Décrypter les principes et stratégies d'investissement d'Animoca Ventures : repérer les opportunités futures dans l'IA et la vague de régulation
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Décrypter les principes et stratégies d'investissement d'Animoca Ventures : repérer les opportunités futures dans l'IA et la vague de régulation
Quels sont les principes d'investissement, la stratégie et la vision d'Animoca Ventures concernant le contexte économique actuel ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur | Baishuo Blockchain
Lorsqu'on évoque Animoca Brands, beaucoup dans la communauté cryptographique savent de quoi il s'agit : c'est le premier investisseur du fondateur d’Axie, un projet phare de GameFi, et son acquisition précoce de The Sandbox en a fait l'un des projets leaders du métavers. En réalité, le portefeuille d'investissement du fonds Animoca Ventures, filiale d'Animoca Brands, couvre bien plus que le seul secteur de GameFi. Il inclut également des projets stars tels qu'OpenSea, Polygon, The Sandbox, LayerZero, Aptos et Consensys.
Quels sont donc les principaux critères d’Animoca Ventures lors du choix de ses investissements ? Quelle est sa vision du marché actuel et des perspectives de GameFi ? Et comment perçoit-il la convergence entre la technologie blockchain et l’intelligence artificielle (IA), aujourd’hui très populaire ?
Dans cet épisode, Joyce, fondatrice de Baishuo Blockchain, reçoit James Ho, responsable d’Animoca Ventures, pour discuter des principes et stratégies d’investissement du fonds ainsi que de sa vision du marché actuel.
1. En tant que responsable d’Animoca Ventures, pourriez-vous brièvement présenter votre parcours et votre entrée dans le domaine de la crypto ? Qu’est-ce qui vous a poussé à devenir un investisseur en capital-risque dans ce secteur ?
James Ho : J’ai rejoint Animoca Brands en 2018. Animoca Ventures est le fonds de capital-risque appartenant à Animoca Brands. Au départ, Animoca Brands n’a réalisé qu’un seul investissement clé dans le domaine de la crypto : Dapper Labs. Dapper Labs fait partie des toutes premières entreprises de cryptomonnaies. Le lancement des CryptoKitties par Dapper Labs en Grande Chine a marqué une étape cruciale dans l’histoire de la blockchain, car cela a provoqué l’effondrement du réseau Ethereum, jetant ainsi les bases de son évolution future.
Ce qui nous a impressionnés à l’époque n’était pas tant le succès des CryptoKitties, mais plutôt la prise de conscience suivante : la combinaison de la véritable propriété numérique avec les jeux (comme mise en œuvre chez Dapper Labs) constituera l’avenir du prochain Internet et des jeux futurs.
Rétrospectivement, 2018 était effectivement le bon moment. Cela nous a confortés dans notre philosophie d’investissement simple : investir dans des secteurs dont nous sommes convaincus qu’ils sont inévitables, tout en tirant des enseignements des grandes entreprises Web1 et Web2 sur les succès passés liés aux marchés, jeux, portefeuilles et sécurité.
En 2018, peu d’entreprises méritaient vraiment un investissement. Nous avons donc concentré notre attention sur de véritables fondateurs — ces bâtisseurs ayant une conviction précoce, au-delà d’une simple recherche de rendement financier. C’est ainsi que nous avons signé nos premiers chèques pour explorer cette mer bleue, transformant ce domaine en un marché clé pour l’adoption concrète de la technologie blockchain. Par exemple, nous avons été le premier investisseur de Sky Mavis (le fondateur d’Axie Infinity). L’un de nos meilleurs investissements fut l’acquisition de The Sandbox. Mais nous gardons toujours à l’esprit : ce secteur en est encore à ses débuts, donc miser sur des fondateurs capables de construire durablement reste l’un de nos objectifs centraux.
2. Aujourd'hui, on constate que tout le marché crypto est particulièrement froid, y compris GameFi. Selon vous, quelle sera l'évolution future des jeux cryptographiques ?
James Ho : Nous sommes confiants dans notre capacité à naviguer en période de marché baissier. Lors du dernier hiver crypto (en 2018), Animoca a accumulé une riche expérience et obtenu du succès. Même si le marché crypto est aujourd’hui morose, nous croyons fermement que l’avenir des jeux cryptographiques continuera de croître et de s’élargir.
Dans le domaine des jeux Web3, la tokenisation des jeux, l’économie des tokens et l’expérience utilisateur constituent trois piliers essentiels pour franchir un seuil critique. Nous observons de plus en plus de maturité chez les entreprises du secteur.
J’estime que les jeux Web3 ont commencé à adopter une logique d’IP (propriété intellectuelle). Depuis 2000, de nouveaux géants industriels entrent progressivement sur ce terrain. Récemment, j’ai discuté à Tokyo avec Sega et Sony, tandis que certains de nos partenaires parlent actuellement avec Nintendo.
Ces grands acteurs explorent et étudient activement le Web3. Ce sont des leaders mondiaux du jeu vidéo, dotés d’une expertise en conception et architecture sans égale. Lorsqu’ils comprendront pleinement l’innovation technologique, ils passeront à l’action. Nous sommes très enthousiastes face à ce qui se profile, et nous croyons que l’entrée de ces géants pourrait écrire une nouvelle page historique pour l’industrie des jeux Web3. Nous sommes impatients d’y participer.
Pour l’instant, l’industrie des jeux Web3 reste clairement limitée par les canaux de distribution dominants, notamment Apple et Google. Comme je l’ai mentionné précédemment, nous sommes encore au stade précoce du développement industriel. Nous respectons le marché, aussi notre stratégie consiste-t-elle à créer des jeux dits « Web2.5 », afin de pouvoir utiliser les canaux existants. Ces jeux intègrent techniquement les infrastructures fondamentales du Web3. Nous pensons que les investissements dans ces entreprises attireront des millions d’utilisateurs, leur permettant progressivement de découvrir le Web3 et la véritable propriété numérique. Nous sommes convaincus qu’à court terme, l’industrie des jeux Web3 connaîtra une accélération significative.
4. Comme chacun le sait, Animoca Ventures est un fonds de capital-risque spécialisé dans la crypto. Actuellement, les investissements dans le secteur du jeu représentent 35 % du total. Quels facteurs expliquent cette orientation stratégique ?
James Ho : Comme je l’ai dit initialement, Animoca Ventures est la société de gestion du fonds d’Animoca Brands. La taille du premier fonds est de 100 millions de dollars, composée d’investissements internes et externes. Les approches d’investissement d’Animoca Brands et d’Animoca Ventures diffèrent légèrement : en résumé, Animoca Ventures se concentre davantage sur les phases précoces des startups.
Nous considérons que les jeux constituent le principal canal d’accès au Web3. C’est pourquoi, dès 2018, nous avons commencé par investir dans une entreprise de développement de jeux mobiles gratuits (free-to-play), avant d’étendre nos investissements vers le Web3. Ces décisions se sont avérées très fructueuses, confirmant notre théorie d’investissement. Grâce à l’expérience d’Animoca Brands dans l’investissement et l’exploitation de jeux, l’équipe spécialisée d’Animoca Ventures bénéficie d’un avantage certain dans l’opérationnalisation des jeux Web3.
Un bon exemple récent est notre investissement dans Open Campus et son équipe derrière Tiny Tap. Lancé en 2016, Tiny Tap se concentre sur l’éducation Web3. Aujourd’hui, environ 250 000 éducateurs créent leurs propres cours et devoirs sans code sur Open Campus et génèrent des revenus.
Nous utilisons la technologie blockchain pour expérimenter de nouvelles choses. Il ne s’agit donc pas uniquement de cryptographie, mais de comprendre les avantages apportés par la blockchain et les cryptomonnaies à divers écosystèmes. Nous croyons fermement que la véritable propriété numérique est l’avenir de l’industrie du jeu.
5. L’IA connaît actuellement un fort engouement. Quel est votre avis ?
James Ho : L’intelligence artificielle est un domaine que nous étudions en profondeur. En 2018, nous avons acquis Zeroth, un incubateur spécialisé en IA, qui a depuis incubé environ 60 entreprises. Nous sommes convaincus que la combinaison de la blockchain et de l’IA est idéale. Bien que la croissance des actifs blockchain soit plus lente, les données restent un facteur clé pour faire avancer l’IA.
La blockchain fournit des données claires et immuables, ce qui peut grandement stimuler le développement de l’IA. C’est un outil puissant applicable à de nombreuses applications reposant sur des données fiables, y compris les jeux. Bien que nous soyons encore à un stade précoce, nous étudions activement la stabilité, la diffusion, l’IA ouverte, etc., et continuerons à surveiller ces domaines. Nous espérons que les prochains fonds d’Animoca Ventures s’orienteront également fortement vers l’investissement en IA.
On entend parfois dire que la crypto tend vers la décentralisation, alors que l’IA est plutôt centralisée, ce qui pourrait créer des conflits. Quelle est votre opinion sur ce point ?
James Ho : L’un des défis actuels de l’IA réside dans les limites des bases de connaissances et de données. Même avec ChatGPT-4, les capacités d’extraction de données présentent certaines limitations. Pour résoudre ce problème, nous faisons appel à des sociétés comme KIPLEY.ai et Immersion_ pour construire des bases de connaissances permettant de suivre l’évolution de nos environviron 101 entreprises investies. Grâce à l’IA, nous visualisons clairement les données pertinentes, réalisons des prévisions et des analyses de tendance, et détectons des changements subtils invisibles à l’œil humain.
Lorsqu’on parle d’IA combinée à la crypto ou à la blockchain, notre objectif final reste la décentralisation. L’IA n’est ici qu’un outil. À l’avenir, un modèle hybride pourrait émerger, combinant à la fois des éléments centralisés et décentralisés. Ce modèle hybride permettrait à l’IA d’extraire des informations à partir de sources de données pures. Aujourd’hui, aucun jeu totalement décentralisé n’existe encore, mais la question de savoir s’il faut absolument tout mettre sur chaîne mérite réflexion. Un tel modèle hybride pourrait servir de catalyseur pour attirer des millions d’utilisateurs, qui à leur tour pourraient devenir une source de données pour l’IA elle-même.
6. Le domaine de la crypto évolue rapidement. Comment équilibrez-vous intérêts à court terme et perspectives à long terme lors de vos décisions d’investissement ? Avez-vous des principes directeurs ?
James Ho : Excellente question. Sur ce marché exigeant, ce que nous privilégions avant tout, c’est l’intégrité et les compétences des fondateurs. Nous examinons rigoureusement l’historique entrepreneurial, la manière dont ils construisent leur projet, et leur foi en leur vision. Généralement, nos meilleurs investissements se situent entre 2 et 2,5 millions de dollars. Nous aimons aussi co-investir avec d’autres acteurs, car différents fonds et individus peuvent apporter des atouts variés aux startups.
Nous estimons qu’une entreprise doit avoir un attrait certain, résoudre un problème réel, disposer de compétences pratiques et d’expérience, ou provenir d’un domaine déjà validé et largement reconnu. Par exemple, nous avons récemment investi dans une entreprise dont le fondateur est un producteur chevronné ayant travaillé 21 ans chez Tencent, ayant dirigé avec succès le développement du jeu mobile « Call of Duty », atteignant environ 40 millions d’utilisateurs actifs quotidiennement. Aujourd’hui, il développe un jeu intégrant le Web3. S’il parvient à convertir seulement 10 % de ses utilisateurs, cela représentera 4 millions d’utilisateurs, un levier énorme pour nous.
Hong Kong et Shenzhen sont distants de seulement 45 minutes. Cette proximité géographique nous permet d’aller facilement à Shenzhen, d’explorer le secteur du jeu et d’offrir un accompagnement stratégique et en matière de token aux startups. Nous cherchons aussi dans le Web2 des talents ayant réussi, avec un bon bilan, pour les aider à grandir en étroite collaboration.
Vous avez donc une préférence pour les talents issus de grandes entreprises traditionnelles du Web ?
James Ho : Lors de notre premier investissement dans The Sandbox, sachant qu’il ne s’agissait pas d’une grande entreprise, nous l’avons évalué en combinaison avec d’autres projets. Toutefois, dans le cycle actuel, nous sommes très intéressés par l’émergence d’acteurs majeurs du Web3 provenant d’entreprises comme Alibaba, Tencent, Google ou Facebook, car elles prennent conscience que certains modèles concurrentiels du Web2 s’essoufflent. Nous sommes donc attirés par ceux qui ont déjà prouvé leurs capacités techniques, par exemple ceux ayant géré des plateformes avec des centaines de millions d’utilisateurs actifs — une expérience opérationnelle précieuse pour concrétiser le rêve du Web3.
Imaginons que ces géants entrent avec succès dans le Web3 : même si seulement 1 % de leurs utilisateurs adoptent le Web3, cela représentera déjà un volume colossal. Nous recherchons donc des projets dotés d’une pensée intégrée, d’une conviction forte, d’une vision claire et capables de constituer des équipes solides.
Par ailleurs, je tiens à souligner qu’Animoca Ventures ne se contente pas de fournir un chèque : nous formons un écosystème. Notre portefeuille compte environ 485 entreprises, et un véritable effet de réseau commence à émerger. Quand je me présente, je dis aux fondateurs de ne pas nous voir uniquement comme un investisseur, car si nous pouvons leur apporter 100 000 utilisateurs, cela vaut bien plus que notre investissement. Si nous pouvons proposer cinq technologies innovantes différentes pour faire croître leur entreprise, cela aura plus de poids que notre chèque.
Ce sont là des aspects que nous considérons importants, et qui comptent aussi énormément pour les entreprises. Nous disposons d’une riche expérience en marketing, sécurité et portefeuilles numériques. Notre investissement n’est qu’un aspect ; ce qui nous importe davantage, c’est de les aider à réussir.
7. Nous savons que le marché crypto évolue rapidement. Comment restez-vous extrêmement sensibles aux nouvelles technologies et tendances ?
James Ho : Dans l’histoire précoce d’Animoca Ventures, nous avons adopté une position d’agnosticisme technologique. Certaines entreprises pouvaient d’abord mal percevoir cette approche, mais nous croyons fermement en un avenir ouvert. Nous investissons publiquement et sommes très adaptés au domaine fondamental des jeux, tout en collaborant aussi avec des projets comme Polygon. Nous avons gardé une attitude d’ouverture vis-à-vis des investissements précoces.
Dans la gestion, nous maintenons cette posture d’agnosticisme, qui influence aussi notre stratégie d’investissement. Nous ne savons pas qui réussira dans ce domaine, mais nous pensons qu’une approche diversifiée est viable. Nous accordons une grande importance à notre investissement dans LayerZero, une plateforme de messagerie multi-chaînes. Nous pensons donc que l’avenir sera multi-chaînes, et nous choisissons de coopérer avec Polygon, Solana, etc., plutôt que de nous limiter à une seule chaîne. Le multi-chaînes nous permet d’explorer différents marchés clés, y compris OP, ZK, etc.
Nous conserverons cette position d’agnosticisme et soutiendrons les entreprises ayant les bonnes convictions, en aidant leurs équipes à se développer. Nous croyons que les jeux deviennent de plus en plus importants pour tous les groupes d’âge, car ils seront probablement le premier secteur à entraîner une adoption massive des nouvelles technologies.
Mais alors, comment rester si sensible aux rapides mutations technologiques ?
James Ho : Oui, sur ce point aussi, nous devons rester agnostiques. Même au sommet du marché, différents projets peuvent lever des montants très variés — prenez Polygon, par exemple — ce qui leur donne des ressources et espaces de développement différents. Toutefois, nous devons être très sensibles à la liquidité des utilisateurs : certaines entreprises peuvent recevoir de grosses sommes, mais manquer d’utilisateurs réels. Dans le choix des projets, nous préférons ceux compatibles avec la machine virtuelle Ethereum (EVM), car cela facilite l’interaction avec les utilisateurs. Bien sûr, nous collaborons aussi avec des projets non compatibles EVM, comme Solana.
En résumé, le principal défi du secteur vient du faible nombre d’utilisateurs. Face à la manière dont les équipes construisent leurs projets, nous devons adopter une attitude opportuniste et réaliste.
Dans le monde du Web3, acquérir des utilisateurs et faire du marketing n’est pas aussi simple que dans les jeux gratuits du monde réel. Dans ce domaine émergent, il n’existe pas encore de méthodes claires de coût d’acquisition d’utilisateurs (comme le SEO ou le SEM payant). Toutefois, nous voyons que Google et Apple font des progrès dans ce sens et ouvrent progressivement leurs marchés. En matière de tokenisation et d’acquisition d’utilisateurs, nous cherchons aussi des voies plus claires.
Passez-vous donc la majorité de votre temps à assister à des conférences ou à rencontrer des équipes de projets ?
James Ho : Oui, je passe beaucoup de temps sur le terrain. La semaine dernière, j’étais à Paris ; il y a deux semaines, à Tokyo et Kyoto. Mon objectif principal est de comprendre comment les acteurs entrent dans ce domaine, afin de les guider, de les accompagner et d’étudier le marché de l’investissement, car nous avons une grande confiance dans l’innovation de nos fonds.
Nous avons 100 projets dans notre portefeuille, dont environ 60 traversent actuellement un cycle baissier. Beaucoup cherchent encore leur produit adapté au marché. Nous les soutenons pleinement, observant comment ils naviguent, s’ajustent, traversent les périodes difficiles et finissent par croître. Les visites sur site nous permettent de mieux comprendre la situation réelle de ces projets. Même si nous recevons encore de nombreuses propositions, il est difficile d’évaluer simplement selon nos critères habituels où réinvestir ou comment sélectionner les fondateurs. Nous ne pouvons pas envisager leur développement futur sous un seul angle. Il est donc crucial d’observer comment ils lèvent des fonds et réalisent leur croissance.
8. Lors de vos décisions d’investissement, comment trouvez-vous un équilibre entre bénéfices à court terme et perspectives à long terme ?
James Ho : Je pense qu’Animoca Ventures est un fonds mixte, combinant à la fois tokens et actions.
Dans notre portefeuille, 35 % concernent le secteur du jeu, les 65 % restants comprenant des actions et des tokens à fort potentiel et liquidité. Nous conservons généralement les actions sur le long terme, tandis que les tokens à potentiel sont traités sur une base plus courte. De plus, nous disposons d’une équipe d’actifs numériques capable de vendre une partie des tokens sans nuire au projet, afin de couvrir les risques d’investissement. Cette stratégie est très avantageuse à la fois financièrement et stratégiquement.
Oui, en effet, la plupart des projets ne souhaitent pas que leurs investisseurs vendent leurs tokens.
James Ho : Nous sommes des bâtisseurs et des détenteurs à long terme. Nous ne jetons pas les tokens. Nous avons des dizaines de projets et continuons à travailler activement. Par exemple, même pendant le marché haussier, même lorsque la valeur du token dépassait 1 milliard de dollars, nous sommes restés calmes et n’avons pas vendu précipitamment. Au contraire, durant le marché baissier, quand la valeur des tokens a chuté de plus de 90 %, nous avons utilisé des tokens stables pour acheter trois studios de jeux.
Nous restons fidèles à l’avantage de construire de la valeur pratique et de la conviction, créant de meilleurs jeux et contenus pour les détenteurs de tokens et d’actifs réels. Nous continuons à construire activement au sein de tout le réseau de projets, même si la valeur comptable de certains chute de 90 %.
Vous pouvez constater que notre offre inclut des jeux de type tour de contrôle, des jeux occasionnels, des jeux communautaires, etc. Galaxy est une première tentative de jeu AAA, et de nouveaux jeux de course arrivent bientôt. Nous croyons que différents types de jeux attireront différents utilisateurs. Actuellement, nous cherchons le premier jeu phare et espérons en être un acteur moteur et un narrateur clé.
9. Animoca Ventures a investi dans de nombreux projets crypto par le passé. Pouvez-vous partager un cas particulièrement difficile, mais qui s’est révélé très réussi ?
James Ho : Très tôt, Animoca Ventures a investi massivement dans Yuga Labs, avec 5 millions de dollars et l’acquisition de 55 singes — une décision d’investissement cruciale. Bien que l’évaluation actuelle soit très élevée, il faudra encore du temps pour confirmer si cet investissement a réellement rencontré un succès immense. Mais nous croyons que la construction de jeux par Yuga Labs stimulera sa croissance.
Comment l’avez-vous découvert ? Pourquoi avez-vous décidé d’investir si tôt ?
James Ho : Nous pensons que la conviction du fondateur et sa vision technologique sont cruciales pour le succès d’un projet. En matière d’interopérabilité et de cryptographie blockchain, nous partageons avec les fondateurs une même conviction à long terme, base essentielle de notre collaboration.
Par ailleurs, la motivation du fondateur est aussi un facteur clé. Sa capacité à persévérer et à atteindre ses objectifs est déterminante pour le développement du projet. Yuga Labs disposait déjà d’une solide base d’investisseurs, ayant levé environ 200 millions de dollars, ce qui témoigne de la confiance et de la reconnaissance dont ils bénéficient.
Nous avons remarqué une caractéristique commune chez les grands fondateurs : une gestion très prudente des fonds. Ils n’élargissent pas massivement leurs équipes, mais optent pour une opération efficace et lean. Prenons l’exemple du PDG et cofondateur de LayerZero à Paris : son équipe compte seulement 55 personnes, mais leur efficacité est exceptionnelle. Une telle gestion rigoureuse et une opération optimisée leur permettent de se développer durablement.
Nous croyons donc en ces fondateurs et espérons grandir avec eux. Leur conviction, leur vision technologique et leur utilisation intelligente des ressources renforcent notre confiance dans l’avenir du projet, et nous sommes prêts à être leurs partenaires dans cet effort commun.
10. Nous savons que le secteur crypto rencontre parfois des défis réglementaires. Quelle est votre vision de la régulation dans ce secteur ?
James Ho : Notre chemin est encore long. Lorsque nous levons des fonds, nous devons interagir avec les banques. Actuellement, nos capitaux sont déposés en banque. Nous avons des lignes directrices claires pour les services de garde, mais nous n’avons déployé que peu d’activités de custody sur les devises fiduciaires (fiat) pour l’instant.
Nous suivons les meilleures pratiques réglementaires en matière de conformité AML et KYC au niveau du groupe. À noter : le fondateur d’Animoca a été nommé membre du groupe de travail sur les actifs numériques de Hong Kong, ce qui nous permettra de collaborer avec le gouvernement pour façonner les infrastructures Web3 de Hong Kong et devenir l’un des leaders du domaine.
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