Approfondir Synthetix : situation actuelle de l'écosystème et perspectives sur la V3
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Approfondir Synthetix : situation actuelle de l'écosystème et perspectives sur la V3
Synthetix finira par servir de plateforme de liquidité en tant que service, facilement intégrable dans de nouveaux produits.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : THOR HARTVIGSEN
Traduction : TechFlow
Synthetix a récemment connu une croissance significative. Cet article vise à expliquer ce qui rend actuellement Synthetix unique, ses performances récentes et pourquoi la version V3 constitue une innovation majeure dans le domaine du DeFi.
L’état actuel de Synthetix
Synthetix a été lancé en 2017 par Kain Warwick et Justin Moses. Initialement appelé Havven, le projet proposait une stablecoin (nUSD) surcollatéralisée par des actifs cryptographiques. Depuis lors, le protocole a considérablement évolué et propose désormais des formes synthétiques d'actifs sur Ethereum mainnet et Optimism.
Aujourd'hui, Synthetix sert de couche de liquidité pour de nombreux protocoles DeFi. Sur Synthetix, les utilisateurs stakent le jeton natif SNX afin de frapper sUSD (dollar synthétique). Ainsi, sUSD est la stablecoin native de Synthetix, surcollatéralisée par du SNX, et représente la dette de l'utilisateur au sein du protocole.
Par conséquent, la liquidité totale disponible pour les protocoles construits sur Synthetix dépend de la quantité de collatéral (c’est-à-dire de SNX) déposée dans le protocole. Pourquoi les utilisateurs stakent-ils du SNX afin de fournir cette liquidité synthétique ? Parce que les stakers reçoivent des récompenses en jetons SNX natifs ainsi qu'une part des frais générés par l'utilisation de cette dette synthétique (actuellement un rendement annuel de 40 %). Si la quantité de SNX stakée tombe en dessous d’un seuil spécifique, l’émission de SNX est augmentée afin d’attirer davantage d’utilisateurs à staker du SNX et ainsi accroître la liquidité.
La liquidité sur Synthetix prend en charge deux types d'actifs différents : spot et contrats à terme. Les produits synthétiques spot suivent divers actifs tels que les cryptomonnaies, les matières premières, les devises, etc. Ils permettent aux utilisateurs d’exposer leurs positions à ces actifs sous-jacents sans en posséder physiquement. Les contrats à terme synthétiques permettent aux utilisateurs de trader des contrats à terme avec effet de levier sur divers actifs. La liquidité de Synthetix agit alors comme contrepartie à ces transactions. En d'autres termes, les stakers de SNX assument le risque de contrepartie. Cela signifie que si les traders sur un protocole utilisant la liquidité de Synthetix (comme Kwenta) réalisent des profits importants, la dette des stakers augmente — et inversement. Toutefois, des mécanismes existent pour atténuer ce risque, notamment des opportunités d'arbitrage offertes aux traders lorsque l'activité de trading s'écarte (taux de financement). Ces mécanismes visent à rendre les fournisseurs de liquidité (les stakers de SNX) neutres en matière de couverture, tandis que la version V3 introduira une isolation des risques.
Kwenta
À ce jour, la valeur totale verrouillée (TVL) de Synthetix s’élève à 375 millions de dollars, ce qui signifie que 375 millions de dollars de SNX ont été mis en jeu. Un exemple de protocole construit sur Synthetix et tirant parti de sa liquidité est Kwenta. Kwenta est un protocole de trading de perpétuels sur Optimism, n’ayant pas de liquidité native mais héritant directement de celle de Synthetix. Toutes les paires de trading sur Kwenta sont libellées en sUSD ; par conséquent, pour trader ces actifs synthétiques, les utilisateurs doivent soit staker du SNX (soit acheter du sUSD sur le marché) afin de frapper du sUSD.
Tous les frais générés sur Kwenta sont versés aux stakers de SNX. En moyenne, Kwenta représente environ 60 à 70 % de tous les frais générés par les protocoles utilisant la liquidité de Synthetix. D'autres protocoles ou interfaces construits sur Synthetix incluent :
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Lyra ;
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Thales ;
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Kwenta ;
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dHedge ;
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Polynomial.
Infinex
Infinex est un exchange de perpétuels on-chain conçu pour reproduire de manière décentralisée l’expérience de trading des exchanges centralisés. Étant donné que l’interface utilisateur et l’expérience globale sont au cœur du protocole, deux modes — « simple » et « professionnel » — seront proposés afin de faciliter l’intégration des nouveaux traders.
Le protocole ne disposera pas de jeton natif distinct, et sera gouverné par SNX. En outre, tous les revenus seront utilisés pour renforcer la liquidité sur Synthetix via l’achat et le staking de SNX. Plus le volume de transactions augmente, plus la pression à l’achat sur SNX est forte, et plus la liquidité devient profonde. Cela pourrait créer un cercle vertueux.
Indicateurs de Synthetix V2
Le graphique ci-dessous, provenant de Token Terminal, montre le prix de SNX ainsi que le volume des transactions utilisant la liquidité de Synthetix. Comme illustré, il existe actuellement un grand écart entre l’activité récente sur la blockchain et le prix actuel de SNX.
Récemment, Synthetix a lancé plusieurs produits, dont la mise à niveau Perps V2, qui a joué un rôle clé dans l’augmentation de l’activité. Cette mise à jour a introduit divers actifs synthétiques disponibles sur des protocoles comme Kwenta. Il convient de noter que Synthetix a reçu une importante allocation de jetons OP, utilisés pour inciter les utilisateurs à adopter des produits tels que Kwenta. En outre, Kwenta distribue également des jetons KWENTA supplémentaires afin d’offrir des incitations encore plus fortes.
Voici un graphique représentant la TVL, qui dans le cas de Synthetix est directement corrélée au prix de SNX, comme indiqué ci-dessous. Cela s’explique par le fait, déjà mentionné, que SNX est le seul actif pouvant être staké sur ce protocole.
Synthetix est une infrastructure fondamentale du DeFi, dont la liquidité est utilisée par plusieurs protocoles, comme indiqué ci-dessus. Actuellement, la liquidité ou la TVL est limitée par le fait que seul SNX peut être staké sur Synthetix. Cela changera avec la version V3.
Synthetix V3
Synthetix V3 comprend une série de mises à niveau qui élèvent le protocole à un nouveau niveau : fournir une couche de liquidité inter-chaînes pour le DeFi. V3 se trouve actuellement en phase alpha, et différentes fonctionnalités seront progressivement déployées.
TLDR
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Plusieurs types de collatéraux, pas seulement SNX ;
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Une couche de liquidité sans autorisation préalable ;
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Un écosystème orienté développeur ;
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Une implémentation inter-chaînes fluide.
Staking multi-collatéral
Le staking multi-collatéral est l'un des principes fondateurs de la vision Synthetix V3. Actuellement, seul le SNX peut être staké pour fournir la liquidité utilisée sur les marchés synthétiques spot et perpétuels. V3 introduit une architecture basée sur des coffres-forts (vaults), chaque coffre étant associé à un type de collatéral (jeton). Un coffre peut contenir ETH, un autre SNX, un troisième wBTC. Les types de collatéraux intégrés dans ces coffres sont ajoutés par voie de gouvernance. De plus, les coffres peuvent être regroupés en pools destinés aux protocoles souhaitant exploiter une liquidité spécifique. Par exemple, un pool peut être composé d’un coffre ETH et d’un coffre DAI, puis être utilisé sur un marché de produits dérivés on-chain comme Kwenta. Parmi les avantages figurent :
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En tant que staker, vous pouvez choisir quel actif utiliser comme collatéral et obtenir des rendements, avec davantage de liberté.
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Étant donné que les pools sont liés à des marchés spécifiques, les stakers peuvent éviter certains risques. Les investisseurs prudents pourraient par exemple fournir de la liquidité uniquement aux pools utilisés pour les marchés BTC et ETH, sans toucher à des actifs plus risqués.
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Puisque les pools sont associés à des marchés précis, ils permettent une meilleure couverture et réduisent ainsi le risque de contrepartie.
Couche de liquidité sans autorisation préalable
Grâce à V3, les développeurs peuvent créer sans permission de nouveaux marchés exploitant les pools de liquidité sur Synthetix. Un obstacle important dans le DeFi consiste à établir de la liquidité dès le départ, souvent en émettant massivement des jetons pour inciter les participants.
Outre la possibilité de choisir quels pools de liquidité intégrer à leur marché, les créateurs de marchés peuvent sélectionner les oracles adaptés à leur produit et concevoir des structures de récompense personnalisées pour les fournisseurs de liquidité. La cotation de nouveaux actifs synthétiques n'est plus soumise à la gouvernance, mais devient facilement réalisable. Ces actifs peuvent aller du spot OP aux options ETH.
Synthetix deviendra ainsi une plateforme de type « liquidité en tant que service », facilement intégrable par de nouvelles applications.
Implémentation inter-chaînes fluide
L'objectif final de Synthetix V3 est d'être disponible sur toutes les blockchains compatibles EVM. Les soi-disant « Teleporters » permettront à la liquidité fournie sur une chaîne d'être utilisée sur d'autres chaînes. Par exemple, si un utilisateur fournit de la liquidité à un pool sur Optimism, un marché sur Arbitrum pourra exploiter cette même liquidité pour soutenir sa plateforme.
Voici un aperçu de la structure des marchés spot de Synthetix V3 : les utilisateurs déposent leurs actifs dans des coffres, qui sont ensuite ajoutés à des pools spécifiques. Ces pools peuvent être utilisés par des protocoles pour créer des marchés reposant sur les pools de liquidité de Synthetix. Ces marchés sont ceux avec lesquels les utilisateurs interagissent via des dApps construites sur Synthetix, telles que Kwenta.
Vers V3
Voici un bref aperçu du plan prévu avant le déploiement complet de Synthetix V3 :
Migration des stablecoins — V3 introduit une nouvelle stablecoin synthétique destinée à remplacer l'actuelle sUSD V2. Le nom n'est pas encore définitif, mais une proposition envisage de conserver « sUSD » pour la nouvelle version, tandis que l'ancienne version V2 serait renommée « oldUSD » ou « legacyUSD ». Avec le temps, à mesure que la nouvelle stablecoin V3 et les nouveaux actifs synthétiques gagneront en liquidité et en utilité, les utilisateurs devront migrer leurs actifs de V2 vers V3 (via un pool Curve).
Perps V3 — Perps V3 introduira le multi-collatéral mentionné précédemment. Pour les traders sur des protocoles comme Kwenta ou Polynomial, le point clé est que tous les actifs synthétiques (et pas seulement sUSD) pourront servir de collatéral pour le trading. L’interface utilisateur (UI/UX) sera également simplifiée et plus intuitive. La majeure partie du code principal est déjà finalisée et proche de l’audit. Le testnet pourrait être lancé fin juillet.
Mettre à niveau les stakers SNX V2 en LP V3 — Cette fonctionnalité permettra aux stakers SNX actuels de migrer vers V3 sans avoir à rembourser leur dette ni fermer leurs positions (SIP-306).
Teleporters — Les Teleporters constituent un élément clé de la fonctionnalité inter-chaînes de V3. Pour permettre l'utilisation de la liquidité entre chaînes, ils brûlent du sUSD sur une chaîne et le frappent sur une autre, éliminant ainsi les problèmes de glissement et la nécessité d'utiliser des ponts inter-chaînes. Les Teleporters sont actuellement en développement et fonctionnent déjà sur plusieurs testnets (SIP-311).
Synthèse de pools inter-chaînes — Cet autre aspect fondamental est nécessaire pour concrétiser la vision d'une liquidité omniprésente. Il permet aux marchés et aux pools de connaître l'état du collatéral sur d'autres chaînes. Grâce à cette fonctionnalité, un nouveau marché de perpétuels pourra démarrer sur une chaîne tout en utilisant la liquidité d’une autre chaîne. Cette fonctionnalité est actuellement en test sur testnet (SIP-312).
Conclusion
L’objectif ultime de Synthetix est extrêmement prometteur, mais la clé réside dans la création de demande et l’attraction de développeurs construisant des solutions exploitant Synthetix comme couche de liquidité. Plus il y aura de protocoles (comme Kwenta) construits sur Synthetix, plus les fournisseurs de liquidité (les stakers sur Synthetix) percevront de revenus. À mesure que les rendements augmentent, davantage de liquidité sera fournie, et une liquidité plus profonde attirera encore plus de protocoles à construire sur Synthetix. C’est un cercle vertueux mutuellement bénéfique.
Comme mentionné précédemment, 60 à 70 % des frais perçus par les stakers de SNX proviennent uniquement des traders sur Kwenta. Le trading sur Kwenta est fortement incité par des émissions massives de jetons OP et KWENTA, rendant difficile l’estimation précise de la récente croissance des utilisateurs.
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Thor Hartvigsen
