De la nativité à la crypto au CEX : pourquoi les exchanges s'entêtent-ils à créer leur propre chaîne ?
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De la nativité à la crypto au CEX : pourquoi les exchanges s'entêtent-ils à créer leur propre chaîne ?
Ce rapport examine le contexte et les objectifs du développement de blockchains natives par les CEX, et analyse l'impact de ces stratégies sur le marché des cryptomonnaies et l'écosystème Web3.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteurs : CHI ANH, JAY JO & YOON LEE
Traduction : TechFlow
Résumé
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Objectif des chaînes natives : Des plateformes comme Binance et Coinbase développent leurs propres blockchains pour renforcer leur écosystème et diversifier leurs modèles de revenus, s’adaptant ainsi à un marché en constante évolution.
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Types de chaînes natives : Les chaînes natives se divisent principalement en deux catégories. La première est centrée sur les tokens, comme l’écosystème de Binance, qui valorise l’exchange et son écosystème via ses propres tokens. La deuxième est technologique, axée sur les performances et fonctionnalités de la blockchain sans dépendre d’un token.
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Défis des chaînes natives : Bien que Binance et Coinbase illustrent clairement leurs avantages, le développement et l’utilisation de chaînes natives restent confrontés à d'importants défis techniques et réglementaires. La HECO Chain de Huobi en est un exemple, illustrant ces difficultés, nécessitant d'importantes ressources pour attirer utilisateurs et projets au départ.
1. Introduction
Le marché des cryptomonnaies se distingue par sa dynamique et sa croissance rapide. Malgré cette évolution accélérée, les exchanges centralisés (CEX) conservent une position stratégique. Depuis le passé jusqu’à aujourd’hui, ils ont étendu continuellement leur influence.
Les CEX jouent un rôle central dans l’écosystème Web3 grâce à des modèles économiques solides et des sources de revenus stables. Récemment, leur rôle s’est encore élargi, les transformant en fournisseurs d’infrastructures blockchain. Des cas typiques sont la BNB Chain de Binance et la BASE Chain de Coinbase, qui ont accru leur influence sur le marché en développant leur propre écosystème Web3. L’annonce récente de HashKey Exchange concernant le lancement de HashKey Chain, une couche 2 Ethereum, confirme davantage cette tendance.
Ce rapport examine le contexte et les objectifs du développement de chaînes natives par les CEX, et analyse l’impact de ces stratégies sur le marché des cryptomonnaies et l’écosystème Web3. À travers cette analyse, nous espérons offrir des perspectives sur l’évolution des exchanges centralisés et sur l’avenir du marché Web3.
2. Comment les CEX génèrent-ils des revenus via des chaînes natives ?
Les CEX développent et exploitent des chaînes natives selon différents objectifs stratégiques. Leurs approches se regroupent globalement en deux catégories. La première est la chaîne native centrée sur le token, stratégie la plus courante, construite autour du propre token de l’exchange. La seconde est la chaîne native centrée sur la technologie, focalisée sur les performances et fonctionnalités de la blockchain.
2.1. Chaîne native centrée sur le token
Source : OKX
La chaîne native centrée sur le token est la méthode la plus fréquente chez les exchanges centralisés (CEX). Des plateformes telles que Binance, OKX ou Crypto.com adoptent ce modèle. En émettant un token, elles augmentent la valeur de leur modèle d’échange existant, proposent des incitations basées sur l’économie du token, et attirent de nombreux projets vers leur écosystème. Cette stratégie permet une expansion rapide des utilisateurs et participants de l’écosystème. En outre, elle diversifie le modèle économique en intégrant divers services et verrouille les utilisateurs dans l’exchange grâce à des avantages directs et visibles.
Par exemple, Cronos de Crypto.com ne se limite pas au staking et aux récompenses réseau, mais permet également aux utilisateurs d’accéder à des fonctions DeFi avec leur token $CRO. Ce dernier peut être utilisé pour obtenir des cashbacks élevés, des réductions, effectuer des achats en ligne ou bénéficier de récompenses exclusives. OKX propose des frais de transaction réduits et aide les utilisateurs à générer des revenus stables via OKX Earn. Binance étend la valeur de son token en construisant un écosystème interne combinant DeFi et GameFi.
Ce modèle centré sur le token positionne efficacement l’exchange comme un écosystème blockchain intégré, offrant davantage de valeur et d’incitations aux utilisateurs. Toutefois, il convient de noter que ce modèle est sensible aux fluctuations de la valeur du token et aux risques réglementaires.
2.2. Chaîne native centrée sur la technologie (modèle sans token)
Coinbase est un exemple emblématique de chaîne native centrée sur la technologie. Le développement d’une chaîne native par Coinbase apporte plusieurs avantages stratégiques, notamment la diversification du modèle de revenus. La principale source de revenus de ce modèle provient des frais de transaction. En tant que seul séquenceur de la chaîne BASE, Coinbase contrôle toutes les transactions sur la chaîne, générant ainsi des revenus substantiels.
Source : @sealaunch
BASE maximise ses revenus et réduit les coûts en regroupant les transactions de multiples utilisateurs en une seule transaction sur Ethereum. En tant que couche 2, BASE doit agréger ses transactions sur Ethereum (couche 1), ce qui devient plus rentable à mesure qu’elle regroupe davantage de transactions.
Par exemple, si la chaîne A et BASE facturent chacune 1 dollar par transaction, la chaîne A gagne 50 dollars en regroupant 50 transactions, tandis que BASE gagne 100 dollars en regroupant 100 transactions. Si les deux paient 50 dollars à Ethereum pour finaliser leurs transactions, la chaîne A reste à l’équilibre, alors que BASE dégage un bénéfice net de 50 dollars. Cette efficacité permet à BASE de maximiser ses revenus en regroupant plus efficacement les transactions.
Depuis le lancement de la chaîne BASE en août 2023, celle-ci a généré environ 65,1 millions de dollars de frais. Parmi ceux-ci, 16 millions ont été versés au réseau Ethereum, et 49,1 millions représentent le profit de Coinbase. Toutefois, BASE partage ses revenus avec Optimism (développeur de la technologie OP Stack sous-jacente). Selon l’accord, Coinbase doit partager avec le DAO Optimism 2,5 % des revenus de BASE ou 15 % de son bénéfice net, selon le montant le plus élevé. Par ailleurs, la décentralisation future du séquenceur de BASE pourrait limiter davantage les profits.
Une autre stratégie importante consiste à émettre une stablecoin sur la chaîne. Coinbase collabore avec Circle, l’émetteur de stablecoins, pour lancer USDC sur BASE, générant des revenus à partir des intérêts perçus sur les réserves USD soutenant USDC. Seulement au premier trimestre 2024, cette collaboration a rapporté 197,32 millions de dollars à Coinbase, soit 12 % de ses revenus totaux sur la période. Étant donné que 3 milliards de dollars d’USDC sont déjà présents sur BASE, Coinbase et Circle disposent probablement d’un accord favorable pour l’émission d’USDC sur BASE. Cela pourrait générer des revenus d’intérêts significatifs, voire supérieurs aux revenus provenant des frais de transaction.
Les bénéfices de BASE pour Coinbase vont au-delà des gains financiers. BASE renforce l’image de marque de Coinbase, démontrant le leadership de l’exchange dans l’innovation du secteur, et consolide sa position unique dans l’écosystème. En outre, BASE sert de base pour l’expansion commerciale, permettant à Coinbase d’étendre ses activités dans divers secteurs fondés sur la technologie blockchain.
3. Une option attrayante ou une bulle ?
La stratégie des exchanges centralisés (CEX) pour créer des chaînes natives varie selon leurs objectifs et contextes respectifs. Cette décision implique un processus complexe, allant bien au-delà d’un simple choix technologique, et prend en compte des réalités concrètes ainsi que divers risques.
Avantages :
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Personnalisation flexible : Capacité à construire une infrastructure optimisée répondant aux besoins spécifiques de l’exchange et de ses utilisateurs.
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Diversification des revenus : Création de nouvelles sources de revenus via l’exploitation d’une blockchain propriétaire.
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Extension de l’écosystème : Expansion du champ d’activité grâce au développement d’un écosystème indépendant.
Inconvénients :
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Forts coûts de développement : Le développement et la maintenance d’une blockchain exigent des ressources importantes.
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Concurrence intense : Difficulté à attirer des utilisateurs initiaux et à créer un effet de réseau, similaire à celle rencontrée par d’autres blockchains.
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Risques réglementaires : Nécessité de naviguer dans un environnement réglementaire complexe en tant qu’opérateur d’actifs numériques.
Créer une chaîne native est indéniablement une option attrayante, mais comporte de nombreux risques et défis. Par exemple, les succès de BNB Chain de Binance ou de BASE de Coinbase montrent divers bénéfices, tels que la création de nouvelles sources de revenus et l’élargissement de la base d’utilisateurs.
À l’inverse, des échecs comme la HECO Chain de Huobi montrent que le succès n’est pas garanti. Dans un marché blockchain fortement concurrentiel, atteindre un effet de réseau et maintenir une base d’utilisateurs significative relève d’un défi considérable.
Le risque réglementaire constitue également un facteur clé. Par exemple, la décision de Coinbase de ne pas émettre de token natif pour BASE pourrait être influencée par les réactions potentielles d’autorités comme la SEC. Cela souligne que les exchanges doivent soigneusement évaluer le cadre réglementaire lorsqu’ils définissent leur stratégie de chaîne native.
Développer une chaîne native peut être une option attrayante pour les exchanges, mais c’est une décision stratégique complexe, loin d’être simplement une mode ou une bulle. Chaque exchange doit évaluer minutieusement ses forces, son marché cible, l’environnement réglementaire et ses capacités technologiques pour déterminer la pertinence de cette stratégie.
4. Conclusion
Récemment, l’intérêt des exchanges centralisés (CEX) pour le développement de chaînes natives s’est fortement intensifié dans l’industrie des cryptomonnaies. L’exchange hongkongais HashKey a annoncé le lancement de HashKey Chain, une couche 2 Ethereum. L’exchange sud-coréen Korbit a également entamé le développement d’une plateforme blockchain inspirée de BASE de Coinbase. Cela indique que la conception de blockchains centrées sur l’infrastructure technologique est perçue comme hautement lucrative.
En particulier, étant donné que la loi sud-coréenne sur la protection des utilisateurs d’actifs virtuels limite la cotation de tokens ayant un intérêt financier direct, la décision de Korbit pourrait découler de la possibilité de générer suffisamment de revenus uniquement via les frais de transaction.
Bien que l’infrastructure blockchain se soit principalement développée dans le monde occidental, les exchanges asiatiques commencent désormais à entrer sur ce terrain, intensifiant la compétition mondiale en matière d’infrastructures. Dotés d’un capital relativement abondant et d’une stabilité accrue, leur participation devrait renforcer la diversité et l’innovation au sein de l’écosystème blockchain.
En fin de compte, le succès de ces projets devrait apporter une valeur concrète aux utilisateurs, favoriser une adoption généralisée et stimuler significativement les progrès technologiques dans l’industrie blockchain. Au-delà de l’extension du modèle économique des exchanges, ces initiatives impulseront l’innovation et la croissance de tout l’écosystème blockchain. Suivre attentivement comment ces développements façonneront le futur marché des cryptomonnaies et l’écosystème Web3 est essentiel.
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