Franklin FOBXX contre Ondo Finance : la bataille des actifs adossés au réel entre finance traditionnelle et DeFi
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Franklin FOBXX contre Ondo Finance : la bataille des actifs adossés au réel entre finance traditionnelle et DeFi
Les partisans estiment que le passage à la blockchain via la tokenisation permettrait d'économiser de nombreux coûts au secteur financier traditionnel.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Florence
Les actifs tokenisés représentant des actifs traditionnels (RWA) ont attiré beaucoup d'attention cette année. Le marché des obligations américaines tokenisées représente à lui seul 603 millions de dollars, dominé principalement par Franklin Templeton, un fonds appartenant à la finance traditionnelle. La plateforme d'investissement décentralisée Ondo Finance a commencé à se rapprocher rapidement depuis janvier et possède désormais environ 156 millions de dollars d'actifs.
Fonds monétaire sur blockchain Franklin OnChain FOBXX
Franklin Templeton est une société de gestion d'actifs basée en Californie qui opère dans 155 pays à travers le monde. Au 31 mars 2023, elle gérait environ 1,4 billion de dollars d'actifs.
Le fonds monétaire Franklin OnChain U.S. Government Money Fund FOBXX a été créé le 6 avril 2021. Ce fonds investit 99,5 % de ses actifs totaux en titres du gouvernement américain, en espèces ou en accords de rachat pleinement garantis par des titres du gouvernement américain ou des liquidités. Fin juin, ses actifs totaux approchaient les 300 millions de dollars, avec un taux net de frais de gestion de 0,20 %.
Le FOBXX est le premier fonds commun de placement enregistré aux États-Unis à utiliser une blockchain publique pour traiter les transactions et enregistrer la propriété des parts. Initialement émis sur la blockchain Stellar, il s'est étendu en avril dernier à Polygon, avec des projets futurs d'émission sur Avalanche, Aptos et sur Arbitrum, solution de couche 2 d'Ethereum.
Pour investir dans le FOBXX, l'investisseur doit disposer d'un portefeuille numérique dédié, créé automatiquement par l'agent de transfert du fonds lors de l'ouverture du compte. L'application Benji Investments permet de consulter le solde du fonds dans ce portefeuille. Seul ce portefeuille est autorisé à acheter, racheter et détenir les parts du fonds. Les clés privées associées au portefeuille de l'investisseur sont détenues par l'agent de transfert du fonds.
En raison des craintes que les obstacles liés à la blockchain n'affectent la volonté des investisseurs, Franklin Templeton propose des réductions de frais afin de rendre le fonds tokenisé plus attractif. Sans subvention, le taux de frais serait de 0,89 %. Actuellement, il est limité à 0,2 %. Le rendement annualisé du fonds sur les douze derniers mois s'élève à 3,75 %.
La plateforme d'investissement décentralisée Ondo
La plateforme d'investissement décentralisée Ondo Finance, dirigée par Nathan Allman, ancien de Goldman Sachs, bénéficie du soutien d'investisseurs renommés tels que le Founders Fund de Peter Thiel, Coinbase Ventures et Tiger Global. En janvier, Ondo a annoncé le lancement d'un produit d'obligations publiques tokenisées, permettant aux détenteurs de stablecoins d'investir via ses fonds tokenisés dans des obligations américaines et des obligations d'entreprises de qualité investment grade. Selon un rapport de Binance, son rendement annualisé dépasse 4,5 %, supérieur aux 3,75 % du FOBXX de Franklin Templeton. Le montant total des produits tokenisés d'Ondo atteint actuellement environ 156 millions de dollars, soit environ la moitié du FOBXX.
Ondo collabore avec l'exchange américain régulé Coinbase, également partenaire du stablecoin USDC. Les investisseurs ayant passé la vérification KYC sur Ondo Finance peuvent investir leur USDC dans les produits Ondo. Prenons l'exemple du produit OUSG : le processus fonctionne comme suit :
L'investisseur connecte son portefeuille sur le site d'Ondo → Investit en USDC (montant minimum : 100 000) → Coinbase convertit l'USDC en dollars américains → Virement vers Clear Street (dépositaire et courtier principal) → Le gestionnaire du fonds achète ou vend des ETF BlackRock iShares cotés au NASDAQ (code SHV) selon les instructions → Les parts tokenisées sous forme de jetons OUSG sont renvoyées à l'adresse du portefeuille de l'investisseur.
Ondo Finance relève d'un protocole DeFi et n'est pas soumis à la régulation de la SEC.
Les RWA ne sont pas entièrement contrôlables par la technologie blockchain
Le système financier traditionnel repose depuis longtemps sur de nombreux intermédiaires, tels que des courtiers, des enquêtes de conformité et des organismes de régulation. Ces acteurs assurent un certain niveau de sécurité et de contrôle des transactions, mais entraînent aussi des coûts élevés. Les partisans du tokenisation affirment qu'en passant sur la blockchain, la finance traditionnelle pourrait réaliser d'importantes économies. Alors que les médias annoncent que la capitalisation des RWA continue de croître, encore à un stade initial, les principaux acteurs restent toutefois ceux de la finance traditionnelle. Par exemple, Franklin Templeton utilise uniquement la blockchain pour le traitement des transactions et l'enregistrement de la propriété des parts ; les autres étapes font toujours appel à des intervenants humains. Contrairement à ce que souhaitent les défenseurs du monde DeFi, l'automatisation totale n'est pas encore possible.
Des actifs bien connus comme l'immobilier, l'or, les actions ou obligations de la finance traditionnelle, voire les crédits carbone très populaires aujourd'hui, peuvent tous être tokenisés et intégrés au monde blockchain. Toutefois, leur fonctionnement dépend encore largement d'interventions humaines. Comme nous l'avons vu précédemment avec la plateforme d'actifs numériques de Mitsui, Mitsui & Co. utilise son expertise immobilière pour sélectionner des projets adéquats (immobilier et autres infrastructures), gérer les frais courants, les factures d'eau et d'électricité, les impôts, puis distribue directement les revenus aux investisseurs. Cela ressemble aux FNB immobilier (REITs) de la finance traditionnelle, sauf que la technologie blockchain rend le processus entièrement transparent. Dans ce cas, la blockchain joue un rôle technique limité. De nombreuses fonctions spécialisées telles que la sélection des projets, les aspects juridiques ou la gestion ne peuvent pas être remplacées par des contrats intelligents.
Les RWA ne sont pas non plus exempts de risques. Outre les seuils techniques et les risques inhérents à la blockchain, la nature même des actifs joue un rôle crucial. Ainsi, le protocole de stablecoin décentralisé MakerDAO a récemment décidé de cesser d'accorder des prêts supplémentaires à l'un de ses coffres RWA, Harbor Trade, car 2,1 millions de dollars d'actifs étaient en situation de défaut. Les RWA ne sont donc pas infaillibles. Dans cet exemple, la capacité du protocole à gérer les risques est essentielle. Même les banques traditionnelles, lorsqu'elles accordent des prêts, font face au risque de créances irrécouvrables.
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