Le staking liquide : l'espoir de sauver Cosmos
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Le staking liquide : l'espoir de sauver Cosmos
Le stake liquide pourrait au moins raviver la flamme dans le cœur des utilisateurs, même s'il ne change pas Cosmos.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : KODI
Traduction : TechFlow
THORchain (RUNE) est un protocole de prêt qui permet aux utilisateurs d'échanger des actifs entre réseaux blockchain. Il vient de lancer un nouveau primitif de crédit. Voici comment THORChain le décrit :
L'ouverture d'un prêt a un effet déflationniste sur les jetons $RUNE, tandis que la clôture d'un prêt a un effet inflationniste.
Si la valeur de $RUNE par rapport à $BTC reste inchangée lors de l'ouverture et de la fermeture du prêt, il n'y a pas d'effet net d'inflation sur $RUNE (le nombre de jetons brûlés égale celui frappé, hors frais d'échange). Toutefois, si l'actif mis en garantie augmente en valeur par rapport à $RUNE entre l'ouverture et la fermeture du prêt, cela entraînera une inflation nette de l'offre de $RUNE.
Ainsi, le nouveau mécanisme de THORChain ajuste simplement de manière algorithmique l'offre de jetons $RUNE, en les augmentant ou les réduisant. Vous souvenez-vous ce qui s'est passé la dernière fois qu’un tel mécanisme a été utilisé ? Exactement, notre vieil ami LUNA !
Pour ceux qui ne connaissent pas, Terra était un projet blockchain visant à créer une monnaie stable appelée UST. Cette stabilité devait être maintenue via un système algorithmique impliquant LUNA, le jeton natif de Terra, pour ancrer UST au dollar américain à hauteur de 1:1.
Au début, cela a fonctionné très efficacement.
Mais après que la capitalisation circulante d’UST atteignit 18 milliards de dollars, elle perdit rapidement son ancrage, provoquant l'effondrement total de l'écosystème Terra, qui entraîna même tout le marché cryptographique dans sa chute.
La capitalisation boursière de LUNA passa de 40 milliards de dollars à presque zéro, tandis que le prix du bitcoin et de l’Ethereum chutèrent tous deux de plus de 30 %. Quant à UST, il se négocie aujourd’hui autour de 0,0128 dollar.
Pourtant, lorsqu’on raconte l’histoire de LUNA, un chapitre important est souvent omis.
LUNA était construit sur Cosmos, un écosystème composé de différentes blockchains interconnectées avec la chaîne principale Cosmos (ATOM). Il reposait sur le SDK Cosmos, utilisait Tendermint comme algorithme de consensus, et l’ensemble formait une architecture complète et robuste. C’était aussi l’une des blockchains Cosmos les plus réussies, largement en avance sur les autres.
Il n’est donc guère étonnant que la valeur totale verrouillée cumulée (TVL) de l’écosystème Cosmos soit aujourd'hui la suivante :
Devinez à quel moment s’est produit l’effondrement de LUNA.
Les projets Cosmos dépendants de LUNA ou construits dessus ont tous subi des conséquences désastreuses, et de nombreux projets utilisaient UST comme monnaie stable principale.
La liquidité dans l’écosystème a chuté drastiquement. Osmosis (OSMO), l’un des principaux DEX (échanges décentralisés) de Cosmos, avait atteint un pic de TVL de 1,7 milliard de dollars en avril 2022, avant l’effondrement de LUNA. Mais en juin 2022, cette valeur était tombée à seulement 150 millions de dollars, soit une baisse de 91 %.
En comparaison, durant la même période, la TVL d’Uniswap et de Curve n’a baissé respectivement que de 30 % et 55 %.
Oui, le désastre LUNA a été mauvais pour tout le secteur crypto, mais il a été particulièrement dévastateur pour Cosmos. Et jusqu’à présent, il ne s’en est toujours pas remis.
Comme l’a dit Zaki Manian, une personnalité influente de l’écosystème Cosmos :
« Cosmos pourrait avoir besoin d’au plus un an pour trouver un moyen de créer quelque chose de véritablement unique et différent, qui le distingue d’Ethereum ou d’autres espaces blockchain, afin de devenir une entité cohérente et indépendante. »
Alors, qu’est-ce qui pourrait ramener Cosmos du bord de l’abîme ?
Quel rôle joue le staking liquide ?
Voici un graphique représentant la valeur totale verrouillée (TVL) sur Ethereum, exprimée en ETH, au cours des deux dernières années.
Si nous retirons les produits dérivés de staking liquide (LSDs), voici à quoi ressemble la TVL d’Ethereum ces dernières années.
La différence est considérable.
Notez que le dernier graphique inclut les projets LSDfi, où vous pouvez déposer des jetons de staking liquide tels que le stETH de Lido. Si nous excluons ces projets, la TVL serait encore plus basse, à seulement 12,5 millions d’ETH.
Certes, on s’attendait à ce que la TVL d’Ethereum en dollars diminue pendant le marché baissier de 2022. Mais sans le soutien du staking liquide, la TVL d’Ethereum aurait également connu une chute brutale en 2023, mesurée en ETH.
Sur un total de 26 millions d’ETH, les protocoles de staking liquide détiennent 11 millions d’ETH. Cela représente près de 42 % de la TVL totale en ETH, et environ 10 % de l’offre totale. Pour une industrie qui n’existait pratiquement pas il y a moins de six mois, c’est un résultat remarquable.
En outre, le staking liquide apporte une vitalité et une innovation cruciales au DeFi.
Actuellement, environ 1 milliard de dollars sont déposés dans jusqu’à 25 protocoles LSDfi, alors qu’aucun n’existait au début de l’année. Et de nouveaux protocoles devraient apparaître dans les prochains mois.
C’est précisément cette liquidité dont Cosmos a désespérément besoin pour survivre.
Un nouvel espoir pour Cosmos
L’objectif du réseau Cosmos est de concrétiser la vision des chaînes applicatives (App Chains) : chaque application fonctionne comme sa propre blockchain PoS, toutes interconnectées entre elles.
Le problème, c’est que cela signifie que presque toute la valeur est verrouillée dans les chaînes, utilisée pour le staking de leurs jetons natifs afin de sécuriser le réseau.
À l’inverse, sur Ethereum, seul l’ETH est soumis au staking. Cela laisse libre cours à une grande quantité de jetons — depuis les jetons DeFi jusqu’aux stablecoins et aux NFT — qui peuvent circuler librement dans l’écosystème.
Le staking liquide peut libérer cette valeur endormie sur Cosmos. En permettant aux participants de staking de frapper des jetons dérivés représentant leurs actifs bloqués, la liquidité peut à nouveau circuler librement.
Et puisque le staking est fondamental pour Cosmos, l’adoption des plateformes LSD pourrait être rapide et massive.
Le staking est relativement nouveau sur Ethereum ; jusqu’à la mise à jour Shapella en avril dernier, les retraits n’étaient même pas activés.
En revanche, toutes les blockchains Cosmos ont été dès le départ basées sur PoS.
Cela conduit à des taux de staking beaucoup plus élevés sur les chaînes Cosmos.
Souvenez-vous que sur Ethereum, le chemin vers le staking liquide suit deux étapes : d’abord, l’ETH est mis en staking, puis une partie est convertie en LSDs.
Cosmos peut contourner cette étape initiale, car une grande quantité de jetons est déjà en staking. La demande existe déjà naturellement.
Le LSD pourrait même inciter davantage d’utilisateurs à participer au staking, puisque leurs jetons ne seront plus verrouillés. Si vous pouvez continuer à utiliser vos jetons dans tout l’écosystème, pourquoi ne pas en tirer des revenus supplémentaires ?
Et ces rendements sont substantiels. Les taux de rendement annualisés (APY) du staking pour ATOM et OSMO s’élèvent respectivement à 19 % et 11 %. Sur Ethereum, ce taux est d’environ 4 %, et il diminue rapidement à mesure que le nombre de validateurs augmente.
Cette entrée massive de liquidités pourrait considérablement étendre le potentiel du DeFi sur les chaînes Cosmos. Des projets comme Osmosis pourraient connaître une croissance exponentielle en termes de TVL et de volume d’échanges. D'autres domaines comme le prêt ou les stablecoins bénéficieraient également grandement d'une liquidité accrue.
De plus, la nature inter-chaînes de Cosmos convient parfaitement aux produits LSD. Le protocole Inter-Blockchain Communication (IBC), qui relie les chaînes Cosmos, permet de créer de nouveaux produits LSD capables d’interagir sans friction entre plusieurs réseaux.
Par exemple, les coffres LSD pourraient utiliser IBC pour optimiser le yield farming entre réseaux. Ou bien, grâce à IBC, les actifs de staking liquide pourraient alimenter les marchés de prêt et le trading sur marge à travers tout l’écosystème.
Grâce à IBC, la composable des LSD sur les chaînes Cosmos pourrait rapidement surpasser les innovations existant sur Ethereum. Ce pourrait bien être la formule secrète qui permettra à Cosmos de libérer tout le potentiel disruptif du staking liquide.
Je sais ce que vous pensez.
Si le staking liquide représente une opportunité aussi énorme pour l’écosystème Cosmos, pourquoi n’a-t-il pas encore décollé ? La principale raison est l’absence, jusqu’à présent, de solutions de staking liquide efficaces et éprouvées dans l’écosystème. Mais cela pourrait être en train de changer.
Ce n’est pas qu’on n’ait jamais tenté le staking liquide dans Cosmos.
La solution native LSD pStake Finance, issue de la chaîne Persistence, fonctionne depuis février 2022. Quicksilver a été lancé en mai 2023. Mais leurs TVL respectives, environ 3 millions et 2 millions de dollars, n’ont pas suscité d’engouement particulier.
Maintenant, Stride (STRD) entre en scène.
Stride est une autre chaîne Cosmos offrant du staking liquide. Mais contrairement aux projets précédents, elle attire désormais sérieusement l’attention.
Depuis son lancement fin 2022, la TVL de Stride a rapidement grimpé à plus de 30 millions de dollars, atteignant un sommet en juin 2023. Depuis, l’adoption ralentit, car les prix des jetons Cosmos ont commencé à baisser. Toutefois, sa valeur mesurée en jetons natifs n’a pas diminué.
Ses jetons LSD (stATOM et stOSMO) ont également gagné en notoriété dans le DeFi Cosmos, avec deux pools (ATOM/stATOM et OSMO/stOSMO) classés respectivement deuxième et sixième sur Osmosis en termes de TVL.
En effet, le pool stATOM/ATOM de Stride a accumulé une TVL de 16 millions de dollars, contre seulement 1 million pour le pool qATOM/ATOM de Quicksilver, et la TVL de pStake est encore inférieure, à 500 000 dollars.
La différence est encore plus marquée lorsqu’on compare les pools stOSMO et qOSMO. Le pool stOSMO/OSMO de Stride affiche une TVL de 3 millions de dollars, contre moins de 100 000 dollars pour le pool qOSMO/OSMO de Quicksilver, soit moins de 3 % de celui de Stride. pStake n’a même pas de pool OSMO, car le seul jeton de staking liquide qu’il propose dans Cosmos est ATOM.
Nous ne cherchons pas à discréditer Quicksilver ou pStake. Mais clairement, grâce à son innovation, Stride parvient enfin à faire percevoir le potentiel du LSD sur Cosmos.
En partie parce qu’elle est extrêmement facile à utiliser. Le staking ne prend que quelques clics, et l’interface de Stride est sobre et intuitive.
Dans le monde crypto, nous négligeons trop souvent l’expérience utilisateur.
Stride choisit même les validateurs pour vous lors du staking, évitant ainsi une étape fastidieuse.
De plus, Stride a récemment rejoint la sécurité inter-chaînes (ICS) de Cosmos pour renforcer davantage la protection de son réseau. L’ICS permet aux validateurs de chaînes fournisseurs, comme Cosmos Hub, de sécuriser des chaînes consommatrices comme Stride en utilisant des ATOM.
Stride utilise désormais les validateurs du Cosmos Hub au lieu des siens propres.
Le principal avantage est une augmentation massive de la valeur sécurisant Stride, passant d’environ 25 millions de dollars en STRD mis en staking à 1,8 milliard de dollars sécurisés par les détenteurs d’ATOM. Cela rend une attaque du réseau bien plus difficile pour un individu ou un groupe. L’activation de l’ICS renforce également l’intégration de Stride dans l’écosystème Cosmos.
Le prochain front du staking liquide
Je parie que le staking liquide, même s’il ne transforme pas complètement Cosmos, rallumera au moins la flamme chez les utilisateurs. Cela attirera enfin l’attention et la liquidité tant attendues dans l’écosystème.
La croissance du LSD sur Ethereum cette année a été impressionnante. Mais en raison de l’architecture du réseau, cela ne représente peut-être qu’une petite fraction des opportunités offertes par le staking liquide. Grâce à IBC, Cosmos pourrait exploiter un potentiel disruptif du LSD inégalé dans d’autres écosystèmes.
Nous pensons également que Stride deviendra la solution LSD dominante dans Cosmos, compte tenu de sa croissance impressionnante et de son adoption stratégique de la sécurité inter-chaînes.
Malgré les ravages causés par l’effondrement de LUNA, le chemin à parcourir reste semé d’obstacles. Mais si quelqu’un peut aider Cosmos à renaître de ses cendres, ce sont bien les Cosmonautes.
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