研報解讀：康寧陷入困局！夾縫中的玻璃巨頭遭遇內存暴漲與大屏鬆動雙重打擊

作者：Rita

潮嚮導讀

摩根大通面板定價月報顯示，6 月 LCD 電視面板價格環比持平，但這個"持平"背後藏著電視廠商的集體轉向：從抵抗漲價變成主動砍單。高端小尺寸和超大尺寸面板均面臨價格下壓，7 月跌幅預期為 -1.6%。作為全球最大的 LCD 玻璃基材供應商，康寧的顯示屏業務正面臨結構性定價權喪失的風險。

定價停滯：好於預期還是下跌前夜

6 月 LCD 電視面板平均價格環比持平，看似"持平"，但這已是好於歷史季節性的表現。通常 5 月到 6 月的歷史平均跌幅是 -0.9%，今年卻保住了價格。這背後並無信心，只有壓力的堆積。

同比看，6 月面板價格下跌 4.7%，已經是連續第 15 個月同比下滑。這說明整個面板行業處於長期供給寬鬆的環境。7 月預期環比下跌 1.6%，接近歷史平均的 -1.4%，但分析師認為這只是開始。

轉折點出現了。電視廠商的態度從"被迫接受"變成了"主動扭轉"。摩根大通的表述很直白：電視製造商已經從抵抗價格上升轉變為主動尋求讓步，要求直接降價或獲得市場開發基金（MDF）來彌補電視機業務的虧損。這種從消極抵抗到積極砍單的轉變，暗示電視廠商已經放棄了通過漲價覆蓋成本的想法，轉而選擇量的調整。

電視廠商為什麼砍單

壓力來自多個方向同時擠壓。內存成本通脹推高電視機的 BOM 成本，DRAM 和 NAND 價格上升直接抬高了整個產品成本。消費需求疲弱，零售商不願意提價，反而在推出各種促銷。地緣政治不確定性降低採購信心。三重壓力疊加，電視廠商的利潤空間被嚴重壓縮。

在這三重壓力下，部分中國和韓國電視廠商已經做出極端選擇：削減 2Q26 的面板採購計劃。採購量下降意味著面板廠需要降低產能利用率來平衡供給，從而放棄了定價權。

面板廠被迫進入"供給管理"模式。他們在 6 月和 7 月壓低產能使用率以控制供應、捍衛定價槓桿。但這是被動的防守，實際需求已在縮水。

尺寸分化：小屏幕已成廢品，大屏幕也在淪陷

數據最能說明問題。小於 49 英寸的 LCD 電視面板，6 月環比持平，同比也持平。歷史上從 5 月到 6 月這個尺寸段平均跌 1.4%，今年沒跌反而持平。但更關鍵的是，這個尺寸段正在經歷最劇烈的需求崩塌。

中低端電視品牌和無品牌廠商，正在大幅砍單。他們生產的就是小尺寸電視，內存成本上升對他們的打擊最致命，因為低端電視本來利潤就很薄。他們無法向零售商提價，只能縮量。

大於 49 英寸的面板情況稍好。6 月環比持平，但同比下跌 5.9%。這說明至少價格還在保持，雖然量也在下行。摩根大通指出，頂級電視品牌正在加速轉向更大、更高端的型號，試圖用大屏幕的更高利潤來抵消內存成本上升的衝擊。

但這只是延緩戰。3Q26 初，大尺寸和超大尺寸面板將面臨新一輪下行壓力。原因很現實：這是全球品牌和代工廠競爭 4Q26 季節性促銷訂單的關鍵時期。為了拿到大訂單，他們會用大尺寸面板採購量換取更便宜的價格。

促銷季會救場嗎

關鍵變量是 2Q26 的促銷能否清庫存。沃爾瑪降價、亞馬遜 Prime Day、中國 618、FIFA 世界盃賽季，這些都是今年 2Q26 的大促時機。如果庫存能清，下半年還有機會穩住需求。如果清不了，pull-forward（提前購買）的效應消退，而消費者對漲價的電視會更敏感，需求下半年可能進一步惡化。

分析師在監控的核心問題是：電視廠商能否在不繼續侵蝕需求的情況下，通過 4Q26 的促銷把 ASP（平均售價）拉回來。目前來看，這個概率在降低。

康寧在夾縫中

從康寧的角度，這次報告的直接含義是什麼？康寧製造的是 LCD 屏幕所用的玻璃基材。全球範圍內，97%的觀看面積由 LCD 顯示器覆蓋，其中電視屏幕佔超過 70%。康寧的顯示屏業務對集團利潤有重要貢獻。

當面板定價不再上升，面板廠被迫壓低產能，電視廠商開始砍單時，整條鏈條的定價權都在下沉。面板廠商會向上遊材料商壓價，康寧作為玻璃基材供應商，幾乎沒有議價空間。成本無法向下遊轉嫁，體積又在收縮，利潤率承壓在所難免。

更糟的是，如果需求真的進入下半年衰退模式，康寧的顯示屏業務體積也會直接收縮。雖然中性評級沒有直接說，但報告字裡行間已經在預告這個風險。定價權的流失意味著康寧既無法享受量的增長，也無法獲得價的補償。

這也解釋了為什麼分析師的語氣越來越謹慎。6 月定價的"持平"只是表象，底層需求的縮水才是核心問題。

免責聲明

本文系潮向研究對第三方券商研究報告的整理與解讀。文中引述的觀點、評級及相關判斷，均為摩根大通分析師的觀點，僅代表其所屬機構立場，不代表潮向研究的觀點，也不構成任何投資建議。

閱讀時請注意三點：一、報告內容基於歷史定價數據和現有訂單信息，未來定價走勢受多因素影響，存在不確定性。二、賣方研報天然偏多，且部分覆蓋公司與該券商存在投行業務關係。三、研報的價值在於主線邏輯及其前提假設，而非某一個數據。看邏輯，不要只看價格。

市場有風險，決策需獨立。本文不應作為買賣任何證券的依據。

數據來源：Omdia 面板價格數據·J.P。 Morgan 研報（Joseph Cardoso 等，2026 年 6 月 25 日）

潮向研究·TideResearch·2026 年 6 月