Dovey Wan : Le « sentiment de mort silencieuse » en période de marché baissier est encore loin d’être atteint ; 2026 sera l’année dorée pour les traders qui exploitent la volatilité.
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Dovey Wan : Le « sentiment de mort silencieuse » en période de marché baissier est encore loin d’être atteint ; 2026 sera l’année dorée pour les traders qui exploitent la volatilité.
Le fondateur de Primitive Ventures évoque la refonte de la liquidité par l’IA, le chômage des employés de bureau dans un délai de cinq ans et la rivalité géopolitique avec TSMC.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAnimatrice : M. Z (@168MrZ)
Invitée : Dovey Wan (@DoveyWan)
« Le bitcoin ne parvient plus à suivre l’ARKK — l’IA draine la liquidité mondiale, tandis que le marché crypto n’a même pas encore atteint ce sentiment de mortel silence. » Dans cette interview exclusive diffusée dans le programme 168X, un dialogue transatlantique entre capitaux orientaux et occidentaux, Dovey Wan, fondatrice de Primitive Ventures, analyse en profondeur la façon dont l’intelligence artificielle bouleverse le paysage mondial de la liquidité, met en péril la survie des travailleurs de bureau, et révèle une philosophie de résilience — celle de la « résistance émotionnelle » — face à l’hiver cryptographique.
Dovey Wan, issue du monde technologique, est titulaire d’un master en systèmes d’information de l’Université Carnegie Mellon. Elle a été directrice générale chez Danhua Capital (DHVC), où elle a mené des investissements précoces dans des dizaines d’infrastructures blockchain telles que Dfinity, Cosmos et StarkWare. En 2018, elle a fondé Primitive Ventures, un fonds perpétuel entièrement financé sur fonds propres, sans capital extérieur de partenaires limités (LP), dédié aux innovateurs natifs du secteur crypto. Même au cœur de l’hiver crypto, le fonds a soutenu des développeurs indépendants du noyau Bitcoin (Bitcoin Core). Aujourd’hui, le portefeuille de Primitive Ventures comprend plus de 50 projets couvrant des domaines de pointe tels que la finance décentralisée (DeFi), les preuves à divulgation nulle de connaissance (zero-knowledge), les couches 2 du bitcoin et les infrastructures IA.
Cet article constitue un résumé des moments clés du programme 168X (@168X_Fortune) — une plateforme de haut niveau qui tisse des liens profonds entre la sagesse orientale et l’innovation occidentale, centrée sur l’IA, la blockchain, la robotique, les technologies spatiales et l’ingénierie biologique, afin d’explorer comment la technologie, le capital et la sagesse humaine redéfiniront l’avenir de la civilisation. Animé par l’ancien banquier M. Z.
La grande fracture de la liquidité : quand le bitcoin ne suit plus l’ARKK
« Dès 2024, j’ai répété sur X que la chaîne d’approvisionnement en liquidité propre au secteur crypto avait subi une transformation structurelle majeure », déclare Dovey sans détour.
Elle prend pour exemple la corrélation entre le cours du bitcoin et celui de l’ARKK (ARK Innovation ETF) :
Avant l’émergence de GPT, les trajectoires de l’ARKK et du bitcoin étaient très similaires : tous deux étaient essentiellement des actifs purement porteurs de liquidité, fondés uniquement sur une « expansion de valorisation, sans expansion de valeur ».
Mais après le « moment GPT », les actions de croissance liées à l’IA ont commencé à générer de véritables bénéfices et flux de trésorerie. Après avoir résisté à l’épreuve du « moment DeepSeek », leur logique de valorisation s’est considérablement clarifiée.
Dans la moitié de l’année 2025, une divergence décisive est apparue : le bitcoin ne parvenait plus à suivre la hausse de l’ARKK. Cela signifie que la liquidité est en train de changer de cap — passant des actifs fondés uniquement sur l’expansion de valorisation vers les actions de croissance liées à l’IA, désormais valorisées sur la base de flux de trésorerie réels.
Dovey souligne qu’à cet égard, Primitive Ventures suit depuis longtemps des entreprises clés de la chaîne d’approvisionnement IA, notamment Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) et SK Hynix.
Par ailleurs, elle observe une tendance significative : le marché boursier américain se « cryptoïse ».
Il est désormais dominé par les investisseurs particuliers et les traders à effet de levier élevé, caractérisé par une volatilité extrême. Les récents effondrements fulgurants de l’argent et de l’or illustrent parfaitement ce phénomène, présentant des traits typiques du marché crypto. « De nombreux modèles autrefois utilisés par les institutions sont aujourd’hui totalement obsolètes », affirme-t-elle sans ambages. « La composition même des profils de traders est en train de changer. »
Et derrière ce changement se cache une dynamique plus profonde : les travailleurs de bureau chassés de leurs emplois traditionnels par l’IA affluent massivement vers les marchés financiers.
Les cadres sont les chevaux des voitures à cheval : le compte à rebours de cinq ans vers l’apocalypse de l’IA
Dovey avance un chiffre saisissant : au premier semestre 2025, seulement 1 000 nouveaux postes ont été créés à New York.
« Tous les financiers sont au chômage », lance-t-elle sans détour. « Les jeunes avocats aussi. Que peuvent-ils faire ? Ils possèdent une culture financière, un accès à divers outils financiers, des compétences techniques — ils sont donc devenus, pour la plupart, des traders opérant depuis leur sous-sol. »
Cette tendance fait écho à un article qu’elle avait rédigé pendant l’épisode GameStop — lorsque le populisme financier s’allie à des courants culturels, la structure même des acteurs du marché se transforme radicalement.
Dovey prédit que l’IA deviendra une nouvelle idéologie. Elle a personnellement observé un ami dont l’enfant de trois ans, à peine capable de parler, passe ses journées à discuter avec l’IA, car ses parents ne parviennent pas à satisfaire sa curiosité infinie.
« Ce monde deviendra très étrange, mais beaucoup ne sont pas préparés à cela. »
Mais ce qui inquiète véritablement Dovey, c’est une rupture structurelle plus profonde.
Les modèles économiques classiques partent du principe que, lorsque la croissance économique est forte, l’emploi augmente également. La double mission de la Réserve fédérale américaine — assurer à la fois l’emploi et la stabilité des prix — repose précisément sur cette hypothèse.
Mais l’IA pourrait bien briser cette équation, plongeant l’humanité dans un monde où coexistent croissance ultra-rapide et chômage massif.
« On aime comparer l’IA aux machines à vapeur remplaçant les ouvrières des filatures », dit Dovey. « Mais je pense que ce ne sont pas les ouvrières des filatures — ce sont les chevaux des voitures à cheval. Lorsqu’une source de puissance moins chère apparaît, le capital choisit naturellement l’option la moins coûteuse. »
Son jugement est très précis : dans les cinq années à venir, les grandes entreprises de la Silicon Valley n’auront plus besoin d’ingénieurs spécialisés dans des fonctions spécifiques ; les comptables, les auditeurs des « Big Four » ainsi que de nombreux emplois dans les services administratifs intensifs seront également remplacés par l’IA dans ce même délai.
Même si ces entreprises retardent les licenciements par inertie managériale ou responsabilité sociale, dès que la charge des coûts opérationnels menace leur position stratégique, les licenciements deviendront inévitables. En définitive, au cours des dix prochaines années, tout le modèle de fonctionnement social sera radicalement transformé par la productivité offerte par l’IA.
Elle cite un exemple frappant : après avoir repris Twitter, Elon Musk a procédé à des licenciements massifs, et pourtant Twitter a fonctionné mieux que jamais. Selon elle, Google continuerait à fonctionner parfaitement même après avoir licencié un tiers de ses ingénieurs.
« Pour chaque individu, savoir comment préserver sa résistance à l’IA, sa capacité d’immunité face à l’IA, constitue le défi le plus crucial des dix prochaines années », conclut Dovey.
Le jeu géopolitique autour de TSMC : comment une « jolie jeune femme » se protège entre deux « grands frères »
Un autre sujet fascinant abordé lors de l’entretien est l’analyse approfondie par Dovey de la stratégie géopolitique de Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC). Non seulement Primitive Ventures détient des actions de TSMC, mais elle y a consacré deux à trois ans d’études systématiques.
« Nous aimons particulièrement TSMC, non seulement parce qu’elle détient un monopole dans la fabrication de puces, mais aussi parce que son fondateur, Morris Chang, fait preuve d’une intelligence remarquable et a mis en place un excellent plan de succession », explique Dovey. Elle s’est même rendue à Taïwan pour acheter le deuxième volume de l’autobiographie de Morris Chang, qu’elle considère comme une mine d’enseignements sur la transmission du leadership.
Elle analyse le paradoxe central auquel TSMC est confrontée : si l’usine d’Arizona progressait rapidement vers la technologie 3 nm, TSMC serait exposée à un risque de « vidage de la marmite » — les États-Unis pourraient alors utiliser TSMC comme leur atout principal dans les négociations avec la Chine, et une fois que la production locale américaine serait mature, la valeur stratégique de TSMC en tant que « montagne sacrée défensive » de Taïwan s’effriterait fortement.
C’est pourquoi TSMC a choisi de renforcer sa coopération avec le Japon, en faisant passer sa technologie de 6 nm à 3 nm — un coup stratégique d’une grande finesse. D’un côté, il fallait éviter que les États-Unis « vident la marmite » ; de l’autre, les retards inhérents à la bureaucratie et à l’éthique professionnelle américaines ralentissent naturellement le rythme de développement. Pour des raisons tant publiques que privées, TSMC devait impérativement sécuriser une voie alternative.
Dovey résume la situation de Taïwan à l’aide d’une métaphore vivante : « Taïwan ressemble un peu à une très jolie jeune femme, disputée par deux grands frères qui se font la cour. » Selon elle, lorsque deux « grands frères » se battent pour séduire cette « jeune femme », celle-ci doit profiter de l’occasion pour renforcer sa base — tirer parti des connaissances acquises auprès de ses « grands frères » afin de lancer sa propre entreprise, afin de pouvoir continuer à bien vivre même si, un jour, ces « grands frères » cessent de se disputer pour elle.
Elle étend ce raisonnement à un cadre plus large : autrefois, Taïwan comptait principalement sur sa défense militaire, mais aujourd’hui, l’IA et la puissance de calcul deviennent une nouvelle forme d’actif de défense nationale.
Le choix de NVIDIA d’installer son siège international à Taipei, la relation quasi filiale entre Jensen Huang et Morris Chang, ainsi que la politique japonaise de retour de la production industrielle lancée par la nouvelle Première ministre, Sanae Takaichi — toutes ces initiatives redéfinissent la géopolitique mondiale de la chaîne d’approvisionnement des semi-conducteurs.
Le silence mortel n’est pas encore là : le prélèvement de SpaceX, la « résistance émotionnelle » et les règles de survie en période de marché baissier
Lorsqu’il aborde les perspectives du marché, M. Z évoque l’article célèbre de Dovey, « Qui paie pour la hausse ? ». Face au pessimisme actuel du marché crypto, son analyse reste calme et percutante.
« Le moral va certainement se dégrader davantage, et les prix baisseront encore. Un vrai marché baissier doit être extrêmement silencieux, imprégné d’un sentiment de mortel silence », déclare-t-elle. « Or, chaque jour apporte de nouveaux scandales, de nouvelles luttes. Nous sommes loin d’avoir atteint ce sentiment de mortel silence. »
Elle souligne en particulier un événement majeur de risque de liquidité prévu pour 2026 : l’introduction en bourse (IPO) de SpaceX. Selon les informations disponibles, SpaceX envisage de réaliser son IPO à la mi-2026, avec une valorisation estimée à environ 1 500 milliards de dollars, et une collecte de fonds pouvant atteindre 50 milliards de dollars. Si cette opération se concrétise, ce sera la plus grande introduction en bourse de l’histoire de l’humanité.
« Une seule IPO nécessitera déjà 1 500 milliards de dollars », analyse Dovey. Les investisseurs de SpaceX détiennent leurs parts depuis longtemps et cherchent à réaliser leurs gains ; ajoutée à la complexité de la structure actionnariale résultant de la fusion avec xAI, cette opération constituera un « grand prélèvement de liquidités auprès des investisseurs particuliers », affectant à la fois les marchés privés et publics, et provoquant un choc majeur sur l’ensemble des actifs à risque.
Elle note également que le marché commence déjà à adopter une extrême prudence : même les résultats trimestriels excellents déclenchent des prises de bénéfices, et des géants comme Microsoft peuvent connaître des variations de 15 %, « comme des actions-mèmes ».
L’extrémisation de la volatilité transforme profondément l’écosystème du marché. 2026 ne sera pas une année facile.
Pour les différents types de traders, Dovey formule des recommandations radicalement différentes :
Si vous êtes un trader spéculatif sur la volatilité, 2026 sera une « année dorée » — des sociétés quantitatives telles que QRT et HRT réalisent des profits exceptionnels. En revanche, si vous êtes un trader directionnel ou subjectif, vous devez faire preuve d’une extrême prudence.
Quant à Primitive Ventures, en tant que gestionnaire d’actifs à long terme, elle choisit de cultiver une « résistance émotionnelle » : maintenir des réserves de trésorerie suffisantes, rester relativement insensible aux fluctuations à court terme, et patienter jusqu’à l’arrivée effective de ce « silence mortel ».
À propos de Primitive Ventures
Primitive Ventures est une société de capital-risque crypto fondée et dirigée par Dovey Wan, entièrement financée sur fonds propres, sans recours à des capitaux externes provenant de partenaires limités (LP), et investissant dans les innovateurs natifs du secteur crypto selon un alignement intégral d’intérêts (100 %). Son portefeuille couvre des domaines de pointe tels que la finance décentralisée (DeFi), les preuves à divulgation nulle de connaissance (zero-knowledge), les couches 2 du bitcoin et les infrastructures IA.
À propos de 168X
168X est une plateforme de haut niveau qui tisse des liens profonds entre la sagesse orientale et l’innovation occidentale, engagée dans l’exploration de la manière dont la technologie, le capital et la sagesse humaine redéfiniront l’avenir de la civilisation. Le programme explore les domaines de pointe que sont l’IA, la blockchain, la robotique, les technologies spatiales et l’ingénierie biologique, et entretient des dialogues avec des leaders mondiaux et des penseurs influents, en adoptant une perspective unique alliant les approches orientale et occidentale afin de révéler les moteurs fondamentaux de la richesse et de l’innovation futures. Animé par l’ancien banquier M. Z.
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