Des obligations américaines sur chaîne sans autorisation : un aperçu de Flux/T Protocol/Ribbon
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Des obligations américaines sur chaîne sans autorisation : un aperçu de Flux/T Protocol/Ribbon
La principale contradiction actuelle du monde DeFi est celle entre la demande croissante d'obligations américaines par le peuple et l'accès inégal et déséquilibré à ces obligations.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesDepuis mars 2022, la Réserve fédérale américaine a entamé un cycle de relèvement continu des taux d'intérêt, portant le taux fédéral à une fourchette de 4,75 % à 5 %, ce qui constitue historiquement le cycle de hausse des taux le plus rapide et le plus important.
Un taux fédéral de 5 % signifie que vous pouvez obtenir tranquillement un rendement sans risque proche de 5 % en plaçant votre argent dans un fonds du marché monétaire, sans avoir besoin de rien faire.
Pendant ce temps, les protocoles traditionnels du monde DeFi (Curve, Aave, Compound) offrent généralement des rendements compris entre 0,1 % et 2 %. Pour gagner ce 1 % supplémentaire, il faut assumer plusieurs risques : risque de contrat intelligent, risque ponctuel lié aux oracles, et risque de décalage (« dé-ancrage ») des stablecoins USD. D'ailleurs, au cours de cette dernière année, on a assisté à une multitude d'attaques de pirates informatiques, à des erreurs de cotation des oracles ayant entraîné des créances douteuses, ainsi qu'à des écarts importants et temporaires du cours de l'USDT et de l'USDC par rapport à leur parité.
La vie des agriculteurs DeFi est devenue particulièrement difficile ces derniers temps. Autant retirer ses fonds pour acheter des obligations d'État ! Malheureusement, les nombreux obstacles du système financier traditionnel (tradfi) sont bien trop élevés pour nous autres vivant en Chine continentale. Il est déjà difficile pour beaucoup d'ouvrir un compte bancaire local de type I, encore moins un compte en dollars américains pour y placer un dépôt à terme.
C'est là qu'un protocole DeFi comme MakerDAO s'efforce d'introduire sur la blockchain des actifs du monde réel (Real World Assets, RWA), afin d'apporter aux utilisateurs un rendement réel non spéculatif (real yield) dans l'écosystème DeFi.
Toutefois, les petits investisseurs individuels ne peuvent guère profiter de ces opportunités. On peut dire que la principale contradiction actuelle dans le monde DeFi est la tension entre la demande croissante de produits liés aux obligations américaines et l'accès inégal et déséquilibré à ces mêmes produits. Afin de conquérir ce Saint Graal du DeFi et devenir un pilier de rendement annuel pour les différentes constructions modulaires (« Lego ») du secteur, des projets tels que Flux Finance, T Protocol et Ribbon Finance ont vu le jour.
Flux Finance
Flux Finance est un protocole de prêt-dépôt décentralisé développé par l'équipe d'Ondo Finance. Avant de parler de Flux, il faut d'abord présenter OUSG, un produit lancé par Ondo Finance. Ce dernier collabore avec des institutions financières pour émettre sur la chaîne OUSG, un jeton adossé à un ETF d'obligations d'État américaines. Seules des institutions accréditées peuvent frapper (mint) ou racheter (burn) OUSG. À ce stade, vous vous demandez sûrement : « Mais alors, cela reste un terrain de jeu exclusivement réservé aux institutions ? Les petits investisseurs n'ont toujours pas leur place ? » C’est précisément ici que Flux Finance intervient. Flux permet aux institutions d’engager OUSG comme garantie pour emprunter d’autres stablecoins. Ainsi, le rendement des obligations américaines est indirectement introduit dans le DeFi ouvert à tous. En tant qu’investisseur individuel, sans numéro de sécurité sociale (SSN), ni compte bancaire ou boursier, vous pouvez désormais bénéficier confortablement d’un rendement annuel de 4 % en stablecoin.
Résumé
Actuellement, le montant total fourni via Flux Finance atteint 43 millions de dollars, tandis que la capitalisation d’OUSG dépasse 100 millions de dollars : l’échelle est déjà très importante. Flux Finance constitue simplement la première étape de l’intégration d’OUSG dans l’écosystème DeFi modulaire. L’avenir des obligations américaines sur blockchain est prometteur. Les personnes intéressées peuvent essayer.
Avantages :
- Accès sans barrière pour les petits investisseurs, aucune vérification d’identité (KYC) requise, accès libre et permis ;
- Flux Finance étant un fork de Compound V2, sa sécurité est relativement garantie ;
- Les pertes irrécouvrables (bad debt) sont extrêmement peu probables sur Flux, car ses actifs sous-jacents sont très stables. Comme mécanisme de sécurité supplémentaire, l’oracle de prix des stablecoins de Flux ne valorisera jamais ces derniers à plus de 1 USDC, réduisant ainsi le risque de manipulation externe par les oracles.
Inconvénients :
- Disponible uniquement sur Ethereum ;
- Mécanisme de liquidation par liste blanche : seuls les adresses ayant effectué une vérification d’identité (KYC) peuvent procéder aux liquidations.
T Protocol
T Protocol est un produit sans permission basé sur les obligations américaines, conçu par l’équipe JZ, et construit sur un fork de Liquity. Le protocole comporte trois types de jetons : sTBT, TBT et wTBT. sTBT est un jeton à rebase émis par des institutions validées KYC, servant de garantie pour TBT. TBT est lui-même un jeton à rebase pouvant être frappé librement par tout utilisateur, sans restriction. Quant à wTBT, c’est une version emballée (wrapped) de TBT qui n’est pas soumise au rebase. Actuellement, le rendement annualisé (APY) de wTBT tourne autour de 4,7 %. On peut considérer wTBT comme un stablecoin générant des intérêts. Des liquidités existent déjà pour wTBT sur Velodrome, sur la chaîne Optimism.
Résumé
Des jetons comme wTBT, porteurs d’un vrai rendement (real yield), ont un grand potentiel dans des domaines tels que les stablecoins CDP ou la gestion de trésorerie protocolisée (PCV). Selon JZ, des discussions sont en cours avec MIM pour une collaboration possible — affaire à suivre. Lien (l’accès n’est pas possible depuis les adresses IP de Hong Kong, des États-Unis ou de Corée du Nord).
Avantages
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Accès libre, sans condition ni seuil d’entrée ;
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Le taux d’intérêt est légèrement supérieur à celui de Flux Finance ;
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Actuellement disponible sur Ethereum, mais prévoit une extension vers Optimism, voire BNB Chain ;
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Distribution en cours de jetons $TPS par airdrop ; les premiers utilisateurs ayant frappé TBT ont une chance d’obtenir des jetons gratuits.
Inconvénients
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Interface un peu rudimentaire par rapport à Flux Finance, mais c’est un défaut courant chez les forks de Liquity ;
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L’organisation des pages de documentation laisse à désirer ;
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Frais de frappe initiale de 0,1 %, frais de rachat de 0,3 %.
Ribbon
Ce projet Ribbon Finance m’inspire des sentiments partagés. Avant l’effondrement de FTX, ils avaient lancé deux produits : Ribbon Lend, un service de prêt sans garantie, et Ribbon Earn, un produit d’options à capital garanti. À l’époque, le taux d’intérêt de Ribbon Lend atteignait 13 %. J’avais placé 300 000 USDC prêtés à Folkvang (surnommé « le petit FTX »). L’équipe avait annoncé un airdrop pour les dépôts effectués avant une certaine date, mais ils ont ensuite changé la règle en douce. Du coup, j’ai seulement empoché les intérêts, sans recevoir l’airdrop de jetons RBN.
Le taux de base annuel de Ribbon Earn provenait précisément de ces prêts sans garantie accordés à des market makers. Puis, après la chute de FTX, les projets Ribbon Lend et Earn ont été abandonnés, ce qui m’a finalement permis d’éviter une perte.
Mais récemment, Ribbon a collaboré avec BackedFi pour lancer un nouveau produit d’options à capital garanti, adossé cette fois-ci à des obligations d’État américaines.
Comme le montre le graphique, le produit d’obligations proposé par BackedFi offre un rendement annuel de 4,65 %. Malheureusement, le taux de base annuel de Ribbon Earn n’est que de 2 %, bien inférieur à celui de ses concurrents purement axés sur les obligations américaines accessibles sans permission.
Beaucoup de gens ne comprennent pas bien ces produits d’options, moi non plus d’ailleurs, donc je me contente de copier-coller l’explication du document officiel :
Prenons un exemple pour expliquer :
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Étape 1 : Vous déposez votre USDC dans la réserve (vault) R-Earn.
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Étape 2 : Cette réserve investit dans l’obligation IB01 et perçoit les intérêts correspondants.
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Étape 3 : Ribbon utilise ce rendement de 2 % par an pour acheter chaque semaine des options « knock-out » à parité.
Résultat 1 : Si le prix du ETH augmente ou diminue sans franchir le seuil (barrière), la réserve réalise un profit.
Résultat 2 : Si le prix du ETH franchit la barrière, l’option devient sans valeur. Toutefois, comme l’option est payée avec les intérêts générés par le capital prêté, vous ne perdez aucun fonds principal.
En réalité, OKX propose également ce genre de produit, appelé « Shark Fin » (Shark Fin). Mais on ignore comment ils parviennent à offrir un tel taux de rendement de base.
Résumé
Avantages
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Interface élégante et agréable à utiliser
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Ribbon Finance est un projet ancien et digne de confiance
Inconvénients
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Taux de rendement de base faible
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Produit complexe, pas accessible à tous ceux qui ne comprennent pas les options
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Bien que Ribbon soit déployé sur plusieurs blockchains, Ribbon Earn n’est disponible que sur Ethereum
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