Pour un projet de cryptomonnaie, le jeton est le produit.

Rédaction : Mark

Traduction : TechFlow

Dans le monde du capital-risque, il existe un vieux dicton : « Les fondateurs premiers de l’entrepreneuriat se concentrent sur le produit, tandis que les seconds se concentrent sur la distribution ». Cela décrit comment les développeurs de produits s'attendent souvent à ce que la croissance vienne naturellement de la qualité du produit, plutôt qu'à investir dans la création de modèles reproductibles capables d'attirer continuellement attention et utilisateurs vers leur produit.

Mais il y a ici un autre facteur que beaucoup de fondateurs de projets cryptos ignorent, selon moi : le jeton (token). Les fondateurs de projets cryptos surestiment généralement la valeur marketing de leur produit, tout en sous-estimant celle de leur jeton. Quand je dis « Le jeton est le produit », je ne plaisante pas. Je crois sincèrement que pour toute personne souhaitant construire une entreprise de valeur dans l’univers crypto, votre objectif principal devrait être d’attirer une attention permanente et de la liquidité autour de votre jeton — autrement dit, de le vendre à des personnes disposées à le détenir durablement.

Comme chacun peut le constater, l'utilisation principale des blockchains jusqu’à présent a été l’achat, le transfert et la vente de jetons. Certaines applications ajoutent des étapes ou métadonnées supplémentaires à ces interactions, aidant les utilisateurs à créer des méthodes complexes afin de tirer de la valeur des jetons qu'ils possèdent. Mais tout ce que nous faisons dans l’univers crypto, chaque obstacle franchi, sert finalement une interaction initiée par l’achat d’un écosystème de jetons.

Bien qu’un petit nombre de projets crypto aient réussi à distribuer durablement leurs logiciels sans recourir à un jeton, ils restent l’exception. Si vous dressiez une liste de produits ou protocoles crypto comptant plus de 100 000 utilisateurs mensuels actifs (MAU), vous remarqueriez que la grande majorité possèdent déjà un jeton ou ont annoncé leur intention d’en lancer un. Étant donné que les marchés crypto offrent aux utilisateurs une efficacité et une équité accrues, il devient extrêmement difficile d’établir des avantages concurrentiels durables face à de nouveaux entrants cherchant à réduire les marges.

Un exemple est Uniswap, qui a pu conserver son leadership pendant plusieurs années grâce à sa marque forte et à sa technologie de haute qualité. Même eux ont finalement lancé un jeton, en réponse à des concurrents comme Sushi, dont le jeton offrait plus de valeur aux utilisateurs que les fonctionnalités du produit lui-même. Des cas comme celui-ci renforcent ma conviction que, sur un horizon suffisamment long, tout produit crypto à succès qui n’émet pas de jeton finira par perdre ses profits, ou sera surpassé par un concurrent doté d’un jeton.

Cela pourrait aussi finir par s’appliquer à des entreprises hors crypto, confrontées à des marchés de plus en plus efficaces grâce à Internet et à l’intelligence artificielle. Notons que cela rappelle fortement le modèle actuel des compagnies aériennes dans le monde réel — avec des marges opérationnelles extrêmement faibles, la majeure partie de leur valeur provient désormais de leurs programmes de fidélité. Pour Delta, le produit principal n’est plus le vol ; c’est le point Delta.

En regardant en arrière, l’histoire semble indiquer que les projets crypto très réussis peuvent être construits en :

• Utilisant le jeton pour attirer continuellement attention et capitaux

• Transformant cette liquidité en un produit utile pour les utilisateurs

Des produits crypto à succès peuvent être construits selon cet ordre précis, et la meilleure preuve en est Justin Sun et le réseau TRON. Malgré des années d’accusations de manipulations, on ne peut nier l’utilité concrète fournie par TRON (leader dans l’écosystème des paiements en stablecoins). Il a prouvé son habileté à attirer de la liquidité et de l’attention, puis à transformer cela en un véritable réseau ayant créé de la valeur pour des millions d'utilisateurs. Les faits montrent clairement qu’un jeton peut devenir une prophétie autoréalisatrice, où la hausse des prix peut précéder la création de valeur elle-même. Cela contraste directement avec les méthodes traditionnelles de création d’entreprise et d’évaluation, ce qui explique pourquoi la crypto reste déroutante pour ceux qui ne sont pas familiers avec ce nouveau paradigme.

Lorsque le prix d’un actif augmente fortement, l’attention qu’il suscite augmente également — c’est vrai en crypto comme pour tout autre actif. Toutefois, les actifs cryptos semblent particulièrement doués pour convertir cette attention accrue en valeur fondamentale croissante pour le réseau sous-jacent. Car les réseaux crypto accueillent volontiers des contributeurs talentueux venant d’horizons variés. Peu d’organisations non-crypto parviennent à exploiter efficacement les vagues d’attention générées par la réflexivité des prix. Ainsi, lorsqu’on évalue un actif crypto, on ne peut se contenter de mesurer la valeur actuelle ou future créée par le réseau : il faut aussi tenir compte de l’impact futur de la liquidité sur la trajectoire du développement du réseau.

Les gens entrent dans cet écosystème pour gagner de l’argent grâce à ce nouveau modèle économique, qui récompense largement ceux capables de prédire tôt les flux futurs de liquidité et de création de valeur. Les meilleurs fondateurs du secteur crypto ne ferment pas les yeux sur ce fait : ils savent l’exploiter pour bâtir des réseaux de valeur, où tous les participants gagnent grâce à l’existence même du réseau.

Un exemple typique est le réseau Helium, qui a su attirer suffisamment de liquidité vers son écosystème (via son jeton HNT) pour offrir une incitation stable aux individus égoïstes d’acheter des mineurs et commencer à générer un profit réel. Grâce au pouvoir de la liquidité du jeton, ils ont pu démarrer leur réseau avec assez de mineurs pour s’emparer d’un marché obsolète de la bande passante mobile. Sans l’aide d’une liquidité profonde, coordonner près de 400 000 utilisateurs dans un tel réseau aurait été une tâche ardue, alors que la liquidité profonde constitue une solution pratique aux fluctuations initiales inévitables lors du développement de tout marché multilatéral. De cette manière, le premier et le produit le plus important que Helium ait dû vendre était son jeton. Sans cela, peu importe l'impressionnante qualité de leur matériel ou logiciel, ils n’auraient jamais pu attirer ni maintenir suffisamment d’attention pour défier de grands acteurs existants.

Dans des produits tokenisés comme Helium, le prix du jeton est un indicateur de l’attention entrante ou sortante vers un écosystème donné. Lorsque le prix baisse, la liquidité des mineurs diminue aussi, car leur situation économique change, mais aussi en raison de la psychologie collective : si je vois que les autres partent, j’ai tendance à vouloir partir aussi.

Ainsi, attirer de la liquidité n’est pas seulement crucial au stade initial : c’est une condition permanente de la survie du réseau, bien que cela devienne progressivement moins critique une fois que le réseau a accumulé suffisamment d’offre et demande locales. Parvenir à attirer continuellement de l’attention liquide vers son projet n’est pas une mince affaire. Cela exerce sur les fondateurs crypto une pression similaire à celle ressentie par les créateurs sur les grandes plateformes sociales : même une pause mal placée d’un seul jour peut avoir des conséquences désastreuses sur la croissance.

Pourtant, certains fondateurs crypto sont à la fois d’excellents techniciens et des "degens" aguerris, parfaitement conscients des flux d’attention et sachant naviguer habilement ces vagues pour créer continuellement de la valeur pour leur écosystème. Ils y parviennent en tenant systématiquement leurs promesses envers la communauté, en créant des boucles de rétroaction positives auto-renforçantes, et en innovant constamment sur le produit pour garder leurs utilisateurs (les détenteurs de jetons) engagés dans la vision à long terme du projet.

D’un point de vue pratique, l’art d’attirer la liquidité prend diverses formes. Pour la plupart des fondateurs, ce processus commence par lever de petits fonds auprès d’amis et de la famille, puis davantage auprès d’investisseurs institutionnels (avec ou sans engagement explicite de livraison future du jeton), suivis d’autres transactions pré-lancement, d’un lancement officiel, de campagnes de bounty pour la distribution du jeton, de collaborations avec des bourses et market makers pour assurer la liquidité du jeton, ainsi que diverses techniques marketing pour augmenter la visibilité du projet dans l’espace de l’attention crypto. Il est essentiel qu’ils collaborent avec un réseau toujours plus large de personnes croyant à leur mission et rejoignant leur communauté pour l’aider à avancer — motivées non seulement par leur croyance intrinsèque dans le réseau existant, mais aussi par les généreuses récompenses offertes par le jeton aux premiers arrivants. Dans l’idéal, les personnes à qui vous vendez votre jeton devraient être les premières à utiliser réellement le réseau, ou au moins celles qui en parlent fort à leur audience.

Il est essentiel qu’ils coopèrent avec un réseau de plus en plus vaste de personnes croyant à leur mission, qui rejoignent leur communauté pour l’aider à grandir — motivées par leur foi dans le réseau existant et par les récompenses généreuses offertes par le jeton aux premiers arrivants. Dans l’idéal, les personnes à qui vous vendez votre jeton devraient être les premières à utiliser réellement le réseau, ou au moins celles qui en parlent fort à leur public.

Au final, la plupart des situations reviennent à vendre le jeton au plus grand nombre d’acheteurs potentiels possible, tout en faisant tout ce qui est en son pouvoir pour empêcher les détenteurs actuels de vendre leurs jetons. Parfois via des verrouillages d’investissement ou de mise en jeu (staking), parfois via l’utilisation de memes. Quoi qu’il en soit, les meilleures communautés tokenisées excellent à jouer un jeu infini dans un cadre conflictuel : lorsque le jeton est en difficulté, des inconnus se coordonnent pour maintenir le jeu en marche (en faisant monter les enchères lors de ventes massives), même s’ils doivent finalement s’affronter pour sortir à un prix plus élevé plus tard.

Le jeton est un outil de coordination extrêmement puissant. Au cours des dix prochaines années, nous assisterons à une explosion des réseaux tokenisés, qui mettront sérieusement en cause les institutions encore dominantes aujourd’hui. Les jetons permettent aussi aux entreprises opérant dans des marchés standardisés de conserver attention et bonne volonté des consommateurs pendant les périodes de forte concurrence, évitant ainsi de perdre complètement leur moat. Cela offre d’immenses opportunités aux fondateurs suffisamment courageux, doués à la fois techniquement et créativement (logiciels et memes), pour rivaliser avec les grandes organisations existantes.

En réalité, ce scénario est devenu si clair, compréhensible et reproductible qu’il signifie que les réseaux à jetons utilitaires continueront d’attirer d’importants capitaux dès les premiers stades, provenant d’investisseurs qui voient un potentiel de rendement élevé en misant tôt et correctement sur les fondateurs. À mesure que ce marché mûrira, je m’attends aussi à ce que la concurrence pour attirer l’attention liquide devienne plus intense — comme nous le voyons déjà dans l’espace des jetons utilitaires au sein de l’écosystème blockchain.

Nous sommes enthousiastes à l’égard des réseaux tokenisés à venir. Nous pensons que les récents progrès dans les portefeuilles et les technologies à base de zk, combinés à la disponibilité généralisée d’espace bloc sécurisé, créent des conditions idéales pour un tout nouvel ensemble d’applications et d’utilisateurs entrant dans la crypto.