Dialogue avec un cofondateur de Framework : les cryptomonnaies peuvent-elles survivre à une récession économique ?
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Dialogue avec un cofondateur de Framework : les cryptomonnaies peuvent-elles survivre à une récession économique ?
Les intervenants sont convenus que, malgré les risques de récession, les dépenses publiques et la baisse imminente des taux d'intérêt pourraient soutenir le marché.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPréparation et traduction : TechFlow
Invités : Myles Oneil, anciennement chez Fidelity ; Vance Spencer, cofondateur de Framework Ventures ; Michael Anderson, cofondateur de Framework Ventures
Animateur : Michael Ippolito
Source du podcast : Bell Curve
Titre original : Can Crypto Survive a Recession? | Roundup
Date de diffusion : 3 août 2024
Résumé des points clés
Dans cet épisode, l'équipe de Roundup et Myles O'Neil examinent en profondeur les sujets brûlants d'une semaine marquée par une forte instabilité des marchés. Ils discutent de l'attaque récente contre la gouvernance de Compound Finance, de la première semaine de négociation des ETF Ethereum, ainsi que de la manière dont les équipes devraient gérer le déblocage des jetons. En outre, ils s'interrogent sur le caractère bipartite ou non de la cryptomonnaie aujourd'hui, et sur la catégorie dans laquelle les jetons de gouvernance devraient être classés. Enfin, ils spéculent sur la possibilité d'un prochain ralentissement économique.
Les déclarations de Trump lors de la conférence Bitcoin
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Michael Ippolito mentionne que le discours de Trump à la conférence Bitcoin a suscité un large intérêt. Son allocution couvrait plusieurs aspects, certains visant probablement à séduire la communauté Bitcoin. Il a promis de renvoyer Gary Gensler dès son premier jour à la Maison Blanche, et a affirmé qu'il « libérerait » Ross Ulbricht, provoquant une vague d'applaudissements enthousiastes. Bien que Vance doute que Trump ait effectivement le pouvoir de renvoyer Gensler, il note toutefois sa surprise face à la réaction positive du public.
La proposition d'une réserve stratégique de Bitcoin
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L’animateur souligne que la réserve stratégique de Bitcoin mentionnée par Trump durant son discours a fait l’objet de nombreux articles médiatiques. Comparée aux propositions plus complètes de Cynthia Lummis ou de Robert F. Kennedy, la promesse de Trump est relativement simple : cesser de vendre les Bitcoins déjà détenus par les États-Unis. Michael précise que bien que cette promesse soit positive, les États-Unis ont en réalité recommencé à vendre leurs Bitcoins.
L’avenir de la politique cryptomonnaie
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Michael pense que Trump deviendra le candidat favorable aux cryptomonnaies, et que toute tentative d’autres candidats de suivre ce mouvement pourrait sembler peu sincère. Il note que si les promesses de Trump sont simples, leur transformation en politiques concrètes pourrait avoir un impact positif sur le marché crypto. Les invités discutent de la question de savoir si le gouvernement devrait acheter du Bitcoin, et comment permettre aux entreprises cryptos de fonctionner aux États-Unis sans encourir de poursuites inéquitables.
Les actifs cryptos détenus par l'État
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Vance indique que le gouvernement pourrait détenir divers actifs cryptos sans que cela ne soit divulgué publiquement, mais qu’on ignore précisément les détails. Globalement, même si le discours de Trump a suscité des débats, les intervenants s'intéressent davantage à la mise en place d'un cadre réglementaire clair pour favoriser un développement sain de la cryptomonnaie.
La cryptomonnaie est-elle désormais un enjeu bipartite ?
Un enjeu partagé entre partis
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Michael mentionne que des efforts récents visent à promouvoir la cryptomonnaie comme un sujet bipartite, mais il doute de la faisabilité de cette approche.
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Vance note que même si Trump adopte une attitude favorable à la cryptomonnaie, les politiques seraient peut-être similaires sous Kamala Harris. Selon lui, le futur cadre législatif influencera fortement la structure du marché crypto.
Positions politiques et votes
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Myles affirme que s’opposer aux cryptomonnaies nuit politiquement, surtout pendant une année électorale.
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L'animateur ajoute que l'attitude actuelle des démocrates envers les cryptomonnaies semble moins ouverte qu'auparavant, mais juge cela encore incertain. Il précise qu’il serait malavisé de s’opposer frontalement aux grands partis politiques, et préconise une interaction constructive.
Impact électoral sur les marchés
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Michael considère que la volatilité des marchés ne découle pas uniquement des élections : environ 70 % des variations proviennent de facteurs structurels tels que la liquidité ou les ventes gouvernementales, tandis que 30 % seulement seraient liés au climat électoral. Il compare la situation actuelle à la dernière ligne droite d’une course, soulignant que l’absence de plateforme claire amplifie l’incertitude des réactions du marché.
Perspectives politiques de Kamala Harris
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Les invités discutent des perspectives politiques de Kamala Harris, estimant que sa montée en popularité s’explique en partie par la comparaison avec Biden et Trump.
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L’animateur rappelle qu'Harris avait proposé lors de sa campagne précédente un plan de 10 000 milliards de dollars contre le changement climatique, mais que ses positions actuelles restent floues. Tous conviennent que, sans informations claires sur ses politiques, les réactions du marché pourraient être instables.
Attendre davantage d'informations
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En conclusion, les participants s'accordent à dire qu'avant d'obtenir davantage d'informations sur les plateformes politiques futures, les acteurs du marché doivent rester prudents. Michael résume : c'est un jeu d'attente, et tous doivent observer patiemment les développements à venir.
Attaque de gouvernance sur Compound Finance
L'attaque contre la gouvernance de Compound
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L’animateur aborde l’incident récent d’attaque de gouvernance sur Compound, impliquant un participant nommé Humpy, expérimenté dans le domaine crypto. Humpy s’est attribué via vote 25 millions de dollars de jetons COMP — une proposition rejetée en avril, mais qui a passé cette fois-ci. L’animateur note que l’activité de gouvernance de Compound a fortement diminué, ce qui aurait permis ce résultat inattendu.
Progrès et défis de la gouvernance DAO
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Myles partage son expérience sur la gouvernance DAO, indiquant que malgré un vif intérêt passé, l’innovation autour des outils DAO a stagné pendant le marché baissier. Bien que certains projets DAO aient échoué, des exemples efficaces persistent, comme Maker et Lido. Il insiste sur le fait que l’amélioration des cadres de gouvernance n’est pas complexe, mais manque d’impulsion dans le contexte actuel.
Réflexion sur les mécanismes de vote
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L’animateur évoque le mécanisme « ve » (vote-escrowed), où les jetons verrouillés donnent droit à la participation à la gouvernance, afin d’encourager les détenteurs à long terme. Toutefois, cela suscite aussi des craintes concernant les investisseurs activistes pouvant influencer les décisions via l’achat massif de jetons.
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Vance ajoute que contrairement aux sociétés traditionnelles, les DAO manquent de protections juridiques, ce qui rend la gouvernance des projets crypto plus fragile.
Rôle des investisseurs activistes
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Les intervenants analysent le rôle des investisseurs activistes dans les projets crypto, estimant que l’action de Humpy visait peut-être à relancer un projet en difficulté. Michael souligne que si ces interventions peuvent rapporter à court terme, l’absence de cadre légal et de cohérence rend ce modèle difficilement durable.
Impact du climat politique sur l’industrie crypto
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L’animateur mentionne que le futur climat politique pourrait profondément influencer l’industrie crypto. Un nouveau gouvernement favorable à la régulation pourrait stimuler l’innovation et les expérimentations.
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Michael ajoute que le ralentissement actuel du marché est étroitement lié à l’évolution de la situation politique, notamment aux élections imminentes.
Perspectives futures de la cryptomonnaie
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Les invités discutent des impacts potentiels de différentes orientations politiques sur la cryptomonnaie. S’il pense que les démocrates peuvent jouer un rôle positif en proposant un cadre réglementaire équilibré, Michael insiste sur la nécessité de trouver un équilibre entre régulation et innovation pour attirer les entrepreneurs qui fuient l’incertitude.
Si les jetons de gouvernance ne sont pas des titres, qu’est-ce qu’ils sont ?
Le dilemme de classification des jetons de gouvernance
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Myles soulève une question controversée : quelle est la nature juridique des jetons de gouvernance ? S’ils ne sont plus considérés comme des titres dans cinq ans, que seront-ils alors ? Il remarque que si certains jetons peuvent être assimilés à des marchandises, des protocoles comme Compound, avec leurs fonctions de redistribution et de frais, présentent une nature plus complexe.
Comparaison entre bourses et droits de gouvernance
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Vance fait remarquer que même si certains jetons sont cotés sur des bourses comme CME, ils ne possèdent pas les caractéristiques typiques des produits de base, comme le droit de vote ou la perception de dividendes. Cela pousse à repenser la nature fondamentale des jetons de gouvernance, particulièrement en l’absence de cadre légal.
Relations entre environnement politique et industrie crypto
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Vance note que la relation entre l’industrie crypto et la politique évolue, et pense que les canaux de communication avec Kamala Harris pourraient être plus fluides qu’avec Biden. Bien que ses politiques soient peut-être moins offensives que celles de Trump, elles représenteraient néanmoins une amélioration par rapport à la situation actuelle.
Perception publique de la cryptomonnaie
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L’animateur insiste sur le fait que, malgré le potentiel technologique et économique de la cryptomonnaie, l’opinion publique reste largement négative. Il estime que, tout en plaidant pour des changements politiques, les acteurs du secteur doivent également travailler sur la perception extérieure, en menant des actions positives.
Équilibre entre combativité et plaidoyer
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L’animateur mentionne que les acteurs du secteur devraient lutter pour un traitement équitable tout en évitant des propos trop radicaux, susceptibles d’aggraver l’image négative du public. Il recommande une approche plus constructive pour gagner le soutien et la compréhension du grand public.
Perspectives futures
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Les intervenants conviennent que, malgré les nombreux défis, l’industrie crypto peut croître grâce à un plaidoyer approprié et à des avancées réglementaires. Michael ajoute que les prochaines semaines pourraient apporter davantage d’informations sur les plateformes politiques, influençant fortement le développement du secteur.
Allons-nous entrer en récession ?
Situation actuelle des marchés boursiers
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Vance évoque la performance actuelle des marchés, en particulier la chute de 5 % de l’indice Russell, un phénomène inhabituel. Le NASDAQ a également perdu 3,2 %, signe possible du début d’une récession. Le taux de chômage atteint 4,3 %, et les marchés anticipent une baisse des taux de 50 points de base en septembre.
Crise sur le marché japonais
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L’animateur mentionne que la Bourse japonaise connaît sa pire journée de trading depuis 1987, avec une chute de 6 %. Cela reflète une instabilité croissante sur les marchés mondiaux.
Performance des cryptomonnaies
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Malgré la chute des marchés américains, Bitcoin affiche une stabilité relative, voire une légère hausse. L’animateur y voit un signe de désynchronisation croissante avec les marchés traditionnels, reflétant des dynamiques différentes.
Évolution de l’environnement économique
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Vance indique que l’environnement économique change, et que le taux de chômage pourrait atteindre 5 %. La sensation de faiblesse économique devient palpable, ce qui aura un impact majeur sur les élections à venir.
Impact des dépenses publiques
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L’animateur souligne que, malgré les pressions, les dépenses publiques continuent de soutenir l’économie. Cela signifie que, même si le risque de récession existe, les effets pourraient être atténués grâce aux dépenses gouvernementales.
Perspectives du marché crypto
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Vance insiste sur le fait qu’une baisse des taux pourrait avoir un effet positif sur Bitcoin et les marchés crypto. Il estime que la situation économique actuelle pourrait offrir une opportunité favorable à la cryptomonnaie, notamment face à l’incertitude des marchés traditionnels.
Perspectives futures
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Les intervenants conviennent que, malgré le risque de récession, les dépenses publiques et la baisse imminente des taux pourraient soutenir les marchés. Vance appelle à une baisse rapide des taux pour stimuler la reprise économique et celle du marché crypto.
Première semaine de négociation des ETF ETH
Performance initiale des ETF ETH
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L’animateur indique que la première semaine de négociation des ETF ETH est terminée, avec des résultats positifs. Malgré les sorties de fonds antérieures de GBTC, les entrées sont redevenues positives ces derniers jours, notamment pour le produit ETF de BlackRock, qui attire massivement les capitaux.
Flux de capitaux sur Bitcoin et ETH
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Vance mentionne que les flux sur Bitcoin et ETH sont actuellement équilibrés. Il prévoit que les ETF de BlackRock accentueront les entrées sur ces deux actifs : hier, environ 1,7 million de dollars ont été injectés sur Bitcoin, et 970 000 dollars sur ETH. Il pense que cette liquidité continuera de croître.
Impact de Grayscale
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Vance précise que les sorties de fonds de Grayscale continuent d’avoir un impact, mais que celui-ci diminue grâce au succès des ETF. Il note que les mini-trusts contribuent également à absorber ces sorties, et que le sentiment global est positif.
Perspectives du marché ETF
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L’animateur ajoute que BlackRock et autres fournisseurs d’ETF ont la responsabilité de garantir le succès de ces produits, ce qui constitue un signal positif pour l’ensemble du marché. Leurs performances influenceront fortement la confiance des investisseurs.
Comment les équipes doivent-elles gérer le déblocage des jetons ?
Contexte du déblocage des jetons
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L’animateur mentionne que Namada (un projet L1 axé sur la confidentialité) propose de débloquer 100 % de l’offre de jetons dès l’événement de génération (TGE). Il explique ce choix par la fatigue face aux modèles de jetons à faible liquidité et haute valorisation diluée (FDV), qui entraînent souvent des ventes massives par les investisseurs ou équipes durant les périodes de déblocage.
Points de vue divergents sur le calendrier de déblocage
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Vance estime que les méthodes actuelles de déblocage ne sont pas optimales. Pour lui, la valeur et l’attrait du projet sont les facteurs clés. Que des projets comme Ethereum (ETH) ou Solana choisissent un déblocage à 100 % ou 0 %, cela n’aurait guère d’impact : la qualité du projet reste le déterminant principal.
Autocorrection du marché
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Vance observe que le marché s’autocorrige : les projets de faible qualité font face à des barrières d’entrée plus élevées, et seuls ceux ayant une réelle valeur obtiendront le soutien des grandes bourses. Avec la révision des économies token, les projets à faible liquidité et FDV élevée perdent de leur attrait.
Défis de la fixation du prix initial
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L’animateur complète le débat sur la fixation des prix, notant que de nombreux projets fixent un prix initial trop élevé, entraînant une chute importante après la cotation. Cette pratique n’est pas durable, et le marché doit trouver un mécanisme plus équilibré de découverte du prix initial.
Équilibre entre investisseurs précoces et investisseurs de détail
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Les deux intervenants conviennent qu’un meilleur équilibre doit être trouvé entre investisseurs précoces et investisseurs individuels. Les premiers cherchent à récupérer rapidement leur capital, tandis que les seconds souhaitent investir à un prix raisonnable.
Perspectives futures
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Vance insiste sur le fait que le marché continuera de s’ajuster, en réduisant les investissements vers les projets de faible qualité, tout en évitant de faire perdre confiance aux investisseurs. Il mentionne que le taux d’abandon élevé parmi les « meme coins » est préoccupant, et qu’il faudra attirer ces investisseurs de retour.
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