Perspectives du secteur de la cryptomonnaie au premier semestre 2024 : approbation des ETF Bitcoin, retour de FTX dans la course, nouvelle tentative d’IPO pour Circle
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Perspectives du secteur de la cryptomonnaie au premier semestre 2024 : approbation des ETF Bitcoin, retour de FTX dans la course, nouvelle tentative d’IPO pour Circle
Le rallye de Santa Claus pourrait commencer à tout moment.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Matrixport
*Note : Cet article reflète uniquement les opinions personnelles de Markus Thielen, analyste chez Matrixport, et ne représente pas le point de vue de TechFlow.
Résumé
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Au premier semestre 2024, cinq événements microéconomiques et un événement macroéconomique pourraient impacter positivement l'industrie des cryptomonnaies et faire monter le prix du bitcoin.
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Nous prévoyons que la SEC approuvera un ETF bitcoin aux États-Unis en janvier 2024, avec un début des échanges prévu en février ou mars.
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L'émetteur de stablecoin Circle pourrait être introduit en bourse en avril.
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Bien que l’attribution de FTX puisse être annoncée en décembre 2023, nous estimons que la bourse sera opérationnelle en mai ou juin 2024. FTX devrait retrouver son statut parmi les trois principales bourses dans les 12 mois suivants.
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Ces trois événements combinés au halving du bitcoin devraient offrir une dynamique saine pour l'année à venir.
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Bien qu’il soit difficile de le considérer comme un catalyseur haussier majeur, la mise à jour EIP-4844 d’Ethereum est prévue pour le premier trimestre 2024.
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Cela coïnciderait également avec une possible baisse des taux par la Réserve fédérale américaine à mi-2024, selon les anticipations du marché qui prévoient une première baisse en juin 2024.
Si l'inflation recule à nouveau, les données CPI américaines de la semaine prochaine pourraient déclencher une nouvelle hausse du bitcoin. Nous nous attendons à ce que le bitcoin tente de sortir de sa récente fourchette de trading comprise entre 34 000 et 35 000 dollars.
Une percée au-dessus de 36 000 $ pourrait propulser le bitcoin vers le prochain niveau de résistance technique à 40 000 $, voire atteindre 45 000 $ d'ici la fin de l'année 2023.
Avec une augmentation régulière des acheteurs pendant les heures de trading américaines et des tentatives continues de percée, nous pourrions assister à un rebond des prix d'ici la fin du mois (et de l'année). Le « Santa Rally » pourrait commencer à tout moment.
Graphique 1 : Le bitcoin tente de franchir des niveaux plus élevés — objectif à 40 000 $, voire 45 000 $
Impact potentiel anticipé des ETF bitcoin cotés aux États-Unis en 2024
Au cours du premier semestre 2024, cinq événements microéconomiques et un événement macroéconomique pourraient avoir un impact positif sur l'industrie des cryptomonnaies et faire grimper le prix du bitcoin. En 2023, les actifs numériques ont affiché une performance solide, surpassant celle de la plupart des autres classes d'actifs. Notre proposition de valeur fondamentale repose sur les ETF bitcoin cotés aux États-Unis, dotés du potentiel d'attirer des conseillers en investissement enregistrés (RIA), qui gèrent collectivement environ 5 000 milliards de dollars via des ETF, et pourraient intégrer le bitcoin comme pilier d’un portefeuille multi-actifs. Une simple allocation de 1 % entraînerait un afflux de 50 milliards de dollars en bitcoins.
Graphique 2 : Performance depuis le début de l’année de certains actifs sélectionnés
Nous prévoyons que la SEC approuvera un ETF bitcoin en janvier 2024, avec un démarrage des échanges attendu en février ou mars. L’émetteur de stablecoin Circle pourrait être introduit en bourse en avril. Bien que l’attribution de FTX puisse être annoncée en décembre 2023, nous estimons que la bourse sera opérationnelle en mai ou juin 2024. Ces trois événements combinés au cycle de halving du bitcoin devraient fournir une dynamique saine pour l’année à venir. Bien qu’il soit difficile de considérer la mise à jour EIP-4844 d’Ethereum comme un catalyseur haussier majeur, celle-ci est prévue pour le premier trimestre 2024. Par ailleurs, la Réserve fédérale pourrait entamer une baisse des taux à mi-2024, car les anticipations du marché indiquent une première baisse en juin 2024. Ce scénario se produirait lorsque la liquidité macroéconomique passerait d’un vent arrière lié au pic des taux à une double injection de liquidités via les baisses de taux.
Nos objectifs de prix de fin d’année passent d’ambitieux à réalisables
Il y a un an, nous avons publié un rapport intitulé « Le bitcoin pourrait rebondir à 63 160 $ en mars 2024 ». Dans ce rapport, nous affirmions que les meilleures opportunités d’achat historiques pour le bitcoin surviennent 14 à 16 mois avant chaque halving, soit fin octobre 2022, lorsque le bitcoin était coté environ 20 000 $. Toutefois, c’est notre rapport du 2 décembre 2022, « Grâce à la dynamique macroéconomique, le bitcoin pourrait atteindre 29 000 $ en 2023 », qui s’est avéré particulièrement pertinent. Basé sur notre anticipation d’une baisse de l’inflation américaine générant une forte liquidité pour les marchés cryptos, ce rapport prédisait une hausse de 70 % du bitcoin.
Depuis lors, l’inflation a effectivement fortement reculé. Bien que les fondamentaux des cryptomonnaies, tels que les revenus d’Ethereum, soient restés faibles, l’élan haussier du marché crypto pourrait reprendre de la vitesse en entrant dans 2024. Il y a un mois, le marché a atteint un autre point critique, pouvant fournir suffisamment d’élan pour soutenir un cinquième supercycle haussier. Lorsque nous avons publié ce rapport, notre objectif de fin d’année 2023 fixé le 3 février à 45 000 $ semblait ambitieux, le bitcoin étant alors coté 22 500 $. Aujourd’hui, avec le cours approchant déjà les 40 000 $, cet objectif paraît désormais réalisable.
Débloquer le potentiel des investisseurs institutionnels
Graphique 3 : L’escompte du GBTC de Grayscale par rapport à sa valeur liquidative est passé de -45 % à -14 %, surperformant le bitcoin
Les actions du trust bitcoin de Grayscale (GBTC) sont détenues par 61 sociétés institutionnelles – en plus d’autres investisseurs comme les personnes fortunées ou les family offices – toute entité déclarant moins de 100 millions de dollars d’actifs. L’ETF SPDR Gold (GLD) compte 1 090 investisseurs institutionnels, un chiffre similaire à celui de l’ETF iShares Gold de BlackRock. Un seul ETF bitcoin de BlackRock pourrait attirer plus de 1 000 investisseurs institutionnels. Bien que 45 millions d’Américains possèdent déjà des cryptomonnaies, 160 millions détiennent des actions. L’impact potentiel de ces investisseurs sur le marché crypto reste immense, bien qu’il soit souvent sous-estimé. Cet afflux pourrait sensiblement améliorer la liquidité du marché crypto et renforcer massivement les passerelles fiat-crypto, actuellement dominées par Tether – du moins selon les données en temps réel que nous pouvons surveiller.
Effets de contagion : IPO de Coinbase et le nouvel acquéreur de FTX
En raison de l’IPO attendue de Coinbase le 14 avril 2021 (ou cotation directe), le prix du bitcoin avait grimpé jusqu’à 61 500 $. Les efforts de communication ont été coordonnés pour maximiser l’attention médiatique. Jim Cramer, commentateur financier, déclarait sur Twitter : « Notre prix cible pour Coinbase est de 475 $ », valorisant ainsi l’entreprise à un niveau comparable à Goldman Sachs. Bien que le prix de référence proposé fût de 250 $ par action, de nombreux investisseurs (principalement particuliers) espéraient pouvoir acheter à ce niveau, ce qui aurait valu à l’entreprise une capitalisation de 65 milliards $. Comme souvent, l’IPO a généré une forte dynamique sectorielle, attirant un nombre record de clients avant même son lancement.
L’action s’est ouverte à 381 $, a atteint un sommet de 429,5 $, et a clôturé sa première séance à 328 $. Aujourd’hui, elle est cotée 88 $, soit 77 % de moins que son prix de cotation directe, avec une capitalisation de 21 milliards $. Coinbase compte environ 98 millions d’utilisateurs, dont 9 millions effectuent des transactions mensuelles.
Graphique 4 : La valeur des créances – exprimée en pourcentage de la valeur initiale – a triplé cette année pour les créanciers de FTX
Un an après l’effondrement de FTX, la capitalisation boursière de Coinbase était de 12 milliards $. Lors de son dernier tour de financement, FTX était valorisée à 32 milliards $, avec environ 8 millions d'utilisateurs inscrits, dont 5 millions actifs. Malgré le scandale entourant Sam Bankman-Fried et sa récente condamnation, la marque FTX et sa base utilisateur conservent une valeur significative.
D’ici décembre 2023, un nouvel acquéreur pourrait prendre le contrôle de la plateforme. Nous estimons que FTX pourrait être vendu entre 2 et 3 milliards $, un prix attractif compte tenu du nombre d’utilisateurs et de la notoriété mondiale de la marque. La perte d'utilisateurs serait principalement attribuable au cercle proche de SBF, tandis que la valeur de la marque reste relativement intacte.
Matrix on Target anticipe que l’échange crypto peu connu « Bullish » rachètera l’entité. Propriété de Block.one, il bénéficie de ressources financières abondantes et de relations solides avec des investisseurs fortunés, mais souffre d’un manque criant d’utilisateurs actifs (et, selon « Matrix on Target », d’un nom à revoir). Le prix de vente de FTX pourrait continuer à bénéficier à ses créanciers. Selon certaines estimations, les créances de FTX se négocient déjà à plus de 55 cents, et cela avant toute annonce officielle de reprise par un nouvel investisseur. Le président de la SEC, Gensler, a également indiqué que FTX pourrait redémarrer sous une nouvelle direction, signalant ainsi que les cryptomonnaies restent viables et que la SEC n’exclut pas formellement leur existence. Le nouvel acquéreur pourrait mobiliser d’importants moyens marketing et proposer des incitations tarifaires pour fidéliser les utilisateurs. Cela créerait une dynamique importante favorable au moral général du marché crypto.
Les ambitions d’IPO de Circle et la croissance spectaculaire de la capitalisation de Tether
Nous nous attendons également à ce que l’émetteur de stablecoin Circle relance ses projets d’introduction en bourse. Fin 2022, une tentative via une fusion avec une SPAC (société à chèque) visant à valoriser l’entreprise à 9 milliards $ avait échoué. Cette relance témoigne d’une confiance croissante des opérateurs crypto dans une bulle haussière durable jusqu’en 2024, voire au-delà. Toutefois, les investisseurs critiques pourraient rappeler que l’IPO de Coinbase avait eu lieu près du sommet absolu du marché, laissant de nombreux investisseurs « coincés ».
Au cours des 12 derniers mois, la capitalisation d’USDC de Circle a chuté de 47 %, passant de 45 à 24 milliards $. Cette baisse s’est principalement produite en mars 2023, lorsque le gouvernement américain a saisi trois banques importantes liées au secteur crypto. Circle a lui-même été affecté, ayant déposé plusieurs milliards de dollars dans l'une de ces banques. Pourtant, malgré (ou grâce à) ses audits réguliers et sa coopération étroite avec les régulateurs américains, les investisseurs ont préféré le grand frère de Circle : USDT.
Graphique 5 : La capitalisation du USDT de Tether bondit fortement, les nouvelles émissions signifiant de nouveaux afflux, +86 milliards $
Alors que la capitalisation d’USDC a reculé l’an dernier, celle du USDT de Tether a progressé de 30 %, passant de 66 à 86 milliards $, atteignant un niveau record. Même le mois dernier, avec une capitalisation en hausse continue, environ 3 milliards $ supplémentaires sont entrés sur le marché crypto. Depuis mi-octobre 2023, ces flux repartent à la hausse, les investisseurs étant de plus en plus convaincus que l’environnement macroéconomique favorise la liquidité crypto.
Avec des signaux macroéconomiques renforcés, le bitcoin est proche de la percée. L’inflation et les facteurs macro influencent fortement le comportement de trading du bitcoin.
Il y a deux mois, le taux d’inflation américain (CPI) a augmenté inopinément de 3,2 % à 3,7 %. Cette hausse a interrompu la tendance baissière de l’inflation, expliquant peut-être pourquoi le bitcoin a évolué calmement entre 25 000 et 26 000 $ à la fin de l’été.
Comme nos lecteurs le savent, depuis novembre 2022, la baisse de l’inflation a été un puissant moteur de liquidité macro, clé du rallye de plus de 113 % du bitcoin cette année. Il y a un mois, l’inflation américaine stagnait encore à 3,7 %. Mais à mesure que les traders s’habituaient à ce niveau, le percevant comme temporaire, le prix du bitcoin a bondi de 27 000 à 34 000 $ une semaine après la publication des données.
Graphique 6 : Avec l’inflation, le rendement des obligations américaines a été un frein pour les cryptomonnaies en 2022
D'autres facteurs peuvent aussi jouer, comme la valeur gamma à court terme des spécialistes de marché d'options bitcoin ou les statistiques positives liées à l’achat de bitcoin un vendredi 13. Toutefois, comme nous l’avons prouvé à plusieurs reprises, la baisse des données d’inflation a déclenché la hausse du bitcoin cette année. Le prix du pétrole brut a augmenté de plus de 30 % depuis les creux estivaux, ce qui pourrait influencer les anticipations d’inflation. Néanmoins, depuis fin septembre, le prix du pétrole a reculé de 20 %. Les traders anticipent probablement une nouvelle baisse de l’inflation, ce qui soutient les actifs risqués d’un point de vue de liquidité macro.
Graphique 7 : La baisse du prix du pétrole pourrait entraîner une nouvelle baisse de l’inflation américaine
Si l’inflation baisse à nouveau, les données CPI américaines de la semaine prochaine pourraient provoquer une nouvelle hausse du bitcoin. Avant cette publication, nous pourrions voir le bitcoin tenter de franchir sa récente zone de trading comprise entre 34 000 et 35 000 $. Une percée au-dessus de 36 000 $ pourrait l’entraîner vers le prochain niveau de résistance technique à 40 000 $, voire atteindre 45 000 $ d’ici la fin 2023.
Modèle de trading : activité d’achat de bitcoin stable aux États-Unis
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Graphique 8 : Le prix du bitcoin augmente principalement durant les heures de trading américaines
À noter que malgré des baisses en Asie, une activité d’achat progressive et constante se manifeste durant les heures de trading américaines. Une explication possible serait que les traders asiatiques privilégient davantage les altcoins par rapport au bitcoin.
Toutefois, bien que le rendement d’Ethereum ait augmenté de +16 %, il est remarquable que 70 % de ce gain (+11 %) se soient produits durant les heures américaines. En revanche, Solana affiche une performance plus équilibrée sur les trois régions. Cela est surprenant, car les flux européens sont relativement faibles comparés à ceux des États-Unis et de l’Asie. Cette répartition uniforme pourrait être due à la conférence Solana Breakpoint tenue à Amsterdam.
La semaine dernière, trois données « macro positives » sont apparues : 1) Le Trésor américain ralentit l’émission d’obligations à long terme, ce qui suggère une baisse des rendements obligataires ; 2) La position modérée du président Powell lors de la conférence de presse post-FOMC indique que la Fed est peu susceptible de relever les taux à nouveau ; 3) Les données d’emploi américaines décevantes renforcent ces deux points.
Graphique 9 : La légère hausse du CPI estival a maintenu le bitcoin dans une phase de consolidation
Le prochain indicateur macroéconomique clé sera la donnée CPI américaine (inflation), prévue mardi prochain (14 novembre). Avec une augmentation régulière des acheteurs durant les heures américaines et des tentatives continues de percée, nous pourrions assister à un rebond des prix d’ici la fin du mois (et de l’année). Le « Santa Rally » pourrait démarrer à tout moment.
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