L'essor de l'IA, le déplacement vers l'Est : comment le monde de la cryptographie peut-il sortir de son marasme financier ?
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L'essor de l'IA, le déplacement vers l'Est : comment le monde de la cryptographie peut-il sortir de son marasme financier ?
Il ne fait aucun doute que l'investissement de risque dans les cryptomonnaies connaît un marché baissier, tout comme les actifs cryptographiques.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Kadeem Clarke
Traduction : TechFlow
Au premier trimestre 2023, les investissements en capital-risque destinés aux entreprises de cryptomonnaies et de blockchain ont chuté de 80 % par rapport à l'année précédente, une période surnommée « hiver noir ». Selon les données de PitchBook, le financement privé des startups de cryptomonnaies a atteint un nouveau creux au premier trimestre 2023, son niveau le plus bas depuis 2020.
À l’échelle mondiale, les investissements en capital-risque dans les startups de cryptomonnaies ont diminué de 80 % au cours du premier trimestre 2023, passant de 12,3 milliards USD sur la même période en 2022 à 2,4 milliards USD.
Robert Le, analyste crypto chez PitchBook, indique que le recul généralisé des investissements en capital-risque dans plusieurs domaines rend logique la baisse observée dans le secteur crypto.
Outre la hausse des taux d’intérêt, ce trimestre a été marqué par la faillite de Silicon Valley Bank, une institution financière essentielle pour de nombreuses entreprises soutenues par des fonds de capital-risque, contribuant ainsi à la contraction du financement.
Comme l’a souligné Le, l’effondrement de FTX a ralenti le rythme des tours de table et mis en lumière l’importance de la diligence raisonnable. Les investisseurs en capital-risque seraient désormais plus prudents, préférant mener des enquêtes approfondies et poser davantage de questions aux fondateurs avant de s’engager, plutôt que d’agir précipitamment.
Bien que le montant global des financements VC dans les startups crypto ait globalement baissé, on observe une légère reprise en février et mars 2023, signe que le pire pourrait être derrière nous.
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Selon les analystes, les investisseurs en capital-risque disposent toujours de fonds pour soutenir les startups crypto. Ils restent intéressés par les jeunes entreprises spécialisées dans les infrastructures, l’analyse de données et les plateformes de développement.
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Le rapport indique que les entreprises optent désormais pour davantage de transactions, mais avec des montants moindres. Cela n’est pas surprenant, car après les faillites massives du secteur crypto en 2022, aucune entreprise ne se précipite. Elles adoptent une attitude prudente et interagissent avec le marché de manière mesurée.
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En outre, face à la hausse des taux d’intérêt, les sociétés de capital-risque pourraient être moins enclines à investir dans un secteur aussi volatil.
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Cela n’est pas bon signe pour les startups crypto ; elles ne peuvent qu’espérer une amélioration du marché et attirer davantage de financements VC qu’aujourd’hui.
La bonne nouvelle est que le marché s’améliore progressivement, et il est fort probable que les investissements VC augmentent d’ici la fin de l’année.
La reprise du marché crypto pourrait attirer davantage d’investissements en capital-risque. Cet article examinera la relation étroite entre les activités de capital-risque et les prix des cryptomonnaies.
Historiquement, les domaines de la blockchain et des cryptomonnaies ont attiré d’importants flux de capitaux en capital-risque, notamment durant les périodes de forte croissance de 2017-2018 et 2020-2021. Toutefois, ces volumes peuvent fluctuer sous l’effet des conditions du marché, des évolutions réglementaires et d’autres facteurs.
Avec l’évolution du secteur crypto, les stratégies de financement ont considérablement changé. En particulier pour les projets blockchain et crypto, une corrélation existe entre l’activité de capital-risque et les prix des actifs numériques. Lorsque la valeur des cryptos augmente, les investissements dans les startups et projets associés suivent généralement.
Inversement, lorsque la valeur des actifs numériques chute, l’activité d’investissement dans ce domaine peut diminuer.
Toutefois, il convient de noter que cette corrélation n’implique pas nécessairement un lien de causalité direct. D'autres facteurs, comme les changements réglementaires ou le sentiment du marché, peuvent également influencer les investissements en capital-risque dans le secteur crypto. De plus, dans tout secteur, les décisions d’investissement dépendent d’autres éléments que le prix des actifs, tels que la qualité de l’équipe, la solidité du modèle économique, et le potentiel de croissance et de rentabilité.
Le rôle des investisseurs
Le capital-risque est essentiel à la croissance et au développement des entreprises crypto. Grâce à la popularité croissante et à la reconnaissance grand public des cryptomonnaies, ce secteur a connu une expansion rapide ces dernières années. Malgré leur fort potentiel, les entreprises crypto doivent encore relever des défis tels que l’incertitude réglementaire, les obstacles technologiques et leurs besoins importants en financement.
Les financements VC stimulent la croissance des entreprises crypto. Ces investissements permettent aux startups d’étendre leur gamme de produits et de proposer des solutions innovantes. Grâce au capital-risque, les entreprises crypto peuvent investir dans des domaines clés comme la recherche et le développement, le marketing et le recrutement de talents. Ainsi, elles restent compétitives et répondent à la demande croissante du marché.
Par ailleurs, les investissements en capital-risque offrent non seulement un soutien financier, mais aussi une expertise précieuse, un accompagnement stratégique et des opportunités de réseautage. Les sociétés de capital-risque, expérimentées, savent identifier les startups prometteuses, évaluer leur potentiel et guider leur développement. Leur savoir-faire sectoriel et leurs contacts aident les entreprises crypto à naviguer dans un paysage complexe et en constante évolution.
L'aide par l'investissement
Le capital-risque joue également un rôle crucial pour attirer davantage d’investissements vers le secteur crypto. Lorsqu’un fonds de capital-risque reconnu investit dans une startup crypto, cela valide son potentiel et envoie un signal positif au marché, indiquant que le secteur mérite d’être exploré. Ce phénomène attire alors d’autres investissements, créant un cercle vertueux de croissance.
De plus, le capital-risque stimule l’innovation et la créativité dans les entreprises crypto. Le secteur des cryptomonnaies en est encore à ses balbutiements, avec un énorme potentiel de solutions novatrices. Toutefois, les entreprises ont besoin de capitaux importants pour commercialiser ces innovations. Le capital-risque fournit les fonds nécessaires pour développer de nouveaux produits et services qui transformeront notre façon de vivre et de travailler.
Au premier trimestre 2023, la taille moyenne des tours de table VC dans les cryptos et les valorisations pré-investissement ont atteint leur plus bas niveau depuis le début 2021. Au cours de ce trimestre, la médiane des transactions VC crypto s’élevait à 2,5 millions USD, avec une valorisation pré-investissement médiane de 18,8 millions USD.
La baisse de la taille et de la valorisation des transactions VC crypto reflète un recul plus large du marché du capital-risque.
La reprise du marché crypto
Même si la reprise du marché crypto pourrait attirer davantage d’investissements et d’investisseurs en capital-risque, d’autres facteurs influencent également les décisions d’investissement, au-delà de la performance du marché.
Avant d’investir dans un actif — y compris les cryptomonnaies —, les investisseurs prennent généralement en compte plusieurs critères : la technologie sous-jacente, la solidité de l’équipe de développement, la taille du marché potentiel, l’environnement réglementaire, etc.
En outre, même pendant les périodes de baisse, de nombreux investisseurs et fonds de capital-risque continuent activement d’investir dans les cryptomonnaies. Beaucoup adoptent une vision à long terme, considérant les conditions actuelles comme une opportunité d’acquérir des actifs à bas prix.
Bien que la reprise du marché puisse attirer davantage d’investisseurs, la performance boursière n’est qu’un facteur parmi d’autres dans la prise de décision.
Des milliards déjà investis par les VC en 2023
Pendant les marchés baissiers, les investissements en capital-risque ralentissent souvent, mais plusieurs opérations importantes ont déjà eu lieu cette année dans les domaines crypto et Web3.
Les investisseurs ne semblent pas découragés par l’incertitude réglementaire ni par les pressions exercées par les États-Unis sur le secteur.
Le 18 avril, DeFi Investors a mis en avant certaines des levées de fonds les plus significatives du secteur crypto et Web3 cette année.
Cette année, LayerZero a levé 120 millions USD auprès d’acteurs comme a16z et Sequoia Capital. Ce protocole facilite la création d’applications décentralisées (dApps) interopérables entre blockchains. Après un tour de série A de 135 millions USD en mars 2022, sa valorisation avoisine les 3 milliards USD.
Scroll ZKP a collecté 50 millions USD auprès d’investisseurs incluant Polychain Capital et Sequoia, pour une valorisation de 1,8 milliard USD. Ce projet permet de créer des contrats intelligents compatibles avec la machine virtuelle Ethereum.
Eigenlayer, une plateforme de re-staking d’Ethereum, a également bouclé un tour de 50 millions USD dirigé par Blockchain Capital. Ce protocole permet de réutiliser l’ETH comme garantie sur d’autres réseaux afin d’en renforcer la sécurité et l’économie cryptographique.
DWF Labs, une société de market-making et d’investissement, a injecté 40 millions USD dans Fetch.ai. Cette plateforme entend utiliser l’intelligence artificielle pour automatiser des tâches telles que l’exécution de transactions.
Parmi d’autres projets crypto et Web3 ayant obtenu des financements VC cette année figurent la plateforme sociale Plai Labs (32 millions USD), et Sei Network, une plateforme de trading optimisée (30 millions USD).
Un recentrage vers l'Asie
En outre, les entreprises du secteur crypto deviennent de plus en plus prudentes vis-à-vis des États-Unis et orientent leur regard vers l’Asie.
Plusieurs fonds de plusieurs millions de dollars ont été constitués pour investir dans des startups Web3 et crypto asiatiques. On compte notamment le fonds Bitget Web3 de 100 millions USD annoncé ce mois-ci.
Selon Bitget, ce fonds axé sur l’Asie vise à « cultiver une attitude positive envers l’économie numérique et soutenir le développement de l’écosystème Web3 ».
La société d’investissement hongkongaise ProDigital Futures a annoncé fin mars son intention d’investir 100 millions USD dans des startups crypto et Web3 dans la région.
Lorsque Hong Kong lancera son cadre réglementaire pour les cryptomonnaies en juin, cela pourrait devenir un point névralgique pour les investissements VC. On s’attend à ce qu’une importante masse de capitaux provenant de Chine continentale entre légalement dans le secteur via cette voie.
Plus leurs fonds sont grands, plus ils perçoivent de frais
Selon Marc Weinstein, de Mechanism Capital, les investissements tardifs en capital-risque diminuent dans l’ensemble de l’industrie, pas seulement dans le secteur crypto.
La hausse des taux d’intérêt a modifié la juste valeur des entreprises de capital-développement tardif. Il affirme que l’argent est aujourd’hui plus rare, et conseille aux fondateurs de startups d’éviter de lever des fonds à des valorisations excessives pour mieux résister au prochain marché baissier.
« Si vous avez profité du cycle haussier pour lever un tour de seed à 50 ou 100 millions USD, que votre produit est maintenant lancé, mais que le marché chute à cause d’un pessimisme des investisseurs particuliers et d’une prudence des institutions, et que vos indicateurs de croissance ne sont pas au rendez-vous, vous vous retrouvez dans l’obligation de lever un nouveau tour. »
Un tour de table ultérieur implique qu’une entreprise lève des fonds à une valorisation inférieure au tour précédent, réduisant ainsi la part de tous les actionnaires. Selon Weinstein, cette situation peut « plonger les fondateurs dans le désespoir ».
Quand cela arrive, ce n’est pas toujours la faute du fondateur. Weinstein explique que les sociétés de capital-risque gèrent des actifs et réalisent des profits grâce aux frais de gestion. Plus la taille de leur fonds est grande, plus ils peuvent percevoir de frais.
Cette dynamique affecte les startups, car « typiquement, le capital-risque persuade les fondateurs de lever davantage de capitaux… à une valorisation plus élevée ». Il ajoute que les VC poussent les fondateurs à accepter une dilution accrue.
« Je pense que c’était une pratique courante pendant les marchés haussiers, et en y repensant, nous dirons : ‘Ce n’était pas une bonne idée pour les fondateurs de suivre ce conseil.’ »
Le conseil de Weinstein est le suivant : lever suffisamment de capitaux pour couvrir 12 à 18 mois de dépenses, créer un produit minimum viable, identifier vos clients et itérer jusqu’à proposer un produit ou service pour lequel les gens sont prêts à payer.
a16z collabore avec le Trésor britannique sur l'avenir de la régulation crypto
La société de capital-risque Andreessen Horowitz (a16z) a soumis une réponse détaillée à la consultation du Trésor britannique sur le régime de régulation des actifs numériques. Ce document, publié le 1er février 2023, visait à recueillir des avis publics sur le cadre réglementaire émergent pour les technologies blockchain et Web3.
Avec 35 milliards USD de capital engagé, dont plus de 7,6 milliards USD dédiés aux crypto-actifs, a16z est un investisseur majeur dans les startups technologiques aux stades semences, risque et croissance, à travers divers secteurs. L’entreprise dispose d’une forte présence dans l’écosystème blockchain et a réalisé des investissements importants dans des entreprises Web3 développant des produits et services variés.
Dans sa lettre de réponse datée du 29 avril 2023, a16z a salué l’approche transparente du Trésor britannique en matière de politique publique. Elle souhaite collaborer avec les responsables internationaux et les régulateurs pour traiter des risques et opportunités uniques liés aux écosystèmes blockchain et Web3. L’entreprise insiste sur l’importance de comprendre que tous les cas ne requièrent pas la même forme de régulation pour obtenir des résultats réglementaires équivalents, citant le principe central du document de consultation : « même risque, même résultat réglementaire », applicable au domaine des actifs crypto.
Dans le contexte de la finance décentralisée (DeFi), a16z note que bien que les services proposés soient similaires à ceux de la finance traditionnelle ou de la finance crypto centralisée, les profils de risque diffèrent en raison de la structure unique de la DeFi.
L’entreprise plaide pour un cadre réglementaire adapté spécifiquement à la DeFi, plutôt qu’une application « one-size-fits-all » des régulations existantes. Elle met également en lumière la manière dont les protocoles Web3 atteignent concrètement la décentralisation, et comment la régulation doit veiller à ne pas imposer des règles inappropriées qui pénaliseraient excessivement ces protocoles.
Les investisseurs VC continuent d'injecter massivement dans le secteur
Les cryptomonnaies remontent. L’environnement macroéconomique a changé, et le bitcoin vise désormais les 30 000 USD.
Les financements VC dans le secteur crypto suivent rapidement. Selon CryptoRank.io, une reprise est en cours.
« Malgré la forte volatilité inhérente aux marchés crypto, les investisseurs en capital-risque ne battent pas en retraite et continuent d’injecter des capitaux importants dans le secteur, conscients de son énorme potentiel de croissance à long terme », déclare l’équipe d’analyse de CryptoRank dans une note préparée pour CoinDesk.
Selon les analystes de CryptoRank, la confiance du marché VC s’est renforcée, suite à une augmentation notable des tours de table observée ces derniers mois, signe d’un regain d’intérêt et d’optimisme croissant dans le secteur.
« De nombreux fonds ont subi des pertes en 2022 et doivent maintenant réduire leurs activités d’investissement », précisent les analystes dans la note. « D’autres VC, plus prudents l’an dernier, saisissent désormais l’opportunité d’utiliser les capitaux conservés. »
Le secteur bancaire restera un défi
Quelques jours avant l’effondrement du bitcoin, celui-ci était coincé entre Silvergate et la Chine. La pression exercée sur les principales banques du secteur crypto a pesé sur les prix, accentuant la pression vendeuse. Parallèlement, les politiques assouplies de Hong Kong et la narration autour de la régulation chinoise des traders particuliers ont soutenu la hausse.
Ensuite est intervenu le programme de prêt à terme bancaire, incluant une impression massive de liquidités par la Réserve fédérale. Les actifs risqués sont revenus sur les marchés.
Le secteur bancaire reste toutefois un défi, mais d’autres institutions financières, situées hors des États-Unis et indépendantes de leur système réglementaire, accélèrent leurs efforts.
C’est un autre problème indépendant pour les VC : ils ont besoin d’une banque familière avec leur secteur. De nombreuses banques refusent les cryptomonnaies, les startups tech et les petits fonds VC, jugés trop risqués.
« L’impact de ce problème va bien au-delà de la déstabilisation temporaire des stablecoins. Nous nous attendons à une baisse des activités VC, ce qui aura des effets en cascade sur les levées de fonds crypto », écrivent les analystes dans la note. « SVB fournissait l’une des infrastructures bancaires les plus populaires pour les investisseurs VC. Désormais, ils devront trouver de nouvelles solutions, mais la pression sur les banques amies des crypto est un signal d’alerte important. »
C’est peut-être l’heure de gloire pour Singapour. On s’attend à ce que des banques adossées au dollar viennent combler ce vide. DBS est un candidat sérieux, étant donné qu’elle exploite une place de marché crypto. Ou peut-être quelque chose de complètement différent.
« Le financement crypto des VC est porté par une nouvelle génération de gestionnaires alternatifs, issus des institutions financières traditionnelles, qui lèvent leurs propres capitaux en Asie », déclare Katherine Ng, directrice générale de TZ APAC et incubateur leader du blockchain Tezos en Asie.
Les banques américaines dominent le secteur et exercent une influence considérable à l’échelle mondiale. Toutefois, le moment est peut-être venu pour d’autres institutions de prendre le relais.
Le niveau le plus bas de financement des startups Web3 depuis le T4 2020
Selon Crunchbase, les financements des startups Web3 par les fonds de capital-risque ont chuté de 82 % en glissement annuel, passant de 9,1 milliards USD au premier trimestre 2022 à 1,7 milliard USD au premier trimestre 2023.
Dans un rapport publié le 20 avril, Crunchbase News indique que le chiffre de 1,7 milliard USD au T1 2023 est aussi le plus bas niveau de financement des startups Web3 depuis le quatrième trimestre 2020 (1,1 milliard USD), époque où beaucoup ignoraient encore l’existence du Web3.
Les startups Web3 sont des entreprises naissantes qui travaillent directement avec les technologies de cryptomonnaies et de blockchain.
Le volume des transactions, c’est-à-dire le nombre total d’accords entre les VC et les startups Web3, a également fortement diminué, avec 333 transactions enregistrées au T1 2023, soit une baisse de 33 % en glissement annuel.
En outre, le rapport souligne que, durant l’année écoulée, les tours de table à neuf chiffres pour les startups Web3 ont presque entièrement disparu.
Bien que cette plateforme d’information reconnaisse un refroidissement récent de l’intérêt pour les startups Web3, elle rappelle également que les investissements en capital-risque ont reculé dans presque tous les secteurs.
Crunchbase attribue en grande partie la baisse des financements Web3 à une stratégie d’évitement du risque adoptée par les investisseurs ces derniers mois, qui préfèrent désormais des secteurs familiers comme la cybersécurité ou les logiciels SaaS, plutôt que la promesse du Web3, internet de prochaine génération.
Toutefois, certains signes restent encourageants, comme la hausse significative du prix du bitcoin et de l’ether depuis le début de l’année. Seul l’avenir dira si cela attirera davantage d’investisseurs en capital-risque vers ce secteur.
Dans un rapport publié le 11 avril, Galaxy Research a analysé les investissements totaux en capital-risque dans toutes les entreprises crypto au cours des 12 derniers mois.
À l’instar de la tendance récente des financements Web3, les investissements dans toutes les entreprises crypto ont chuté de 80 % au T1 2023, passant de 13 milliards USD au T1 2022 à 2
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