Aperçu de l'écosystème DeFi d'Arbitrum : protocoles innovants à revenus réels et les "remoras" de GMX
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Aperçu de l'écosystème DeFi d'Arbitrum : protocoles innovants à revenus réels et les "remoras" de GMX
9 protocoles DeFi prometteurs déployés sur Arbitrum.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Morty
Selon les données de DeFiLlama, la valeur totale verrouillée (TVL) d'Arbitrum se classe au premier rang parmi les Layer2, avec 1 milliard de dollars américains. Bien entendu, ce résultat remarquable est largement dû à GMX, le protocole phare d'Arbitrum.
Actuellement, la TVL totale de GMX s'élève à 415 millions de dollars. En outre, selon les données du Gas Tracker de Nansen, GMX occupe fermement la première place en termes de consommation de gaz. Cela a donné lieu à un phénomène intéressant sur Arbitrum : une explosion d'innovations DeFi, dont la plupart gravitent autour de GMX.
Dans cet article, nous analyserons neuf protocoles DeFi prometteurs déployés sur Arbitrum.
TVL supérieur à 10 M$
Dopex
Dopex est un protocole d'options européennes décentralisé qui cherche, par sa conception produit, à maximiser la liquidité, minimiser les pertes des vendeurs d'options et maximiser les gains des acheteurs d'options. Il permet aux participants apportant de la liquidité de générer passivement des rendements.
Pour atteindre cet objectif, Dopex a conçu deux produits principaux : les Single Staking Option Vaults (SSOV) et les Straddles.
Grâce aux SSOV, les utilisateurs ont trois choix : acheter des options d'achat ou de vente, ou fournir de la liquidité aux coffres d'options afin de percevoir des frais des acheteurs.
La fonctionnalité Straddles permet aux utilisateurs de tirer profit de la volatilité, c’est-à-dire de gagner dans les deux sens — hausse ou baisse — ou encore de fournir de la liquidité aux Straddles pour percevoir des frais.
Dans l'écosystème de produits de Dopex, deux jetons coexistent : DPX et rDPX.
DPX est un jeton de gouvernance à offre limitée, alimenté par les frais et revenus accumulés via des pools, trésoreries et comptes garantis. Dopex adopte également un modèle de gouvernance veToken.
rDPX est un jeton de remise destiné à compenser les pertes subies par les vendeurs d'options. Il peut être utilisé pour frapper des actifs synthétiques tels que des fonds indiciels ou des actions.
Actuellement, la TVL totale de Dopex s’élève à 22 millions de dollars, sa capitalisation boursière à 56 millions de dollars, et le protocole prévoit prochainement de se déployer sur Polygon.
Lien : https://www.dopex.io/
Camelot
Camelot est un échange décentralisé construit sur Arbitrum, spécialisé dans les transactions d’actifs de longue traîne.
Afin d’assurer une liquidité suffisante pour ces actifs peu liquides, Camelot a lancé un produit appelé Nitro Pools. Ceux-ci permettent à d'autres protocoles de définir certains paramètres via des spNFTs — comme un montant minimum de LP, un verrouillage temporel ou une liste blanche — et d’attribuer sélectivement des récompenses aux fournisseurs de liquidité qualifiés, leur offrant ainsi des rendements plus élevés.
Une autre particularité de Camelot réside dans son système de frais dynamiques et directionnels appliqués sur chaque paire de trading. Par exemple, il peut fixer des frais à 0,01 % à l’achat et 2 % à la sortie. Ce mécanisme contribue à stabiliser la volatilité lors d’événements extrêmes. Le système de frais dynamiques permet d’adapter les frais en fonction de la volatilité de chaque paire. Cette conception est particulièrement avantageuse pour d’autres protocoles.
Il convient aussi de noter que le mécanisme de conversion entre les jetons natifs Grail et xGrail est particulier.xGrail est un actif générant des intérêts, permettant de recevoir des dividendes du protocole et d’accélérer le minage, mais il n’est ni négociable ni transférable. Pour sortir leurs fonds, les détenteurs de xGrail doivent attendre une période de déverrouillage allant de 15 jours minimum (échange à 2 xGrail : 1 Grail) à 6 mois maximum (1 xGrail : 1 Grail).
À ce jour, la TVL de Camelot atteint 17 millions de dollars.
Lien : https://app.camelot.exchange/
Rage Trade
Rage Trade vise à créer le marché à terme ETH le plus liquide et la ferme de stablecoins la plus rentable sur Arbitrum.
Le perp ETH repose sur Uniswap v3. En injectant une liquidité omnichain cyclique dans un coffre 80-20, il propose des contrats perpétuels avec effet de levier jusqu’à 10x. Ce coffre 80-20 constitue la source de liquidité de Rage Trade. Les utilisateurs peuvent y déposer des jetons LP TriCrypto, de l’ETH ou de l’USDC. 80 % des fonds sont placés dans des protocoles comme Curve, GMX ou Sushi pour capter des frais, tandis que les 20 % restants servent directement à alimenter la liquidité de Rage Trade.
La ferme de stablecoins Delta Neutral Vault fournit de la liquidité à GMX selon une stratégie neutre en delta, obtenant ainsi des récompenses en ETH provenant de GMX. Parallèlement, le coffre met en œuvre une stratégie de couverture sur Aave et Uniswap, proposant aux utilisateurs un pool de rendement sans risque et un autre à faible risque en stablecoins.
Actuellement, la TVL de Rage Trade s’élève à 13,5 millions de dollars, et le protocole n’a pas encore lancé de jeton.
Lien : https://www.rage.trade/
PlutusDAO
PlutusDAO est un agrégateur de gouvernance sur Arbitrum, similaire à Convex pour Curve, visant à capter de la valeur en participant à la gouvernance ve de divers protocoles. À ce jour, PlutusDAO collabore déjà avec GMX, Dopex, Jones et Sperax.
Sur le plan produit, PlutusDAO a créé deux types d’actifs : plsAssets et plvAssets.
plsAssets concerne l’agrégation de la gouvernance, la maximisation de la liquidité et des récompenses utilisateur. Lorsqu’un utilisateur dépose un actif (Jones, DPX, SPA), PlutusDAO le verrouille durablement sous forme de veToken et restitue à l’utilisateur un jeton plsToken.
plvAssets est un produit coffre destiné à faciliter l'utilisation et maximiser les récompenses, tout en offrant une bonne composable aux autres protocoles. Par exemple, un utilisateur peut déposer du GLP dans un coffre et l’échanger contre du plvGLP, qui lui permettra de bénéficier d’intérêts composés en ETH et de récompenses en jeton natif de PlutusDAO.
Actuellement, la TVL de PlutusDAO est de 11 millions de dollars, et sa capitalisation boursière atteint 2,9 millions de dollars.
Lien : https://plutusdao.io/
TVL inférieur à 10 M$
Jones DAO
Jones DAO est un protocole de rendement, de stratégies et de liquidité, permettant aux utilisateurs d’accéder facilement à des stratégies institutionnelles DeFi d’un simple clic.
Jones DAO cible principalement trois catégories d'utilisateurs :
1. Les utilisateurs qui ne souhaitent pas gérer activement leurs stratégies ou qui veulent adopter celles élaborées par des stratèges professionnels au sein du DAO ;
2. Ceux qui souhaitent maintenir la liquidité de leurs dépôts sans verrouiller leurs actifs ;
3. Les protocoles DeFi souhaitant générer des revenus supplémentaires sans avoir besoin d’experts en gestion de trésorerie.
Après dépôt d’actifs, Jones DAO attribue aux utilisateurs un jAsset, qu'ils peuvent ensuite utiliser dans d'autres protocoles pour générer des revenus complémentaires.
Actuellement, la TVL de Jones DAO est de 3,74 millions de dollars, et sa capitalisation boursière s’élève à 7,36 millions de dollars.
Lien : https://app.jonesdao.io/vaults
UMAMI
Umami, surnommé « Yearn sur Arbitrum », a publié sa version V2 après l’échec de sa version V1. Dans cette première version, Umami reposait sur GMX et cherchait à générer environ 20 % de rendement pour les dépôts USDC en participant à la partie stable du GLP. Toutefois, il a échoué face à la forte volatilité de l’ETH. Le protocole a heureusement indemnisé intégralement les utilisateurs.
Actuellement, les utilisateurs peuvent staker le jeton Umami pour recevoir 50 % des revenus du protocole, versés en WETH, avec un taux annuel d’environ 2,7 %. (Ces revenus proviennent actuellement des réserves du protocole.)
Le 9 décembre, Umami a publié les données de backtesting de ses GLP Vaults V2, montrant que :
Rendement annualisé de la stratégie finale : 26,67 %
Rendement annualisé de la stratégie de référence : 11,8 %
Perte maximale dans le pire scénario : -4,55 % (incluant le PnL des traders)
Risque Delta maximal moyen : -1,29 % (écart-type 2,10 %)
À l’heure actuelle, Umami n’a pas encore lancé officiellement son nouveau produit. Toutefois, il a confirmé qu’il introduira ses DeFi Yield Vaults au cours du quatrième trimestre, proposant des services de rendement en USDC, BTC et ETH.
Notons que Circle, l’émetteur de l’USDC, est également partenaire d’Umami. Actuellement, la capitalisation boursière du jeton Umami s’élève à 23 millions de dollars.
Lien : https://umami.finance/
GMD Protocol
GMD Protocol est une plateforme d’optimisation et d’agrégation des rendements sur Arbitrum, basée sur GMX et GLP. Son produit permet aux utilisateurs de déposer WBTC, WETH ou USDC dans des coffres de mise en gage mono-actif, puis d’utiliser ces actifs pour acheter du GLP. Les rendements générés par des stratégies professionnelles sont ensuite distribués aux stakers.
Son avantage principal réside dans l’élimination de la perte de variation inhérente à l’achat direct de GLP. Une fois déposés dans le coffre de staking, les utilisateurs reçoivent un jeton gmdToken, utilisable dans d'autres opérations DeFi.
GMD est le jeton natif de GMD Protocol. Les stakers de GMD assument le risque de perte de variation liée au GLP, mais bénéficient aussi des pertes des traders sur GMX. Ils perçoivent également une part des profits générés par les coffres de staking mono-actif.
Par ailleurs, l’écosystème GMD Protocol comprend un autre jeton : esGMD. Celui-ci sera utilisé pour des échanges OTC avec d'autres protocoles partenaires. Tous les jetons obtenus via ces échanges seront redistribués aux stakers de GMD. Les détenteurs d’esGMD reçoivent également des dividendes issus des revenus du protocole, à un taux plus élevé.
À l’avenir, esGMD pourrait être distribué comme récompense aux déposants des coffres mono-actif, ou utilisé pour des campagnes de vote (bribery). La conversion d’esGMD en GMD nécessite une période d’attente d’un an.
Actuellement, la TVL de GMD Protocol est de 3,01 millions de dollars, et sa capitalisation boursière atteint 3,41 millions de dollars.
Lien : https://gmdprotocol.com/
Sperax USD
SperaxUSD est un protocole de stablecoin entièrement couvert à 100 %, émettant un stablecoin nommé USDs. Ce dernier peut être mis en gage contre USDC, FRAX ou DAI, et son principal avantage par rapport à ces stablecoins réside dans un rendement plus élevé. Les collatéraux USDC, FRAX et DAI sont envoyés vers d'autres protocoles DeFi pour générer des rendements, dont les détenteurs d’USDs bénéficient automatiquement.
Outre ces rendements, les détenteurs d’USDs peuvent participer à l’agriculture de liquidité (liquidity mining) entre USDs et d'autres jetons sur Demeter pour augmenter leurs gains. Lors du rachat, une commission de 0,02 % est facturée ; elle est versée aux stakers du jeton natif SPA. En cas d’événement extrême, SPA peut également servir de réserve pour USDs.
SperaxUSD adopte un modèle de gouvernance ve, et le protocole rachète régulièrement 25 % de ses revenus sur le marché pour brûler ou distribuer des SPA.
Actuellement, la TVL de SperaxUSD est de 2,62 millions de dollars, et sa capitalisation boursière atteint 8,77 millions de dollars.
Lien : https://sperax.io/
Buffer Finance
Buffer Finance est une plateforme décentralisée d’options binaires. Son atout principal est sa simplicité : il suffit de choisir un prix d’exercice, une date d’expiration et une direction (« hausse » ou « baisse ») pour participer. Si la prédiction est correcte, l’utilisateur gagne. Toutefois, la plateforme souffre d’une faible liquidité, ne laissant guère de place aux gros acteurs (whales).
Dans l’écosystème Buffer, deux jetons existent : BFR et BLP.
BFR est un jeton utilitaire et de gouvernance, percevant jusqu’à 30 % des frais générés par la plateforme.
BLP est un jeton distribué aux fournisseurs de liquidité, percevant jusqu’à 70 % des frais générés.
Actuellement, la TVL de Buffer est de 110 000 dollars, et sa capitalisation boursière s’élève à 1,72 million de dollars.
Bien que les chiffres soient modestes, la feuille de route du projet montre une volonté claire de développement. Il convient donc de le surveiller attentivement.
Lien : https://buffer.finance/
Autres protocoles
SwapFish est une copie de PancakeSwap, nous ne l’avons donc pas analysé ici.
Vesta Finance a attiré mon attention, mais il s'agit d'un protocole de stablecoin surcollatérialisé dont les actifs supports sont volatils (comme gOHM, GLP, etc.), raison pour laquelle je l’ai écarté.
Mycelium (anciennement TraceDAO) est également une plateforme de contrats perpétuels décentralisée. Bien que sa TVL dépasse 10 millions de dollars, elle semble avoir été affectée par l’effondrement de FTX, et a annoncé des licenciements le 15 décembre. Nous n’en ferons donc pas une analyse détaillée ici.
Conclusion
L’émergence des Layer2 a stimulé davantage d’innovations DeFi, grâce aux avantages en termes de frais de gaz et de rapidité, tout en conservant la sécurité assurée par Ethereum, la couche 1. C’est précisément ce qui explique l’essor des innovations DeFi sur Arbitrum. Un autre facteur clé est le déploiement du protocole dominant GMX, qui répond aux besoins de nombreux traders on-chain, et favorise l’apparition d’une série de produits dérivés construits autour du GLP — ces produits agissent comme des « remoras » accrochés au grand requin GMX, tout en contribuant indirectement à renforcer la liquidité du GLP.
Toutefois, des inquiétudes persistent. GMX représente près de 40 % de la TVL totale d’Arbitrum. À l’avenir, si GMX se déploie sur davantage de blockchains, voire lance sa propre application chain à l’instar de Dydx, cela pourrait affaiblir considérablement la position dominante d’Arbitrum. Arbitrum devra donc continuer à attirer de nouveaux « GMX » pour maintenir son élan.
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