代幣本身即是資產：三種代幣化股票，哪種適合你？

撰文：Prathik Desai

編譯：Saoirse，Foresight News

如果你身在海外，想要買入 SpaceX 或英偉達的股票，這件事並不容易。你需要一家支持本國居民開戶的券商、合規的跨境轉賬渠道，往往還得滿足合格投資者的資質要求。絕大多數普通人無法直接交易美股。

區塊鏈給出了替代方案：如今你可以通過代幣化股票佈局美股企業，但「代幣化股票」只是一個統稱，它實際包含三種完全不同的產品。

第一種是在股票發行方完成鏈上登記的原生股權；第二種是由離岸實體代持、1:1 對應真實股票的背書代幣；第三種則是完全沒有底層股票支撐的永續期貨合約。這三類產品，持有者享有的所有權、投票權與價格收益權天差地別。

目前英偉達同時存在以上三類代幣產品，前兩類代幣合計有超 65 萬股真實股票作為底層支撐。可完全無股票背書的永續合約，交易量卻是另外兩類現貨代幣的 4 至 5 倍。

上週 Vaidik 梳理了一段行業背景：自 1973 年起，絕大多數股票（無論是否代幣化）都依託同一種代持架構運作，他也解釋了一個核心事實 —— 絕大多數名義上「持有股票」的人，其實並不真正擁有對應股份。詳見《誰真正持有你的美股？全市場 83% 股票名義歸屬這家機構》

在本文中，我將拆解不同鏈上股票代幣的所有權架構，同時分析：即便投資者完全脫離真實股權，市場依舊願意交易這類代幣的底層邏輯。

股票代幣化是什麼

代幣化股票是企業股份在區塊鏈上的數字化映射。這類代幣具備可編程屬性，可在不同錢包間自由劃轉、7×24 小時不間斷交易，還能接入各類去中心化金融協議；股價、分紅、企業分紅等股票的經濟屬性，都會內嵌在代幣機制之中。

代幣化股票市場規模已今非昔比：過去一年，賽道總市值從 3.27 億美元暴漲近 5 倍，達到 15 億美元。

這波代幣化浪潮最值得關注的一點，是傳統巨頭紛紛下場試驗。全球絕大多數美股與全球證券交易的清算、結算、託管機構 DTCC 上月宣佈，將在 2026 年 10 月推出代幣證券試點項目；紐交所今年早些時候也透露，正在搭建一套全天候代幣股票交易平臺。這些深耕證券基礎設施數十年的老牌機構，都在重新審視現有交易體系。

目前業內湧現出多種股票代幣化方案，不同鏈上產品在所有權、贖回機制、DeFi 可組合性、價格收益權上各有取捨。下面我們逐一拆解。

代幣化產品的權益取捨

模式一：完整真實股權，持有者享有全部所有權

SEC 註冊過戶機構 Superstate 直接在 Solana 公鏈登記股權，持有人姓名會錄入企業官方股東名冊，完整擁有投票權、分紅資格與法定股東身份。

2026 年 5 月，Galaxy 採用這套模式完成股權代幣化，並通過 Broadridge 實現鏈上代理投票；早在 2025 年 12 月，Superstate 發行的合規股權代幣就登陸 Kamino，成為首個可在 DeFi 協議中用作抵押品的註冊股權。

模式二：讓渡完整所有權，換取 DeFi 可組合性

Backed 推出的 xStocks 通過澤西島特殊目的實體（SPV）發行追蹤憑證，覆蓋 160 餘種股票，底層 1:1 匹配真實股份；Ondo 則依託英屬維爾京群島 SPV 發行全收益票據，支持 200 餘種代幣化股票，上線僅 8 個月鎖倉總價值便突破 10 億美元。兩類產品都能讓投資者享有股價上漲收益與分紅，但分紅不會直接發放現金，而是自動增發至你的代幣餘額中。

這套模式最大優勢在於高度可組合：xStocks 可在 Kamino、Morpho 用作借貸抵押；就在本文發佈不到 24 小時前，Ondo 為旗下主流代幣股票開放了全天候鑄幣與贖回通道，一級市場實現全年無休。

但風險同樣突出：你僅持有對 SPV 的債權，並不直接擁有底層股票。PreStocks 崩盤事件就是前車之鑑：2026 年 5 月，其底層股份轉讓被判定無效，僅 2300 萬美元的真實股票，支撐起估值高達 1.3 萬億的代幣，最終產品徹底崩盤。儘管 Backed、Ondo 通過隔離託管、儲備證明降低風險，但風險並未消失，只是從企業主體轉移到 SPV 包裝層。

模式三：徹底放棄股權所有權，純價格博弈工具

Hyperliquid 的 HIP-3 框架允許任何人搭建永續合約市場，僅需價格預言機與資金池即可運行。頭部項目 TradeXYZ 佔據 HIP-3 框架超 90% 未平倉頭寸，上線了英偉達、特斯拉、谷歌、亞馬遜以及納指 100 指數永續；部署在 Arbitrum 的 Ostium 也推出了同類產品。

平臺每小時收取資金費率平衡多空持倉，以此讓永續合約價格錨定股票現貨價格。

永續合約交易量遠超現貨代幣是有現實原因的：搭建股票現貨代幣市場，需要配套 SPV、券商、託管方與儲備證明整套體系；而上線永續合約，只需要接入價格數據源即可。TradeXYZ 甚至在 SpaceX 遞交 S-1 招股書前，就上線了其永續合約，未平倉規模直接達到 5000 萬美元。依託 SPV 的現貨代幣根本做不到這個速度，因為實體機構無法快速足量採購對應底層股票。

代幣的核心價值：不必依附真實股份

絕大多數散戶投資者從來不會行使投票權。哈佛法學院論壇的調研數據顯示，平均一家公司裡，僅有 12% 的零售賬戶會參與股東大會投票。對於想要佈局英偉達、谷歌、SpaceX、特斯拉等藍籌股的全球交易者而言，放棄一項自己永遠不會使用的投票權，根本無關緊要。

代幣本身具備獨立資產價值，無需完全等同於原生股票。三類代幣化產品對應三類投資需求：追求完整股東權益的機構長線資金、看重 DeFi 抵押與流動性的鏈上用戶、偏好高槓杆與全天候交易的短線投機者。代幣化不是傳統股票的替代品，而是分層適配不同需求的新型金融工具。