Bilan annuel des exchanges décentralisés : données, gouvernance, efficacité du capital et innovation
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Bilan annuel des exchanges décentralisés : données, gouvernance, efficacité du capital et innovation
Le mécanisme d'incitation gouverne tout ce qui l'entoure.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Ignas
Traduction : TechFlow
DeFi Llama référence environ 200 DEX, ce qui est trop pour tous les passer en revue. Je vais donc me concentrer uniquement sur les « Top 20 ». Toutefois, la composition de ce classement varie selon qu’on se base sur la TVL ou le volume des transactions.
Commençons par les 20 premiers DEX classés selon leur TVL.
Si l’on choisit plutôt le volume des transactions sur 7 jours, le Top 20 change radicalement :
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Uniswap devient incontestablement le premier DEX.
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Dodo apparaît à la quatrième place.
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MetaTdex, Hashflow, Serum, THORswap, ShibaSwap, Orca et WOOfi entrent tous dans le classement.
Quand on utilise les données de trafic réseau comme indicateur, le classement change encore : PancakeSwap devient alors numéro un.
Par conséquent, au lieu d’analyser les DEX selon des indicateurs stricts, je préfère me concentrer sur l’innovation, leurs caractéristiques distinctives et leur impact sur le secteur.
Pourtant, une chose me frappe : pourquoi DODO est-il classé quatrième en volume de transactions ?
Avec une TVL de 46 millions de dollars, il a traité 568 millions de dollars en 7 jours — ce qui indique une bonne efficacité du capital.
Mais la majeure partie de ce volume provient de seulement deux paires de stablecoins :
L’innovation de Dodo repose sur son algorithme de market-making actif (PMM).
Le PMM réduit le glissement en concentrant plus de liquidités autour du prix du marché. Dodo introduit aussi le LP à jeton unique, réduisant ainsi les pertes impermanentes.
L’efficacité du capital est au cœur de la plupart des innovations. Uniswap V3 avait lancé la fonctionnalité « concentration de liquidités » en 2021.
Cette année, Kyberswap a lancé Kyber Elastic avec des fonctions similaires.
Ses différences notables incluent :
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Une protection contre le JIT/Snipe.
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La réinvestissement automatique des frais LP dans les pools LP.
La solution de Trader Joe s’appelle Liquidity Book (LB). LB concentre la liquidité sur des intervalles de prix précis, mais permet aux fournisseurs de liquidités (LP) de déposer sur plusieurs intervalles.
Résultat : meilleurs prix et moins de glissement. Pourtant, malgré cela, Joe n’est pas dans le Top 20 en volume sur 7 jours, probablement car il est uniquement déployé sur Avalanche.
Hashflow améliore l’efficacité du capital en connectant directement traders et market-makers professionnels.
Il utilise des devis de market-makers au lieu d’un AMM, offrant une expérience similaire à celle d’un CEX avec zéro glissement.
Il propose aussi une protection contre le MEV et des échanges inter-chaînes sans ponts.
Étonnamment, BiSwap sur BSC fait entrer dans le Top 20.
Concurrent de Pancakeswap, $BSW est un fork d’Uniswap V2.
Son principal attrait réside dans ses incitations : remboursement de 50 % des frais d’échange, frais à 0,2 %, fermes, programme de parrainage, Launchpad, loterie, staking, concours de trading...
Pancakeswap n’a pas non plus chômé cette année :
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Plafonnement de l’offre de $CAKE à 750 millions.
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Adoption de l’économie de jeton ve via vCAKE.
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Lancement de contrats perpétuels grâce à un partenariat avec ApolloX.
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Extension vers Ethereum et Aptos.
Objectif principal : brûler le maximum possible de $CAKE.
$CAKE n’est pas le seul DEX à adopter un modèle veToken.
Balancer utilise veBAL, composé de 80 % de BAL bloqués et 20 % de jetons LP en ETH, afin d’aligner les intérêts des détenteurs à long terme.
Cela a un coût : une gouvernance dominée par les gros détenteurs (whales), qui orientent les récompenses BAL vers leurs propres pools.
Velodrome pousse l’économie des veTokens à un nouveau niveau.
Velodrome est une version améliorée de Solidly, le projet avorté d’Andre Cronje.
En stakant $VELO pendant 4 ans, les utilisateurs obtiennent veVELO : un jeton de gouvernance ERC-721 sous forme de NFT, qui utilise un mécanisme de rebase ve(3,3).
Les détenteurs de veVELO reçoivent des « pot-de-vin » (bribes) en raison de leur pouvoir de vote sur les émissions.
Cela s’est avéré populaire auprès des projets sur Optimism, car ils peuvent obtenir de la liquidité à moindre coût que via leurs propres campagnes de minage de liquidité.
Pour Sushiswap, cette année a été particulièrement morose.
Sushi n’a plus de véritable avantage concurrentiel, aussi la DAO a voté pour que tous les frais soient transférés directement au trésor. Du moins pendant un an, en attendant un nouveau modèle économique.
Malgré tout, Sushi parvient à rester dans le Top 7 en TVL et atteint même la 6ᵉ place en volume de transactions.
Deux DEX spécialisés dans les stablecoins s’apprêtent à lancer leur propre stablecoin.
Pour Curve et Platypus Finance, la liquidité est cruciale. Pour l’attirer, ils rémunèrent les utilisateurs avec leurs propres jetons.
Mais leurs propres stablecoins devraient rendre cette attractivité plus abordable et plus « collante ».
L’idée centrale derrière crvUSD de Curve est l’algorithme AMM de prêt-liquidation (LLAMMA). Il s’agit d’un AMM capable de liquidations ou dé-liquidations continues, réduisant ainsi le risque de créances irrécouvrables.
Outre son stablecoin, Platypus innove aussi dans les NFT.
Son système vePTP exige de staker $PTP pour bénéficier de rendements accrus sur les dépôts en stablecoin. Mais les NFT Platypus Hero permettent d’accélérer la génération de vePTP ou d’en conserver une partie lors du retrait.
Les échanges de stablecoins arrivent bientôt sur Cosmos.
Osmosis, plateforme principale de trading et de yield farming sur Cosmos, va prochainement lancer un module d’échange de stablecoins.
Celui-ci est construit sur une version améliorée et modifiée de la formule Solidly d’A. Cronje.
Enfin, Uniswap.
Uniswap V3 a été lancé en avril 2021. Depuis, il a :
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Introduit le trading de NFT ;
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Amélioré son interface et ses outils d’analyse ;
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Déployé sur davantage de blockchains ;
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Ajouté une fonction d’achat de crypto avec monnaie fiduciaire.
Dans quatre mois, la licence anti-fork d’Uni V3 expirera. Que va-t-il se passer ensuite ?
Résumé :
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Les développeurs de DEX misent sur l’efficacité du capital : réduction du glissement, des pertes impermanentes et des frais ;
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Les solutions reposent sur la concentration de liquidités ou sur des modèles basés sur des market-makers ;
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Extension vers d’autres chaînes et intégration des NFT ;
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Lancement de stablecoins ;
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Les mécanismes d’incitation règnent en maître.
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Ignas | DeFi Research
