Entretien avec le PDG de Monad Labs : de la tradition au futur, l'équipe ex-Jump Trading explore le rôle des blockchains dans la finance on-chain
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Entretien avec le PDG de Monad Labs : de la tradition au futur, l'équipe ex-Jump Trading explore le rôle des blockchains dans la finance on-chain
L'inefficacité actuelle de la DeFi ne lui permet pas de concurrencer efficacement la finance traditionnelle, qui traite des milliards d'ordres chaque jour.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesInterview & édition : Sunny et David
Monad Labs : Keone Hon
« L'inefficacité actuelle de la DeFi ne permet pas une concurrence efficace avec la finance traditionnelle, qui traite des milliards d'ordres chaque jour. »
--- Keone Hon, PDG de Monad Labs
Préambule
Dans la finance traditionnelle, le contrat à terme mini S&P 500 est un instrument très échangé, dont la valeur nominale par contrat atteint 250 000 dollars. Il voit entre 2 et 4 millions de contrats négociés chaque jour, entraînant jusqu’à 1 000 milliards de dollars de volume nominal échangé.
En comparaison, une plateforme DeFi comme Uniswap a seulement atteint un volume total historique de 1 000 milliards de dollars. Les volumes individuels des transactions en DeFi sont également bien plus faibles : une transaction de 100 000 dollars peut déjà subir un glissement significatif.
Keone est fondateur et PDG de Monad Labs. Avant de créer Monad Labs, Keone a travaillé pendant huit ans chez Jump Trading, une société de trading propriétaire de premier plan dans les marchés traditionnels et cryptographiques, spécialisée dans les stratégies algorithmiques et de haute fréquence. Là-bas, il a dirigé des équipes de traders haute fréquence et d’ingénieurs, gérant d’importantes quantités de données de marché non structurées provenant de diverses bourses, transformant le chaos en informations exploitables.
Chez Jump Trading, Keone a rencontré son cofondateur James Hunsaker. Ensemble, ils ont remis en question l’état actuel des choses : « l'Ethereum ne peut pas fonctionner efficacement » pour supporter à l’avenir l’échelle et l’expérience utilisateur du marché des transactions financières sur chaîne. C’est pourquoi ils se sont lancés dans la reconstruction d’une blockchain de niveau 1 compatible avec la machine virtuelle Ethereum (EVM).
Fort de nombreuses années d’expérience en ingénierie financière formelle, Keone apporte des perspectives précieuses sur les problèmes d’inefficacité du capital en DeFi, tout en possédant une compréhension fine des solutions techniquement réalisables.
Récemment, TechFlow a invité Keone, fondateur de Monad Labs, à partager ses observations sur l’infrastructure DeFi, qui l’ont poussé à repenser radicalement l’architecture des blockchains EVM de niveau 1 afin d’en proposer des solutions optimisées.
Monad Labs a bouclé en mars dernier un tour de financement de 19 millions de dollars en phase amorçage, mené par Dragonfly Capital. Selon Keone, lui et son cofondateur accordent une grande importance aux équipes fondatrices, et ce financement sera principalement utilisé pour agrandir l'équipe, en vue de développer une EVM de niveau 1 plus performante, prête à accueillir de nouveaux actifs émergents.
Monad Labs prévoit de lancer son réseau test d’ici la fin de l’année, suivi du déploiement de son réseau principal au début de 2024. L’équipe travaille activement à finaliser les améliorations et à mettre en place le réseau test. Dès 2024, elle espère collaborer avec des développeurs de différentes régions pour soutenir leurs applications en cours de développement.
Voyons maintenant, à travers le regard de Keone, les thèmes abordés lors de cet entretien.
Origine : Écart de taille entre finance traditionnelle, exchanges centralisés et décentralisés
TechFlow : Dans vos précédents entretiens, vous avez mentionné que les cofondateurs de Monad ont créé ce projet après avoir constaté un écart majeur entre la finance traditionnelle et la finance cryptographique. Pourriez-vous détailler ces différences ?
Keone :
Partant de notre background en trading quantitatif haute fréquence : dans la finance traditionnelle, le trading quantitatif est extrêmement compétitif. Les informations des bourses sont transmises simultanément sous forme de paquets de données à plusieurs concurrents. Ensuite, les machines recalculent et décident s’il faut ou non renvoyer un ordre. Dans cet environnement, la vitesse est le facteur déterminant pour remporter une transaction. Cette compétition pousse à l’innovation et à une attention minutieuse aux détails bas niveau afin de maximiser les performances du système.
Le domaine des cryptomonnaies connaît une volatilité plus marquée, un grand nombre d’échanges et des technologies encore peu matures.
En termes de maturité, la finance traditionnelle est en tête, suivie par la finance cryptographique centralisée, puis vient la finance décentralisée (DeFi).
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D’un point de vue bourse
Comparée à la finance traditionnelle, l’univers crypto est encore en cours de maturation. Les principales bourses cryptos ont acquis une importance notable en termes de volume et d’utilisation vers 2017-2018, elles sont donc relativement récentes. Les bourses traditionnelles, quant à elles, ont évolué pendant une période bien plus longue, et la mise en œuvre de nouvelles technologies représente un effort étalé sur plusieurs années.
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D’un point de vue infrastructurel
Nombre d’échanges décentralisés fonctionnent en réalité sur AWS (le service cloud d’Amazon). Ce type de déploiement introduit davantage de variations dans les performances du système, notamment en matière de latence réseau ou de temps de réponse des serveurs, susceptibles d’être affectés par l’état du service AWS.
Étant donné que ces échanges tournent sur des serveurs cloud, les participants ne peuvent pas héberger leurs serveurs à proximité du moteur de matching (le serveur qui traite les ordres d’achat et de vente), comme c’est possible dans les bourses traditionnelles. Sur les marchés financiers traditionnels, certaines sociétés de trading haute fréquence installent leurs serveurs aussi près que possible de ceux de la bourse afin de réduire le temps de transmission réseau, obtenant ainsi un avantage mesurable en microsecondes. Or, le fait que les bourses cryptos fonctionnent sur des serveurs cloud empêche cette stratégie, rendant les résultats des transactions potentiellement plus imprévisibles.
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D’un point de vue expérience utilisateur
En DeFi, les utilisateurs subissent souvent des glissements importants, allant parfois jusqu’à 1 %. Cette inefficacité entraîne des coûts plus élevés pour les utilisateurs, non seulement en frais de gaz (Gas Fee), mais aussi en coût réel d’exécution des transactions. Ces inefficacités sont particulièrement flagrantes, surtout pour des montants considérés comme mineurs dans la finance traditionnelle.
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D’un point de vue échelle
Dans la finance traditionnelle, le contrat à terme mini S&P 500 est un instrument très échangé, dont la valeur nominale par contrat atteint 250 000 dollars. Il voit entre 2 et 4 millions de contrats négociés chaque jour, entraînant jusqu’à 1 000 milliards de dollars de volume nominal échangé.
En comparaison, une plateforme DeFi comme Uniswap a seulement atteint un volume total historique de 1 000 milliards de dollars. Les volumes individuels des transactions en DeFi sont également bien plus faibles : une transaction de 100 000 dollars peut déjà subir un glissement significatif.
L’inefficacité en DeFi est manifeste comparée aux marchés centralisés ou traditionnels. Les utilisateurs des plateformes DeFi subissent fréquemment des glissements de 1 % ou 2 %, ce qui est rare dans la finance traditionnelle.
L’objectif de Monad Labs est de combler cet écart d’exécution et d’élever la DeFi au niveau d’efficacité observé sur les marchés traditionnels.
Les frais élevés de gaz exposent le besoin d'une EVM efficace en DeFi
TechFlow : Actuellement, nous voyons aussi des innovations au niveau des protocoles DEX, comme Uniswap et dYdX. Comment les DEX actuels réduisent-ils l’écart avec les CEX ?
Keone :
Les traders professionnels, souvent des traders haute fréquence, fournissent la majorité de la liquidité sur les marchés traditionnels. Ces entreprises gèrent des risques entre différents actifs et plateformes, exécutant chaque jour des centaines de millions, voire des milliards d’ordres, afin de maintenir liquidité et compétitivité sur les marchés. Elles rivalisent également pour réduire les écarts entre prix d’achat et de vente (spreads), visant à les rendre aussi minimes que possible pour un volume donné.
Dans la finance traditionnelle, le carnet d’ordres à prix limité (Limit Order Book) incite les market makers à concurrencer pour réduire ces spreads, améliorant ainsi l’expérience utilisateur. À l’inverse, les plateformes DeFi utilisent rarement le carnet d’ordres. Des exceptions notables comme dYdX fonctionnent sur des solutions Layer 2 indépendantes, limitant leur interopérabilité avec d'autres applications DeFi.
Pour combler l’écart entre la finance centralisée, la finance traditionnelle et la DeFi, il est nécessaire de créer un environnement où les market makers professionnels puissent efficacement mettre à jour leurs cotations afin de minimiser les spreads (spread = meilleur prix d’achat – meilleur prix de vente). Pour cela, les transactions sur chaîne doivent être économiques, car chaque mise à jour de cotation par un market maker entraîne des frais de gaz. Le coût actuel élevé de ces mises à jour sur chaîne ne suffit pas à inciter les market makers à modifier fréquemment leurs offres pour réduire les spreads.
Cela conduit à la vision de Monad. Chez Jump Trading, notamment au sein de Jump Crypto, mon cofondateur James et moi-même avons identifié le besoin d’une exécution efficace de la machine virtuelle Ethereum (EVM). L’environnement actuel de l’EVM présente des capacités limitées en traitement des transactions et en réduction des frais de gaz.
Pour les utilisateurs et les développeurs, l’option actuellement disponible offre seulement entre 100 et 200 transactions par seconde, soit 10 à 20 millions par jour.
Cela ne suffit pas pour que la DeFi puisse concurrencer efficacement la finance traditionnelle, qui traite des milliards d’ordres chaque jour.
Il existe un écart important entre DeFi et finance traditionnelle en termes de qualité d’exécution. Cela est principalement dû au fait que le coût d’utilisation de la blockchain sous-jacente est extrêmement élevé.
Fondamentalement, les choix de conception d’Uniswap reposent sur le fait que les frais de gaz (transaction fees) sur le réseau Ethereum sont très élevés.
Sur des plateformes comme Uniswap, les fournisseurs de liquidité (utilisateurs mettant du capital à disposition dans un pool pour faciliter les transactions) peuvent définir un prix et y associer du capital. Ce capital est ensuite utilisé pour acheter ou vendre autour de ce prix selon les conditions du marché. Si les fournisseurs devaient actualiser leurs cotations à chaque variation du marché, les frais de gaz élevés rendraient cette pratique irréaliste.
Par conséquent, le modèle d’Uniswap consiste à fixer une cotation une fois, puis à ne plus y toucher, afin d’économiser sur les frais de gaz. Mais cette approche a un effet secondaire : une faible efficacité du capital. Le capital des fournisseurs de liquidité est réparti sur une large courbe AMM (market maker automatique), ce qui signifie qu’il est engagé sur une plage de prix étendue.
Cela implique qu’il puisse ne pas y avoir suffisamment de capital disponible aux alentours de la valeur juste du marché. Ainsi, lorsque les utilisateurs souhaitent trader à ce prix, ils rencontrent un « glissement » — la différence entre le prix attendu et le prix effectivement obtenu. Ce phénomène est particulièrement fréquent lors de fortes volumes ou de forte volatilité.
Si le problème fondamental — le coût élevé du gaz — était résolu, tous ces autres problèmes pourraient être corrigés.
Monad introduit pour la première fois le parallélisme dans l’EVM
TechFlow : Comment Monad résout-il le problème fondamental du coût élevé de la blockchain, qui conduit à des frais de gaz élevés ?
Keone :
Monad apporte quatre améliorations clés à l’écosystème Ethereum :
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Exécution parallèle des transactions,
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Exécution différée par rapport au consensus,
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Accès hautement performant à l’état,
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Un mécanisme de consensus efficace basé sur HotStuff, avec des améliorations issues de recherches supplémentaires.
Ces optimisations permettent de surmonter divers goulets d’étranglement observés lors de la simulation distribuée des transactions Ethereum.
Monad est une blockchain de niveau 1 entièrement compatible avec le bytecode EVM, capable de traiter 10 000 transactions par seconde. Ce TPS prend en compte la moyenne historique des transactions Ethereum, et pas seulement des transferts simples. Sur le plan technique, cela permettrait de traiter un milliard de transactions par jour, soutenant ainsi des applications avec un grand nombre d'utilisateurs actifs quotidiennement. C’est une amélioration significative par rapport à Ethereum (un million de transactions par jour) et aux autres plateformes compatibles EVM (environ dix millions par jour).
Les développeurs peuvent facilement migrer leurs applications basées sur Ethereum vers Monad sans aucune modification, tout en conservant la compatibilité au niveau du bytecode et des RPC. Cela garantit que des outils comme MetaMask ou Etherscan peuvent également être déployés sans heurt.
Une innovation clé de Monad est l’exécution parallèle. Les transactions restent ordonnées de manière linéaire, mais durant l’exécution, le système parallélise les tâches. Par exemple, si la première et la quatrième transaction sont interdépendantes parce qu’elles affectent le même état, le système exécutera en parallèle les transactions 1, 2 et 3, mais placera la transaction 4 après la 1.
Du point de vue de l’utilisateur, le seul changement est une augmentation du TPS. Il n’y a aucun risque d’interférence entre transactions. Le système utilise une méthode d’exécution parallèle dite « optimiste », garantissant que les transactions exécutées en parallèle respectent leur ordre initial. En cas de dépendance inattendue, les transactions ultérieures sont annulées et replanifiées.
Monad est la première plateforme à introduire le parallélisme dans la machine virtuelle Ethereum (EVM). Bien que d’autres blockchains comme Solana aient déjà mis en œuvre le parallélisme, elles fonctionnent selon des hypothèses et standards différents.
Le défi principal réside dans une planification appropriée ou un « pipeline » efficace, similaire à la façon dont un processeur moderne gère le pipeline d’un ensemble d’instructions et les exécute en parallèle pour améliorer vitesse et capacité. Nous pensons que cette approche est cruciale pour une exécution efficace, et qu’elle pourrait être adoptée à l’avenir par d’autres blockchains, la plupart utilisant actuellement un modèle d’exécution monothread.
*Exécution parallèle optimiste : c’est un modèle de calcul ou une stratégie d’exécution destinée à améliorer la vitesse de traitement et les performances du système. Dans ce modèle, le système exécute préventivement plusieurs tâches, même si certaines pourraient s’avérer inutiles. Cette approche repose sur une hypothèse « optimiste » : exécuter en parallèle augmentera l’efficacité sans provoquer d’erreurs ni d’incohérences.
Cette stratégie est utilisée dans plusieurs domaines, notamment les processeurs multi-cœurs, les systèmes de calcul distribués et les blockchains. Par exemple, sur une blockchain comme Ethereum, l’exécution parallèle optimiste peut servir à accroître la vitesse de traitement des transactions et les performances globales du réseau.
Moteur fondamental de Monad : la demande du marché DeFi
TechFlow : Comment comprendre la dynamique commerciale interne qui pousse Monad à remettre en cause le statu quo de l’EVM ?
Keone :
À mon avis, la DeFi dispose actuellement de plusieurs modèles commerciaux principaux.
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Le premier est l’échange, permettant aux gens de transférer des risques. C’est clairement un service de valeur, pour lequel les utilisateurs sont prêts à payer.
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Le deuxième concerne les intérêts réels. Le taux d’intérêt du dollar est relativement élevé, et des modèles comme celui de MakerDAO créent via leur protocole une version synthétique du dollar (le DAI). Grâce à MakerDAO, la possibilité de créer un dollar synthétique permet d’accorder des prêts générant des intérêts, ce qui constitue un modèle commercial viable et robuste.
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Le staking d’ETH. Le protocole Ethereum génère chaque année des frais s’élevant à plusieurs milliards de dollars.
Comprendre ces différents modèles commerciaux et identifier les véritables besoins des utilisateurs permet de prédire d’autres services valorisés que la DeFi pourrait offrir. Bien que des incitations à court terme comme le minage de liquidité puissent temporairement attirer des utilisateurs, ce qui compte avant tout, c’est la pérennité des modèles commerciaux.
Je pense que bon nombre des applications décentralisées les plus remarquées aujourd’hui sont essentiellement des applications DeFi.
L’apprentissage automatique, un levier pour le développement des dApps non financières ?
TechFlow : Récemment, nous observons l’émergence d’applications non financières en dehors de la DeFi. Quelle est votre opinion sur ces applications et sur la technologie d’apprentissage automatique nécessaire pour améliorer l’expérience utilisateur ?
Keone :
D’après mon expérience en apprentissage automatique (machine learning), celui-ci possède un potentiel énorme en tant qu’outil puissant permettant des prédictions précises dans les applications orientées consommateur, améliorant ainsi l’expérience utilisateur. Par exemple, les algorithmes de fil d’actualité de Twitter ou ceux de correspondance sur Tinder en sont d’excellents exemples. Toutefois, la puissance de calcul disponible sur la blockchain est actuellement quasi nulle.
Dans le domaine des cryptomonnaies, bien que la finance décentralisée (DeFi) reste le principal focus, l’apprentissage automatique pourrait élargir son champ d’application, avec pour objectif final d’améliorer l’expérience utilisateur. L’équipe de Monad explore activement comment activer sur chaîne des applications pilotées par l’apprentissage automatique. Le défi principal réside dans la manière d’intégrer les sorties de modèles d’apprentissage automatique dans la blockchain. Même si, dans l’écosystème Ethereum, le calcul est relativement bon marché par rapport au stockage, cette intégration soulève encore plusieurs défis techniques à surmonter.
Post-scriptum : Avantages uniques du marché asiatique
TechFlow : TechFlow est un média crypto axé sur le marché asiatique. Quelle est votre analyse de la situation de la DeFi en Asie ?
Keone :
Les principaux facteurs influençant l’adoption de la blockchain comprennent les initiatives institutionnelles des pays, les besoins des utilisateurs en matière de finances personnelles, ainsi que la présence d’une communauté active de développeurs. Dans certains pays en développement, les gens utilisent déjà les cryptomonnaies pour gérer leurs finances personnelles, ce qui constitue un catalyseur essentiel pour construire des infrastructures et des canaux de paiement. C’est particulièrement visible dans les pays confrontés à une forte inflation et qui cherchent des actifs stables comme l’USDC.
Une observation intéressante est que certains pays asiatiques excellent simultanément sur ces différents aspects. Par exemple, Hong Kong mène des efforts coordonnés pour intégrer les cryptomonnaies à divers services gouvernementaux, se positionnant ainsi fortement en matière d’adoption institutionnelle.
L’Asie, en particulier l’Asie du Sud-Est, dispose d’une communauté de développeurs très solide, avec un grand nombre de développeurs Web3. Le comportement des utilisateurs varie selon les pays, mais là où la finance décentralisée propose déjà de meilleures options que la finance traditionnelle, elle agit comme un puissant catalyseur de croissance.
Pour aller plus loin :
Présentation technique de Monad : https://docs.monad.xyz/
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