Analyste du chiffrement : Pourquoi je suis optimiste quant à l'avenir de Synthetix ?
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Analyste du chiffrement : Pourquoi je suis optimiste quant à l'avenir de Synthetix ?
Synthetix : dispose de l'équipe la plus dynamique et l'un des DAO les plus actifs de tout l'écosystème DeFi.
Dédié à des analyses Web3 approfondies
Rédaction : Secret Salsa
Traduction : TechFlow intern
Présentation de SNX
Comme d'autres projets DeFi historiques, Synthetix a été écrasé par le marché ces derniers mois, entraînant la liquidation de nombreux participants qui n'ont pas correctement géré leur position de dette en sUSD. Avec la chute du prix du SNX, les participants ont dû ajouter davantage de collatéral SNX ou rembourser une partie de leur dette en sUSD afin de maintenir un ratio adéquat de collatéralisation et respecter les exigences de marge.
Le modèle de dette de Synthetix a toujours été un double tranchant : lors d’un marché haussier, les dégénérés utilisent la dette en sUSD pour acheter d'autres jetons ou plus de SNX, surexploitant ainsi leur position de collatéral SNX. À mesure que le prix du jeton SNX augmente, cela leur procure davantage de frais en sUSD et des récompenses inflationnistes supplémentaires en SNX, alimentant ainsi la spirale vertueuse du SNX.
Mais lorsque le marché devient baissier, tous les prix de jetons chutent, la dette tue tous les spéculateurs incapables de rembourser, ce qui entraîne des liquidations en chaîne du SNX.
Il n'est donc pas surprenant que le SNX soit passé de son plus haut historique (28,53 $) à son cours actuel (2,93 $), soit une baisse de 90 %. Cependant, il a augmenté de 88 % au cours du mois dernier.
Que s’est-il passé ?
Quel que soit l’avis des uns et des autres sur Synthetix, il faut reconnaître qu’il dispose de l’équipe la plus travailleuse et de l’un des DAO les plus actifs de tout l’écosystème DeFi.
Bien que le modèle de dette en sUSD présente certains inconvénients, il comporte aussi d’importants avantages, comme permettre aux gros acteurs de bénéficier de meilleurs prix grâce aux actifs synthétiques de Synthetix (sUSD, sETH, sBTC, etc.).
Ce modèle mis en œuvre génère chaque semaine d’importants frais en sUSD pour les stakers de SNX, notamment via Curve et des agrégateurs DEX tels que 1inch.
En outre, Synthetix a commencé à séparer d'autres projets fondés sur la théorie de la liquidité infinie du sUSD, permettant aux grands traders d’opérer sur Synthetix sans subir de glissement ou d’écart de prix, contrairement aux marchés traditionnels (TradFi).
Du point de vue des frais, Kwenta représente l’une des perspectives les plus prometteuses pour les stakers de SNX : elle a déjà lancé le trading de contrats à terme sur la couche Optimism L2 et connaît déjà une certaine reprise en volume.
Cela génère également des frais supplémentaires pour les stakers de SNX.
Ainsi, d’un point de vue fondamental, ces deux facteurs devraient suffire à justifier la récente hausse des prix.
Mais la question est la suivante : une fois le marché stabilisé, y aura-t-il assez de dynamisme pour revenir aux sommets précédents ? Car Synthetix possède une architecture très complexe et fragmentée, et se trouve actuellement uniquement sur Ethereum et sur la couche Optimism L2.
Pourquoi le SNX pourrait retrouver son ATH
Niveau protocole
Ces dernières années, Synthetix a constamment évolué, car l'équipe n’a jamais été satisfaite de la situation actuelle, que ce soit en période de crise ou lors de la mise en œuvre de nouvelles fonctionnalités ou idées.
Synthetix a démarré comme une DEX de trading d’actifs synthétiques, ou simplement dit, comme une application décentralisée (dApp) construite sur Ethereum.
Avec la sortie prévue de la version V3 en 2023, le projet sera considéré comme une couche protocole sur laquelle d'autres projets pourront construire leurs propres dApps et utiliser sa liquidité. Plus il sera utilisé et mieux intégré au reste de la DeFi, plus il générera de frais. Ainsi, les investisseurs en SNX bénéficieront de revenus provenant de multiples sources.
Synthetix est également l’un des projets les plus avancés sur Optimism L2. En grandissant, Optimism fera également progresser Synthetix. Lorsque de nouveaux projets démarreront sur Optimism, ils regarderont vers Synthetix pour amorcer leur liquidité ou leurs activités, créant ainsi des effets synergiques et une utilisation plus fréquente du protocole Synthetix, générant encore plus de frais.
Dès que Synthetix v3 sera lancé, il permettra un déploiement plus rapide sur d'autres L2, voire même sur d'autres L1, comme Polygon ou Avalanche.
Pont universel
Une fois déployé sur d'autres L1 et L2, Synthetix pourrait servir de pont universel ou « téléporteur de synthétiques », permettant d’envoyer des jetons et des monnaies entre chaînes de manière extrêmement efficace : livraison plus rapide, plus sécurisée et moins coûteuse que les ponts inter-chaînes traditionnels, qui reposent sur des pools de liquidité entrants et sortants.
Kain l’a décrit de la meilleure façon dans le SIP-204 :
La plupart des ponts de jetons reposent sur un réseau comme étant le réseau « natif » de chaque jeton. Cela signifie que lorsque les jetons sont pontés, le réseau de destination reçoit une version « emballée » du jeton, tandis que le jeton natif reste stocké dans le contrat de pont du réseau source. Ce système n’est pas idéal, car il nécessite de garantir en permanence la sécurité du pont inter-chaînes pour que les actifs sur le réseau de destination conservent leur valeur. La plupart de ces ponts reposent sur des signatures multiples (multisig) pour assurer la sécurité, mettant ainsi tous les actifs du réseau de destination en danger.
Les Téléporteurs de Synthétiques ne sont pas des ponts. Il s’agit d’un autre type de système qui brûle et frappe des actifs pour transférer de la valeur entre chaînes :
Cela garantit que l’offre totale de chaque actif synthétique reste inchangée, sans avoir besoin de garantir deux versions du même actif. Concernant la transmission d’informations entre réseaux, deux méthodes peuvent être utilisées : l'une repose sur Chainlink ; l'autre utilise des messages signés générés par les Téléporteurs sur chaque réseau, autorisant l’autre Téléporteur à frapper ou brûler les actifs sur le premier.
Le marché des ponts inter-chaînes est important, avec une TVL actuelle de 8,7 milliards de dollars, ayant atteint un pic de 24 milliards. Synthetix disposera bientôt des outils nécessaires pour conquérir une part de ce marché.
Protocole de trading solide
Le trading décentralisé, qu’il soit au comptant ou avec effet de levier, a été très populaire pendant longtemps. Une forte concurrence existe entre les chaînes et protocoles pour attirer les traders.
À ce jour, le lieu d’échange le plus populaire est probablement dYdX, qui fonctionne actuellement sur sa propre L2 basée sur StarkNet.
dYdX est le centre névralgique du trading décentralisé, du moins pour l’instant. Car avoir un bon produit est une chose, mais ce n’est absolument pas suffisant : une bonne économie de jeton est également cruciale.
Dans le cas contraire, cela crée des frictions entre utilisateurs et détenteurs. dYdX est un bon produit, mais son économie de jeton défaillante en est un exemple parfait. Le succès relatif de dYdX est dû aux incitations généreuses offertes aux traders par le protocole, au détriment des détenteurs du jeton DYDX ainsi que des nombreuses distributions massives de jetons aux VC.
Contrairement à dYdX, Synthetix dispose à la fois d’un produit attractif et d’une économie de jeton bien conçue, récompensant les détenteurs de SNX sous forme de dividendes hebdomadaires, avec un taux APY actuellement supérieur à 100 % depuis plusieurs semaines consécutives.
Plus important encore, Synthetix est un protocole qui peut non seulement être utilisé via Kwenta, mais dont la liquidité illimitée, l’absence de glissement et la personnalisation complète des produits attirent de nombreuses autres équipes souhaitant lancer leurs propres dérivés sur Synthetix.
Encore une fois, les stakers de SNX perçoivent davantage de frais.
Deux inconvénients
La dette en sUSD
On sait que pour participer au staking du SNX, vous devez bloquer vos SNX et frapper du sUSD (qui constitue une dette envers la plateforme Synthetix). Dès l’instant où vous devenez staker de SNX, vous êtes exposé au pool global de dettes de Synthetix.
En réalité, les stakers de SNX sont la contrepartie de tous les traders utilisant les actifs synthétiques fournis par Synthetix (sETH, sBTC, etc.). Cela signifie que votre position de dette peut augmenter (par exemple si un trader gagne en détenant du sETH alors que l’ETH monte) ou diminuer (si globalement les traders perdent).
L'idée initiale derrière Synthetix était que, statistiquement, les traders ont tendance à perdre de l'argent, donc Synthetix finirait par gagner.
Lorsque le montant de votre dette varie selon les positions ouvertes et clôturées des traders, vous êtes entièrement exposé aux mouvements du marché.
Cependant, grâce à dHedge et à son produit dérivé Toros, il est désormais possible de couvrir complètement sa position de dette sur la L2 Optimism : vous pouvez utiliser le sUSD frappé pour acheter du dSNX, évitant ainsi toute exposition aux fluctuations du marché et empêchant votre dette d’augmenter avec le temps.
En résumé, si vous bloquez du SNX et frappez 1 000 sUSD, vous avez désormais une dette de 1 000 dollars, qui fluctue selon l’activité de trading. Si vous souhaitez que cette dette reste stable à 1 000 dollars, vous pouvez utiliser vos 1 000 dollars pour acheter du dSNX, et Toros couvrira votre dette en votre nom.
Le pool dSNX de Toros est accessible sur le réseau Optimism.
Selon nous, la gestion de la dette en sUSD a longtemps été le principal frein à l’accès à Synthetix, car de nombreux utilisateurs ne comprenaient pas pleinement ce concept ni ses implications.
Désormais, avec la possibilité de couvrir sa dette, Synthetix devient plus simple et plus facile à utiliser, notamment pour ceux qui ne veulent pas gérer leur position 24 heures sur 24.
Liquidité du sUSD sur Optimism
Il n’existe actuellement pas de liquidité significative en sUSD sur Optimism, ce qui empêche les gros acteurs d’exécuter des transactions sur Kwenta.
Cela va cependant changer rapidement, car Synthetix a ouvert un pont entre le sUSD sur Ethereum et Optimism. Vous pouvez désormais acheter de grandes quantités de sUSD sur Ethereum et les transférer vers Optimism pour commencer à trader. Le seul inconvénient restant est qu’en cas de retour d’Optimism vers Ethereum, vous devrez attendre 7 jours. Les Synth Teleporters ne peuvent pas arriver assez vite.
Risques
Les principaux risques sont déjà connus :
Réglementation : si les gouvernements commencent à réguler la DeFi partout...
Hack / vulnérabilité : Synthetix est un protocole complexe, des hackers pourraient donc trouver des failles. Cela reste conditionnel, car Synthetix investit fortement dans la sécurité et n’a jamais vraiment été piraté à ce jour (à l’exception peut-être de problèmes de front-running, qui relèvent davantage de bugs système que de véritables attaques).
Conclusion
Depuis des années, Synthetix n’a jamais cessé d’avancer, et il est toujours impressionnant de voir leur engagement à faire progresser le protocole. De plus, le protocole repose sur des bases solides, une bonne économie de jeton et une feuille de route ambitieuse.
La feuille de route prévue pour le lancement de Synthetix v3 en 2023 est très dense et générera certainement davantage de frais pour les stakers de SNX.
Étant donné les progrès constants de Synthetix sur tous les fronts, ainsi que sa stratégie visant à faire bénéficier les stakers de SNX de frais croissants, il est difficile d’être pessimiste sur Synthetix.
Plus de frais signifie plus de dividendes pour les stakers de SNX.
Nous ne pouvons pas prédire l’avenir, ni savoir si l’actuel marché baissier est terminé ou s’il durera encore un an, voire plusieurs années. Nous l’ignorons. Mais nous croyons fermement qu’à la fin de cette année et en 2023, le volume des transactions liées à Synthetix sur toutes les dApps explosera (encore davantage une fois la V3 lancée).
Et dans ce cas, le SNX retrouvera tôt ou tard son ATH.
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