JD.com, Yuan Coin, Zha打入局，Hong Kong stablecoin sandbox : qui sortira vainqueur ?

Rédaction : Bowen, salon Bailu

Le 18 juillet 2024, l'Autorité monétaire de Hong Kong (ci-après « AMHK ») a publié la liste des participants au bac à sable pour les stablecoins. JD.com, Yuanbi et Standard Chartered sont devenus participants officiels. À l'avenir, ces trois institutions collaboreront avec les régulateurs pour tester leurs plans opérationnels et échanger de manière bidirectionnelle sur les exigences réglementaires proposées afin d'établir un cadre réglementaire adapté à ses objectifs et fondé sur les risques. L'AMHK a également précisé qu'au stade initial, les essais dans le « bac à sable » ne feront pas appel aux fonds du public, ni n'utiliseront ce nom pour lever des fonds ou offrir des produits connexes auprès du public.

Le Bureau des affaires financières et du Trésor et l'AMHK ont indiqué que le 17 juillet, les deux parties ont publié une synthèse de consultation concernant les propositions législatives pour la mise en place d’un système de régulation des émetteurs de stablecoins à Hong Kong. Les travaux de rédaction des textes juridiques sont actuellement en cours, et il est envisagé de soumettre le projet de loi au Conseil législatif avant la fin de l'année.

Conditions d’entrée dans le « bac à sable »

L'AMHK a expliqué que l'objectif du « bac à sable » est de tester les processus commerciaux des émetteurs de stablecoins, et d’évaluer leur capacité à exercer cette activité de manière conforme et durable à Hong Kong. Par conséquent, les candidats doivent présenter un plan commercial détaillé et réalisable, ainsi qu’un plan précis pour le bac à sable.

L’un des critères clés consiste à proposer des cas d'utilisation concrets, et à expliquer comment l’activité de stablecoin peut résoudre efficacement les problèmes rencontrés dans les activités économiques, tout en apportant des bénéfices et de nouvelles opportunités au secteur économique et financier de Hong Kong. En parallèle, les candidats doivent décrire comment leur réseau commercial, leur chaîne d'approvisionnement ou leurs principaux partenaires soutiendront la demande à long terme pour ce stablecoin, afin d’assurer la viabilité de l’entreprise. De plus, les candidats doivent détailler comment ils entendent utiliser le « bac à sable » pour démontrer des processus robustes et conformes d’émission, de distribution et de rachat des stablecoins, ainsi que la manière dont leurs opérations respecteront les exigences réglementaires, notamment en matière de gestion et de conservation des réserves, et de mesures de contrôle contre les risques liés au crédit, à la liquidité, aux technologies, aux opérations commerciales et au blanchiment d'argent.

Compte tenu des besoins pratiques pour un fonctionnement efficace du « bac à sable », les seuils d’entrée sont élevés : seuls les candidats remplissant intégralement les conditions ci-dessus seront admis. Avant l’adoption et l’entrée en vigueur de la nouvelle législation, l'AMHK continuera à traiter les demandes et requêtes relatives au bac à sable.

La décision pour une institution donnée — y compris les émetteurs existants de stablecoins — de postuler ou non au « bac à sable » dépend de nombreux facteurs, tels que son plan d’affaires après la mise en œuvre de la loi, ou encore la nécessité de tester, à ce stade et dans un cadre limité, les processus d’émission de stablecoins. Il convient de souligner que l’entrée dans le « bac à sable » n’est pas une condition préalable pour obtenir ultérieurement une licence d’émetteur de stablecoins. Même les institutions déjà participantes devront soumettre une demande formelle distincte une fois le cadre réglementaire mis en place.

Cas d'utilisation des stablecoins

L'AMHK souligne que le développement de la finance numérique vise à introduire de nouvelles technologies permettant de résoudre les difficultés inhérentes aux modèles traditionnels de finance, afin de mieux servir les entreprises et particuliers dans les activités économiques, d’améliorer l’efficacité, de réduire les coûts et d’offrir une meilleure expérience utilisateur.

Les trois premières institutions admises dans le « bac à sable » ont proposé des cas d’utilisation principaux dans les domaines des paiements, de la gestion de la chaîne d'approvisionnement et des marchés de capitaux. Actuellement, le transfert de fonds dans ces scénarios implique souvent des institutions financières, des prestataires de services de paiement ou des systèmes de règlement situés dans différents fuseaux horaires. Ces « intermédiaires » ou infrastructures financières ne fonctionnent pas 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, et présentent des frais élevés ainsi qu’une faible efficacité.

Les stablecoins peuvent non seulement servir de moyen d’échange, réduisant ainsi les coûts et le temps des transactions, mais aussi exploiter leur caractère programmable pour développer diverses solutions innovantes, automatisant et rendant intelligentes les processus financiers. En facilitant le flux des capitaux, ils permettent également une gestion plus précise des risques associés aux transactions. Outre ces cas d’usage, les participants au « bac à sable » ont également évoqué d'autres applications, notamment dans les domaines de Web3, des jeux vidéo et des échanges d’actifs virtuels.

Gestion des risques et mesures de conformité

Toutes les opérations et tests du « bac à sable » se dérouleront dans un périmètre restreint et un environnement contrôlé en termes de risques. Les institutions participantes testeront les processus d’émission de stablecoins dans divers cas d’usage, en accordant une attention particulière aux risques opérationnels et technologiques.

Au cours du processus, les régulateurs observeront comment les participants respectent les exigences réglementaires proposées, par exemple en assurant que les actifs de réserve soient de haute qualité et liquides, que le rachat des stablecoins soit fluide et exécuté dans des délais raisonnables, que la gestion des portefeuilles et des clés privées soit robuste, et que des mesures soient mises en place pour protéger les détenteurs de stablecoins et lutter contre le blanchiment d'argent. En plus de respecter les conditions du « bac à sable » et la législation hongkongaise, si les cas d’usage impliquent des paiements transfrontaliers, les participants devront garantir que leurs partenaires étrangers et eux-mêmes respectent strictement les lois et réglementations locales applicables durant les tests. Selon les propositions des participants, l’avancement des tests et le niveau de maîtrise des risques, l'AMHK pourra ajuster de manière appropriée les scénarios et étendre le champ d’application des essais dans le « bac à sable ».

Selon des informations, depuis l’annonce du « bac à sable » pour les émetteurs de stablecoins en mars, l'AMHK a reçu des dizaines de demandes d’information. Quel participant — JD.com, Yuanbi ou Standard Chartered — verra sa proposition aboutir ? D’autres institutions rejoindront-elles le programme ? De nombreuses incertitudes persistent.

JD Blockchain Technology

JD Blockchain Technology a été officiellement enregistrée en mars 2024, avec comme activités principales la construction de systèmes de paiement par monnaie numérique et d’infrastructures blockchain.

Selon son profil LinkedIn, Liu Peng, PDG de l’entreprise, est actuellement vice-président de JD Tech, avec une longue expérience dans la fintech, ayant travaillé successivement chez Tencent, Huawei, Ant Group et JD.com. À ce jour, JD Blockchain Technology détient déjà les licences de la Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme de Hong Kong (SFC) pour les catégories 1 (négociation de valeurs mobilières), 4 (conseil en valeurs mobilières) et 9 (gestion d’actifs).

Yuanbi Technology

Yuanbi Innovation Technology possède un bagage en DeFi, paiements numériques et fintech. L’entreprise développe et exploite plusieurs applications DeFi, offrant aux utilisateurs des services tels que les échanges décentralisés, le prêt, et les fermes de rendement. Yuanbi Technology a actuellement deux activités principales : le « portefeuille Yuanbi », prenant en charge les paiements en monnaie légale numérique, et le « stablecoin en dollars HK ».

L’équipe allie expérience en finance traditionnelle et origine continentale. L’entreprise a été fondée par Chen Deming, ancien directeur de l’AMHK, qui en est également président du conseil d’administration. Les six autres administrateurs sont Ou Yaping (président de ZhongAn Online), Xu Wei (PDG de ZhongAn International), Xiao Feng (président du groupe HashKey), Feng Bo (associé gérant de Dragonfly Capital), Zheng Tuo (administrateur non exécutif de Boker Environmental) et Yu Fan Yun.

Concernant cette sélection pour le « bac à sable » des stablecoins, Rita Liu, directrice générale de Yuanbi Technology, a déclaré : « Le déploiement effectif du stablecoin en dollars HK nécessitera un certain temps pour que régulateurs et marché s’adaptent mutuellement. Nous devons intensifier nos échanges avec les autorités de régulation. La blockchain présente de nombreux avantages, notamment sa transparence et sa traçabilité, utiles dans la lutte contre la criminalité et le blanchiment d’argent, des aspects appréciés par les régulateurs. »

« Il existe un consensus dans le secteur : d’ici cinq ans, le marché pourrait atteindre trois billions de dollars américains. Les stablecoins pourraient attirer davantage de volumes des marchés financiers traditionnels vers Web3. Si Yuanbi Technology parvient à bien connecter Web2 et Web3, elle pourra conquérir un marché énorme. »

Standard Chartered Bank

Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited, Animoca Brands Limited et HKT ont uni leurs forces dans les domaines des actifs virtuels et des stablecoins.

Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited met en place des guichets de négoce pour Bitcoin et Ethereum, devenant ainsi l'une des premières banques mondiales à entrer sur le marché au comptant des cryptomonnaies. En outre, via sa filiale Zodia Custody, la banque a lancé à Hong Kong un service de garde de cryptomonnaies destiné principalement aux investisseurs institutionnels. En matière d’applications blockchain, Standard Chartered (Hong Kong) a réussi à réaliser un premier test pilote de transaction inter-chaînes, reliant eTradeConnect de Hong Kong au Plateforme de finance commerciale de la Banque populaire de Chine (PBCTFP).

Animoca Brands Limited, dont le siège est à Hong Kong, se spécialise dans les jeux blockchain et le divertissement numérique. Le chiffre d'affaires réservé de l'entreprise a atteint 90 millions de dollars américains ce trimestre, en hausse de 72 % par rapport aux 52 millions de dollars de la même période en 2023. Parmi ceux-ci, 65 millions proviennent des services de conseil en actifs numériques, notamment la consultation sur les jetons, les transactions et l’exploitation de nœuds blockchain.

Hong Kong Telecom Limited (HKT) est l'un des principaux fournisseurs de services de télécommunications intégrés de Hong Kong, fondé en 1925.

Concernant cette collaboration, Animoca Brands a déclaré : « HKT s’engage à explorer, via le bac à sable, comment l’innovation autour des stablecoins peut soutenir les paiements locaux et transfrontaliers, apportant davantage de bénéfices aux consommateurs et commerçants ; Standard Chartered (Hong Kong) participera activement au bac à sable des émetteurs de stablecoins afin d’étudier la manière la plus efficace de soutenir le développement florissant de l’écosystème des actifs numériques à Hong Kong, tout en approfondissant sa compréhension des opportunités et des risques découlant de l’évolution du marché des stablecoins pour cet écosystème ; Animoca Brands, quant à elle, s’engage à promouvoir l’adoption généralisée des actifs numériques, et à appliquer les solutions technologiques blockchain aux actifs réels et à l’économie traditionnelle. »

Contrairement aux monnaies numériques des banques centrales telles que le dollar numérique de Cyberport, les stablecoins s’adressent aux institutions financières internationales et constituent un outil clé de la finance privée. En faisant des stablecoins un axe central de son développement, et en établissant progressivement un cadre réglementaire complet, Hong Kong franchit une étape cruciale dans la construction de son infrastructure financière centrée sur les actifs virtuels. Toutefois, d’un autre côté, le cadre réglementaire actuel de Hong Kong est extrêmement rigoureux et coûteux, posant un défi majeur pour la mise en œuvre concrète par les institutions. La question de savoir si ce « bac à sable » pour stablecoins parviendra à garantir la mise en œuvre de solutions tout en étant suffisamment favorable aux institutions pour stimuler le marché reste un enjeu important à surveiller.