Multicoin : Les 7 facteurs à prendre en compte lors de l'évaluation du marché des collections blockchain (BECM)
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Multicoin : Les 7 facteurs à prendre en compte lors de l'évaluation du marché des collections blockchain (BECM)
Les BECM basés sur la marque sont plus attrayants pour les investisseurs en capital-risque que les BECM basés sur le temps.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteurs : Vishal Kankani & Eli Qian
Traduction : TechFlow
Le marché des collections est en plein essor. Aujourd'hui, plus d'un tiers des Américains s'identifient comme collectionneurs, et le marché des objets de collection a atteint près de 500 milliards de dollars en 2024. L'industrie des collections prospère — et la blockchain s'apprête à y pénétrer.
De plus en plus de collectionneurs sont en réalité des traders, dont l’unique objectif est d’acheter et de vendre des objets de collection valant des milliards de dollars — allant du whisky rare aux montres de luxe en passant par les sacs à main — afin de réaliser des bénéfices. Bien que les marchés en ligne soient passés des petites annonces numériques (Craigslist) à des places de marché généralistes (Amazon) puis à des marchés verticaux spécialisés (StockX), ils n’ont pas encore évolué pour servir efficacement ces traders.
Pour que le « flip » (revente rapide) soit aussi efficace que possible, les marchés de collection doivent offrir : 1) un règlement instantané, 2) une conservation physique et 3) une certification. Pour l’instant, les principaux marchés de collection tels que Bring a Trailer, StockX et Chrono24 ne proposent aucun de ces trois éléments. Le paiement en espèces n’est pas une option praticable ; le règlement physique est donc la norme, avec des délais qui s’étendent sur plusieurs jours, voire semaines. Pour les objets volumineux comme les voitures, le stockage devient rapidement problématique (où placer 20 véhicules destinés à être revendus ?). Pour les objets plus petits, souvent échangés via des groupes Facebook ou autres plateformes verticales, la fraude reste un défi constant. Tous ces facteurs rendent aujourd’hui extrêmement inefficace le commerce d’objets de collection.
Nous voyons là une grande opportunité de créer un nouveau modèle de marché spécialement conçu pour les traders de collection, appelé « marché de collection soutenu par la blockchain » (BECM). Ces marchés permettent des transactions instantanées par règlement en espèces, réduisant ainsi le délai de règlement de plusieurs semaines à quelques secondes grâce à l’utilisation de stablecoins, tout en exploitant les NFT comme représentation numérique d’actifs physiques détenus par un dépositaire ou un authentificateur de confiance.
Les BECM ont le potentiel de transformer le marché des collections, qui vaut des milliards de dollars, en permettant : 1) un marché unifié et une liquidité accrue (par rapport aux marchés actuels fragmentés), 2) l’élimination du besoin de stockage personnel, encourageant ainsi davantage de transactions, 3) un renforcement de la confiance grâce à l’authentification, et 4) la financiarisation des collections via le prêt-emprunt, auparavant impossible. Nous pensons que ces gains d’efficacité étendront considérablement le marché total adressable (TAM) global, car davantage de traders, de liquidités, d’inventaire et de marchés seront intégrés au système.
Cependant, bien qu’il soit techniquement possible de construire un BECM pour toute catégorie de collection, tous les BECM ne se valent pas. Le reste de cet article se concentre sur les caractéristiques qui rendent un BECM intéressant pour les investisseurs. Nous analysons sept traits clés selon trois axes : financier, monde réel et émotionnel.
Axe financier
Faible présence de places de marché verticales
Actuellement, la plupart des objets de collection n’ont pas de marché spécialisé centralisant la liquidité ni facilitant une découverte transparente des prix. Ils sont plutôt échangés sur diverses plateformes — discussions WhatsApp, groupes Facebook, maisons de vente aux enchères, etc. — ce qui fragmente la liquidité. Cela signifie qu’il existe une opportunité importante dans les catégories de collection mal desservies. Toutefois, si la structure de marché existante était déjà efficace, il serait difficile pour un BECM de concurrencer. De tels marchés seraient peu attrayants pour les investisseurs en capital-risque.
Selon notre évaluation initiale, les marchés du vin et des spiritueux, des sacs à main et des montres présentent le plus fort potentiel d’amélioration. Ces objets sont principalement échangés sur des marchés informels, manquent de liquidité et de transparence des prix, ce qui les rend vulnérables à la disruption.
Prix idéal
Pour qu’une catégorie de collection présente un intérêt d’investissement, ses objets doivent être suffisamment abordables pour qu’un collectionneur puisse en posséder un entièrement. La propriété partielle convient aux investissements financiers, mais va à l’encontre de l’esprit même de la collection — personne ne veut « posséder la moitié d’un sac de luxe ». En outre, les objets excessivement chers réduisent le nombre d’acheteurs potentiels, limitant ainsi la liquidité. Par exemple, personne ne fait du « flip » avec une Ferrari à un million de dollars, car il n’existe pas une demande permanente 24h/24.
D’un autre côté, les objets doivent être suffisamment coûteux pour procurer un certain statut social, un sentiment d’exclusivité et une satisfaction émotionnelle. Si un objet est trop bon marché, accessible à tous, il ne suscitera pas l’intérêt des acheteurs motivés par le statut ou l’émotion, ce qui réduit la liquidité. De plus, le prix doit être assez élevé pour inciter les créateurs de marché à consacrer du temps à étudier cette catégorie. Si les objets sont trop peu chers, ils doivent être échangés très fréquemment pour que l’économie unitaire soit viable. Mais les objets peu chers n’offrent pas assez de prestige pour attirer une communauté active.
Nous estimons que la fourchette idéale pour un BECM rentable se situe entre 1 000 et 100 000 dollars. Cela fait des baskets, montres, sacs à main et antiquités des candidats idéaux. Les œuvres d’art ou les voitures sont trop chères pour la majorité, tandis que les disques vinyles ou timbres, étant moins chers, sont probablement moins adaptés aux BECM.
Figure : l’investissabilité selon le capital-risque est notre évaluation subjective. La taille des bulles correspond à la taille du marché. Sources : disques vinyles, cartes de sport, timbres, livres rares, baskets, whisky, sacs, montres, antiquités, art, voitures anciennes
Perçu comme réserve de valeur
Les collectionneurs sont des acheteurs à la recherche de statut, souvent appelés « holders » (détenteurs). Leur présence est cruciale pour maintenir un plancher de prix sain sur le marché. Cela indique que l’objet n’est pas une mode passagère, mais qu’il possède une pertinence culturelle durable. En effet, un objet peut être perçu comme réserve de valeur uniquement lorsque suffisamment de personnes croient qu’il conservera cette pertinence culturelle pendant longtemps.
L’art est un excellent exemple. L’humanité apprécie l’art depuis des millénaires, et il est raisonnable de supposer que cela continuera dans les millénaires à venir. Le cas des disques vinyles est plus complexe : ils plaisent fortement aux générations plus âgées, mais il reste à voir si les jeunes générations, élevées à l’ère iPod, continueront de les valoriser.
Axe du monde réel
Difficulté de stockage
Les objets de collection prenant beaucoup de place ou sujets à la détérioration sont des candidats idéaux pour les BECM, constituant donc des catégories intéressantes à investir. Il est difficile pour un particulier de conserver correctement des objets fragiles comme le vin ou l’art sans mesures environnementales strictes (humidité, température, lumière, etc.). Même si vous pouviez résoudre miraculeusement ces contraintes, vous rencontreriez vite des limites d’espace — stocker plus de 50 tableaux ou 100 bouteilles de vin chez soi est irréaliste. Et même en supprimant cette contrainte, les assurances posent problème.
Si le stockage est trivial, construire un BECM peut rester rentable, mais les barrières à l’entrée seront faibles, entraînant une forte concurrence, une fragmentation de la liquidité et une faible capacité de fixation des prix. Les NFT illustrent parfaitement ce cas : insensibles à l’environnement, ne prenant aucun espace physique, leur provenance transparente sur blockchain rend la fraude quasi impossible, ce qui rend difficile la création d’un marché NFT défendable.
Figure : volume des transactions sur les marchés NFT Ethereum. Source : The Block
Nous pensons que le vin, le whisky et les voitures sont parmi les objets les plus difficiles à stocker, donc leurs propriétaires tireraient le plus grand bénéfice des BECM. Le vin et le whisky sont très sensibles aux conditions ambiantes, nécessitant des caves sécurisées et climatisées (notre investissement dans Baxus vise justement à résoudre ce problème). Les voitures requièrent de grands garages — la plupart des gens ne peuvent en stocker plus de 3 ou 4 chez eux. Les cartes, baskets, montres et sacs sont relativement faciles à stocker — leurs propriétaires peuvent tout de même bénéficier du stockage externalisé, mais les gains marginaux sont moindres.
Problèmes de confiance
En plus du stockage physique, les BECM doivent résoudre la question de l’authenticité pour attirer les investisseurs.
Aujourd’hui, les collectionneurs font face à de graves problèmes de confiance. Dans les groupes d’achat-vente, les participants s’appuient sur des recommandations communautaires et des modérateurs anonymes pour évaluer leurs contreparties. La fraude est monnaie courante dans presque toutes les catégories, et il est difficile pour les acheteurs d’avoir une totale certitude sur leurs acquisitions. Établir des standards de marché et s’appuyer sur des experts crédibles est essentiel pour attirer liquidité, collectionneurs, investisseurs en actifs alternatifs et spéculateurs.
Deux approches d’authentification existent :
1. Authentification interne : elle exige une expertise sectorielle et est plus complexe à opérer. Si le marché commet une erreur d’authentification, il doit indemniser le collectionneur. Toutefois, cela peut constituer une solide barrière à l’entrée, surtout si l’objet est difficile à authentifier. Un tel marché doit gérer les conflits d’intérêts potentiels et faire preuve de transparence pour conserver la confiance des acheteurs.
2. Authentification externalisée : plus simple à mettre en œuvre, mais réduit les marges du marché. Elle est donc préférable quand la catégorie est facile à authentifier. Un avantage supplémentaire est la séparation naturelle entre le marché et l’expert, ce qui limite les conflits d’intérêts.
Un BECM capable d’établir la confiance et d’offrir une garantie de remboursement peut créer des barrières compétitives solides, devenant ainsi attractif pour le capital-risque. Les montres, sacs à main et vins sont truffés de contrefaçons. Les BECM ont ici une belle opportunité d’accroître la confiance et d’attirer de nouveaux collectionneurs réticents en raison des risques de fraude.
Axe émotionnel
Origine basée sur le temps ou la marque
Dans le contexte des collections, l’« origine » désigne la manière dont un objet acquiert sa valeur. Elle peut être fondée sur le temps ou sur la marque.
Une origine basée sur le temps signifie que l’objet prend de la valeur avec son âge et son contexte historique. Les livres rares en sont un exemple. Ces actifs négociés principalement en second marché n’ont pas d’émetteur central ; ils sont souvent uniques ou très rares. Cette caractéristique peut limiter l’activité sur le second marché, car les collectionneurs n’ont pas besoin de fonds continus pour acheter de nouvelles éditions, et les « holders » freinent la mise en circulation de l’offre. Constitution DAO en est un bon exemple — la copie de la Constitution qu’ils ont tenté d’acquérir n’est toujours pas revenue sur le marché secondaire. D’autres objets à origine temporelle incluent les antiquités, l’art, les voitures et les armes.
À l’inverse, une origine basée sur la marque signifie que la marque a acquis, au fil du temps, une réputation suffisante pour que ses produits soient perçus comme précieux. La montre est l’exemple typique. Les grands fabricants de montres de luxe — Rolex, Patek Philippe, Richard Mille, Audemars Piguet — contrôlent à eux seuls près de la moitié du marché. Contrairement aux objets à origine temporelle, ceux-ci ont un émetteur central lucratif qui sort régulièrement de nouveaux modèles. Cela stimule l’activité sur le second marché, car les collectionneurs ont besoin de liquidités pour acheter les nouveautés, et vendent donc leurs anciens modèles sur le second marché.
Par conséquent, les BECM basés sur la marque sont plus attrayants pour le capital-risque que ceux basés sur le temps.
Présence d’une base de collectionneurs passionnés
Les investisseurs en capital-risque recherchent une forte émotion autour un objet de collection — c’est un indicateur de la présence de « holders ». Sans eux, il est difficile d’obtenir une liquidité organique. Un BECM avec une communauté faible aura du mal à générer du volume et perdra tout attrait pour l’investissement.
Le meilleur signe d’une communauté dynamique est la passion poussée jusqu’au débat. Nous voulons voir des amateurs de voitures discuter du meilleur supercar de tous les temps, ou des passionnés de sacs à main défendre la marque la plus sous-estimée. Une base de collectionneurs engagée sera active partout sur internet — subreddits, forums, groupes de discussion.
Le Cambrien de la collection
L’avenir ne se limite pas aux BECM de montres, sacs ou vins. Des centaines d’autres catégories sont investissables.
L’opportunité des BECM réside dans la création de nouveaux marchés pour divers objets de collection, améliorant ainsi l’accès à de nouveaux types d’investissements alternatifs.
Nous nous intéressons depuis longtemps à la manière dont la cryptographie touche le monde réel, ayant réalisé dès 2019 un premier investissement dans Helium, qui a inauguré ce qu’on appelle aujourd’hui le DePIN. Notre implication précoce dans le DePIN nous a beaucoup appris, et nous partageons ici quelques réflexions sur les opportunités de marché dans ce domaine.
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