant plus de 300 centres de données, avec un coefficient Nakamoto de 18, supérieur à celui de la plupart des réseaux surveillés. Le client Firedancer, bientôt lancé, renforcera encore la décentralisation, garantissant qu’aucune entité unique ne pourra dominer la blockchain. Selon lui, ces avancées rendent les caractéristiques de décentralisation de Solana encore plus marquées, le rapprochant ainsi des biens numériques comme le Bitcoin et l’Ethereum.
Sigel cite également un précédent juridique clé : l’affaire de 2018 entre la Commission américaine des contrats à terme sur les marchandises (CFTC) et My Big Coin. Dans cette affaire, la défense de MBC affirmait que le jeton ne constituait pas une matière première, faute de contrat à terme associé. Toutefois, le tribunal de district américain a rejeté cet argument, jugeant que, selon la loi américaine sur les échanges de matières premières (CEA), la définition de « matière première » est extrêmement large, incluant tous biens, objets, services, droits et intérêts, y compris ceux susceptibles de faire l’objet futur de contrats à terme.
Sigel estime que ce précédent pourrait s’appliquer à Solana, montrant que même en l’absence de contrat à terme, Solana pourrait toujours être considéré comme une matière première. Cette classification est cruciale pour l’approbation d’un ETF Solana, car elle fournit une base juridique solide à son traitement comme bien matériel, permettant ainsi son intégration dans le processus d’approbation des ETF matières premières.
Il ajoute donc que l’approbation d’un ETF ne dépend pas nécessairement d’un marché à terme actif. Bien que les volumes soient limités, des ETF existent déjà pour des secteurs comme le transport maritime, l’énergie ou l’uranium. « Nous pensons qu’un ETF Solana pourrait être approuvé même sans contrat à terme sur le CME », affirme-t-il, ajoutant que les bourses pourraient recourir à des accords de partage de surveillance des marchés comme alternative.
Si l’approbation est accordée, la question suivante porte sur la demande potentielle d’un ETF Solana au comptant. Grayscale Investments exploite déjà le Grayscale Solana Trust, qui gère environ 70 millions de dollars d’actifs. L’analyste de Bloomberg James Seyffart estime que, la capitalisation de Solana représentant environ 6 % de celle du Bitcoin, la demande pour cet ETF devrait croître proportionnellement, atteignant potentiellement un volume total final d’environ 3 milliards de dollars.
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