Pourquoi Swell est-il le meilleur challenger de Lido ?
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Pourquoi Swell est-il le meilleur challenger de Lido ?
S'attaquer au monopole de Lido est une tâche ardue, et si une équipe peut y parvenir, c'est bien l'équipe de Swell.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Blocmates
Traduction : TechFlow
Il y a quelques mois à peine, des utilisateurs anonymes du monde entier fixaient leurs écrans, témoins d’un tournant majeur sur le réseau Ethereum : la transition d’ETH vers ETH 2.0.
Ce changement, appelé « The Merge », a transformé le mécanisme de consensus d’ETH, passant du Proof-of-Work (PoW) au Proof-of-Stake (PoS).
Pourtant, cette transition était en préparation depuis 2015 déjà, et tous les adeptes du DeFi savaient qu’elle ouvrirait la voie à une opportunité florissante : les dérivés liquides de mise en gage (LSDs – Liquid Staking Derivatives).
Lido a pris une longueur d’avance grâce à son produit stETH, devenant rapidement le plus grand protocole DeFi. Bien que Lido brille par sa réussite, il révèle aussi une réalité inquiétante : son fort monopole sur le marché du stake ETH.
Un tel monopole, bien qu’il soit apparu naturellement, va à l’encontre du principe fondateur même de l’industrie : la décentralisation.
Au-delà des préoccupations altruistes, la domination de Lido dans le domaine du stake ETH expose le réseau Ethereum à des risques concrets tels que l’abus du MEV (Miner Extractable Value) et une forte censure.
Comme vous pouvez le constater, le secteur n’est pas en manque de concurrents. Il existe actuellement plus de 20 produits de mise en gage liquide, mais aucun n’a réussi à affaiblir sérieusement la position dominante de Lido. Cela peut s’expliquer par divers facteurs, allant de la sécurité à la familiarité, en passant par l’expérience utilisateur. Mais au final, qui pourrait relever le défi face à Lido ?
Un challenger potentiel
Swell, l’un des nouveaux acteurs du domaine LSD. Comment pourrait-il défier Lido ?
En substance, la stratégie de Swell pour grignoter la part de marché de Lido est simple : se concentrer sur deux aspects essentiels aux yeux des utilisateurs : la simplicité et la rentabilité.
L’interface utilisateur n’a rien de révolutionnaire, mais en proposant des passerelles directes de paiement fiduciaire ainsi que des vaults internes (bientôt disponibles), Swell élève la simplicité à un tout autre niveau.
Ajoutez-y un meilleur rendement, et les chances de succès de Swell augmentent encore.
Les chiffres ne mentent pas. Depuis son lancement fin avril, Swell figure parmi les protocoles LSD à la croissance la plus rapide, avec une valeur totale bloquée (TVL) passée de 58 millions à 75 millions de dollars en seulement deux semaines.
Les développeurs font clairement quelque chose de juste, et le marché réagit positivement. Le chemin est encore long, mais nous croyons sincèrement que Swell a réellement le potentiel pour atteindre la première place.
Qu’a-t-il accompli jusqu’à présent ?
Avant d’approfondir les détails de Swell, examinons ce qu’il a réalisé depuis que nous avons publié notre analyse approfondie sur Swell il y a quelques semaines. Cela vous donnera un bon aperçu des capacités de l’équipe.
Commençons par la croissance. Au cours du dernier mois, Swell a été la plateforme LSD à la croissance la plus rapide, dépassant désormais frxETH en vitesse d’expansion.
Cette croissance devrait se poursuivre grâce à leur campagne actuelle d’adoption précoce baptisée « The Voyage ».
Dans « The Voyage », vous devez plonger dans l’univers marin de Swell et collecter autant de perles que possible, échangeables contre des jetons $SWELL.
Vous pouvez collecter des perles en détenant du swETH et en fournissant de la liquidité dans des pools éligibles comme Balancer, Aura, Uniswap V3, Bunni, Maverick et Pendle. Tous les pools ont un poids égal, donc pas besoin de disperser votre swETH entre plusieurs pools. Bien sûr, plus vous effectuez de transactions, mieux c’est, mais il n’y a pas de seuil minimum requis.
Concernant les autres protocoles, Swell sème également des graines dans l’écosystème DeFi plus large. Le pool swETH-ETH est le plus gros pool sur Maverick (19 millions de dollars de TVL), et leur pool sur Aura est l’un des plus importants sur Pendle.
En outre, ils se sont intégrés à Redstone Oracles et disposent d’un nouveau tableau de bord Bunni.
Des mises à jour du protocole sont également nécessaires. Plusieurs améliorations d’interface ont été apportées, notamment un tableau de bord affichant en temps réel vos gains en perles, et une page portefeuille permettant de suivre vos avoirs en swETH, surveiller le taux de change swETH-ETH, et consulter d’autres opérations.
Vous avez probablement compris l’idée. Swell est un acteur sérieux. Mais peut-il surpasser les géants du secteur ?
Renverser Lido et RocketPool
Répondre à une telle question n’est jamais facile. Dans le monde en constante évolution du DeFi, trop d’inconnues et d’hypothèses entrent en jeu. Mais tentons tout de même d’imaginer à quoi pourrait ressembler la lutte pour le trône.
Comme souvent, on peut répondre à ces questions en posant d’autres questions. La première est : qu’est-ce qui définit le succès d’un protocole LSD ?
Fondamentalement, le succès se mesure à la valeur totale bloquée (TVL). Une TVL plus élevée signifie que davantage de personnes verrouillent leur ETH (ou d’autres actifs) dans votre protocole. Ce qui conduit à une deuxième question : comment obtenir cette TVL ?
C’est là que la différenciation individuelle prend toute son importance.
Malheureusement, contrairement aux AMM ou aux protocoles de prêt, les LSD offrent peu de possibilités de différenciation. Les utilisateurs verrouillent simplement leurs actifs dans le protocole pour générer des rendements et reçoivent en retour un jeton dérivé liquide utilisable dans d’autres protocoles DeFi.
Toutefois, lorsqu’on se situe au sommet du classement, chaque petit avantage compte. Pour les LSD, ces petits avantages concernent principalement la simplicité d’utilisation, la rentabilité et la sécurité. C’est ici que Swell trouve une ouverture pour s’imposer parmi les leaders.
Sécurité
Commençons par la sécurité.
Les trois protocoles font face à des risques similaires. Parmi eux, le risque de contrat intelligent est omniprésent. Toutefois, certaines mesures peuvent être prises pour le minimiser, comme des audits et des programmes de primes aux bogues. Swell a été audité par Sigma Prime, l’un des meilleurs cabinets d’audit du secteur, également utilisé par la Fondation Ethereum.
Un autre risque commun à tous les protocoles est celui des pénalités et des sanctions. Si un opérateur de nœud rate des attestations ou commet d’autres comportements fautifs, ses ETH seront partiellement brûlés, ce qui signifie que les ETH verrouillés via Swell ou tout autre protocole LSD pourraient être perdus.
La seule prévention face à cela dépend du choix que fait le protocole quant aux opérateurs de nœuds auxquels il délègue les ETH sous-jacents.
Bien sûr, Swell a choisi des opérateurs de nœuds expérimentés et réputés, réduisant ainsi fortement les risques de sanction. En outre, ils proposent une assurance pour faire face à des situations imprévues.
Toutefois, ces mesures de sécurité sont assez standards chez les trois protocoles. C’est sur les deux autres aspects que Swell peut vraiment se démarquer et espérer contester la suprématie.
Simplicité
En matière de facilité d’utilisation, la comparaison n’est pas très serrée. Les trois protocoles disposent d’interfaces utilisateur plutôt sobres et offrent une bonne expérience. Mais la simplicité va au-delà d’une interface conviviale.
Un facteur clé de différenciation pour Swell est leur option de dépôt direct. Avec RocketPool et Lido, les utilisateurs doivent d’abord transférer des fonds vers leur portefeuille chaud, puis effectuer l’opération.
Or, si l’on considère que de nombreux nouveaux utilisateurs vont rejoindre ces protocoles LSD à l’avenir, beaucoup d’entre eux souhaiteront éviter la complexité liée au transfert de fonds sur la blockchain, du moins au départ.
Il faut passer par une KYC sur une exchange centralisé, ajouter des fonds, acheter des ETH, créer un portefeuille chaud, transférer ses ETH dessus, avant de pouvoir interagir sur la chaîne.
Pour nous, ce processus semble simple, mais pour une personne lambda vivant dans le monde réel, c’est un obstacle bien plus important.
Swell permet d’effectuer un dépôt directement depuis l’application Swell Dapp via carte de crédit/débit, virement bancaire, CashApp, GooglePay ou ApplePay. Cette fonctionnalité est rendue possible grâce à leur intégration avec Transak. L’expérience utilisateur est totalement fluide.
Ainsi, ils accèdent à un tout nouveau marché d’utilisateurs curieux. Ils offrent une simplicité comparable aux services centralisés, tout en garantissant une transparence totale. Le choix de Swell devient alors évident.
Le modèle de jeton de Swell est également très attractif. Il propose un modèle de récompense plus simple, plus facile à utiliser pour l’utilisateur par rapport à l’approche encapsulée de Lido.
Grâce à ce modèle simplifié, le swETH bénéficie d’une forte liquidité sur des protocoles comme Balancer et Maverick. Cela crée d’excellentes opportunités pour les fournisseurs de liquidité, ainsi qu’un moyen de vente à très faible glissement.
Toutes ces améliorations en termes de simplicité ont été bien accueillies, comme en témoigne la hausse du nombre de validateurs indépendants.
Mais ce n’est pas tout. Swell va encore plus loin en simplifiant le processus grâce à ses vaults internes bientôt disponibles.
Ils intègrent leurs partenaires de minage de liquidité comme Aura, Bunni et Maverick, permettant aux utilisateurs de participer à des vaults et de générer des rendements directement depuis l’application Swell. D’autres versions de ces vaults seront lancées, permettant aux utilisateurs de mieux exploiter leur swETH et de toujours obtenir des rendements supérieurs à ceux disponibles ailleurs.
Nous arrivons ainsi parfaitement à notre dernier point de différenciation : la rentabilité.
Rentabilité
Indépendamment de la technologie, la seule question qui importe pour l’utilisateur est : « Est-ce que je peux gagner de l’argent avec ça ? ». Alors, quel est le rendement offert par Swell ?
Sur le plan du rendement annuel réel de mise en gage, il n’y a pas de grande différence entre les trois. Ils offrent tous un rendement annuel compris entre 3 et 5 %. Cependant, grâce aux programmes d’incitation continus de Swell, les utilisateurs bénéficient d’un rendement annualisé boosté en swETH + $SWELL, actuellement à 34,5 %.
Mais attention, les incitations ne reflètent pas véritablement la rentabilité à long terme. Elles sont temporaires et disparaîtront tôt ou tard. Le plan de Swell pour maintenir une rentabilité durable repose sur deux axes.
Premièrement, les frais. Lido prélève 10 % sur les revenus de mise en gage, RocketPool 15 %. Pendant la phase initiale d’incitation, Swell a supprimé tous les frais, mais désormais, les frais seront fixés à 10 %, lui permettant d’offrir des taux compétitifs.
Deuxièmement, le fonctionnement même du jeton swETH. Contrairement aux jetons stETH et rETH qui sont des jetons « rebase », le swETH est un jeton « rewarded ». Expliquons cela.
Supposons que vous mettiez en gage 1 ETH sur Lido et receviez 1 stETH, avec un rendement annuel de 5 %. À la fin de l’année, vous aurez 1,05 stETH, échangeables contre 1,05 ETH.
Inversement, le swETH est un jeton rewarded. Même rendement annuel de 5 %, à la fin de l’année, l’utilisateur ayant misé de l’ETH via Swell possède toujours 1 swETH, mais dont la valeur a augmenté par rapport à l’ETH, pouvant alors être vendu 1,05 ETH.
D’un point de vue pratique, il n’y a aucune différence : vous obtenez toujours 1,05 ETH. La différence réside dans l’impact fiscal. Dans de nombreux pays, l’attribution de jetons supplémentaires est considérée comme un événement imposable (revenu imposable). Recevoir des stETH supplémentaires peut donc entraîner une imposition, ce qui explique pourquoi beaucoup préfèrent le swETH pour réduire cet impact fiscal.
Après tout, économiser de l’argent, c’est gagner de l’argent.
LSDfi
Changeons légèrement de sujet pour explorer un domaine né du succès de ces plateformes LSD : le LSDfi.
La meilleure façon de comprendre le LSDfi est de le voir comme un écosystème multicouche. À la base de cet écosystème se trouvent les principaux fournisseurs de LSD, tels que Lido, RocketPool, Swell et Frax.
Cependant, un rendement de 5 % issu du simple stake d’ETH ne suffit pas dans l’univers du DeFi. C’est pourquoi une nouvelle génération de produits utilise ces jetons LSD de base pour proposer des rendements encore plus élevés.
Des projets comme Lybra, Raft et Agility sont des marchés de prêt utilisant des LSD, tandis que des protocoles comme Pendle permettent de trader les rendements des LSD, et des projets comme unshETH, Asymmetry ou Index permettent de diversifier entre différents LSD et d’optimiser les rendements. En essence, il s’agit de construire du DeFi par-dessus les LSD.
Actuellement, la TVL cumulée du secteur LSDfi atteint 770 millions de dollars, et continue de croître. Comparé aux environ 15 milliards de dollars de TVL de Lido seul, le potentiel de croissance de ce domaine est énorme.
Les LSD éliminent fondamentalement le coût d’opportunité entre le stake d’ETH et le DeFi, car vous pouvez désormais utiliser des jetons producteurs de rendement dans le DeFi (ou LSDfi). Vous n’avez plus à choisir entre les deux.
Le swETH non seulement contribuera à la croissance du LSDfi, mais en tirera également profit. En offrant de meilleurs taux et en intégrant ses propres vaults internes, il permet aux protocoles LSDfi de proposer des stratégies plus variées. Cela aide non seulement à briser le monopole de Lido, mais donne aussi aux utilisateurs davantage de moyens de diversifier et d’optimiser leurs rendements.
Les gens aiment les nouveautés, et ils apprécient surtout avoir le choix. Le swETH offre justement ces deux avantages au LSDfi.
L’adoption par les protocoles LSDfi renforcera la liquidité du swETH, attirant davantage d’utilisateurs, ce qui générera plus de volume et de liquidité — un cercle vertueux qui s’auto-alimente.
Swell s’est déjà intégré à des protocoles comme Gravita, et envisage des partenariats avec Lyra, augmentant ainsi ses chances d’être adopté comme collatéral privilégié dans le LSDfi.
L’adoption par le LSDfi constitue une situation gagnant-gagnant pour toutes les parties impliquées. Les utilisateurs bénéficient d’une plus grande diversité de produits. Le monopole de Lido sur le marché LSD est remis en cause. Et le swETH gagne davantage de détenteurs, de TVL et de liquidité. Une alliance idéale.
Et ensuite ?
La meilleure réponse à cette question est que les développeurs sont actifs.
Nous ne pouvons pas encore entrer dans les détails, car beaucoup ne sont pas encore finalisés. Dès qu’ils le seront, nous vous informerons. Mais gardez un œil sur les points suivants :
-
Des opérateurs de nœuds sans permission ;
-
De nouvelles opportunités de rendement ;
-
Intégration CDP ;
-
Intégrations avec d'autres protocoles.
Réflexions finales
Bien que nous soyons clairement très optimistes sur Swell, nous ne sommes pas aveuglés par cet enthousiasme. Lido dispose d’un avantage considérable de premier entrant et n’a cessé de croître depuis. Une TVL de 15 milliards de dollars n’est pas à prendre à la légère.
Renverser le leader Lido est une tâche ardue. Ils bénéficient d’une marque reconnue, et les utilisateurs préfèrent généralement l’expérience familière et éprouvée. Pour un nouvel arrivant, changer cette perception et modifier les habitudes des utilisateurs sera difficile.
Cependant, s’il existe une équipe capable de relever ce défi, c’est bien celle de Swell. Ils font partie des équipes les plus innovantes du secteur, attirant à la fois les utilisateurs DeFi existants grâce à des incitations et une meilleure rentabilité, et les utilisateurs non-cryptos natifs grâce à la simplicité d’utilisation.
Quelqu’un doit relever le quasi-monopole de Lido afin d’assurer un marché LSD plus sain et plus décentralisé. Swell est en première ligne. Ce combat sera long et difficile, mais il mérite d’être suivi. Et qui n’aime pas une belle histoire de challenger ?
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