Analyse d'Ondo : la tokenisation d'actifs stables issus de la finance traditionnelle, alliant fiabilité et efficacité de la blockchain
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Analyse d'Ondo : la tokenisation d'actifs stables issus de la finance traditionnelle, alliant fiabilité et efficacité de la blockchain
Ondo transforme la finance grâce à son protocole décentralisé, en utilisant la blockchain pour offrir des produits de niveau institutionnel.
Dédié à des analyses Web3 approfondies
Opportunité de marché
Le PDG de BlackRock, Larry Fink, considère que la tokenisation est l'avenir de la finance et la prochaine étape d'évolution des marchés. Cette position pourrait influencer l'attitude d'autres acteurs majeurs du secteur financier. Comme nous l'avions souligné dans nos recherches précédentes sur Dusk Network, les actifs du monde réel (RWA) deviennent une catégorie d'actifs importante dans l'industrie de la cryptomonnaie. En mai 2024, le marché RWA dépassait déjà 6,6 milliards de dollars, reflétant un intérêt croissant des investisseurs pour ces produits financiers innovants. La tokenisation des RWA et leur intégration à la blockchain permettent de créer des opportunités de rendement dans la finance décentralisée (DeFi). Le marché de la tokenisation d’actifs devrait atteindre 10 000 milliards de dollars d’ici 2030.
Source : Roland Berger
L’un des principaux attraits de ce marché émergent va au-delà des simples opportunités de rendement offertes par le DeFi. En numérisant les actifs sous forme de jetons, il devient possible de fractionner ceux-ci — en divisant des obligations d'État, des actions ou des biens immobiliers en parts plus petites. Ce processus améliore la liquidité et ouvre des portes d’investissement aux personnes disposant de niveaux de capital variés.
Chainlink illustre ci-dessous le fonctionnement de la tokenisation d'actifs. Ses principaux avantages incluent une liquidité accrue et une meilleure accessibilité grâce à des actifs tokenisés interopérables, permettant aux petits investisseurs d’accéder à des actifs à fort rendement avec un capital relativement faible. De plus, en raison du caractère public de nombreuses blockchains, elle améliore la transparence et renforce la composable, en reliant la valeur des actifs du monde réel à l’écosystème DeFi.
Source : Chainlink
La capitalisation boursière des obligations gouvernementales américaines tokenisées a également augmenté, passant de 114 millions de dollars en 2023 à 845 millions de dollars. Franklin Templeton (Franklin Templeton) est le principal émetteur dans cette catégorie d’actifs, représentant environ 38 % du marché.
Une étude récente d’EY (Ernst & Young) indique que 64 % des investisseurs fortunés et 33 % des investisseurs institutionnels prévoient d’augmenter leurs investissements dans les obligations d’État tokenisées d’ici la fin 2024.
Bien qu’elle en soit encore à ses débuts, la tokenisation d’actifs représente l’une des applications les plus prometteuses et porteuses de potentiel de la technologie blockchain. Ondo Finance, grâce à ses services de tokenisation d’obligations d’État, se trouve bien positionné face à cette tendance, avec un intérêt croissant des investisseurs.
Technologie d'Ondo
Ondo transforme la finance via son protocole décentralisé, utilisant la blockchain pour proposer des produits destinés aux institutions. En tokenisant des actifs stables issus de la finance traditionnelle, Ondo combine fiabilité et efficacité de la blockchain.
Ondo compte deux départements principaux : la gestion d'actifs et la technologie. Le département gestion d’actifs crée et supervise les produits financiers tokenisés, tandis que l’équipe technologique développe les protocoles qui soutiennent ces produits.
Actuellement, Ondo Finance propose deux options d’investissement distinctes :
1. USDY (Ondo US Dollar Yield Token)
○ Un billet tokenisé adossé à des obligations d’État américaines à court terme et à des dépôts bancaires.
○ Offre un rendement annuel de 5,30 % (APY), avec une valeur totale bloquée (TVL) de 315,35 millions de dollars.
○ Plus sûr et plus transparent que les stablecoins traditionnels (tels que USDT/USDC).
○ Géré par la société fiduciaire Ankura Trust Companypour garantir la conformité et la protection des investisseurs.
Source : Ondo Finance
2. OUSG (Ondo Short-Term U.S. Government Bond)
○ Propose aux investisseurs passifs des obligations d’État américaines à court terme, tokenisées et à faible risque.
○ Offre un rendement annuel de 4,81 % (APY), avec une TVL de 221,32 millions de dollars.
○ En mars 2024, a transféré ses investissements du fonds SHV de BlackRock vers BUIDL, selon un rapport.
○ Ondo a récemment lancé une nouvelle version de OUSG, nommée rOUSG, offrant un rendement supplémentaire aux investisseurs via des jetons rOUSG.
Source : Ondo Finance
Flux Finance d'Ondo
Créé par l’équipe d’Ondo Finance, Flux Finance constitue une avancée majeure dans le prêt-dépôt décentralisé. Basé sur Compound V2, il ajoute de nouvelles fonctionnalités. Il prend en charge des jetons ouverts comme USDC ainsi que des jetons restreints comme OUSG (fonds d’obligations d’État américaines à court terme d’Ondo). Cela signifie que vous pouvez prêter librement des USDC, mais emprunter en utilisant OUSG comme garantie nécessite de remplir certaines conditions d’autorisation afin d’assurer conformité et sécurité.
Flux utilise un modèle p2pool (pair-à-pool) similaire à Compound, permettant aux utilisateurs d’emprunter contre une sur-garantie. Les prêteurs perçoivent des intérêts sur les stablecoins fournis, tandis que les emprunteurs peuvent obtenir des stablecoins en utilisant leurs garanties, tout en respectant les exigences d'autorisation des actifs. Flux Finance est géré par Ondo DAO.
Concurrents
Étant donné la relation d’Ondo avec des géants tels que BlackRock, illustrée par leur collaboration, Ondo semble s'imposer dans la catégorie crypto des RWA, complétant d'autres entreprises de TradFi.
Dans le domaine de la finance décentralisée, la concurrence s’intensifie. Centrifuge se concentre sur la tokenisation du crédit structuré et émet des dettes via des NFT. Ethena offre une exposition à des actifs synthétiques, permettant aux utilisateurs de trader sans détenir directement les actifs. Maple Finance accorde des prêts à faible garantie aux institutions, en mettant l’accent sur l’évaluation du crédit et le prêt. Pendle traite des transactions de rendement tokenisé, permettant aux utilisateurs de séparer et d’échanger la partie revenu d’un actif.
Ondo Finance se distingue pour plusieurs raisons. En combinant finance traditionnelle et blockchain, il cible le vaste marché des obligations d’État américaines, avec une couverture de marché étendue. Son approche complémentaire consiste à collaborer avec des géants de la finance traditionnelle comme BlackRock, évitant ainsi la concurrence directe. En outre, Ondo propose des produits innovants comme USDY et OUSG, offrant des alternatives plus sûres et plus transparentes que les stablecoins traditionnels.
Économie de jeton
Résumé de l’économie de jeton ONDO
Prix actuel : 1,87 $
Rang de capitalisation boursière : #54
Valeur entièrement diluée (FDV) : 131,5 Md$, rang #16
Offre en circulation : 1,44 milliard de ONDO (14,27 % du total)
Offre totale : 10 milliards de ONDO
Offre maximale : 10 milliards de ONDO
Prochaine libération : 1,67 million de ONDO (environ 2,19 M$), dans 5 jours
Répartition des jetons
Source : Dropstab
Prochaines dates de libération
18 juin 2024 : 1,67 million de ONDO (environ 2,19 M$)
18 juillet 2024 : 1,67 million de ONDO (environ 2,19 M$)
18 août 2024 : 1,67 million de ONDO (environ 2,19 M$)
18 septembre 2024 : 1,67 million de ONDO (environ 2,19 M$)
18 octobre 2024 : 1,67 million de ONDO (environ 2,19 M$)
18 novembre 2024 : 1,67 million de ONDO (environ 2,19 M$)
18 décembre 2024 : 1,67 million de ONDO (environ 2,19 M$)
18 janvier 2025 : 1,94 milliard de ONDO (environ 25,5 Md$)
18 janvier 2026 : 1,94 milliard de ONDO (environ 25,5 Md$)
18 janvier 2027 : 1,94 milliard de ONDO (environ 25,5 Md$)
18 janvier 2028 : 1,94 milliard de ONDO (environ 25,5 Md$)
Utilité du jeton
Le jeton ONDO est le jeton de gouvernance d’Ondo Finance et de son protocole Flux Finance. Les détenteurs ont le droit de voter sur diverses propositions au sein d’Ondo DAO, assurant que toutes les décisions soient transparentes et exécutées sur la chaîne.
Pour pouvoir soumettre une proposition, une personne doit détenir ou être mandatée avec au moins 100 millions de droits de vote ONDO.
Il n’est pas encore clair si d’autres utilités seront introduites à l’avenir pour les détenteurs de ONDO.
Équipe, levée de fonds et écosystème
L'équipe d’Ondo Finance rassemble des profils venant à la fois de la finance traditionnelle et du Web3. Le fondateur et PDG Nathan Allman et le président-directeur général Justin Schmidt viennent tous deux de Goldman Sachs. Une autre membre clé, Katie Wheeler, provient de BlackRock. L’équipe comprend également des développeurs d’OpenSea, MakerDAO et Boson Protocol. Ce mélange d’expertises correspond étroitement à la vision et aux objectifs uniques d’Ondo Finance.
Source : Ondo Finance
Résumé des levées de fonds
Tour initial : En décembre 2021, Ondo Finance a levé 4 millions de dollars à 0,013 $ par jeton, réalisant un retour sur investissement (ROI) de 99,87x. Un total de 300 millions de jetons (3 % de l’offre totale) ont été vendus, avec Pantera Capital en tête du tour, assorti d’un verrouillage initial de 1 an suivi d’une période de déblocage de 24 mois.
Tour public : Le 12 mai 2022, a levé 10 millions de dollars à 0,03 $ par jeton, réalisant un ROI de 43,28x. Un total de 100 millions de jetons (1 % de l’offre totale) ont été vendus sur Coinlist, avec un verrouillage de 1 an suivi d’une période de déblocage de 18 mois.
Série A : En avril 2022, a levé 20 millions de dollars à 0,02 $ par jeton, réalisant un ROI de 64,92x. Un total de 1 milliard de jetons (10 % de l’offre totale) ont été vendus, avec Founders Fund en tête du tour, assorti d’un verrouillage initial de 1 an suivi d’une période de déblocage de 24 mois.
Partenariats
Ondo Finance a noué plusieurs partenariats clés afin de renforcer ses services blockchain et financiers :
● Fondation Aptos : Ce partenariat illustre l’intégration des actifs du monde réel à la technologie blockchain, en commençant par le produit d’obligations d’État américaines tokenisées, USDY.
● Thala Labs : Le partenariat permet d’utiliser USDY dans les pools AMM de Thala et comme garantie pour les positions de dette (CDP), renforçant ainsi la liquidité et les solutions DeFi.
● Wintermute : Le partenariat vise à améliorer la liquidité du stablecoin à rendement USDY, en offrant une liquidité permanente sur plusieurs plateformes blockchain.
● BlackRock : Un investissement de 95 millions de dollars dans le fonds BUIDL de BlackRock démontre l’engagement d’Ondo à développer ses efforts de tokenisation et à intégrer ses produits.
Adoption et feuille de route
Ondo Finance vise à relier la finance traditionnelle à la finance décentralisée via la technologie des blockchains publiques. Son objectif est de créer des produits financiers sûrs, transparents et conformes.
Principaux produits :
● OUSG : ETF d’obligations d’État américaines à court terme de BlackRock, tokenisé.
● OMMF : Fonds monétaire de BlackRock, tokenisé.
● USDY : Alternative à rendement aux stablecoins.
● Flux Finance : Protocole acceptant des titres tokenisés comme garantie.
Ces produits ont entraîné une croissance significative, la TVL d’Ondo passant de 40 millions de dollars à 534 millions de dollars. À l’avenir, Ondo prévoit d’étendre l’adoption et la liquidité de ses produits équivalents liquides tokenisés (USDY, OUSG, OMMF), notamment en nouant des partenariats et en développant des outils multi-chaînes pour faciliter ces processus.
Source : DeFillama
Dans la prochaine phase, l’objectif est de tokeniser des titres cotés publiquement, en résolvant les défis liés à la liquidité et à l’infrastructure. À terme, Ondo souhaite innover dans la finance traditionnelle en étendant les avantages de la blockchain à un éventail plus large de services financiers, en combinant mécanismes centralisés et décentralisés. Cette approche contribuera à intégrer les bénéfices de la blockchain dans des opérations financières plus larges.
Facteurs fondamentaux haussiers
● Le secteur de la tokenisation connaît une croissance significative ; la collaboration entre Ondo Finance et BlackRock positionne stratégiquement l’entreprise pour attirer des milliers de milliards de dollars vers le Web3.
● La TVL d’Ondo Finance a fortement augmenté depuis le début de 2024. Les actifs du monde réel représentent une narration fraîche et prometteuse dans le domaine de la cryptomonnaie, avec un fort potentiel d’adoption précoce.
● Ondo Finance s’engage à développer ses produits pour répondre aux besoins de ses clients.
● Initialement, la majorité des investissements dans OUSG étaient placés dans l’ETF iShares Short Treasury Bond (SHV) de BlackRock. En mars 2024, ils ont transféré vers le fonds numérique institutionnel USD de BlackRock (BUIDL), alignant ainsi leurs placements sur leur orientation vers la tokenisation d’actifs.
● Ondo Finance est un leader incontesté dans le domaine crypto des RWA, devenant le choix privilégié.
● Ondo Finance détient environ 38 % de l’offre actuelle de BUIDL.
Facteurs fondamentaux baissiers
● L’utilité du jeton ONDO présente un risque notable de centralisation.
● Bien que tous les détenteurs puissent participer à la gouvernance, les plus grands détenteurs exercent une influence disproportionnée.
● Environ 85 % de l’offre totale de ONDO est contrôlée par l’équipe d’Ondo Finance.
● Opérant à la croisée de la TradFi et de la cryptomonnaie, Ondo Finance pénètre un marché relativement inexploité où la réglementation constitue un défi majeur.
● Le risque de créances non performantes est une menace majeure pour les protocoles DeFi, y compris Flux d’Ondo Finance. Une créance devient non performante lorsque la valeur de la garantie d’un emprunteur tombe en dessous de sa dette. Si l’équité de l’emprunteur devient négative, Flux utilise ses réserves pour absorber les pertes. Pour minimiser la volatilité et réduire ce risque, Flux n’accepte que des actifs stables comme garantie.
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