BTCFi : Un voyage innovant pour libérer la capitalisation boursière de mille milliards de dollars du Bitcoin
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BTCFi : Un voyage innovant pour libérer la capitalisation boursière de mille milliards de dollars du Bitcoin
Le développement de BTCFi dépend du DeFi, et l'expansion ultérieure du DeFi repose sur la mise à l'échelle de la blockchain.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : YBB Capital, chercheur Ac-Core
TL;DR
Le contexte général de BTCFi est le suivant : 1. La narration autour d'Ethereum et des « tueurs d’Ethereum » s'affaiblit progressivement, tandis que la construction d'infrastructures a atteint un seuil de saturation ; l'industrie manque globalement de nouvelles narrations crédibles, ne produisant plus que des termes creux sans substance. 2. Contrairement à d'autres blockchains, le BTC n'a pas encore établi un monopole global sur les ressources.
Les principales solutions d'extension du BTC incluent les canaux d'état, les sidechains, les Rollups, UTXO + vérification client, les grands blocs et autres protocoles d'actifs, mais toutes ces solutions doivent faire face à un défi technique commun : garantir une validation conforme à la « légitimité » originelle du Bitcoin.
Les conditions préalables au développement de BTCFi sont : l'interopérabilité entre chaînes, des solutions d'extension en couche 2 (Layer2), des fonctions de contrats intelligents, ainsi qu'une infrastructure et des outils de développement évitant les reconstructions redondantes.
Les principaux défis auxquels BTCFi fait face sont : les limitations du protocole Bitcoin et les problèmes de liquidité, la sécurité et la confiance dans les ponts inter-chaînes, la difficulté pour les oracles de capturer précisément les prix, et surtout, la nécessité de tracer une voie de développement propre à BTCFi.
I. BTCFi
1.1 Qu’est-ce que BTCFi ?
La blockchain Bitcoin fut longtemps la plus inactives des blockchains publiques, malgré sa capitalisation atteignant mille milliards de dollars, restant largement dans un état de « sommeil ». Fi signifie Finance. L’objectif de BTCFi est donc de construire un marché financier décentralisé appartenant au Bitcoin au sein de ce gigantesque écosystème valorisé en milliers de milliards, permettant aux détenteurs de BTC d’utiliser directement des instruments financiers dérivés liés au Bitcoin — tels que le staking, le prêt, le market-making — afin de générer des rendements combinés. Il s’agit d’introduire la DeFi dans l’écosystème natif du Bitcoin pour activer davantage de valeur financière latente.
1.2 Contexte
L’année 2023 a marqué un tournant important dans l’essor de l’écosystème Bitcoin. Divers tokens symbolisés par BRC20 ont produit un effet de richesse manifeste, stimulant fortement l’euphorie FOMO du marché. En examinant l’état actuel du secteur, outre l’effet phare des inscriptions (ordinaux), un autre facteur clé expliquant la montée de l’écosystème Bitcoin réside dans l’affaiblissement progressif de la narration autour d’Ethereum et de ses prétendus « tueurs », ainsi que dans la saturation croissante de leurs infrastructures. Le secteur manque globalement de nouvelles narrations authentiques, se limitant désormais à des néologismes vides de sens. L’écosystème Bitcoin a parfaitement reproduit la trajectoire de développement d’Ethereum, mais se heurte au même dilemme fondamental : comment étendre la capacité des blocs sans compromettre le consensus natif du Bitcoin ni recourir à un hard fork.
D’après les statistiques disponibles au 1er octobre, l’écosystème Bitcoin connaît une activité fréquente de levées de fonds, avec 14 financements publics totalisant plus de 71,1 millions de dollars. Actuellement, la seule opportunité pour BTCFi réside dans le fait que, tant pour les utilisateurs que pour les VC, l’écosystème Bitcoin reste encore porteur de nombreuses opportunités, sans avoir connu, contrairement aux autres blockchains, de concentration monopolistique des ressources. Du côté des actifs non financés par les VC, de nombreux protocoles d’actifs sont apparus, tels que BRC20, ORC20, ARC20, SRC20 et CAT20. En explorant le passage du BTC, considéré comme l’or numérique, à la controverse suscitée par BTCFi, la question centrale devient : le concept de finance décentralisée appliqué au Bitcoin est-il une illusion ? Les points essentiels du débat portent sur la sécurité des actifs et l’adoption de méthodes efficaces d’extension.
1.3 Le premier déclencheur du marché : les protocoles d’actifs par indexation
Les actifs indexés peuvent être grossièrement divisés en deux catégories : les actifs non liés à UTXO comme BRC20, et les actifs liés à UTXO comme ARC20. Le standard ARC20, basé sur l’unité minimale du Bitcoin appelée « satoshi », attribue chaque jeton à 1 satoshi, assurant ainsi que la valeur minimale d’un jeton soit de 1 satoshi. Ce standard, mis en œuvre via le protocole Atomicals sur la blockchain Bitcoin, permet de matérialiser la technologie des « colored coins » dans l’écosystème Bitcoin. Il autorise également la division et la combinaison de ces jetons comme des Bitcoins ordinaires, ouvrant ainsi la voie à AVM, qui promet un potentiel considérable à venir.
Autres protocoles d’actifs
ORC20 : Un standard de jeton étendant le protocole Ordinals de Bitcoin. Ce protocole permet aux utilisateurs d’attribuer une marque unique à chaque satoshi (unité minimale du Bitcoin) sur le réseau Bitcoin. ORC20 vise à créer un standard de jeton similaire à ERC20 d’Ethereum, permettant l’émission et l’échange de jetons sur le réseau Bitcoin.
SRC20 : Une autre norme de jeton sur Bitcoin, inspirée de ORC20, mais mettant l’accent sur une mécanique d’émission et de transfert plus simple et efficace. SRC20 cherche à optimiser la complexité des contrats de jetons afin de réduire les frais de transaction et améliorer l’efficacité. Il peut être utilisé comme protocole pour construire des jetons sur la blockchain Bitcoin.
CAT20 : Un standard similaire, principalement conçu pour émettre des jetons personnalisés (Custom Asset Token). Comparé à ORC20 et SRC20, CAT20 se concentre davantage sur la création de jetons sur mesure pour les particuliers ou entreprises sur la chaîne Bitcoin. Il permet aux utilisateurs de définir la quantité totale de jetons, le nom et d’autres paramètres, puis de les faire circuler sur le réseau Bitcoin, servant ainsi à créer et gérer des actifs numériques.
II. Solutions d’extension en couche 2 : qui dominera le potentiel du marché BTCFi ?
Le développement de BTCFi dépend étroitement de la DeFi, dont l’expansion repose elle-même sur la scalabilité blockchain. Toutefois, les voies vers cette scalabilité ne sont ni unifiées ni clairement définies. Chaque approche soulève des controverses concernant ses compromis entre faisabilité, degré de décentralisation et sécurité. Toutes font toutefois face à un obstacle technique commun : satisfaire à la validation conforme à la « légitimité » du Bitcoin.
Source : DeFiLlama – Bitcoin Sidechains / Valeur Totale Verrouillée (Tous réseaux)
En observant les données de DeFiLlama datant du 5 novembre 2024, on constate que parmi les projets liés aux sidechains, CORE, Bitlayer, BSquared et Rootsock dominent actuellement le classement en termes de TVL (Valeur Totale Verrouillée), représentant ensemble 76,56 %. Comparé à la DeFi sur Ethereum (ETHFi), où les rendements reposent souvent sur des mécanismes répétitifs et auto-référentiels, BTCFi présente aujourd’hui des caractéristiques similaires :
Le rendement « coin-basé » de BTCFi provient de : récompenses Babylon + LRT + récompenses des chaînes d’extension BTC + panier de revenus LRT sur chaîne ETH (à l’instar de Pendle et Swell) ;
Le rendement « coin-basé » de ETHFi provient de : intérêts POS + récompenses de re-staking + récompenses LRT + récompenses des chaînes d’extension ETH.
Source : Pendle / BTC Bonanza
2.1 Canaux d’état
Un canal d’état est une solution d’extension permettant aux utilisateurs d’effectuer plusieurs transactions en dehors de la blockchain principale, en ne soumettant à celle-ci que les états initiaux et finaux du canal. Dans l’écosystème Bitcoin, le réseau Lightning et Ark en sont des exemples. Les utilisateurs déposent des BTC dans une adresse multisignature, puis réalisent des transactions quotidiennes via le canal d’état, avant de finaliser le résultat validé par le consensus de la chaîne principale, assurant ainsi la sécurité.
2.2 Sidechains et Rollups
Pour développer l’écosystème Bitcoin côté marché, en vue de permettre des transactions rapides, une complétude Turing et une interopérabilité, les sidechains et les rollups s’avèrent mieux adaptés. Ces solutions offrent une forte indépendance. Les rollups visent à déporter les opérations complexes vers la couche 2 (Layer2), tandis que la chaîne principale se contente de valider périodiquement les preuves (Proofs) soumises par la Layer2, augmentant ainsi le débit. Ce mécanisme garantit que la sécurité du registre Layer2 reste alignée sur celle de la chaîne principale. En revanche, pour les sidechains, la chaîne principale ne peut pas valider directement la légitimité des actions inter-chaînes. Un pont verrouille les actifs sur la chaîne principale et crée des actifs équivalents sur la sidechain. Pour renforcer la sécurité et la décentralisation, ces systèmes ajoutent généralement des mécanismes de validation supplémentaires. En matière de libération de liquidité, les solutions basées sur sidechains et rollups affichent actuellement de bonnes performances sur le marché.
2.3 UTXO + Vérification client
Sur le plan de la nature native et de la sécurité, les solutions basées sur UTXO se distinguent particulièrement, étant plus conformes à la notion de « légitimité ». UTXO + vérification client constitue une solution hors chaîne exploitant les spécificités du Bitcoin, destinée à améliorer l’efficacité des transactions et la confidentialité, tout en héritant de la sécurité du Bitcoin. Comme Bitcoin utilise nativement le modèle UTXO (sorties de transaction non dépensées), plutôt que le modèle de comptes, le principe central de la vérification client consiste à déplacer la validation des transactions hors de la couche de consensus de la blockchain, en la confiant aux clients impliqués dans la transaction. Concrètement, chaque utilisateur doit valider localement, sur son propre client, la validité des déclarations de transfert, assurant ainsi la sécurité et l’efficacité. Cette validation hors chaîne allège la charge de la blockchain, et en stockant uniquement les données pertinentes, chaque client préserve la confidentialité.
Le protocole RGB incarne concrètement ce concept, s’appuyant sur les idées de « scellé à usage unique » et de « vérification client » introduites dès 2016 par Peter Todd. RGB utilise les UTXO du Bitcoin comme « scellés », liant les changements d’état des actifs hors chaîne aux UTXO du Bitcoin, garantissant ainsi des modifications d’état sécurisées hors chaîne sans risque de double dépense. Par ce biais, RGB préserve la robustesse de la sécurité du réseau Bitcoin.
Bien que cette solution apporte des gains significatifs en efficacité et confidentialité, elle présente encore certaines faiblesses. Le fait que chaque client ne stocke que les données qui le concernent entraîne un problème d’« îlots de données », freinant le développement d’applications telles que la DeFi. UTXO + vérification client permet certes des validations de transactions hors chaîne efficaces et respectueuses de la vie privée, en s’appuyant sur la sécurité du Bitcoin, mais laisse encore une marge importante d’amélioration en termes de transparence des données, de commodité d’utilisation et de maturité des outils de développement.
2.4 Grands blocs modifiant le consensus initial
Modifier le consensus existant revient à transformer le Bitcoin actuel, posant des obstacles majeurs en matière de consensus et de développement d’écosystème. Nous nous limiterons ici à une description.
BCH (Bitcoin Cash) résulte d’un hard fork du Bitcoin intervenu au bloc 478558 (1er août 2017), motivé par les problèmes de scalabilité. La taille des blocs du Bitcoin Cash est fixée à 8 Mo, alors que celle du Bitcoin a été augmentée le même jour de 1 Mo à 2 Mo sur une période de six mois. Ce projet de Bitcoin Cash a été initialement proposé par Bitmain, entreprise chinoise de matériel minier, et d'autres cryptomonnaies issues de forks similaires existent, comme BSV.
III. BTCFi nécessite une meilleure libération de la liquidité
Source : pixabay.com
Comme mentionné en introduction, malgré sa capitalisation de mille milliards de dollars, le Bitcoin ne permet pas, à la différence d’Ethereum, de prêter ses unités pour générer des intérêts, demeurant ainsi dans un état prolongé d’inactivité. Son stockage se limite à des portefeuilles matériels sécurisés ou à des exchanges centralisés de confiance. Comment BTCFi pourrait-il progressivement mobiliser cette masse colossale de valeur grâce à des mécanismes financiers sur chaîne ?
3.1 Conditions préalables au développement
1. Interopérabilité inter-chaînes
Contrairement aux plateformes de contrats intelligents comme Ethereum, l’architecture de la blockchain Bitcoin ne possède pas de fonctionnalité native de contrat intelligent. La priorité absolue pour BTCFi est donc de développer des ponts inter-chaînes fiables, permettant au Bitcoin de participer aux applications DeFi sur d'autres blockchains dotées de cette fonctionnalité. Ces ponts permettent de « mapper » le Bitcoin sur d'autres chaînes, conservant sa valeur tout en lui donnant accès à de nouvelles fonctionnalités.
2. Solutions d’extension en couche 2 (Layer2)
Par rapport aux solutions Layer2 d’Ethereum, celles du Bitcoin ont plus de difficultés à trouver un équilibre dans le triangle de la scalabilité. Elles sacrifient souvent, au moins partiellement, la décentralisation. Cependant, pour le marché, un développement plus centralisé tend à générer plus facilement de nouveaux effets de création de richesse. La question centrale pour les équipes de projet devient alors : comment offrir suffisamment de valeur économique au marché pour compenser le manque de décentralisation ?
3. Fonctionnalité de contrats intelligents
Pour supporter les applications DeFi, Bitcoin a besoin d’une forme ou d’une autre de contrats intelligents. Actuellement, la blockchain Bitcoin ne dispose pas de contrats intelligents natifs. Les développeurs explorent donc des solutions de couche 2 (telles que RSK, AVM, Bitvm) ou des sidechains pour ajouter cette fonctionnalité. Cela permettrait au Bitcoin de prendre en charge directement des services tels que le prêt, la fourniture de liquidité ou les produits dérivés.
4. Outils de développement et infrastructure solides
Les développeurs ont besoin d’outils complets et d’une infrastructure mature pour créer et déployer des applications BTCFi. Toutefois, l’écosystème Bitcoin semble ne pas avoir besoin de reconstructions massives et redondantes du type « one-click chain launch ».
3.2 Principaux défis rencontrés
1. Limitations du protocole Bitcoin
Bitcoin a été conçu comme un moyen sûr et fiable de stockage de valeur, sans la flexibilité d’Ethereum ou d’autres blockchains spécialement conçues pour la DeFi. Faute de contrats intelligents intégrés, le développement d’applications BTCFi doit surmonter des restrictions inhérentes au protocole, ce qui peut nécessiter des innovations techniques complexes.
2. Problèmes de liquidité
Même si des ponts inter-chaînes permettent d’introduire le Bitcoin sur Ethereum ou d’autres blockchains compatibles avec les contrats intelligents, la liquidité du Bitcoin dans la DeFi reste largement inférieure à celle de l’Ethereum ou d’autres jetons. Cette pénurie actuelle de liquidité pourrait freiner l’adoption généralisée de BTCFi.
3. Sécurité et confiance dans les ponts inter-chaînes
Les ponts inter-chaînes sont essentiels au développement de BTCFi, mais présentent eux-mêmes des vulnérabilités. Ces dernières années, les attaques contre les ponts ont été fréquentes, entraînant des pertes massives de fonds. Garantir la sécurité de ces ponts, et éviter les risques liés à la centralisation ou aux défaillances techniques, reste un défi majeur pour BTCFi.
4. Difficulté des oracles à capturer précisément les prix
En raison des contraintes architecturales de la blockchain Bitcoin, les services d’oracle ne peuvent pas être déployés aussi facilement que Chainlink sur Ethereum. Cette limitation rend le déploiement de systèmes d’oracles dans l’écosystème BTCFi plus complexe, nécessitant probablement des solutions basées sur la couche 2 ou des sidechains. Face à la dépendance aux ponts et aux difficultés de synchronisation des prix, BTCFi pourrait à l’avenir principalement reposer sur des ponts inter-chaînes pour mapper le Bitcoin sur d'autres chaînes, permettant ainsi une synchronisation des prix inter-chaînes. Globalement, BTCFi fait face à des défis techniques et de sécurité plus importants qu’Ethereum en matière de précision des oracles.
5. Trouver sa propre voie de développement, sans simplement imiter Ethereum
L’objectif fondamental du Bitcoin lors de sa conception était la sécurité, prioritaire sur la fonctionnalité. Dans le design de BTCFi, l’acceptabilité du marché placera toujours la sécurité avant la fonctionnalité. L’adoption mondiale du Bitcoin se concentre principalement sur le stockage de valeur et les paiements. Par conséquent, BTCFi pourrait se spécialiser dans des produits financiers liés aux paiements et au stockage de valeur. Le concept de PayFi, applicable aussi bien à Solana, l’est encore davantage au Bitcoin.
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