Notes de podcast | Conversation avec le directeur de recherche de Paradigm : Comment la DeFi 2.0 changera-t-elle tout ?
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Notes de podcast | Conversation avec le directeur de recherche de Paradigm : Comment la DeFi 2.0 changera-t-elle tout ?
Dan pense que les transactions inter-chaînes seront révolutionnaires, et que les technologies inter-chaînes futures seront plus efficaces et sécurisées.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPréparation et traduction : TechFlow
Dan Robinson est associé général (GP) et directeur de la recherche chez Paradigm. Au fil des années, il a profondément réfléchi aux marchés DeFi, aux enchères et à la liquidité, en se concentrant particulièrement sur Uniswap et Uniswap V3. Récemment, Uniswap Labs a lancé UniswapX, un nouveau mécanisme d'enchère hollandaise que Dan considère comme un changement de paradigme dans les domaines du DeFi, du MEV et de l'interopérabilité entre chaînes.
5 minutes de lecture pour économiser 80 minutes d’écoute.
Voici les points principaux de cet entretien, transcrits, synthétisés et organisés par TechFlow :
Animé par : David, Bankless
Intervenant principal : Dan Robinson, GP et responsable de la recherche chez Paradigm
Titre original : « DeFi 2.0 : How This Changes Everything with Paradigm’s Head of Research, Dan Robinson »
Source vidéo : Podcast Bankless
Lien du programme : Lien
Date de publication : 3 août
L’importance de la recherche sur les échanges décentralisés
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Dan mentionne son récent fil Twitter sur Uniswap X, publié sous forme de recherche, qui expose les cinq raisons principales pour lesquelles, selon lui, Uniswap X va transformer les échanges décentralisés, le MEV et l’interopérabilité.
(Note de TechFlow : Ce fil inclut un lien vers un document technique. Les lecteurs intéressés peuvent le consulter via ce lien)
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Dan souligne l’importance cruciale de la recherche sur les échanges décentralisés, notamment pour réduire la valeur qui fuit du système. Il identifie trois formes principales de MEV : la combustion liée à l’EIP-1559, les pertes dues au hedging et au rééquilibrage, ainsi que les variations de prix avant et après transaction.
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Uniswap V4 se concentre principalement sur la réduction des pertes subies par les fournisseurs de liquidité face aux arbitragistes, tandis qu’Uniswap X vise surtout à protéger les utilisateurs en leur garantissant le meilleur prix d’exécution possible.
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Dan insiste sur le fait que la recherche autour des DEX devrait se centrer sur deux acteurs clés : les échangistes (swappers) et les fournisseurs de liquidité (liquidity providers). Selon lui, l’objectif doit être de maximiser la valeur partagée entre ces deux groupes, tout en minimisant la part captée par d'autres acteurs tels que le MEV, les arbitragistes ou encore le protocole Ethereum lui-même.
Le modèle des « intentions » et le mécanisme de l’enchère hollandaise
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L'idée fondamentale d’Uniswap X consiste à passer d’un chemin de transaction prédéfini à l’intention de transaction de l’utilisateur. Dans le modèle traditionnel, l’utilisateur choisit un chemin spécifique puis soumet sa transaction. Comparé à cette approche, Uniswap X offre une plus grande flexibilité et une meilleure exécution des prix.
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Dan développe davantage les avantages du modèle des « intentions ». Dans ce cadre, l’utilisateur ne soumet plus un chemin précis, mais exprime simplement son intention de transaction. Avec Uniswap X, il suffit à l’utilisateur de signer un message hors chaîne indiquant son intention ; celle-ci est ensuite traitée par l’ensemble de l’écosystème MEV, transformée en transaction et intégrée à la chaîne. Cette méthode permet une plus grande souplesse, offrant aux utilisateurs les meilleurs prix possibles sans les limiter à un itinéraire fixe.
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Le mécanisme de l’enchère hollandaise constitue un élément central d’Uniswap X. Dans une telle enchère, le prix commence à un niveau élevé puis diminue progressivement avec le temps. Son avantage réside dans le fait que dès que le prix atteint un seuil jugé profitable par un acheteur, celui-ci peut immédiatement acheter sans attendre la fin de l’enchère, garantissant ainsi aux utilisateurs un prix optimal selon leurs critères.
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Dan précise que l’enchère hollandaise est un outil qu’il utilise fréquemment parmi divers mécanismes, car elle constitue un excellent outil décentralisé de découverte des prix.
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Il ajoute qu’Uniswap X ouvre une nouvelle frontière exploratoire. Ce nouveau domaine de conception nécessite des infrastructures et outils complémentaires pour atteindre son efficacité maximale. Il cite plusieurs innovations possibles, telles que les ventes aux enchères groupées, les échanges en boucle (ring trades) et les ordres chiffrés.
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Dan poursuit en soulignant les atouts du modèle des « intentions ». Celui-ci offre une flexibilité et une expressivité accrues, permettant aux utilisateurs de définir une fourchette de transactions souhaitée plutôt qu’un chemin rigide. Comme ce modèle fonctionne hors chaîne, son coût computationnel est nul, ce qui autorise un appariement massif d’ordres sans être limité par les contraintes de calcul inhérentes à la blockchain.
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Dan décrit le MEV (valeur extractible par les mineurs) comme une force naturelle. Bien que le MEV puisse entraîner certaines pratiques injustes, s’il est correctement compris et exploité, les concepteurs de protocoles peuvent l’utiliser pour améliorer et optimiser les processus de transaction.
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Il compare le MEV à une nuée de robots intelligents qui cherchent automatiquement et continuellement des opportunités de transactions générant des bénéfices supplémentaires pour les validateurs. Dan mentionne plusieurs innovations envisageables, comme l’utilisation d’enchères groupées scellées (sealed batch auctions) et de techniques cryptographiques pour les transactions.
(Note de TechFlow : Une « enchère groupée scellée » signifie qu’au cours d’une fenêtre temporelle donnée, tous les participants soumettent leurs ordres d’achat ou de vente de manière confidentielle. Ces ordres ne sont révélés qu’à la fin de l’enchère, puis appariés selon des règles prédéfinies. L’avantage principal est qu’elle empêche des stratégies de manipulation comme le front-running, car aucun participant ne connaît les ordres des autres lors de la soumission. En regroupant toutes les transactions sur une même période, elle améliore également l’efficacité et la liquidité du marché.)
L’importance de la technologie multi-chaînes dans Uniswap X
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Dan aborde l’importance cruciale de la technologie multi-chaînes dans Uniswap X. Il estime que les échanges multi-chaînes seront révolutionnaires, citant la fonctionnalité d’échange inter-chaînes prévue par Uniswap X pour un déploiement plus tard dans l’année.
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Il explique plus en détail le fonctionnement de cette technologie, notamment comment utiliser des ponts inter-chaînes pour transférer des actifs d’une chaîne à une autre sans recourir à un actif représentatif. (Actif représentatif : généralement un jeton créé sur la chaîne cible représentant l’actif d’origine sur la chaîne source.)
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Dan souligne que certaines solutions multi-chaînes créent des actifs représentatifs, ce qui peut poser des risques de sécurité. Par exemple, en transférant de l’Ether depuis Ethereum vers Optimism via un pont, on obtient souvent un Ether représentatif, et non l’Ether natif d’Optimism.
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Il recommande d’utiliser de préférence les technologies officielles spécifiques à chaque chaîne, car elles produisent des actifs réels et officiels, évitant ainsi les problèmes liés aux actifs représentatifs.
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Dan anticipe que les futures technologies multi-chaînes seront plus efficaces et sécurisées. Il est convaincu que ces technologies deviendront un pilier essentiel de l’écosystème crypto, en permettant une circulation libre des actifs entre différentes blockchains.
Les innovations d’Uniswap V4 et la solution décentralisée hors chaîne Suave
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Dan passe à la discussion sur Uniswap V4, mettant en avant ses bénéfices pour les fournisseurs de liquidité. Il rappelle le contexte d’Uniswap V3, notamment l’amélioration de l’efficacité du capital. Uniswap V3 permettait aux fournisseurs de liquidité de choisir une plage de prix pour fournir de la liquidité, augmentant ainsi l’efficacité du capital. Uniswap V4 étend davantage cette innovation en offrant plus de personnalisation et de stratégies possibles.
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Dan cite quelques innovations possibles dans Uniswap V4, comme la définition d’un prix initial, la modification des frais ou la restriction des transactions pour certains utilisateurs.
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Dan discute des problèmes de profitabilité des fournisseurs de liquidité (LP) sur Uniswap V3. Bien que ce dernier offre une meilleure efficacité du capital, selon ses observations, la majorité des LP perdent de l’argent. Il identifie plusieurs causes possibles : excès de liquidité fournie, tentatives de gains plus élevés, ou encore une méconnaissance par les LP de leurs vrais résultats financiers.
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Il propose plusieurs solutions, telles que l’ajustement des frais, l’utilisation des nouvelles fonctions d’Uniswap V4 pour améliorer la rentabilité des LP, ou encore le développement de nouvelles fonctionnalités pour attirer davantage de liquidité.
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L’animateur évoque la couche applicative d’Uniswap, notamment Infinity Pools, une nouvelle application utilisant les jetons LP d’Uniswap comme actifs. Dan pense que ce type d’application pourrait accroître la demande pour les jetons LP, générant ainsi des rendements plus élevés pour les fournisseurs de liquidité.
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Dan présente Suave, une plateforme visant à décentraliser toute l’infrastructure hors chaîne, notamment les opérations actuellement tributaires d’un certain niveau de confiance.
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Il souligne l’importance de Suave, la comparant au bond technologique entre Bitcoin et Ethereum. Suave apporte une capacité similaire aux opérations hors chaîne, permettant d’exécuter des tâches complexes en dehors de la chaîne tout en préservant les garanties de la décentralisation.
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L’apparition de Suave offre aux développeurs d’applications des outils puissants leur permettant d’exécuter du code hors chaîne de manière efficace et privée, tout en s’appuyant sur des garanties décentralisées.
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