3Commas Capital : Pourquoi sommes-nous optimistes concernant le DEX multi-chaînes THORSwap ?
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3Commas Capital : Pourquoi sommes-nous optimistes concernant le DEX multi-chaînes THORSwap ?
THORSwap : Le premier DEX multichaîne utilisant le réseau THORChain pour offrir des échanges inter-chaînes.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : 3Commas Capital
Traduction : TechFlow intern
1. Qu'est-ce que THORSwap ?
THORSwap est le premier DEX multichaîne utilisant le réseau THORChain pour permettre des échanges inter-chaînes.
*THORChain est un protocole de liquidité décentralisé qui permet aux utilisateurs d'échanger des jetons entre chaînes sans passer par des plateformes tierces telles que les CEX.
2. Quel problème résout THORSwap ?
Les blockchains de niveau L1 hébergent diverses applications uniques (y compris de nombreuses solutions L2), mais il n'existe pas de solution simple pour échanger des actifs entre ces écosystèmes.
THORChain/Swap résout ce problème en permettant la liquidité et les transactions inter-chaînes sans nécessiter d’échange d’actifs ni de dépendre des CEX.
3. Comment fonctionne THORChain ?
THORChain agit comme un gestionnaire de coffres-forts, surveillant les dépôts et retraits. Cela favorise la création de liquidité décentralisée et supprime le besoin d'intermédiaires centralisés ou de solutions dérivées reposant sur des actifs tokenisés.
THORChain fonctionne comme un Uniswap inter-chaînes, son jeton natif $RUNE servant de paire de liquidité dans chaque pool (ETH/RUNE, BTC/RUNE, etc.). $RUNE sert également à payer les frais de transaction, à la gouvernance, comme collatéral et pour la validation.
4. Positionnement de THORSwap
THORChain n'a pas de produit orienté utilisateur. THORSwap est en réalité le principal centre d'échanges de THORChain, prenant déjà en charge plus de 7 blockchains L1 majeures et plus de 25 actifs cryptographiques.
5. Performance économique
La TVL actuelle est d'environ 1,1 milliard de dollars, dont 458 millions verrouillés dans les pools.
Le volume des transactions sur THORChain et THORSwap augmente régulièrement.
En mars, le volume des transactions sur THORSwap a atteint un record historique de 563 millions de dollars. Avec des frais standards de 0,3 %, cela génère 1,6 million de dollars de revenus, dont 75 % vont aux détenteurs de vTHOR.
La TVL n’est pas très élevée, mais la liquidité était limitée sur le testnet. Bien que la TVL globale du DeFi soit faible, sa liquidité a fortement rebondi depuis mars. THORChain/Swap bénéficie de l’intégration de TERRA (LUNA & UST).
6. Avantages concurrentiels / Concurrence
Bien que THORSwap soit actuellement l’échange principal de THORChain, il fait face à plusieurs concurrents. Il est difficile pour les DEX/AMM de construire une forte barrière à l’entrée, car la liquidité et les volumes suivent souvent les protocoles offrant les meilleurs incitatifs.
À long terme, une liquidité auto-incitée n’est pas durable. Finalement, les capitaux iront vers les échanges les plus fiables et conviviaux. Une fois la dynamique engagée, un échange peut devenir une véritable machine à cash : plus de volume → plus de revenus → plus de valeur pour la communauté → réductions accrues des frais → plus d’opportunités d’échange…
THORSwap représente environ 25 % du volume total de THORChain. Nous prévoyons que sa domination augmentera avec le temps.
7. Pourquoi être optimiste sur THORSwap ?
(1) Les échanges inter-chaînes constituent un marché à croissance structurelle
À mesure que le paysage des blockchains L1 et L2 s’étend, la demande de transfert d’actifs entre chaînes ne cessera de croître. Les utilisateurs privilégieront les meilleures solutions.
Uniswap ne permet pas aux utilisateurs d’échanger directement ETH contre BTC. Ils doivent recourir à des jetons tokenisés comme wBTC. Ces jetons ne sont pas natifs — ils ne bénéficient pas de la sécurité de la blockchain sous-jacente.
Les utilisateurs peuvent bien sûr utiliser Binance ou d'autres CEX pour échanger entre chaînes. Cela fonctionne parce que leurs actifs sont regroupés, et leur portefeuille n'est qu'une entrée dans une base de données. Mais ce n'est pas leur portefeuille, ni leurs jetons.
THORSwap, lui, permet aux utilisateurs de garder leur propre portefeuille et leurs propres actifs.
① Décentralisé — pas besoin de compte
② Non-custodial — les utilisateurs effectuent directement les transactions depuis leur portefeuille
③ Prend en charge plus de 20 portefeuilles, sur 7 chaînes
④ Échanges transparents entre plusieurs blockchains — sans besoin de jetons tokenisés
⑤ Équipe de support client professionnel disponible 24h/24 et 7j/7
(2) THORSwap peut surpasser THORChain / agrégateur de DEX
Le DEX THORSwap a déjà traité plus de 1 milliard de dollars de transactions, avec plus de 75 000 utilisateurs mensuels actifs. Mais ce n’est qu’un début.
THORSwap vise à devenir un protocole agrégateur de DEX inter-chaînes, autrement dit, un exchange DeFi tout-en-un capable de faire croître le volume des transactions inter-chaînes à 1 billion de dollars. THORSwap exploitera non seulement THORChain, mais intégrera aussi des ponts supplémentaires pour accéder à la liquidité de toutes les chaînes.
Son agrégateur vise à atteindre un volume mensuel supérieur à 7 billions de dollars en se connectant aux chaînes populaires :
① Actifs de longue traîne d'Ethereum et actifs natifs de THORChain
② Intégration de Terra
③ Plus de chaînes EVM (Avalanche, Fantom, Polygon, Arbitrum, etc.)
④ Actifs de longue traîne de Solana
⑤ Actifs IBC (Cosmos)
L'agrégateur de THORSwap sera incité par le staking unilatéral (vTHOR), générant de la valeur à partir de 75 % des frais de transaction.
(3) Innovation et communauté au cœur
Plus THORChain construit, plus THORSwap peut proposer de fonctionnalités. Une fois la fonction Synths activée sur THORChain, les utilisateurs de THORSwap pourront frapper, racheter et échanger directement des actifs synthétiques sur la plateforme.
L'expérience utilisateur et l'engagement communautaire de THORSwap sont parmi les meilleurs du secteur DeFi. L'équipe a développé l'application très utile THORYield, permettant aux utilisateurs de visualiser tous leurs rendements THORChain. Elle soutient également THORChads DAO, une plateforme de récompenses gérée par la communauté. THORSwap appuie ces projets communautaires via du financement, du marketing, des IDO et un accès à une communauté plus large.
(4) Valorisation
Pour estimer la valeur de THORSwap et le prix de $THOR, nous devons formuler quelques hypothèses : volume attendu sur THORChain et part de marché de THORSwap (ratio TS/TC).
Pour estimer le volume total prévu sur THORChain, nous devons d'abord évaluer la taille du marché, puis la part de marché de THORChain. Nous avons besoin de :
① Estimer le volume total des échanges décentralisés
② Supposer quelle proportion de ce volume est inter-chaînes
③ Supposer la part de marché de THORChain / THORSwap
④ Volume des échanges décentralisés
Volume des DEX
Le graphique ci-dessous illustre la croissance du volume des DEX au cours des deux dernières années.
Les DEX continuent de prendre des parts de marché aux CEX traditionnels. Le ratio DEX/CEX est passé de 6 % début 2021 à 12 % fin 2021. Cette tendance devrait se poursuivre.
En 2021, le volume total des transactions DEX a atteint 1 250 milliards de dollars, soit en moyenne 104 milliards par mois. Entre janvier et décembre, le volume DEX a augmenté à un taux de croissance mensuel composé (CMGR) de 6,1 %.
En supposant un CMGR similaire en 2022, nous estimons un volume mensuel DEX de 146 milliards en décembre, soit un volume annualisé de 1 750 milliards.
Volume inter-chaînes
Parmi ces 1 750 milliards de dollars de volume DEX, quelle part provient des transactions inter-chaînes ?
Une étude récente de Fabian D sur l'économie de Thorchain indique qu’environ 43 % des transactions sur Binance (soit environ les deux tiers du volume CEX) concernent des actifs provenant de chaînes différentes.
En appliquant donc un ratio de 40 % au volume potentiel inter-chaînes, on obtient un TAM (marché cible total) inter-chaînes annuel de 703 milliards de dollars.
Estimations pour THORChain et THORSwap
Nous savons maintenant que le TAM inter-chaînes annuel est de 703 milliards de dollars. Ce volume sera réparti entre les solutions tokenisées traditionnelles et les échanges au comptant, dont THORChain est actuellement la seule solution. Compte tenu des avantages clairs des échanges au comptant par rapport aux jetons tokenisés, nous supposons que 80 % du volume sera réalisé en spot. Ainsi, le TAM de THORChain s'élève à 563 milliards de dollars.
Bien qu'une concurrence inévitable apparaisse dans les mois ou années à venir, THORChain dispose d'un avantage précoce qui pourrait lui permettre de dominer le marché. En supposant que THORChain capture une part de marché similaire à celle d'Uniswap (80 % du volume DEX), son volume annualisé serait de 450 milliards de dollars.
Actuellement, THORSwap représente environ 23 % du volume de THORChain. Ce chiffre devrait augmenter à mesure que THORSwap deviendra un agrégateur clé. Même en conservant une part stable de 23 %, cela représenterait un volume annualisé de 103 milliards de dollars pour THORSwap (soit 8,5 milliards par mois).
En supposant des frais standard de 0,3 %, THORSwap pourrait générer un revenu protocolaire annualisé de 310 millions de dollars d'ici la fin de l'année.
Valorisation implicite
La capitalisation actuelle de l'ensemble du secteur DEX est de 25 milliards de dollars, pour un volume annualisé de 1 400 milliards. Avec des frais de 0,3 %, cela donne un revenu annuel de 4,2 milliards de dollars. Le ratio capitalisation/revenu est donc de 5,9.
Pour THORSwap, la capitalisation entièrement diluée est de 445 millions de dollars, et le ratio capitalisation/revenu est de 1,4. Selon ce critère, le jeton est donc valorisé 75 % en dessous de la moyenne sectorielle.
Note : L’auteur de cet article, 3Commas Capital, détient des positions en Thor. Ceci ne constitue pas un conseil d’investissement.
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