Analyse de Synthetix V3 : une nouvelle vision pour les actifs synthétiques, brisant le plafond de liquidité
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Analyse de Synthetix V3 : une nouvelle vision pour les actifs synthétiques, brisant le plafond de liquidité
La liquidité a toujours été le sujet le plus important dans le monde de la DeFi.
Dédié à des analyses Web3 approfondies
Production : TechFlow Research Institute
Rédaction : Yu Zhong Kuang Shui
La liquidité a toujours été l’enjeu le plus crucial dans l’univers DeFi.
L’été DeFi a émergé grâce au minage de liquidité, dont les incitations élevées ont attiré une foule de mercenaires de liquidité fournissant des fonds aux protocoles. Grâce à cette abondance de liquidité, nous pouvons désormais effectuer des échanges d’actifs sur des bourses décentralisées avec un glissement réduit.
Depuis lors, au-delà de l’élargissement des fonctionnalités DeFi, les protocoles s’efforcent d’attirer davantage de liquidité par le biais de conceptions produit innovantes et d’une exploitation approfondie de la liquidité, afin d’offrir une meilleure expérience utilisateur.
Synthetix en est un excellent exemple.
En tant que l’un des protocoles DeFi les plus anciens du monde blockchain, Synthetix est principalement connu pour son activité d’« actifs synthétiques ». Les utilisateurs peuvent frapper des actifs synthétiques appelés Synths en misant $SNX. Les Synths sont des jetons ERC20 dont le prix suit celui d’actifs externes via des oracles, tels que le dollar américain, des cryptomonnaies, des actions ou encore des contrats à terme perpétuels.
À la différence d’autres protocoles DeFi, le modèle d’échange proposé par Synthetix ne repose ni sur un carnet d’ordres traditionnel ni sur des contreparties P2P. Toute la liquidité du protocole est fournie par les détenteurs de $SNX. Pour inciter à la mise en gage, ces derniers reçoivent des récompenses issues de l’émission de $SNX ainsi que des revenus provenant des frais générés par Perps et les échanges atomiques.
Autrement dit, Synthetix offre aux utilisateurs un vaste espace financier où ils fournissent de la liquidité en misant $SNX et créent des Synths. Une fois les Synths (ou sToken) créés, les utilisateurs peuvent ensuite trader via des protocoles construits au-dessus comme Perps, Kwenta ou Lyra. La valeur des Synths constitue une dette collective partagée entre tous les participants ayant misé du $SNX. Cela signifie qu’un gain pour certains utilisateurs équivaut à une augmentation de la dette pour les autres, tandis qu’une perte réduit collectivement cette dette.
Plus encore, Synthetix a introduit les échanges atomiques, permettant aux utilisateurs d’échanger de grandes quantités de jetons sans glissement. Par exemple, pour échanger ETH contre USDC, le chemin interne consiste à convertir d’abord ETH en sETH via Curve, puis à échanger sETH contre sUSD sans glissement sur Synthetix, avant de transformer sUSD en USDC via Curve. Grâce au soutien du regroupeur de transactions 1inch, Synthetix est devenu un concurrent majeur d’Uniswap et d’autres DEX.
Toutefois, étant donné que seuls les détenteurs de $SNX peuvent frapper des Synths, la valeur totale des Synths est limitée par la capitalisation du $SNX. Actuellement estimée à 1 milliard de dollars, et avec un taux de couverture requis de 400 %, la taille maximale du marché des Synths est donc plafonnée à 250 millions de dollars. Cela limite également le potentiel des échanges atomiques — qui dépendent directement de la disponibilité des Synths — puisque la capacité de transaction supportée par les échanges atomiques dépend entièrement de l’échelle des Synths disponibles.
Le déploiement de Synthetix V3 vise précisément à résoudre ce manque de liquidité affectant ses fonctionnalités d’échange atomique, un problème prioritaire à court terme pour le protocole.
Comment V3 renforce-t-il la liquidité du protocole ?
La première étape de V3 consiste à accroître l’échelle du marché des Synths, c’est-à-dire la profondeur de liquidité.
« V3 crée un coffre-fort généralisé indépendant du type de collatéral, chaque coffre prenant en charge un seul actif en garantie. Ces coffres peuvent être combinés et connectés à un ou plusieurs pools de liquidité de marchés », explique le document officiel de présentation de V3. Huit propositions associées, SIP-302 à 310, ont déjà été approuvées.
Cela signifie que, outre le $SNX, Synthetix acceptera d'autres actifs courants comme garantie pour frapper des Synths, élargissant ainsi la taille du marché des Synths. Par exemple, des actifs Delta composés d’ETH au comptant et de positions courtes perpétuelles sur ETH. À l’avenir, il sera également envisageable d’intégrer des jetons de mise liquide émis par des protocoles LSD basés sur ETH.
Un autre point remarquable est que, prochainement, Synthetix offrira aux participants de l’écosystème EVM la possibilité d’effectuer des échanges atomiques inter-chaînes. Les utilisateurs inter-chaînes n’auront besoin de payer des frais que sur la chaîne d’origine.
À l’instar des marchés monétaires CDP, Synthetix intègre des mécanismes de contrôle des risques dans la conception des coffres : chaque coffre sera relié à un ou plusieurs marchés spécifiques afin de limiter l’exposition au risque. Les utilisateurs pourront décider d’allouer leurs actifs à des coffres spécifiques selon leur tolérance au risque.
Des coffres différenciés impliquent des niveaux d’exposition au risque différents. Contrairement à V2 où tous les utilisateurs partagent le même risque, V3 permet désormais aux utilisateurs de contrôler leur exposition selon leur propre profil de risque.
Cela conduira inévitablement à des structures d’incitation différentes selon les coffres, afin d’orienter efficacement la liquidité. Selon le plan, Synthetix collaborera à l’avenir avec des protocoles comme Lyra ou Thales pour gérer certains coffres spécifiques, en utilisant leurs propres jetons pour inciter à la participation et à la gouvernance. Plus tard, les coffres pourront être déployés sans autorisation préalable, permettant à d’autres développeurs de créer facilement des protocoles dérivés s’appuyant sur la liquidité de Synthetix. L’objectif de Synthetix est de devenir un protocole centré sur le modèle « Liquidity-as-a-Service » (la liquidité en tant que service), transformant ainsi la plateforme en un hub de liquidité dérivée sans permission, servant de moteur aux prochaines générations de produits DeFi.
Par ailleurs, dans un souci d’amélioration de l’expérience utilisateur — notamment pour réduire l’exposition au risque et offrir davantage de choix au niveau des actifs synthétiques — Synthetix a adopté les propositions SIP-255 et SIP-301.
SIP-255
La proposition SIP-255 prévoit que les revenus issus des frais d’échange atomique perçus par les détenteurs de $SNX soient automatiquement utilisés pour rembourser leur dette. Ce processus s’exécute de manière autonome, similaire aux services de réinvestissement proposés par d’autres protocoles. Toutefois, si un utilisateur souhaite percevoir directement ces revenus (en sUSD), il devra d’abord rembourser sa dette restante en Synths pour obtenir une récompense effective en sUSD.
L’objectif principal de SIP-255 est d’améliorer l’efficacité capitalière des actifs misés : en réduisant automatiquement la dette globale, les participants pourront progressivement frapper davantage de Synths au fil du temps.
SIP-301
SIP-301 permet aux utilisateurs de transformer leur position en garantie en un NFT au format ERC721, et d’attribuer ce NFT à une adresse spécifique. Cette proposition vise à aider les personnes ayant misé des actifs à déléguer leur gestion à un autre compte sans avoir à sortir de la mise, économisant ainsi les frais de gaz et améliorant l’expérience utilisateur.
Conclusion
Aujourd’hui, Synthetix V3 est déjà déployé sur Ethereum et Optimism. On observe clairement que grâce à V3, Synthetix cherche à étendre la taille du marché des Synths en intégrant davantage de types de collatéraux. En parallèle de cet élargissement, le protocole met en place plusieurs coffres et plusieurs pools de dettes afin d’offrir aux participants des stratégies adaptées à différents profils de risque, renforçant ainsi l’expérience utilisateur.
Au-delà d’un potentiel accru de liquidité, Synthetix aspire à exploiter cette richesse de liquidité pour fournir aux développeurs des modules prêts à l’emploi, facilitant la création de protocoles dérivés sans phase de démarrage difficile. Un nombre croissant de projets construits sur Synthetix contribuera à dynamiser continuellement son écosystème.
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