Entretien avec le cofondateur de Dephi Digital : repérer les tendances avant qu'elles ne soient discutées sur les réseaux sociaux, rester optimiste en période de marché atone
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Entretien avec le cofondateur de Dephi Digital : repérer les tendances avant qu'elles ne soient discutées sur les réseaux sociaux, rester optimiste en période de marché atone
Anil a analysé en profondeur le processus de recherche unique de Delphi, l'avenir de l'IA cryptée et la manière de faire face aux cycles de marché complexes.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPréparation et traduction : TechFlow
Invité : Anil Lulla, PDG de Delphi Digital
Modérateurs : Jagdish ; Sushil Sanghvi, chercheur en cryptomonnaies
Source du podcast : Turtle Tree Crypto
Titre original : Exclusif avec Anil Lulla de Delphi Digital : Recherche, Crypto, IA et l’Avenir de l’Investissement !
Date de diffusion : 6 septembre 2024
Informations contextuelles
Dans cet épisode spécial, nous avons eu une conversation approfondie avec Anil Lulla, cofondateur de Delphi Digital, l'une des sociétés de recherche et d'investissement les plus respectées dans le domaine de la crypto. Anil partage son parcours exceptionnel, passant de Wall Street à la création d'un géant de la crypto valorisé à 500 millions de dollars. Nous explorons en détail la méthodologie unique de recherche de Delphi, l'avenir de la crypto et de l'intelligence artificielle, comment naviguer dans des cycles de marché complexes, ainsi que les raisons pour lesquelles Anil est aujourd'hui plus optimiste que jamais sur la crypto. Il révèle également les projets qu'il surveille de près et offre à nos auditeurs un cadeau exceptionnel. Ne manquez pas ce dialogue exclusif avec l'une des figures les plus influentes du secteur !
De Wall Street au monde de la crypto
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Anil Lulla raconte son passage du secteur financier traditionnel au monde de la crypto. Dès son plus jeune âge, il a toujours été passionné par les affaires et la technologie, et son père pressentait déjà qu’il ne travaillerait jamais pour quelqu’un d’autre.
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Anil a développé un vif intérêt pour l’utilisation des mathématiques afin de prédire les évolutions commerciales pendant ses études en finance.
Les défis et opportunités de l'entrepreneuriat
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Anil se souvient de sa tentative, avec son équipe, de lever 20 millions de dollars pour créer un fonds spéculatif en 2019. Malgré les refus répétés des investisseurs, ils ont maintenu leur conviction et ont lancé le fonds en utilisant des cartes de crédit à taux d’intérêt de 0 %. Finalement, ils ont réussi à porter la taille du fonds à 500 ou 600 millions de dollars, adoptant un modèle de family office interne sans investisseurs externes ni interférence.
Le regret d’un investisseur
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En parlant de ses relations avec les investisseurs, Anil indique qu’il n’a jamais rencontré physiquement celui qui les avait rejetés, mais qu’ils ont échangé. Cet investisseur lui a dit que c’était l’erreur la plus importante de sa vie.
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L’expérience d’Anil souligne l’importance de rester fidèle à ses convictions face aux difficultés, et de savoir saisir les opportunités même en période d’adversité.
Le secret : comment Delphi anticipe les tendances crypto
L’avantage en recherche de Delphi
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Anil explique que l’équipe de recherche de Delphi est remarquablement performante, capable d’identifier des opportunités avant même qu’elles ne soient largement discutées dans l’espace crypto.
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Anil insiste sur le fait qu’ils privilégient, lors du recrutement, les candidats animés d’une véritable passion et curiosité pour la crypto, et créent pour eux des rôles adaptés afin qu’ils puissent s’épanouir pleinement.
Les principes fondamentaux de la recherche
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Anil mentionne que son équipe de recherche suit deux principes clés. Premièrement, « si ça apparaît sur Crypto Twitter, c’est déjà trop tard ». Autrement dit, ils cherchent activement des tendances encore peu connues afin d’agir avant les autres. Deuxièmement, chaque rapport doit être profondément original — ils exigent que leurs publications contiennent des informations absentes ailleurs. Cette méthode donne à leurs rapports un avantage significatif en termes de densité informationnelle et d’unicité.
Les habitudes de lecture personnelles
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Anil ajoute qu’il ignore souvent le contenu des rapports avant leur publication, et qu’il les télécharge systématiquement dès leur sortie, surtout lorsqu’il voyage en avion. Selon lui, cet apprentissage continu lui permet de rester parfaitement aligné avec les dernières évolutions du secteur crypto.
Crypto et IA : pourquoi Delphi mise fortement sur ce domaine
Les investissements de Delphi dans le domaine de la crypto-IA
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Anil Lulla évoque les investissements récents et actifs de Delphi Digital dans le domaine de la crypto-IA. Il indique que Delphi a réalisé environ 17 investissements liés à la crypto-IA, et produit jusqu’à 15 épisodes de podcast sur ce thème, témoignant de l’importance stratégique et de la vision prospective accordée à ce secteur.
Doutes initiaux sur l’IA et approfondissement progressif
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Anil se remémore son scepticisme initial face à l’IA, qu’il percevait comme un simple effet de mode sans nécessairement déboucher sur des produits concrets. Mais grâce à l’approfondissement mené par certains membres de son équipe, notamment Tommy, Kane et Ross, il a peu à peu acquis une conviction solide quant au potentiel de convergence entre crypto et IA.
La convergence entre crypto et IA
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Anil estime que l’infrastructure crypto n’est pas seulement construite pour attirer des utilisateurs humains, mais aussi pour accueillir des agents et robots d’IA. Il souligne que l’IA a besoin d’environnements ouverts et d’interfaces multiples pour interagir avec divers protocoles, conditions parfaitement remplies par la nature décentralisée de la crypto. Il croit fermement que cette synergie offrira d’immenses opportunités d’innovation à l’avenir.
Collaboration d’équipe et diversité des perspectives
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Anil met en avant le rôle central de la collaboration interne chez Delphi. La forte synergie entre les départements recherche, investissement et laboratoire permet aux experts de différents domaines d’échanger librement, aboutissant à des décisions plus complètes. Cette dynamique collaborative aide Delphi à conserver une longueur d’avance dans un marché en constante évolution.
L’événement inattendu du « Delphi Day »
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Anil Lulla présente le « Delphi Day », un événement interne unique organisé trimestriellement. Pendant cette journée, les membres de l’équipe sont invités à ne surtout pas vanter les mérites de Delphi, mais au contraire à s’exprimer librement sur les points faibles de l’entreprise et les axes d’amélioration possibles.
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Anil considère que cette pratique favorise une communication ouverte, donnant à chacun la possibilité de s’exprimer sincèrement.
Format et objectifs de l’événement
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Pendant le Delphi Day, les équipes analysent les performances de chaque département (recherche, investissement, incubation). Anil explique que chacun est encouragé à réfléchir sur son propre département et proposer des améliorations. Ce climat de discussion ouverte permet aux membres de prendre conscience de leurs limites et de chercher activement à progresser.
Un cas concret
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Anil partage un exemple précis lié au portefeuille jeux vidéo. Lors du Delphi Day fin 2023, l’équipe a examiné ses investissements dans le secteur du jeu. Bien qu’optimistes sur l’industrie, ils ont réalisé avoir déjà beaucoup investi, nécessitant une réévaluation de leur stratégie d’engagement futur. Des chefs de projet du portefeuille jeu ont été invités à présenter leurs avancées et problèmes résolus. Cette interaction a transformé le sentiment d’Anil d’un pessimisme initial vers un regain d’optimisme, renforçant sa confiance dans ces investissements.
Autocritique et culture d’entreprise
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Anil insiste sur l’importance de la culture d’autocritique chez Delphi. L’entreprise aspire à s’améliorer continuellement. Même si elle accepte les critiques externes, elle préfère identifier elle-même ses erreurs et y remédier. Cette attitude d’introspection est désormais ancrée dans la culture de Delphi, lui permettant de rester compétitive dans le marché exigeant de la crypto.
Problèmes de lancement de projets : comment Legion y remédie
Les défis actuels du marché
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Sushil note que depuis six mois, de nombreux nouveaux projets peinent à maintenir leur prix après cotation, y compris certains porteurs d’une bonne réputation. À l’heure du lancement, les équipes sont souvent perdues face aux choix entre ICO, IDO (Initial Decentralized Offering) et autres stratégies, sans solution idéale clairement établie.
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Anil affirme que Delphi travaille activement à résoudre ces problèmes, notamment via son nouveau projet Legion.
La solution innovante de Legion
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Anil présente Legion, un projet récemment sorti de l’ombre, conçu spécifiquement pour aider les nouveaux projets à surmonter les difficultés de lancement. L’idée centrale de Legion consiste à créer, à partir de la base, un système de notation et de profil pour les investisseurs, permettant même aux non-accredited investors de participer. Bien que cela pose plus de défis juridiques aux États-Unis, ce modèle pourrait être réalisable en Europe.
La relance du modèle ICO
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Un atout majeur de Legion est sa capacité à distribuer les projets de manière plus large et à attirer une base d’investisseurs plus diversifiée, au-delà des seuls grands fonds de capital-risque. Anil pense que cette approche aidera les projets à mieux se lancer, en évitant les déséquilibres de valeur inhérents aux modes de financement traditionnels.
Synergie avec Metallex
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Anil ajoute que Metallex, la société sœur de Legion, se concentre sur les services juridiques blockchain. Son fondateur, Gabriel Shapiro, ancien conseiller juridique de Delphi, dirige maintenant ce projet. Metallex fournira un soutien juridique à de nombreux projets, notamment en matière de gouvernance on-chain, partenariats de données et protocoles. En collaborant avec l’équipe labo de Delphi, Metallex automatisera ces services juridiques et les intégrera directement dans Legion, augmentant ainsi ses fonctionnalités.
Perspectives futures
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Anil exprime une grande confiance en l’avenir de Legion, estimant qu’avec le temps, il deviendra la plateforme de lancement de projets la plus qualitative. Bien qu’il puisse être vu actuellement comme une simple plateforme de démarrage, ses fonctionnalités s’étendront progressivement pour offrir un accompagnement global. Le lancement de Legion représente une étape cruciale dans la résolution des défis du marché, dont on attend beaucoup dans les prochains mois.
L’évolution du cycle crypto : les memecoins, Solana et les cas d’usage réels
L’évolution des cycles du marché
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Sushil observe que depuis le lancement d’Ethereum, le marché crypto a traversé plusieurs cycles. Dans le premier cycle, tous les jetons montaient ensemble. Dans le second, seuls ceux porteurs d’une vision ou d’une histoire convaincante ont brillé. Aujourd’hui, les investisseurs distinguent nettement les projets performants de ceux qui stagnent, mettant davantage l’accent sur les résultats concrets plutôt que sur des rêves vagues.
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Anil juge que c’est un signe de maturité du marché, tout en soulevant la question de comment s’y orienter, et du rôle que peut jouer Delphi dans ce contexte.
La vision d’Anil sur le marché
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Anil redéfinit la notion de cycle : selon lui, le deuxième cycle a été dominé par l’essor du DeFi, qui a introduit de véritables modèles économiques et sources de revenus. Ensuite, les vagues successives du jeu, du métavers et des NFT ont insufflé une nouvelle énergie. Il souligne que les NFT ont permis d’importer la culture dans l’univers crypto, bien que l’enthousiasme actuel autour d’eux se soit atténué.
Dynamique actuelle du marché
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Dans le cycle actuel, Anil identifie deux grandes tendances : la montée en puissance de Solana et la popularité croissante des memecoins. Solana, en tant que projet très liquide, attire massivement l’attention des investisseurs, offrant un fort potentiel de hausse même en dessous de 10 dollars. Par ailleurs, les memecoins sont perçus comme un levier sans risque de liquidation, utilisé par de nombreux investisseurs pour maximiser leur exposition au risque.
L’impact des memecoins
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Bien que les memecoins attirent beaucoup d’attention, Anil précise que chez Delphi, les investisseurs y allouent généralement entre 10 % et 15 % de leur portefeuille. Cela montre que même durant la vague memecoin, la confiance dans leur potentiel à long terme reste moindre comparée à des projets comme Solana.
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Anil juge que ce phénomène reflète la complexité et la diversité du marché.
Perspectives futures
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Anil adopte une vision globalement optimiste, notamment concernant des projets importants comme Celestia ou Athena. Il pense qu’ils occupent une place stratégique sur le marché et pourraient surprendre positivement au bon moment. En tant qu’investisseur fondamental, il croit fermement à l’importance des fondamentaux, et est convaincu que la maturité du marché ne fera que croître avec le temps.
Le dilemme : faible circulation, haute FDV
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Jagdish aborde un sujet brûlant du marché crypto actuel : la combinaison de faible volume en circulation et de haute FDV (valeur entièrement diluée). Il observe que les grands acteurs institutionnels investissent massivement dans les ETF Bitcoin et Ethereum, tandis que les VC privilégient les infrastructures et projets fondamentaux. Pourtant, les petits investisseurs semblent perdre intérêt pour les jetons VC, se tournant vers les memecoins.
Vision sur les VC
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Anil reconnaît que les VC font l’objet de nombreuses critiques, mais rappelle que le marché reflète les comportements des investisseurs. Il insiste sur le fait que beaucoup de VC ne cherchent pas à dicter aux projets comment lancer leurs jetons, mais simplement à obtenir un retour sur investissement. Selon lui, les véritables responsables des dysfonctionnements seraient plutôt les market makers et les bourses, qui contrôlent les prix.
Le problème de la faible circulation / haute FDV
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Anil reconnaît que ce phénomène fait effectivement débat. Idéalement, on souhaiterait une haute circulation et une haute FDV. Or, beaucoup de projets génèrent trop de battage médiatique à leur lancement, entraînant des valorisations irrationnelles, suivies d’un effondrement des prix, nuisible au moral de la communauté et de l’équipe. Il recommande donc d’expérimenter de nouveaux modèles de distribution.
Stratégies efficaces de lancement
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Anil plaisante avec certains clients en disant que le meilleur lancement de jeton pourrait bien être un « mauvais » lancement. Il argumente que lancer un jeton sans hype, en permettant à la communauté de se construire progressivement, favorise un développement durable. Il cite Synthetix et Chainlink comme exemples : les premiers membres de la communauté, entrés à bas prix, sont restés fidèles car leurs investissements ont été largement récompensés.
L’évolution de la communauté
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Il note aussi que les communautés actuelles sont souvent « mercenaires » : la loyauté envers un projet est faible, et les investisseurs changent rapidement de camp dès qu’un problème survient. Anil croit que les projets doivent attirer davantage d’utilisateurs disposés à détenir à long terme, afin de limiter ces comportements courts-termistes.
Les voies futures
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Enfin, Anil estime que le marché s’auto-corrige progressivement. Face au mécontentement croissant vis-à-vis des projets à faible circulation et haute FDV, les équipes seront contraintes d’adopter de nouveaux modèles, comme Legion ou Echo. Globalement, malgré les défis actuels, la relation entre projets et investisseurs devrait s’améliorer avec la maturité du marché.
Les VC sortent trop tôt ? Avantages et inconvénients de l’investissement crypto
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Jagdish soulève une question fréquente : les fonds de capital-risque (VC) sortent-ils trop tôt dans l’écosystème crypto ? Il reconnaît que cela présente un avantage : les VC peuvent sortir avant même que le produit atteigne le PMF (Product-Market Fit), attirant ainsi davantage d’investisseurs. Toutefois, cela conduit aussi à des situations de haute circulation et basse FDV. Il se demande si ce phénomène est une caractéristique intentionnelle ou un défaut du système.
La perspective d’Anil
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Anil répond que c’est une excellente question. Selon lui, tout comporte des avantages et des inconvénients. Dans la crypto, le fait de pouvoir sortir tôt est considéré comme une caractéristique — c’est d’ailleurs l’un des principaux moteurs d’attraction vers ce secteur. Les investisseurs apprécient la liquidité rapide et la possibilité de financer des idées que d’autres n’oseraient pas soutenir.
Incentiver équipes et investisseurs
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Toutefois, Anil remarque que lorsque les investisseurs et les équipes obtiennent des rendements élevés avant que le produit n’atteigne le PMF, ils perdent souvent la motivation nécessaire pour assurer le succès du projet. Il recommande donc de prolonger les périodes de verrouillage ou de fixer des jalons pour inciter les équipes à persévérer. C’est crucial pour maintenir leur engagement, car les investisseurs veulent que le projet reste fidèle à la thèse initiale. Si celle-ci change, la liquidité anticipée devient problématique.
Marché haussier ou baissier ? Pourquoi il est plus optimiste que jamais
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Sushil aborde un sujet brûlant : sommes-nous dans un marché haussier ou baissier ? Beaucoup trouvent le marché actuel « ennuyeux » et se demandent quand commencera véritablement le prochain rallye. Il demande à Anil son avis et quand il s’attend à ce que le marché reparte.
La vision d’Anil
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Anil affirme avoir une vision extrêmement positive du marché actuel, plus optimiste qu’à aucun autre moment depuis son entrée dans la crypto. Il voit non seulement des changements structurels sur le marché et au niveau macroéconomique, mais aussi une évolution positive de la régulation du secteur. Il mentionne l’arrivée imminente des ETF tant attendus, ainsi qu’une probable baisse des taux d’intérêt, autant de signaux positifs pour le marché.
L’impact des facteurs politiques
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Anil évoque également les élections à venir et l’attitude des candidats envers la crypto. Il pense que l’évolution du paysage politique aura un impact majeur. Par exemple, l’attitude favorable de Trump et d’autres candidats pourrait attirer de nouveaux soutiens. Il cite même Trump parlant d’inclure le bitcoin dans les réserves fiscales — une idée rarement abordée auparavant.
La force de la communauté
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Anil estime que les détenteurs de crypto deviennent de plus en plus nombreux parmi les électeurs, ce qui oblige les politiciens à tenir compte de ce groupe. Il souligne que les détenteurs de crypto tendent à devenir des électeurs mono-thématiques, poussant ainsi les décideurs à intégrer cette dimension dans leurs politiques.
Perspectives futures
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Dans l’ensemble, Anil reste optimiste. Il pense qu’une régulation bienveillante pourrait ouvrir de nouvelles opportunités de croissance. Il espère que les politiciens tiendront leurs promesses, plutôt que d’ignorer la crypto une fois élus. Bien qu’il reconnaisse avoir peu de confiance dans la politique, il croit que le contexte actuel offre un cadre favorable au développement du marché crypto.
La stratégie tripartite de Delphi pour créer de l’Alpha
L’originalité de la recherche Delphi
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Jagdish remarque que ce qui distingue la recherche de Delphi, c’est qu’elle va au-delà des simples rapports : elle implique un « skin in the game » — les membres de l’équipe de recherche investissent personnellement, rendant leurs analyses plus pratiques et actionnables.
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Anil considère que cette approche rend la recherche plus crédible, car les analystes ne se contentent pas d’écrire des rapports : ils cherchent activement des opportunités capables de générer de l’Alpha pour leur propre portefeuille.
Collaboration entre recherche et investissement
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Anil explique la dynamique entre les équipes recherche et investissement chez Delphi. L’équipe d’investissement reçoit un flot constant d’opportunités, tandis que l’équipe de recherche cherche continuellement des projets dignes d’un rapport. Si cette dernière identifie un potentiel Alpha, elle rédige un rapport et le transmet à l’équipe d’investissement pour analyse approfondie.
Processus décisionnel en investissement
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Le processus décisionnel chez Delphi est relativement lent, prenant généralement deux semaines. La première semaine, l’opportunité est présentée au comité d’investissement (IC), où les membres posent leurs questions. La deuxième semaine, des experts de l’équipe de recherche participent à des discussions approfondies et débattent de l’opportunité. Ces échanges produisent des débats de haute qualité, permettant de prendre des décisions d’investissement plus éclairées.
Avantages et défis
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Anil insiste sur le fait que, bien que lent, ce processus réfléchi permet d’éviter les décisions précipitées causées par l’euphorie du marché en période haussière. Il juge que cette méthode augmente non seulement le taux de réussite des investissements, mais encourage aussi le partage de connaissances et améliore la qualité de la recherche.
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La stratégie tripartite de Delphi, combinant recherche, investissement et collaboration d’équipe, crée un flux efficace pour identifier de l’Alpha. Ce modèle renforce à la fois l’utilité pratique de la recherche et la qualité des décisions d’investissement, garantissant à l’équipe de conserver un avantage concurrentiel dans un environnement complexe.
Les projets à surveiller
Projets actuellement suivis
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En parlant des projets actuels, Anil exprime son enthousiasme pour certains jeunes projets issus des départements Delphi Labs et Ventures. Bien qu’il consacre peu de temps à Labs, il porte un grand intérêt à deux projets incubés : Legion et MetalX.
Mode opératoire du département Labs
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Anil explique le fonctionnement de Labs : ils développent des idées, trouvent des équipes pour les incuber, puis les lancent sur le marché. Récemment, ils ont décidé de suspendre temporairement de nouveaux incubations, afin de se concentrer sur les projets existants, avec une évaluation prévue dans les 9 à 12 prochains mois.
Orientation des investissements de Ventures
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Dans le département Ventures, Anil indique qu’ils scrutent plusieurs domaines, particulièrement la convergence entre IA et crypto. Il cite des projets spécifiques comme MyShell (un projet similaire à un IA personnalisé) et Inference Labs, qui suscitent un grand intérêt au sein de l’équipe. Ils ont également investi dans Haitopia, un projet Minecraft décentralisé, ainsi que dans Internet Game, qui connaît un fort développement sur Solana.
Projets d’infrastructure
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Sur le plan infrastructurel, Anil cite notamment Nisha, un écosystème Rollup plus interconnecté, porté par une équipe particulièrement solide.
Recherche et conseil
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En matière de recherche et de conseil, Anil mentionne leur collaboration avec plusieurs protocoles (comme Anoma), et le fait qu’ils publient la majorité de leurs travaux pour permettre à tous d’apprendre. Il cite en particulier un rapport récent sur Optimism, où ils ont partagé leur vision de la superchaîne d’Optimism.
Travail et vie dans le secteur crypto
Équilibre entre vie professionnelle et personnelle
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Interrogé sur la manière de concilier vie familiale et professionnelle dans l’industrie crypto, Anil partage sa philosophie. Bien que le marché crypto soit ouvert 24h/24, il estime vital de préserver un équilibre. Il raconte avoir noué de nombreuses amitiés dans ce secteur, et être actuellement en Espagne pour le dîner de fiançailles d’un ami, où les conversations tournent rarement autour de la crypto — ce qui lui procure une grande détente.
L’importance de profiter de la vie
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Anil insiste sur le fait que la vie est courte, et qu’il faut savoir la savourer. Lui et son épouse voyagent régulièrement, prenant soin de passer du temps avec leurs proches. Il rappelle que le marché sera toujours là, et que chacun doit saisir les occasions de vivre pleinement. Il se souvient des trois premières années de création de Delphi, durant lesquelles il n’a presque pas pris de repos — une période très productive, mais insalubre. Après réflexion, il a compris que des pauses régulières améliorent réellement l’efficacité.
Une anecdote marquante du secteur crypto
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Évoquant une anecdote amusante, Anil raconte sa démission avec son ancien collègue pour lancer leur propre entreprise de recherche crypto. Quand ils ont annoncé leur départ à leur supérieure, celle-ci a d’abord cru à une blague, et a été perplexe face à leur décision.
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Anil se souvient que le prix du bitcoin était passé de 20 000 à 6 000 dollars à ce moment-là, et qu’ils avaient l’impression de quitter Wall Street au plus bas du marché.
Motivation et détermination
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En les quittant, leur ancienne patronne leur a dit : « Si ça ne marche pas, appelez-moi, Deutsche Bank vous accueillera toujours à bras ouverts. » Cette phrase a profondément motivé Anil et Yan, qui se sont alors juré de travailler si dur qu’ils n’auraient jamais besoin de faire machine arrière. Anil pense que cette motivation a renforcé leur détermination entrepreneuriale.
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