Aperçu des produits dérivés de mise en gage basés sur la liquidité potentielle : EigenLayer, Obol, Alluvial et Ion Protocol
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Aperçu des produits dérivés de mise en gage basés sur la liquidité potentielle : EigenLayer, Obol, Alluvial et Ion Protocol
L'industrie du stake flottant connaît une adoption rapide.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Bridget Harris, Pantera Capital
Traduction : TechFlow
Les dérivés de mise liquide permettent aux utilisateurs de bénéficier des récompenses liées à la mise de leurs cryptomonnaies tout en conservant leur liquidité et en améliorant l'efficacité du capital.
Alors que des services populaires de mise liquide tels que Lido, Rocket Pool et Frax continuent d'accroître leur part de marché, il devient de plus en plus intéressant de comprendre les technologies sous-jacentes et leur impact sur le domaine des cryptomonnaies. Dans ces protocoles, les jetons misés par les utilisateurs sont délégués à un ensemble de validateurs, renforçant ainsi la sécurité globale du protocole. En échange, les utilisateurs reçoivent un jeton représentant leur mise — un dérivé de mise liquide — qui peut être échangé entre différentes applications décentralisées (dapps) prenant en charge ce type de jeton. Par exemple, dans Lido, lorsqu’un utilisateur dépose des ETH, il reçoit des stETH, qu’il peut ensuite échanger ou utiliser comme garantie sur des dapps compatibles. De plus, l’utilisateur continue de percevoir les récompenses générées par la mise de ses ETH.
Le secteur de la mise liquide connaît une adoption rapide : début avril 2023, le volume total d’ETH misés via des solutions de mise liquide atteignait 7,3 millions d’ETH, contre seulement 3,3 millions un an plus tôt. Face à cette croissance fulgurante, un tout nouvel écosystème se développe autour des dérivés de mise liquide. Voici quelques primitives émergentes particulièrement prometteuses qui transforment ce domaine.
EigenLayer
EigenLayer est l’une des catégories récemment apparues qui suscite beaucoup d’intérêt, grâce à son mécanisme de re-mise (« restaking »), permettant un partage inter-projets de la sécurité. En exploitant le capital déjà misé sur Ethereum pour le re-miser vers de nouveaux réseaux de sécurité nécessitant des validateurs, EigenLayer améliore considérablement l’efficacité.
Grâce à cette technologie, de nouveaux projets situés en dehors de la machine virtuelle Ethereum (EVM) peuvent bénéficier d’une couche de sécurité sans avoir besoin de constituer leur propre ensemble de validateurs. Des applications décentralisées, des rollups ou des middlewares peuvent ainsi tirer parti du mécanisme de sécurité par re-mise d’EigenLayer, offrant davantage de flexibilité et d’évolutivité.
Dans le paysage actuel, on observe le problème suivant :les modules non déployés sur la machine virtuelle Ethereum (EVM) ne peuvent pas exploiter les fonctions de validation (puissantes) d’Ethereum. Ces modules incluent notamment des sidechains utilisant un mécanisme de consensus différent d’Ethereum, des couches de disponibilité des données (DA), des machines virtuelles, des gardiens, des oracles, des ponts inter-chaînes, des schémas de chiffrement seuil, etc. (selon le livre blanc d’EigenLayer). Chaque module est techniquement innovant, mais en raison de la complexité sécuritaire, il est souvent difficile de construire efficacement au sein de ces catégories.
À mesure que le domaine des blockchains évolue techniquement, cette limitation devient majeure pour toute construction en dehors d’Ethereum. Les développeurs doivent souvent choisir entre innover sans pouvoir tirer parti de l’ensemble de validation d’Ethereum, ou bien construire sur EVM en acceptant les contraintes mentionnées ci-dessus. Comme indiqué dans le livre blanc, ces projets ont besoin de services activement validés (« AVS ») pour assurer une validation adéquate. Toutefois, la création d’un AVS comporte d’importantes limitations.
Quatre problèmes clés sont soulevés dans le livre blanc d’EigenLayer :
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L’obligation de créer un réseau de confiance entièrement nouveau pour chaque nouvel AVS,
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La fuite de valeur (en provenance d’Ethereum), car les utilisateurs doivent payer deux frais (un pour chaque réseau sécurisé),
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Le fardeau des coûts en capital (EigenLayer mentionne ici le coût d’opportunité et le risque de prix),
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Un modèle de confiance affaibli (car les validateurs pourraient ne pas être suffisamment robustes).
EigenLayer résout ces problèmes en appliquant la sécurité fournie par l’ensemble des validateurs d’Ethereum : selon ses termes, « la mutualisation de la sécurité via la re-mise et une gouvernance de marché libre ».
La mutualisation de la sécurité par re-mise permet fondamentalement à des modules (tels que ceux décrits ci-dessus) d’utiliser la sécurité distribuée d’Ethereum pour assurer leur bon fonctionnement. Les validateurs peuvent choisir de participer à la protection de ces modules et recevoir en retour des frais supplémentaires comme récompense.
Inversement, ces modules peuvent procéder à des slashes sur les ETH misés par les validateurs s'ils ne respectent pas certaines règles. Ce processus complet est appelé « re-mise » — l'utilisation d’un capital déjà misé pour sécuriser de nouveaux réseaux.
Le mécanisme de re-mise tire pleinement parti de la sécurité puissante d’Ethereum, qui peut désormais être étendue à des modules auparavant incapables de bénéficier de la stabilité d’un grand réseau décentralisé.
En outre, les jetons de mise liquide tels que stETH, rETH, cbETH et LsETH peuvent tous être re-misés, permettant ainsi une meilleure compositabilité et une sécurité cryptoéconomique accrue à travers l’ensemble de l’écosystème Web3.
EigenLayer propose deux méthodes de re-mise :
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Pointer les ETH misés vers le contrat intelligent d’EigenLayer,
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Re-miser en transférant des dérivés de mise liquide vers le contrat intelligent d’EigenLayer.
EigenLayer a également mis en place un mécanisme permettant aux AVS de choisir, selon leur appétence au risque, les modules dans lesquels ils souhaitent participer : c’est ce qu’on appelle la « gouvernance de marché libre ». Ce système est bénéfique tant pour les nouveaux modules que pour les validateurs : les seconds gagnent des revenus en sécurisant de nouveaux modules, tandis que les premiers peuvent croître plus rapidement tout en atténuant les préoccupations liées à la sécurité. Grâce à ce mécanisme, les masternodes peuvent également empiler leurs gains en sécurisant plusieurs projets simultanément. Le risque encouru est toutefois un potentiel slashing si les conditions requises ne sont pas remplies.
En résumé, EigenLayer offre, grâce à un mécanisme de mutualisation de la sécurité et une gouvernance de marché libre, une méthode de validation plus sûre et plus efficace pour les modules situés en dehors de l’EVM. Sa solution innovante contribue à faire progresser le domaine des blockchains et des cryptomonnaies.
EigenLayer a développé un modèle de marché où les AVS peuvent « louer » la sécurité mutualisée fournie par les validateurs d’Ethereum. La sécurité n’est désormais plus uniquement tributaire du jeton natif du réseau, mais peut tirer parti des ETH re-misés. Ce modèle de marché crée de nouvelles opportunités entre développeurs et validateurs, favorisant ainsi l’adoption généralisée du mécanisme de sécurité mutualisée.
Les discussions et effets induits par la solution d’EigenLayer seront passionnants à suivre.
D’autres protocoles explorent également des moyens d’utiliser les incitations à la mise pour stimuler l’innovation dans le secteur blockchain. Afin d’atténuer les risques de centralisation des validateurs causés par l’extension d’Ethereum, il est crucial de concevoir des architectures de validation capables de préserver efficacement la décentralisation. Grâce à une collaboration et une innovation continues, il sera possible de développer des mécanismes de validation plus solides et résilients, soutenant ainsi la croissance à long terme de l’écosystème blockchain.
Obol
Obol développe de nouvelles technologies destinées à construire une validation distribuée sur Ethereum. Cette technologie améliore la disponibilité et la sécurité en déléguant les calculs à des grappes de nœuds plutôt que de faire fonctionner un validateur sur un seul nœud.
Obol y parvient grâce à des clés de validateur distribuées, un ensemble de clés privées BLS qui agissent collectivement comme une clé seuil participant au consensus PoS. Cette approche augmente la sécurité et la décentralisation des validateurs, tout en renforçant la résilience et l’évolutivité des systèmes distribués.
En utilisant cette technologie de validation distribuée (DVT), Obol construit également un réseau fonctionnant comme une couche au-dessus de la couche de consensus, offrant un accès à des validateurs distribués (DVs). Si elle réussit, cette couche « plug-and-play » d’Obol deviendra un composant fondamental largement adopté, contribuant à renforcer la sécurité, la résilience et la décentralisation des blockchains qui l’intègrent. Cela permettra de faire progresser davantage la technologie blockchain et posera des bases solides pour les innovations futures.
Alluvial Finance
Alluvial Finance vise à intégrer des acteurs institutionnels dans l’écosystème de mise afin de mieux sécuriser les blockchains PoS et d’améliorer la liquidité des jetons misés. Le standard de mise liquide développé par Alluvial, nommé « Liquid Collective », est un protocole blockchain géré par des acteurs du secteur tels que Coinbase Cloud, Kiln, Kraken et Staked.
Cette solution fournit une infrastructure de niveau entreprise, conçue pour répondre à grande échelle aux exigences de conformité et de sécurité. En outre, « Liquid Collective » fonctionne de manière transversale aux protocoles et se concentre sur la liquidité (via ses partenaires industriels), car la prise en charge des jetons de mise liquide peut varier fortement en termes de liquidité selon les protocoles. Le protocole offre également aux participants une protection complète contre les slashes, incluant la gestion des interruptions réseau et des pannes d’opérateurs de nœuds.
Ion Protocol
Ion Protocol développe une suite de produits visant à améliorer la liquidité des jetons de mise liquide (LST), ainsi qu’un standard de jeton unifié. Selon Ion, deux problèmes centraux — la fragmentation de la liquidité et la complexité des modèles de jetons — ajoutent inutilement de la complexité à l’écosystème de mise.
De plus, les frictions de gouvernance aggravent la confusion, les discussions sur les standards de jetons liquides étant dispersées sur différentes plateformes. Ion cite également les différentes méthodes d’accumulation de valeur entre LST, telles que le mécanisme de rééquilibrage de Lido ou le modèle à double jeton de Frax, qui peuvent désorienter les utilisateurs et rendre le suivi difficile. En simplifiant ces processus et en introduisant un standard de jeton unifié, Ion compte améliorer l’efficacité et la liquidité au sein de l’écosystème des LST.
À mesure que le secteur de la mise évolue, de nouvelles primitives continueront d’apporter de l’innovation à ce domaine. En résolvant des problèmes tels que la centralisation de la mise, le manque d’infrastructure institutionnelle et les faiblesses de liquidité, ces mécanismes stimuleront la croissance de l’écosystème et redéfiniront la manière dont les individus interagissent avec les protocoles de mise.
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