Liquid Restaked Token (LRT) : Un nouveau scénario de pyramide financière en matière d'économie de jetons
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Liquid Restaked Token (LRT) : Un nouveau scénario de pyramide financière en matière d'économie de jetons
Les jetons de mise en jeu liquide ouvrent un nouveau chapitre pour la DeFi.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : IGNAS | DEFI RESEARCH
Traduction : TechFlow
Le mois dernier, j'ai partagé mon avis haussier sur deux domaines émergents de la DeFi : les jetons liquides restakés (LRT) et la DeFi Bitcoin.
Les deux sont attrayants et actuellement en développement, mais cet article se concentre principalement sur les LRT, que je considère comme le moment idéal à surveiller.
Qu'est-ce que le restaking ? Les points clés à connaître
Le restaking est une fonctionnalité d’EigenLayer, un intergiciel qui permet de restaker votre ETH sur plusieurs protocoles simultanément — appelés « services de validation active » (AVS) — sécurisant ainsi plusieurs réseaux ou services en même temps.
Ces services, qui gèrent normalement leur propre sécurité — tels que les ponts, oracles ou chaînes latérales — verront apparaître à l’avenir des concepts radicalement nouveaux et innovants.
Fonctionnement
EigenLayer agit comme un pont inter-chaînes, permettant de « restaker » vos ETH déjà mis en jeu vers divers protocoles (les AVS). Vous pouvez choisir de restaker directement vos ETH, ou utiliser des jetons de mise en jeu liquides (LST), comme stETH, rETH ou cbETH.
Avantages
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Efficacité du capital : les utilisateurs peuvent générer des rendements auprès de plusieurs protocoles avec le même capital.
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Sécurité renforcée : EigenLayer permet aux nouveaux protocoles de s'appuyer sur la couche de sécurité existante d'Ethereum.
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Liberté pour les développeurs : économise du temps et des ressources nécessaires pour construire une nouvelle couche de sécurité.
Risques
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Risque d'amende : risque accru de perdre ses ETH mis en jeu en cas d'activité malveillante.
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Risque de centralisation : si trop de validateurs migrent vers EigenLayer, cela pourrait poser un risque systémique pour Ethereum.
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Risque sur les rendements : la concurrence entre protocoles pour offrir des rendements élevés pourrait diluer les récompenses de mise en jeu.
Le restaking offre une méthode pour maximiser les récompenses de mise en jeu et la sécurité des protocoles, mais il comporte également ses propres risques, notamment ceux liés aux amendes et à la centralisation.
Présentation des jetons liquides restakés (LRT)
Le modèle de restaking d’EigenLayer présente un inconvénient majeur pour la DeFi : dès que vos jetons de mise en jeu liquides (LST) sont verrouillés sur EigenLayer, ils deviennent illiquides. Impossible de les échanger, de les utiliser comme garantie ou dans d'autres applications DeFi.
Les jetons liquides restakés (LRT) proposent une solution en libérant cette liquidité et en ajoutant une couche de levier pour amplifier les rendements. Plutôt que de déposer vos LST directement sur EigenLayer, vous pouvez choisir de passer par un protocole LRT. La logique est similaire à celle utilisée avec Lido.
Les principaux avantages des LRT incluent :
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Liquidité : libération des jetons précédemment bloqués pour une utilisation ailleurs dans la DeFi ;
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Rendements plus élevés : augmentation des retours grâce au levier ;
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Agrégateur de gouvernance : les DAO ou protocoles gèrent le restaking sans intervention manuelle ;
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Rendements composés : optimisation des gains tout en économisant sur les frais de gaz ;
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Diversification et réduction des risques : contrairement au restaking direct sur EigenLayer où vous ne déléguez qu’à un seul opérateur, les LRT permettent de répartir entre plusieurs opérateurs différents, réduisant ainsi l’exposition à un mauvais acteur unique.
Pourquoi je suis optimiste sur les LRT
Le restaking liquide construit une maison de cartes très rentable pour les premiers adopteurs.
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Les LRT offrent des rendements supérieurs sur ETH, l'actif crypto le plus précieux. Grâce aux LRT, nous pouvons cumuler le rendement de mise en jeu d’Ethereum (~5 %) + les récompenses de restaking EigenLayer (~10 %) + l’émission de jetons par le protocole LRT (~10 % ou plus). Avant même l’arrivée d’un vrai marché haussier, imaginer un rendement de 25 % sur ETH n’est pas absurde.
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Les airdrops : airdrops potentiels de EigenLayer + AVS + protocoles LRT.
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Je crois que la liquidité libérée par les LRT — qui serait autrement bloquée dans EigenLayer — créera davantage de levier dans la DeFi, ce qui fera grimper tous les chiffres de TVL et le prix de l’ETH, à l’image de ce que nous avons connu lors de l’été DeFi 2020.
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Nous en sommes encore très tôt. EigenLayer est toujours en phase test, la capacité de restaking est limitée. C’est lorsque EigenLayer augmentera ses limites et que de nouveaux AVS nécessitant du restaking seront lancés que le véritable spectacle commencera.
Économie token et la prochaine « guerre des LRT »
Même si les jetons des protocoles LRT ne sont pas encore sortis, je pense qu’un jeu stratégique latent est déjà en cours.
Les perspectives d’économie token des protocoles LRT semblent très alléchantes, et je pense qu’elles évolueront selon un modèle similaire au veTokenomics.
Lorsqu’un nouveau AVS lance sa sécurité via le pool d’EigenLayer, il propose quelque chose de valeur pour attirer des ETH en restaking. De nouveaux jetons et des récits captivants apparaîtront. Le premier AVS lancé aura probablement plus de facilité à attirer la liquidité, car les choix seront moins nombreux.
Toutefois, choisir où restaker demande du temps et de l’expertise. La majorité des utilisateurs opteront naturellement pour l’AVS offrant les meilleurs rendements.
Plutôt que d’attirer directement les utilisateurs/TVL, les nouveaux AVS pourraient trouver plus rentable d’influencer les protocoles LRT afin de diriger les dépôts vers eux. Acquérir des jetons LRT pour voter sur l’émission de récompenses pourrait s’avérer plus efficace que d’offrir des récompenses natives.
Par exemple, un nouveau pont X se lance et a besoin d’ETH au niveau de la couche consensus pour sécuriser son protocole. L’équipe du pont X peut inciter directement les gros et petits investisseurs restakers d’EigenLayer via ses propres récompenses en jetons. Mais il pourrait être plus simple de convaincre un protocole LRT qui détient déjà une grande quantité d’ETH restakés.
Cette dynamique augmente à son tour la demande pour les jetons LRT, surtout ceux réussissant à capter une grande partie de l’ETH restaké.
Comme durant la « guerre des courbes », on pourrait assister à une compétition féroce entre AVS pour influencer les votes des DAO. Attention toutefois aux histoires vendues : ces jetons pourraient être fortement inflationnistes.
Protocoles à surveiller
Étant donné que nous en sommes encore aux prémices — EigenLayer étant lui-même en phase initiale — aucun protocole LRT n’est encore sur le réseau principal. C’est une bonne nouvelle pour ceux qui cherchent des airdrops et ont besoin de temps pour faire leurs recherches.
Parmi les protocoles LRT prometteurs :
Stader Labs
Ils ont lancé rsETH, adossé à un LST accepté par EigenLayer.
rsETH est actuellement sur le testnet. En outre, Stader n’est pas seulement un protocole LRT. Il y a deux mois, il a lancé un jeton de mise en jeu liquide appelé ETHx, qui a déjà attiré 32 millions de dollars de dépôts. Bien que Stader soit entré tardivement dans le jeu des LST, il est précoce dans l’ère LRT.
Stader possède déjà un jeton SD, ce qui pourrait écarter toute possibilité d’airdrop. Toutefois, à mesure que le récit LRT prendra de l’ampleur, SD pourrait devenir un pari intéressant.
Astrid Finance
Contrairement à Stader, Astrid propose deux LRT au lieu d’un seul.
Vous pouvez déposer des stETH ou rETH (LST) dans un pool et recevoir en retour un LRT (rstETH ou rrETH). Ces jetons sont ensuite restakés via EigenLayer et attribués à différents opérateurs par Astrid DAO.
Les récompenses générées sont automatiquement composées, et les soldes des détenteurs de rstETH ou rrETH sont ajustés périodiquement.
InceptionLST
Un autre nouveau protocole actuellement sur testnet.
Vous déposez du stETH ou du rETH pour obtenir un LRT nommé inETH2.
Ni Astrid ni InceptionLST n’ont encore de jeton, donc interagir avec eux maintenant pourrait être bénéfique pour un potentiel airdrop.
Enfin, Lido et Rocket Pool pourraient aussi étendre leurs services aux LRT. J’espère que non, car les nouveaux projets LRT offrent des opportunités de rendements plus élevés.
Scénario prévu
Voici ce que je prévois de faire :
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Apprendre : les LRT sont nouveaux, donc il faut se familiariser avec les différents protocoles et suivre attentivement les mises à jour d’EigenLayer.
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Diligence raisonnable : avant tout lancement, je testerai chaque protocole. Je rejoindrai leurs canaux Discord, poserai des questions sur leur feuille de route, leurs mises à jour à venir et leur stratégie globale.
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Dynamique du marché : une fois qu’EigenLayer augmentera ses limites de dépôt, c’est là que tout commence vraiment. Il faudra surveiller quel protocole LRT attire le plus de TVL. Je m’attends à ce que le marché LRT suive le modèle du marché LST, avec un protocole dominant jusqu’à 80 % des parts.
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Gestion des risques : protéger mon capital ETH en adoptant une approche prudente. Concrètement, je n’investirai pas plus de 5 % de mes ETH totaux par protocole. J’éviterai tout ce qui semble trop complexe ; après tout, les vulnérabilités, attaques et exploits sont inévitables.
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Stratégie token : je mise sur les jetons de gouvernance LRT ayant une « économie ponzi attrayante » capable de créer une spirale vertueuse auto-entretenue. Ces jetons doivent offrir des rendements attractifs en staking, des récompenses en revenus réels, et un droit de vote sur les AVS qui reçoivent l’ETH restaké. En outre, ils doivent avoir un taux d’inflation suffisamment bas pour contrebalancer toute pression vendeuse des mineurs.
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Stratégie de sortie : lorsque l’enthousiasme du marché sera à son comble, quand tout le monde parlera des jetons de gouvernance LRT comme du nouveau « métavers » générant une « richesse générationnelle », je retirerai mes gains et récupérerai mes ETH. Idéalement, je vendrai par paliers pendant la hausse plutôt que tout d’un coup.
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Revue et ajustement : j’espère que le marché nous surprendra avec des innovations inédites. Soyez prêt à apprendre et à adapter votre stratégie. Ce sont les meilleurs paris.
Risques : comment cela pourrait s’effondrer
Comme tout mécanisme financier à effet de levier, les jetons liquides restakés comportent des risques. Nous superposons essentiellement du levier, à l’instar des débuts de la DeFi, ce qui rend le système plus vulnérable aux fluctuations de marché et aux pannes systémiques.
Vitalik a lui-même averti que le restaking pourrait introduire des scénarios complexes mettant en danger la sécurité du réseau principal, notamment des amendes sur des chaînes tierces. Le cofondateur d’EigenLayer partage cet avis, estimant que bien que le restaking puisse servir à des usages à faible risque, il faut éviter d’ajouter une complexité inutile susceptible de compromettre la sécurité d’Ethereum.
Pourtant, si l’histoire nous enseigne quelque chose, c’est que le restaking pourrait être surexploité, poussé à l’extrême via le lancement d’AVS qui n’ont même pas besoin d’accéder à la couche consensus d’Ethereum.
Même si Ethereum reste intact, un afflux massif de nouveaux AVS et LRT pourrait diluer le montant de dollars et l’attention dirigés vers ce secteur, entraînant l’effondrement du prix de leurs jetons de gouvernance.
Vous le voyez donc — les jetons liquides restakés ouvrent un nouveau chapitre pour la DeFi.
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Ignas | DeFi Research
