Ancien protocole DeFi Thorchain, en hausse de plus de 400 % : quelles mises à jour a-t-il apportées ?
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Ancien protocole DeFi Thorchain, en hausse de plus de 400 % : quelles mises à jour a-t-il apportées ?
L'activité principale de Thorchain est un AMM décentralisé permettant aux utilisateurs d'échanger directement des actifs entre différentes blockchains sans avoir à faire confiance à un tiers.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : dt X Gryphsis Academy, DODOResearch
Contrairement à l'essor de l'écosystème BTC ou au soudain engouement pour les projets d'intelligence artificielle, les projets DeFi sur Ethereum semblent avoir faibli lors de cette dernière phase haussière. Pourtant, un protocole a continué de progresser discrètement, enregistrant une hausse de plus de quatre fois son prix au dernier trimestre 2023, et même de plus de six fois depuis son plus bas annuel. Malgré le marché baissier, il n’a cessé de livrer des mises à jour régulières : c’est aujourd’hui la star montante du DeFi – le protocole DEX multichaîne Thorchain.
Cette semaine, Dr.DODO en collaboration avec Gryphsis Academy vous propose de découvrir ce vieux routier du DeFi qu’est Thorchain : qu’est-ce que c’est exactement ? Quelles sont ses dernières innovations ? Et quels autres projets dans l’espace DEX multichaîne méritent d’être surveillés en complément de Thorchain ?
Qu'est-ce que Thorchain ?
Thorchain fait partie des tout premiers projets DeFi existants sur blockchain. Créé dès 2018, son équipe a lancé le produit en 2019. Bien qu’il ait subi plusieurs attaques de hackers, grâce à une équipe solide et à une communauté fidèle, Thorchain continue d’avancer sans relâche et figure désormais parmi les cinquante projets les plus valorisés, reconnus comme des piliers fiables (blue-chip).
Le cœur de métier de Thorchain est un AMM (market maker automatisé) décentralisé permettant des échanges multichaînes. Il permet aux utilisateurs d’échanger directement des actifs entre différentes blockchains sans faire confiance à un tiers. Contrairement aux exchanges centralisés, Thorchain fonctionne via un protocole spécialement conçu pour être sans confiance. Les utilisateurs déposent leurs fonds dans des pools de liquidité et peuvent alors échanger des actifs natifs d’une chaîne à une autre sans friction ni pertes irréversibles. À la différence des ponts multichaînes qui utilisent des jetons « emballés » (wrapped), Thorchain permet l’échange d’actifs natifs. Construit avec le Cosmos SDK, Thorchain opère sa propre blockchain et crée, via un modèle AMM, des pools entre des jetons natifs (BTC, ETH) et son jeton $RUNE. Lorsqu’un utilisateur effectue un échange multichaîne, cela revient en réalité à échanger via $RUNE contre l’actif natif souhaité sur la chaîne cible.
Sur le plan technique, Thorchain utilise un système avancé de transmission de messages inter-chaînes ainsi qu’un algorithme de tolérance aux pannes byzantines personnalisé. Après chaque incident de sécurité, le protocole a été amélioré afin de renforcer la sécurité de ces transmissions. Considéré comme l'une des infrastructures multichaînes les plus prometteuses, Thorchain résout efficacement les problèmes liés à la liquidité et à l’efficacité des transactions inter-chaînes. Aujourd'hui, il constitue la route la plus liquide pour les échanges entre BTC et ETH sur blockchain.
Quelles sont les nouveautés de Thorchain ?
Cette année, Thorchain a connu deux grandes mises à jour. La première concerne l’introduction du mécanisme Streaming Swaps, qui permet désormais d’exécuter instantanément de gros volumes d’échanges multichaînes, résolvant ainsi le problème antérieur lié à la faible liquidité qui décourageait bon nombre d’utilisateurs. Voici comment fonctionne concrètement ce système :
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Un utilisateur initie un grand échange multichaîne, par exemple 10 BTC contre 3000 ETH.
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Le protocole divise cet échange en plusieurs petits échanges successifs de 0,1 BTC chacun.
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Après chaque petit échange de 0,1 BTC contre environ 30 ETH, les ETH sont immédiatement envoyés à l’utilisateur.
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Ce processus se répète jusqu’à ce que les 10 BTC soient entièrement échangés contre 3000 ETH.
Ce mécanisme d’échange en flux continu permet un règlement immédiat des gros volumes, réduit significativement le glissement de prix (slippage), améliore l’efficacité du capital et renforce également la résilience du protocole face aux attaques par saturation.
Du point de vue des données, depuis le lancement des Streaming Swaps au troisième trimestre, on observe une croissance marquée du volume de transactions, dominé principalement par les paires impliquant le BTC. Cela démontre clairement que Thorchain réussit à offrir une solution efficace et pratique pour les échanges multichaînes, attirant ainsi un nombre croissant d'utilisateurs.
Graphique de la part de marché de Thorchain parmi tous les DEX - Source : Defillama
Part de marché de Thorchain dans tous les échanges BTC - Source : Coingecko
La deuxième grande mise à jour est celle tant attendue de Thorchain Lending, discutée depuis près de deux ans sur les forums et finalement lancée. Ce service de prêt se distingue par l’absence d’intérêts, d’échéance et de liquidation forcée, répondant ainsi aux besoins de prêt et de levier des utilisateurs. Mais comment est-il possible d’offrir un tel produit ?
Les raisons principales sont les suivantes :
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Les intérêts proviennent des rendements générés par les actifs mis en gage, et non payés par l’emprunteur, permettant ainsi des prêts sans intérêt.
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Le taux de surcollatéralisation est très élevé (150 % à 250 %), réduisant fortement le risque de liquidation. Toutes les décisions de liquidation sont automatiques, basées sur des contrats intelligents et des règles protocolaires, sans intervention humaine.
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L’emprunteur peut utiliser durablement les fonds empruntés à condition de maintenir suffisamment de collatéral ; il n’y a donc pas de date d’échéance fixe, seulement une contrainte liée à la durée de validité du collatéral.
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Un utilisateur peut par exemple mettre en gage de l’ETH pour obtenir un stablecoin, tandis que l’ETH génère des revenus via le minage de liquidité, couvrant ainsi le coût de l’emprunt et produisant même un gain net.
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Les liquidations sont compensées par une prime prélevée sur les actifs en garantie, évitant ainsi à l’emprunteur de supporter directement les pertes, ce qui permet un meilleur contrôle du risque.
En parallèle du lancement de Lending, Thorchain Saver Vault a également permis une hausse supplémentaire de la valeur totale verrouillée (TVL). Le Saver Vault permet aux utilisateurs DeFi de déposer simplement des jetons natifs sans être exposés à la volatilité du $RUNE, attirant ainsi davantage d’actifs et fournissant une base solide pour le collatéral à long terme. Ces innovations offrent plus de choix et de commodité aux utilisateurs, tout en stimulant potentiellement la croissance future de l’écosystème Thorchain.
Compétiteurs du secteur - Maya
Maya Protocol est un protocole décentralisé multichaîne construit sur la base de Thorchain. Lancé en mars de cette année, il s’agit d’un fork amical de Thorchain, soutenu par sa communauté. Bien que similaire dans son fonctionnement AMM multichaîne, Maya présente quelques différences notables :
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Positionné comme un fork collaboratif, Maya ne cherche pas à remplacer Thorchain mais à le renforcer, agissant comme un système de secours et d’augmentation de la résilience – à l’image d’un avion à double moteur qui augmente la fiabilité.
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Maya introduit des innovations propres en matière d’efficacité du capital, de sécurité et de capture de valeur, notamment des nœuds de liquidité, un mécanisme à double jeton et une protection contre les pertes impermanentes.
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Maya prévoit également de prendre en charge davantage de blockchains comme Arbitrum, Cardano et la chaîne à contrats intelligents Aztec, contribuant ainsi à l’élargissement de l’écosystème multichaîne.
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Les deux protocoles collaborent déjà sur certaines fonctionnalités, telles que les échanges agrégés uniques ou les streaming swaps, permettant aux utilisateurs de naviguer sans friction entre les deux plateformes.
En résumé, Maya et Thorchain forment une alliance complémentaire qui dépasse les limites d’une solution unique, poussant ensemble le développement de la finance décentralisée.
Compétiteurs du secteur - ChainFlip
À la différence de Maya Protocol, projet communautaire issu d’un fork, ChainFlip est un projet phare ayant levé des dizaines de millions de dollars. Financé en 2021 et 2022 par Framework Ventures, avec la participation de Blockchain Capital et Pantera Capital, il a récolté 16 millions de dollars sur deux tours avant de lancer enfin sa mainnet cette année, bien que son produit principal ne soit pas encore accessible au public.
ChainFlip se présente comme un protocole d’échange hybride décentralisé, capable d’assurer des transferts de valeur fluides entre toutes les blockchains, y compris BTC, les chaînes EVM et les réseaux de base. Son objectif est de combiner les avantages des exchanges centralisés et des DEX pour proposer des transactions plus efficaces et une meilleure gestion des risques.
Son principal atout réside dans son mécanisme Jit AMM, qui vise à minimiser le slippage et à offrir une tarification précise, corrigeant ainsi l’un des défauts majeurs de Thorchain : la forte exposition des fournisseurs de liquidité aux pertes impermanentes. De plus, Jit AMM permet aux market makers d’apporter de la liquidité unilatérale. ChainFlip améliore aussi l’expérience utilisateur par rapport à Thorchain, qui exige l’installation de portefeuilles spécifiques. Ici, les utilisateurs peuvent convertir des valeurs entre chaînes avec un simple portefeuille classique.
En résumé, ChainFlip affiche un design et une expérience produit supérieurs à ceux de Thorchain. Toutefois, malgré le lancement de sa mainnet, son DEX multichaîne principal n’est pas encore ouvert à l’usage. Sa capacité à attirer rapidement une TVL conséquente sera cruciale pour sa survie à long terme, surtout face à Thorchain, déjà bien ancré dans ce domaine depuis des années. Prendre une part significative de ce marché exigera des efforts considérables.
Points de vue des auteurs
Scott @GryphsisAcademy
J’aborde l’analyse sous l’angle du trading. Nous avons ajouté $RUNE à notre liste d’observation principalement en mai, lors du boom des inscriptions Bitcoin (Bitcoin Ordinals), période durant laquelle nous avons cartographié l’écosystème Bitcoin. ThorChain, en tant que DEX natif pour les échanges multichaînes du Bitcoin, a alors retenu notre attention. Par ailleurs, ThorChain étant bâti sur le Cosmos SDK, l’explosion récente de projets comme TIA, INJ et KUJI dans l’écosystème Cosmos a également attiré l’intérêt des investisseurs vers ce secteur. ThorChain bénéficie donc d’un double effet de levier (double beta) lié à la fois à l’écosystème Bitcoin et à celui de Cosmos.
De plus, le modèle économique de ThorChain capte très efficacement la valeur. Grâce à son avance technologique et à une équipe innovante même en période de marché baissier, les mises à jour de juillet et août – Streaming Swaps et le prêt dit « Ponzi » – ont suscité discussions et intérêt, positionnant favorablement le protocole pour une croissance future de sa TVL et de son volume en période haussière. ThorChain démontre ainsi une forte capacité alpha au sein des écosystèmes Bitcoin et Cosmos.
Les nouveaux venus comme Maya Protocol et ChainFlip, en tant que concurrents de ThorChain, ont ensuite servi de repères d’évaluation. De nombreuses analyses comparatives sur Twitter ont utilisé des multiples de prix pour justifier des objectifs ambitieux pour $CACAO et $FLIP. En Web3, plus il y a de nouveaux projets concurrents, plus ils peuvent briser les barrières des anciens grâce à des incitations token plus élevées – un aspect fascinant de l’économie token. En revanche, l’apparition de nombreux concurrents dilue aussi l’attention des investisseurs. C’est pourquoi nous ajustons actuellement légèrement nos positions en fonction d’indicateurs macroéconomiques et de flux de capitaux.
@19971122 DT
Selon moi, dans le contexte actuel marqué par l’essor de l’écosystème BTC, la demande d’échanges entre BTC et d’autres blockchains comme les chaînes EVM ou Solana va continuer de croître fortement. Le business des DEX multichaînes est clairement en expansion. Toutefois, la récente envolée du prix de Rune semble davantage liée au lancement de Thorchain Lending, qui a accru les cas d’usage du jeton et généré un effet de spirale vertueuse (flywheel effect) par sa nature déflationniste, plutôt qu’à une simple hausse de la demande liée aux échanges multichaînes. Dans un contexte de forte euphorie du marché, une rotation temporaire vers des actifs similaires est logique à court terme. À long terme, je reste concentré sur Thorchain lui-même, car je pense que son succès tient moins à la perfection technique de ses produits qu’à la force exceptionnelle du lien entre son équipe et sa communauté. De nombreux contenus pédagogiques sont créés par la communauté elle-même, preuve d’un engagement profond. Le fait que le projet ait persisté malgré plusieurs piratages démontre une détermination inébranlable. Dans ce secteur, Thorchain est incontestablement le leader, et le restera probablement encore pour un certain temps.
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Dr.DODO
