Grayscale change de direction : pourquoi une entreprise historique de la cryptomonnaie a-t-elle choisi un dirigeant venu de Wall Street ?
2024.08.22
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Grayscale change de direction : pourquoi une entreprise historique de la cryptomonnaie a-t-elle choisi un dirigeant venu de Wall Street ?
Grayscale souhaite trouver un leader plus expérimenté pour sa nouvelle phase de croissance, afin de permettre à l'entreprise de rivaliser avec de grands acteurs tels que BlackRock et Fidelity.
2024.08.22 - 09:47:09
Grayscale
Dédié à des analyses Web3 approfondiesGrayscale souhaite trouver un leader plus expérimenté pour sa nouvelle phase de croissance, afin de permettre à l'entreprise de rivaliser avec de grands acteurs tels que BlackRock et Fidelity.
Rédaction : Leo Schwartz, Fortune
Traduction : Luffy, Foresight News
Peter Mintzberg prend officiellement la direction générale de Grayscale, confiant les rênes de l'une des plus anciennes entreprises du secteur des cryptomonnaies à un vétéran de Wall Street. Ayant occupé des postes de haut niveau chez Goldman Sachs et BlackRock, cette nomination suscite des interrogations sur l'avenir de Grayscale et de l'industrie des cryptomonnaies.
Sous la direction de l'ancien PDG Michael Sonnenshein, Grayscale a introduit les investisseurs traditionnels dans l'univers des cryptomonnaies via ses produits fiduciaires basés sur le bitcoin. En août 2023, l'entreprise a remporté une victoire juridique contre la Securities and Exchange Commission (SEC), accélérant ainsi l’approbation des ETF bitcoin. Sonnenshein avait rejoint Grayscale en tant que commercial en 2014, avant d’en devenir PDG en 2021.
Cependant, bien que Grayscale ait ouvert la voie aux ETF bitcoin aujourd’hui florissants, elle fait désormais face à des concurrents bien plus importants comme BlackRock et Fidelity. Depuis le lancement des ETF bitcoin en janvier, les actifs numériques gérés par Grayscale connaissent une fuite continue. Pour couronner le tout, sa maison mère, Digital Currency Group (DCG), est engagée dans des procédures judiciaires menées par le procureur général de New York et la SEC.
Mintzberg, qui a travaillé pendant 20 ans chez des concurrents directs de Grayscale, possède un parcours impressionnant et une solide expérience dans la finance traditionnelle. Toutefois, en tant qu’extérieur au secteur, on peut légitimement se demander s’il est la bonne personne pour diriger une entreprise de cryptomonnaies en pleine reconversion.
Peter Mintzberg, nouveau PDG de Grayscale
Capitalisation boursière du trust et de l’ETF bitcoin de Grayscale, source : S&P GLOBAL
Selon le Wall Street Journal, le conseil d’administration de Grayscale et DCG avaient commencé à chercher un nouveau PDG dès la fin 2023, alors même que l’approbation officielle des ETF bitcoin n’était pas encore acquise, mais que la victoire juridique avait déjà tracé la voie.
Des sources proches du dossier indiquent que le conseil d’administration a décidé de remplacer Sonnenshein afin de trouver un leader plus expérimenté pour la nouvelle phase de croissance, capable de faire concurrence à des géants comme BlackRock et Fidelity. Une personne proche de Sonnenshein conteste cette version, affirmant que la décision a été prise d’un commun accord, après dix années passées dans l’entreprise.
Mark Shifke, directeur financier de DCG et président du conseil d’administration de Grayscale, déclare dans un communiqué partagé avec Fortune : « Peter dispose de l’expérience, de la vision et de la maturité d’un dirigeant chevronné ayant travaillé dans certaines des plus grandes sociétés de gestion d’actifs au monde. Sous sa conduite, Grayscale sera mieux préparée à relever les défis de sa prochaine étape de croissance. »
Peter Mintzberg, nouveau PDG de Grayscale
La course aux armements cryptographiques
Lorsque Grayscale a lancé son trust bitcoin en 2013, elle a créé quelque chose de véritablement novateur : un moyen pour les investisseurs qualifiés d’acquérir des cryptomonnaies sous forme d’actions cotées, une alternative attrayante à l’époque où de nombreuses plateformes vendaient directement des cryptos sans être régulées. En 2015, le trust bitcoin de Grayscale a commencé à être négocié publiquement sur le marché OTC, offrant aux premiers investisseurs qualifiés une opportunité d’arbitrage lucrative. Ces investisseurs achetaient précocement GBTC (le ticker du trust bitcoin) – puis plus tard des trusts sur l’Ethereum et d’autres actifs – pour revendre ensuite avec une prime aux investisseurs particuliers désireux de participer à l’engouement pour les cryptos, réalisant ainsi des gains substantiels. Mais la structure fiduciaire impliquait que les investisseurs ne pouvaient pas racheter leurs parts de GBTC contre du bitcoin physique. À partir du début 2021, ces trusts ont commencé à s’échanger avec décote. Ce phénomène en chaîne a contribué à la chute de plusieurs sociétés cryptos comme Three Arrows Capital et FTX l’année suivante. S’ajoutait à cela l’indignation des investisseurs face aux frais de gestion élevés maintenus par Grayscale, atteignant jusqu’à 2 %. Cela a conduit Sonnenshein à poursuivre la SEC en justice afin d’obtenir l’approbation longtemps refusée de transformer le trust en ETF, car ce dernier permettrait le rachat en bitcoin physique. En 2023, un tribunal a donné raison à Grayscale. Cette décision a été saluée comme un jalon majeur pour les cryptomonnaies, aboutissant finalement au lancement des ETF bitcoin en janvier 2024. Bien que Sonnenshein ait mené Grayscale vers le succès, l’entreprise fait toujours face à de nombreux défis. De nouveaux concurrents tels que BlackRock et Fidelity ont fixé leurs frais d’ETF près de zéro, tandis que Grayscale n’a réduit les siens que de 2 % à 1,5 %. Résultat : les investisseurs ont massivement déserté Grayscale pour rejoindre ses rivaux. Eric Balchunas, analyste chez Bloomberg, déclare à Fortune : « Sonnenshein était coincé entre deux impératifs contradictoires : avoir besoin de liquidités d’un côté, et vouloir rester compétitif sur le marché des ETF de l’autre. »
Capitalisation boursière du trust et de l’ETF bitcoin de Grayscale, source : S&P GLOBAL
Selon le Wall Street Journal, le conseil d’administration de Grayscale et DCG avaient commencé à chercher un nouveau PDG dès la fin 2023, alors même que l’approbation officielle des ETF bitcoin n’était pas encore acquise, mais que la victoire juridique avait déjà tracé la voie.
Des sources proches du dossier indiquent que le conseil d’administration a décidé de remplacer Sonnenshein afin de trouver un leader plus expérimenté pour la nouvelle phase de croissance, capable de faire concurrence à des géants comme BlackRock et Fidelity. Une personne proche de Sonnenshein conteste cette version, affirmant que la décision a été prise d’un commun accord, après dix années passées dans l’entreprise.
Mark Shifke, directeur financier de DCG et président du conseil d’administration de Grayscale, déclare dans un communiqué partagé avec Fortune : « Peter dispose de l’expérience, de la vision et de la maturité d’un dirigeant chevronné ayant travaillé dans certaines des plus grandes sociétés de gestion d’actifs au monde. Sous sa conduite, Grayscale sera mieux préparée à relever les défis de sa prochaine étape de croissance. »
Le fardeau réglementaire
Malgré la réussite de la transformation du trust en ETF, la fuite continue d’environ 20 milliards de dollars de capitaux exerce une pression accrue sur l’entreprise. « Cette hémorragie de capitaux est difficile à supporter pour Grayscale », affirme Balchunas. « Je n’ai jamais vu une situation pareille. » Un cadre anonyme d’un autre émetteur d’ETF déclare à Fortune que Grayscale souhaitait probablement nommer un dirigeant dépourvu du fardeau réglementaire associé à Sonnenshein, bien que ce dernier n’ait jamais été inculpé d’aucune infraction financière. Alors que des institutions comme Morgan Stanley commencent à autoriser leurs conseillers à recommander des ETF bitcoin à leurs clients, Grayscale espère voir ses produits intégrer les listes de produits fiables. Selon ce cadre, « ils veulent quelqu’un d’expérimenté dans ce domaine, sans aucun problème réglementaire. » Steven McClurg, directeur de l’investissement de Valkyrie, ancien rival de Grayscale, avait lui-même tenté de remporter la gestion du trust bitcoin de Grayscale. Il explique à Fortune que Grayscale avait déjà cherché à renforcer sa légitimité en recrutant David LaValle, ancien de State Street et de Nasdaq, entré chez Grayscale en 2021 comme responsable mondial des ETF. L’embauche de Mintzberg représente selon lui l’étape suivante de cette stratégie. « Grayscale doit fournir beaucoup d’efforts pour rattraper Invesco, BlackRock et Fidelity, ajoute McClurg. DCG a déjà suffisamment de problèmes ; il leur faudra peut-être plusieurs années pour sortir des ennuis réglementaires. »L’arrivée de Mintzberg
L’entrée en fonction de Mintzberg intervient à un moment crucial. Ces dernières semaines, Grayscale a lancé deux produits clés : un ETF Ethereum et une version « mini » de son ETF bitcoin, avec des frais réduits. Selon une lettre partagée cette semaine par DCG avec ses actionnaires, Grayscale gérait 28 milliards de dollars d’actifs à la fin du deuxième trimestre, représentant une source de revenus importante pour sa maison mère. Néanmoins, l’avenir de Grayscale reste incertain, ses deux produits phares étant confrontés à une forte concurrence. Au moment du lancement des ETF bitcoin, des rumeurs évoquaient une possible acquisition de Grayscale, mais son prix élevé et ses complications réglementaires ont découragé les acheteurs potentiels. Un concurrent anonyme déclare à Fortune que l’embauche de Mintzberg peut être vue à la fois comme un engagement visant à maintenir la compétitivité de Grayscale, et comme une stratégie destinée à améliorer son image avant une éventuelle vente. Mintzberg est un opérationnel expérimenté, ayant occupé des postes stratégiques et en relations investisseurs chez BlackRock et Invesco, deux sociétés qui proposent aujourd’hui des ETF cryptos. Selon son profil LinkedIn, il a également dirigé la stratégie d’actifs cryptos chez Goldman Sachs entre 2021 et 2023. Mintzberg semble satisfait de ce nouveau virage dans sa carrière. Selon une source informée, mercredi dernier marquait son dernier jour chez Goldman Sachs, et quelques heures plus tard, il entamait déjà ses nouvelles fonctions chez Grayscale. Mintzberg a refusé d’accorder un entretien pour cet article, adoptant une discrétion inhabituelle pour un PDG entrant en poste. Un porte-parole de Grayscale déclare à Fortune : « Peter est un professionnel chevronné de la gestion d’actifs, doté d’une expertise approfondie et d’un leadership éprouvé dans la mise en œuvre de stratégies de croissance centrées sur le client. » Né au Brésil, Mintzberg est entré à la Harvard Business School à la fin des années 1990, avant de débuter sa carrière dans le conseil en gestion d’actifs chez McKinsey. En 2019, lorsque Oppenheimer Funds a été racheté par Invesco, Mintzberg y travaillait déjà. Loren Starr, ancien directeur financier d’Invesco, déclare à Fortune que Mintzberg a joué un rôle clé dans la gestion des relations investisseurs pendant une période de communication « confuse » au sein de la nouvelle entité. Mintzberg devra relever un défi similaire chez Grayscale, qui cherche à rivaliser avec des concurrents plus gros et moins chers. Balchunas souligne qu’en plus d’élargir sa gamme de produits – notamment avec de nouveaux produits axés sur l’intelligence artificielle –, la principale mission de Grayscale consistera à exploiter ses relations institutionnelles pour négocier l’inclusion de ses ETF. « Sonnenshein était surtout connu comme gestionnaire de fonds cryptos, tandis que Mintzberg apporte une riche expérience et un background en finance traditionnelle », explique-t-il à Fortune. « Si vous deviez concevoir le PDG idéal pour une société de gestion d’actifs, Mintzberg serait exactement ce profil. »Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
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