Les dix principales leçons apprises auprès de VC à succès
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Les dix principales leçons apprises auprès de VC à succès
Qu'est-ce qui fait un grand investisseur en capital-risque ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Mario Gabriele
Traduction : TechFlow intern
Qu'est-ce qui fait un grand investisseur en capital-risque ? Au cours de l'année dernière, j'ai étudié certaines des sociétés de capital-risque les plus performantes de l'histoire, notamment USV, Y Combinator, Multicoin et d'autres encore, et j'en ai tiré dix enseignements. Examinons-les ensemble.
1. Soyez préparé (Coatue)
Comme le philosophe Sénèque l’a dit : « La chance, c’est quand l’opportunité rencontre la préparation. » Le fonds transversal Coatue Management incarne parfaitement ce principe. En tant qu’outsider de la Silicon Valley au début des années 2010, les frères Laffont ont dû trouver d’autres moyens de démontrer leur sérieux.
L'une de leurs armes les plus efficaces consistait à réaliser une due diligence « inversée », en menant des recherches approfondies sur l'entreprise avant même de rencontrer ses fondateurs. Cette méthode a permis à Coatue de nouer des liens avec Snap, Lyft et bien d'autres entreprises. Bien que cette démarche de « contre-pitch » ne soit pas toujours adaptée — en particulier lors des premiers tours de financement — connaître au mieux le contexte permet non seulement de montrer son intérêt pour la startup, mais aussi d’orienter rapidement les discussions vers des échanges plus substantiels.
2. Pensez à partir des principes fondamentaux (Multicoin)
L'investissement en capital-risque est souvent critiqué pour alimenter des comportements de suivi grégaire. Les sceptiques pensent que les investisseurs ne réfléchissent pas par eux-mêmes, mais se contentent de suivre les signaux sociaux. Pour certains gestionnaires, le simple fait qu’un placement soit mené par Sequoia ou Benchmark suffit comme justification — aucune autre analyse n’est nécessaire.
S'appuyer sur les convictions d'autrui vous empêche de développer les vôtres, voire de découvrir de véritables opportunités d'investissement. Multicoin Capital constitue un excellent exemple de fonds qui raisonne à partir des principes fondamentaux. Tout au long de son histoire, Multicoin a développé ses propres théories, souvent en contradiction avec les idées reçues. Alors que l’écosystème crypto se concentrait sur Ethereum, Multicoin a commencé à croire en la nécessité d’une blockchain L1 à haut débit, ce qui l’a conduit à investir dans Solana.
Les meilleurs investissements semblent souvent insensés aux yeux du reste du marché. La seule façon de les identifier est de faire sa propre analyse et de raisonner à partir des principes fondamentaux.
3. Valorisez les idées extraordinaires (USV)
Les VC affirment souvent qu'ils investissent dans les personnes, pas dans les idées. Selon cette vision, l'incertitude inhérente aux startups rend absurde de s'attacher trop fortement à une idée précise. Il vaut mieux soutenir un créateur exceptionnel, capable d'expérimenter et d'évoluer jusqu'à atteindre un fort ajustement produit-marché.
Par exemple, si Stewart Butterfield vous annonçait qu’il va développer un nouveau jeu vidéo, il serait peut-être inutile de questionner les mécanismes précis du jeu, car on fait simplement confiance à une personne comme lui pour construire quelque chose de valeur.
Union Square Ventures (USV) ne suit pas cette logique. Bien que ce fonds basé à New York accorde également une grande importance aux fondateurs, il est prêt à soutenir des entrepreneurs ordinaires porteurs d'idées extraordinaires. Des entreprises comme Twitter, Etsy ou Tumblr ont été rejetées par d'autres VC en raison de leurs fondateurs perçus comme atypiques, mais USV a vu au-delà et a reconnu l'unicité de leurs projets. Ici, l'idée compte plus que tout.
4. Considérez l'investissement comme un produit (Y Combinator)
L'investissement en capital-risque est une activité de service — mais cela ne s'arrête pas là. Y Combinator est sans doute l'exemple le plus abouti d'une société qui traite l'investissement comme un produit. En plus de son célèbre programme d'accélération, YC a développé une série d'outils complémentaires : un réseau social interne, un service de mise en relation entre cofondateurs et une plateforme de recrutement. Ces outils aident les entrepreneurs à résoudre leurs problèmes les plus urgents, à construire leur réseau et à recruter des talents.
Bien que les meilleurs VC excellent à créer des relations authentiques, la productisation profite autant au portefeuille qu’à l’entreprise elle-même.
5. Une véritable empathie (Solocapitalists)
D'un certain point de vue, l'essor des « solocapitalistes » est surprenant. Comment un investisseur isolé peut-il concurrencer des fonds mieux dotés ?
La capacité d’agir rapidement fait indéniablement partie de l’attrait du solocapitaliste. Ces dernières années, la compétition sur le marché du capital-risque a été intense, et pouvoir prendre des décisions sans passer par un comité d’investissement composé de plusieurs partenaires est un avantage clair.
Mais l'avantage plus concret et durable du solocapitaliste semble être l'empathie. Beaucoup des investisseurs individuels les plus célèbres ont une riche expérience opérationnelle, et certains dirigent même encore leur propre entreprise. Elad Gil, Lachy Groom et Josh Buckley incarnent tous ce modèle. Dans un secteur souvent déshumanisé, l'empathie prend une grande valeur.
6. Dimensionnez selon vos convictions (Multicoin)
Vous devriez dimensionner vos positions en fonction de vos convictions. En pratique, c’est presque impossible — les entreprises qui vous intéressent le plus sont souvent les plus concurrentielles, et votre allocation sera limitée. Mais lorsque vous pensez avoir identifié un futur leader, vous devriez tout faire pour maximiser votre participation. Si vous avez confiance en votre capacité de jugement, cette stratégie vous offrira le meilleur rendement possible.
Multicoin illustre parfaitement cette approche. Ce fonds spécialisé dans les cryptomonnaies a concentré ses principales mises sur les projets en lesquels il croyait : Helium, Arweave, Solana, Serum et Algorand ont tous bénéficié d'importants investissements de Multicoin, générant ainsi des rendements considérables.
Dans la mesure du possible, alignez la taille de vos investissements sur la force de vos convictions.
7. Adaptez-vous aux opportunités (Tiger Global)
Tiger Global a fait preuve d'une grande souplesse tout au long de son histoire. Depuis ses débuts en 2001, le fonds de Chase Coleman a connu plusieurs transformations. Initialement un hedge fund axé sur les actions télécoms américaines, il s’est ensuite tourné vers les marchés émergents (notamment la Chine et l’Inde), puis vers le capital-risque. Comme peu d'autres, Tiger Global a démontré la valeur de l'adaptabilité, perfectionnant sa méthode en fonction des opportunités.
Pendant près de deux décennies, cette stratégie a bien fonctionné, mais cette année, Tiger Global a subi des revers. On rapporte que son fonds de capital-risque a perdu 5 milliards de dollars au premier trimestre, et une annonce de juin indiquait une perte de 25 milliards de dollars pour son hedge fund.
Bien que Tiger ait mal évalué les conditions du marché en 2021, cela ne gomme pas les succès antérieurs obtenus grâce à une bonne gestion. Dans les moments les plus sombres de l'entreprise, nous pouvons observer son histoire de réussite et y trouver une leçon utile.
8. Développez le sens du timing (USV)
Généralement, le « bon timing » est associé aux investisseurs en marchés publics — ceux qui savent quand entrer ou sortir du marché sont salués comme des gestionnaires exceptionnels.
Sur les marchés privés, le timing est tout aussi crucial. Même si ces marchés sont moins liquides, les investisseurs en capital-risque doivent savoir évaluer les moments opportuns. Union Square Ventures excelle particulièrement dans ce domaine.
Premièrement, l’entreprise fait preuve d’un sens aigu du moment pour investir. USV a soutenu Twitter avant que les réseaux sociaux ne deviennent un secteur mature, et Coinbase alors que la plupart considéraient le bitcoin comme insignifiant.
Également essentiel : USV sait reconnaître le moment de sortir d’un investissement. Il a réalisé ses gains sur Tumblr, Zynga et Coinbase avant que leur valeur ne chute fortement. Cela semble découler d’un mélange d’intuition, d’expérience et d’une méthode structurée. Son associé général Fred Wilson écrit : « Dans ces opérations de liquidité pré-IPO, nous cherchons généralement à céder entre 10 % et 30 % de notre position. »
Les investisseurs doivent étudier l'histoire des marchés, cultiver des convictions sur les tendances et mettre en place une structure de sortie, afin d'acquérir un véritable sens du timing.
9. Adoptez une vision mondiale (DSTGlobal)
En 2009, Yuri Milner a investi 200 millions de dollars dans Facebook à une valorisation de 10 milliards de dollars, alors que d'autres investisseurs estimaient que le réseau social valait entre 1 et 4 milliards de dollars.
DST a accepté ces conditions car son équipe avait une compréhension singulière du potentiel de monétisation des réseaux sociaux. Yuri Milner avait participé activement à la création et au développement de plusieurs plateformes sociales russes, observant comment elles transformaient l'attention des utilisateurs en revenus publicitaires.
Il s'agit d'un cas typique où DST utilise une expertise acquise dans une région pour investir dans une autre. En réalité, le fonds de Yuri Milner a grandi en identifiant d'abord de nouveaux modèles économiques à fort potentiel, puis en recherchant les gagnants sur différents marchés nationaux.
Un nombre croissant d'entreprises exceptionnelles sont désormais créées hors des États-Unis, et des fonds comme DST sont précisément conçus pour les repérer.
10. Soyez honnête (Sequoia)
J’ai encore omis d’évoquer un fonds : Sequoia. Mais d’après mes conversations avec des fondateurs et mon analyse de ses travaux, il semble particulièrement doué pour dire la vérité.
Le mémorandum « R.I.P. Good Times », diffusé en 2008 pendant la crise économique, en est un excellent exemple. Dans ce document, Sequoia reconnaissait franchement les troubles économiques et leurs effets potentiellement destructeurs sur le capital-risque et ses clients. Plus tôt cette année, Sequoia a partagé avec son portefeuille une série de présentations similaires intitulées « Adapting to Endure ». Là encore, elle soulignait les difficultés du contexte actuel et recommandait des actions résolues.
La franchise n’est pas toujours bien accueillie sur le moment. Mais sur une période suffisamment longue, elle est essentielle pour gagner la confiance et le respect des créateurs.
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