Synthetix propose de mettre fin à l'inflation : la rémunération des stakers SNX est redéfinie, pourrait devenir un projet déflationnaire premium
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Synthetix propose de mettre fin à l'inflation : la rémunération des stakers SNX est redéfinie, pourrait devenir un projet déflationnaire premium
La fin de l'inflation du SNX signifie une redistribution des droits entre les stakers et les détenteurs ordinaires de jetons.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Jiang Haibo, PANews
Le 9 décembre, la proposition d'amélioration n°2043 de Synthetix (SIP-2043 : End SNX inflation), visant à mettre fin à l'inflation du SNX, a commencé à être soumise au vote sur Snapshot. Si cette proposition est adoptée, cela marquera la fin de l'ère du minage et de l'inflation pour Synthetix, et le SNX deviendra un jeton blue-chip non inflationniste (voire déflationniste).
Selon le cadre de gouvernance de Synthetix, plusieurs comités et groupes élus par les détenteurs de SNX misés participent à la gouvernance. Ces élections ont lieu tous les quatre mois. Le Spartan Council (Conseil Sparte, SC) est l'organe central de gouvernance du système, chargé des votes sur les propositions d'amélioration et les modifications de paramètres.
Au matin du 11 décembre, 6 des 8 membres du Spartan Council avaient déjà voté en faveur de la SIP-2043, avec un taux de soutien de 100 %, ce qui signifie que la proposition a de fortes chances d'être adoptée. Le vote final se terminera le 18 décembre.
Évolution des intérêts des miseurs et des détenteurs ordinaires
Conformément aux règles du protocole, les miseurs de SNX dans Synthetix agissent comme contrepartie aux transactions d'actifs synthétiques et de contrats perpétuels. Sur cette base, ils reçoivent une récompense sous forme de frais de transaction ainsi qu'une récompense liée à l'inflation du SNX.
Avant cela, les droits des miseurs de SNX comprenaient : le résultat financier issu du rôle de contrepartie aux traders + la récompense d'inflation + la réduction de la dette sUSD grâce à la destruction par frais de transaction. Étant donné que la version Andromeda de Synthetix a été approuvée pour déploiement sur Base, si la proposition actuelle de fin de l'inflation est adoptée, les droits des miseurs de SNX seront désormais : le résultat financier issu du rôle de contrepartie aux traders + la réduction de la dette sUSD via les frais de transaction + les revenus générés par les frais de transaction sur Base.
Comparé à d'autres projets de contrats perpétuels, les revenus des miseurs de SNX, en tant que fournisseurs de liquidité, sont plus stables. Comme illustré ci-dessous, le rendement cumulé des miseurs de SNX (incluant les frais de transaction et le résultat de leur rôle de contrepartie) suit presque constamment une tendance haussière.
Comme indiqué ci-dessous, lors du dernier Epoch (du 30 novembre au 6 décembre), le taux APR généré par l'inflation dépassait 10 %, tandis que celui provenant de la destruction de sUSD via les frais de transaction était supérieur à 5 %. Les valeurs exactes peuvent varier selon le taux de mise.
Cette proposition tient compte du fait que l'inflation actuelle a considérablement diminué par rapport au passé. Par ailleurs, Synthetix v3 sera bientôt déployé sur Base, générant de nouveaux revenus. En outre, la proposition SIP-345, actuellement en cours de vote, prévoit d'utiliser 50 % des frais perçus sur Base pour racheter et brûler du SNX, et les 50 % restants seront distribués aux fournisseurs de liquidité. Toutefois, cette proposition suscite des désaccords, et le vote se conclura le 13 décembre.
Même sans les revenus issus de l'inflation, les rendements stables des mises et les nouveaux revenus générés sur Base pourraient suffire à attirer un nombre adéquat de miseurs.
Pour les détenteurs ordinaires de SNX, cette proposition renforcera leurs droits, car la pression baissière exercée sur le prix par l'inflation disparaîtra. Si la proposition SIP-345 est adoptée, le SNX entrera alors dans une ère déflationniste.
L'importance du staking du SNX
Pour Synthetix, maintenir un taux de mise élevé est plus crucial que pour d'autres projets. Que ce soit pour les actifs synthétiques traditionnels ou pour les contrats perpétuels actuels, il faut disposer d'un volume suffisant d'actifs synthétiques.
Le sUSD est une « monnaie stable endogène », garantie par du SNX au sein du même système. Les monnaies stables similaires ont presque toutes échoué. Pour assurer sa stabilité, Synthetix a fixé un taux de couverture à 500 % pour la création du sUSD. Même en cas de forte baisse du SNX, il n'y a généralement pas de risque de liquidation.
Cela signifie que plus le montant de SNX misé est élevé, plus il est possible de créer d'actifs synthétiques. Actuellement, dans les échanges de contrats perpétuels de Synthetix, seul le sUSD peut servir de garantie. La quantité de sUSD émise peut limiter le volume des transactions de contrats perpétuels ; si le sUSD ne dispose pas de liquidité suffisante sur le marché secondaire, son prix peut présenter des fluctuations importantes, entraînant une prime pouvant atteindre 1 % voire plus lors de l’achat de sUSD pour effectuer des transactions ou augmenter les marges, ce qui nuit à l'expérience utilisateur. C’est pourquoi, auparavant, une inflation élevée était utilisée pour inciter au staking.
Toutefois, cette règle limitative fondée sur le sUSD pourrait bientôt disparaître. La version Andromeda de Synthetix, qui sera bientôt déployée sur Base, utilisera l'USDC comme garantie. De ce point de vue, l'importance du sUSD diminuera, tout comme la dépendance de Synthetix vis-à-vis des miseurs de SNX.
Plusieurs ajustements successifs de l'inflation
Synthetix a procédé à plusieurs ajustements de son inflation au fil du temps. Considéré comme l'un des premiers projets à avoir lancé le minage de liquidité, la réduction progressive de l'inflation faisait partie intégrante du plan initial.
En 2019, lorsque Synthetix a changé de nom — passant du projet stablecoin Haaven à son activité actuelle d'actifs synthétiques —, il a entamé une période d'inflation élevée afin d'attirer des capitaux, de favoriser la mise en gage du SNX, la création de sUSD et une distribution rapide du jeton. Les récompenses initiales pour la mise pouvaient approcher les 100 % sur la première année.
En mars 2019, Synthetix a établi un calendrier d'inflation prévoyant l'émission totale de 245 millions de SNX, avec un rythme initial de 1,44 million de SNX émis chaque semaine, divisé par deux toutes les 52 semaines, pendant une durée totale de 260 semaines.
En raison des incertitudes liées à ces divisions successives, les propositions SIP-23 et SIP-24, présentées en septembre et octobre 2019, ont modifié le mécanisme d'inflation pour permettre des ajustements hebdomadaires progressifs. En août 2023, le taux d'inflation était descendu à 2,5 %.
En août 2022, Kain avait également proposé une initiative visant à mettre fin à l'inflation du SNX en plafonnant l'offre totale à 300 millions, mais cette proposition est restée à l'étape du brouillon et n'a jamais été soumise au vote.
Conclusion
La présente proposition de fin de l'inflation implique une redistribution des droits entre les miseurs de SNX et les détenteurs ordinaires. Elle devrait très probablement être adoptée, mettant ainsi fin aux incitations inflationnistes du staking SNX. Les droits des détenteurs ordinaires ne seront plus affaiblis continuellement par l'inflation.
Les miseurs de SNX tirent des revenus relativement stables grâce à leur rôle de contrepartie aux traders et aux frais de transaction perçus, qui suivent presque toujours une tendance haussière. Cette source de revenus supplémentaire, par rapport aux détenteurs simples, pourrait suffire à maintenir un niveau adéquat de mises. Avec le déploiement imminent de la version Andromeda sur Base, l'USDC deviendra le collatéral utilisé, réduisant ainsi la dépendance au sUSD et aux miseurs, tout en créant de nouvelles sources de revenus pour les miseurs.
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