Bitget Wallet 研究院｜55 億美元成交背後，代幣化股票市場的全景觀察

撰文：Bitget Wallet 研究院

完整英文原版報告 PDF 請訪問：https://cdn.bitkeep.vip/operation/RWA_tokenized_stocks_report.pdf

寫在前面

代幣化股票做到什麼程度了？歸根到底，要看數據，而非只看敘事。

Ondo Global Markets 是目前全球最大的代幣化股票平臺，也是第一個 TVL 突破 10 億美元的平臺。截至 2026 年 5 月，平臺累計處理了 55 億美元交易額，覆蓋 280 萬筆交易，超過 18 萬個獨立錢包。單看這幾個數字，一個基本判斷就可以成立：代幣化股票已經不是「概念驗證」，而是真實跑起來的市場了。

但這個市場到底長什麼樣？誰在用？怎麼用？和傳統股市是什麼關係？Bitget Wallet 基於 Ondo Global Markets 的鏈上數據，試圖勾勒一幅相對完整的畫像。

關於數據：本報告數據來源為 Dune 上 Ondo Global Markets 交易分析看板，覆蓋以太坊與 BNB Chain 兩條鏈，時間截點為 2026 年 5 月 12 日。Solana 與 HyperEVM 上的活動因分析時點 Dune 尚未提供解碼錶，未納入統計。

幾個關鍵判斷

• 鏈上可以 24/7 跑，但人還是跟著華爾街的鐘走。 約 99% 的成交額落在週一到週五，其中一半以上發生在美國交易時段，週末成交額只佔 0.55%。代幣化股票目前更像是美股的「延時接入通道」，而不是獨立的 24/7 市場。
• 散戶真的在玩，但定價權不在散戶手裡。 500 美元以下的單子貢獻了近 64% 的交易筆數，但只佔 5% 的成交額。另一端，5 萬美元以上的單子雖然只佔 0.5% 的筆數，卻拿走了 35.3% 的成交額。市場的人氣靠散戶，深度靠大資金，這個結構和傳統金融市場沒什麼兩樣。
• AI 是第一個真正在鏈上被定價的板塊主題。 AI 相關代幣化股票大約佔了近期成交額的 35%–40%。NVDAon 流動性最強沒懸念，但更有意思的是美光、高通、Snowflake 這些供應鏈和基礎設施標的，淨流入信號比英偉達還強。用戶不是在賭某一個 AI 龍頭，而是在沿著整條 AI 產業鏈布倉。
• 科技股之外，ETF 和大宗商品的接入需求在冒頭。 普通股仍然是主力（72.5% 成交額），但白銀 ETF、黃金 ETF 的用戶覆蓋廣度不輸科技股。SLVon 是 BNB Chain 上錢包數最多的資產（近 2 萬個），說明很多用戶要的不是高賠率，而是硬資產敞口——這種東西在本地券商體系裡不一定買得到。
• 以太坊和 BNB Chain 是兩個完全不同的市場。 BNB Chain 貢獻了 75.6% 的成交額和約 16.8 萬個錢包，是人氣和交易量的主戰場；以太坊的單筆金額和人均成交額則高出 2.5 倍以上，更像高淨值用戶的「持倉層」。同一只代幣化股票在兩條鏈上的行為可以截然相反。

55 億美元的鏈上美股市場

RWA 最早的落地場景是機構基礎設施——代幣化國債、貨幣基金、抵押品管理、清結算優化。代幣化股票不一樣，它面向的是 C 端用戶：股票和 ETF 本身就是全球用戶最熟悉的金融資產，和行情、資訊、社交討論綁得最緊。

RWA.xyz 數據顯示，代幣化股票的鏈上分發市值已經超過 14 億美元，月轉賬規模接近 30 億美元，月活地址接近 10 萬，持有人超過 25 萬。放在傳統股票市場的座標系裡，這個量級當然還很小；但放在鏈上，它已經足夠撐起顆粒度很高的用戶行為分析了。

圖源：https://app.rwa.xyz/stocks

Ondo Global Markets 是觀察這個趨勢最理想的數據樣本。平臺 2025 年 7 月在以太坊上線，隨後擴展到 BNB Chain，提供以美股和 ETF 真實證券（由美國註冊券商託管）為底層的代幣化敞口，支持 24/7 無許可交易，24/5 通過智能合約即時鑄造與贖回。

以下數據覆蓋了以太坊與 BNB Chain 上截至 2026 年 5 月 12 日的全部活動：

數據來源：Ondo Global Markets — Trading Analytics, Dune

整體活動波動明顯但趨勢向上。2026 年 3 月單月成交額達到 13.8 億美元的歷史峰值；5 月頭 12 天就跑了 4.3 億美元。同期平臺 TVL 突破 10 億美元。

數據來源：Ondo Global Markets — Trading Analytics, Dune

鏈上 24 小時運行，交易還是跟著華爾街走

代幣化股票最吸引人的敘事之一，就是打破交易時間的邊界。傳統交易所收盤了，鏈上照樣能鑄、能贖、能轉。

理論上成立，實際則不然。

交易時間分佈數據一目瞭然：約 52% 的成交額紮在美國盤中與盤中夜盤時段，盤前盤後合計約 28%，亞洲和歐洲專屬時段加起來約 20%。週末幾乎可以忽略——成交額佔 0.55%，交易筆數佔 0.39%。

數據來源：Ondo Global Markets — Trading Analytics, Dune

更具體的看，交易峰值出現在美東時間週一至週五上午 10 點到 12 點，這個窗口的成交額是非交易時段的 4 到 5 倍。這表明，用戶確實可以在任何時間交易，但他們不想。行為還是被美股的流動性、消息面、價格發現和市場情緒牽著走。

代幣化股票現階段的真實角色，是「面向全球用戶的美股延時接入層」。對於那些不在傳統券商體系覆蓋範圍內的用戶，這層接入本身就有價值。但要從「延時接入」進化成「獨立市場」，需要三個條件：更厚的非交易時段流動性、更可靠的非美股時段價格發現、以及真正在非美股時段活躍起來的用戶參與。

散戶在湧入，但定價權仍在巨鯨手裡

代幣化股票有沒有真實的散戶參與？有。成交額是不是散戶主導？完全不是。這種結構其實不意外，大部分金融市場都是這樣。但把數據拆開看，能幫我們理解這個市場當前的真實階段。

先說小額端。100 美元以下的訂單佔交易筆數的 30%，100 到 500 美元佔 33.9%。合起來，500 美元以下的訂單包攬了近 64% 的交易筆數，但只貢獻了 5% 的成交額。

再說大額端。5 萬美元以上的訂單隻佔筆數的 0.5%，貢獻了 35.3% 的成交額；1 萬到 5 萬美元區間再貢獻 20.5%。也就是，不到 1% 的訂單拿走了超過三分之一的成交額。

數據來源：Ondo Global Markets — Trading Analytics, Dune

拆到具體資產，分化更明顯。代幣化白銀 ETF（SLVon）是 BNB Chain 上覆蓋錢包最多的資產，19,531 個用戶、2.36 億美元成交額；GLDon、INTCon 也類似，用戶數上去得快，但人均金額低。反過來，CRCLon、COINon 的持有人均成交額明顯更高——用戶少但資金厚，是典型的「巨鯨型」標的。

兩類資產並行不悖，實際上構成了一個雙層結構：代幣化股票一邊讓原來買不到美股的人能買得到，一邊也在承接本來就有錢、只是換個地方交易的人。

數據來源：Ondo Global Markets — Trading Analytics, Dune

Ondo Global Markets 直接承接了納斯達克、紐交所 24/5 時段的流動性，在不同交易規模下都能維持深度和極小滑點，這是傳統 DEX 做不到的。但市場質量的進一步提升，取決於流動性能否繼續加深。「散戶分發」和「機構級流動性」是兩條腿，缺一條這個市場就站不穩。

AI 概念股一騎絕塵，黃金白銀悄悄冒頭

AI 板塊：貢獻近四成交易量

2025 到 2026 年美股最大的主題是什麼？AI。這件事現在直接映射到了鏈上。

在 Ondo Global Markets，AI 相關代幣化股票近期約佔成交額的 35%–40%，是當前整個代幣化股票市場裡唯一一個清晰、可量化、可持續的板塊主題。

NVDAon 是 AI 板塊的流動性之王：5.92 億美元成交額，淨流入 6.7%。但方向性更強的建倉信號其實出現在英偉達之外——存儲、芯片基礎設施、企業軟件這些環節的標的，淨流入明顯更激進：

數據來源：Ondo Global Markets — Trading Analytics, Dune

這個格局傳遞了一個很清晰的信號：用戶不只是買最大的 AI 龍頭，而是在沿著整條 AI 供應鏈布倉——從芯片到存儲、從雲基礎設施到企業軟件，每個環節都有人在買。這正是代幣化股票和「加密原生 AI 代幣」之間最根本的差異：用戶通過直接錨定上市公司股權的資產，來表達對公開市場主題的判斷，而不是在炒一個新的鏈上敘事。

當然，這也意味著代幣化股票的活動永遠要受華爾街的催化因素支配——財報、指引、利率、供應鏈變化、板塊輪動。AI 可能是代幣化股票最性感的入口，但也牢牢把這個市場綁在了傳統股票的週期上。

科技股之外：大宗商品 ETF 的接入需求

成交額排名靠前的還是藍籌科技股，這不意外。但如果只看成交額排名，會漏掉一些重要的信號。

按資產類型拆分，普通股佔成交額的 72.5%，然後是股票 ETF（11.8%）、商品 ETF（6.9%）、債券 ETF（4.7%）、ADR（3.4%）、加密 ETF（0.7%）。

數據來源：Ondo Global Markets — Trading Analytics, Dune

數字本身不出奇，出奇的是用戶維度的信號。SLVon（代幣化白銀 ETF）是 BNB Chain 上錢包數最多的資產，覆蓋了 19,531 個用戶；GLDon（黃金 ETF）的用戶參與同樣廣泛。這兩個產品的成交額比不上主流科技股，但在「覆蓋廣度」這個維度上跑贏了絕大多數標的。

背後的邏輯不難理解：對很多全球用戶來說，商品類敞口在本地券商體系內可能根本買不到，或者成本太高。代幣化的白銀和黃金，就成了獲取硬資產敞口、做組合分散、對沖幣價和通脹不確定性的最低門檻工具。

這不代表商品 ETF 在成交額上超越了科技股。但它說明，市場對「接入」的需求，比成交額排名透露的要寬得多。長期來看，RWA 最有生命力的用例，很可能就是那些「資產本身足夠熟悉」+「真實存在接入缺口」的組合：ETF、大宗商品、指數、債券、海外股票——這些東西不需要教育用戶「這是什麼」，只需要解決「怎麼買到」。

同一個資產，兩條鏈，兩個完全不同的市場

代幣化股票經常被當作一個整體來討論，但至少在 BNB Chain 和以太坊這兩條鏈上，它們已經跑出了截然不同的市場畫像。

先看體量：BNB Chain 貢獻了 75.6% 的總成交額，約 16.8 萬個獨立錢包；以太坊佔 24.4%，約 2.1 萬個錢包。BNB Chain 的用戶規模大約是以太坊的 8 倍，成交額約 3 倍。

再看質量：以太坊單筆平均金額 3,092 美元，BNB Chain 是 1,791 美元；以太坊人均成交額約 64,286 美元，是 BNB Chain（約 25,000 美元）的 2.5 倍以上。

數據來源：Ondo Global Markets — Trading Analytics, Dune

最說明問題的是跨鏈對比同一資產的資金流向。CRCLon 在以太坊上輕微淨賣出（-1.4%），在 BNB Chain 上卻是強勢買入（+32.6%）；QQQon 則反過來——以太坊用戶在大幅累積（+37.6%），BNB Chain 用戶不溫不火（+3.4%）。MUon、TSLAon、COINon 同樣存在明顯的跨鏈行為分化。

數據來源：Ondo Global Markets — Trading Analytics, Dune

用戶增長數據進一步拉大了這種分化。BNB Chain 月活從 2025 年 12 月的 3,877 猛增到 2026 年 1 月的 122,861，然後逐月回落——2 月 32,015、3 月 19,055、4 月 8,172、5 月 7,049。這條曲線幾乎可以畫出一次典型的「活動驅動拉新→用戶流失→迴歸穩態」的完整週期。以太坊的月活規模小得多，但波動也小。

數據來源：Ondo Global Markets — Trading Analytics, Dune

從兩條鏈合計看，當前真實的穩態月活更接近 8,000 到 12,000 個用戶，而不是累計錢包數暗示的規模。這個差距本身就值得注意——累計錢包數適合講覆蓋的故事，月活和重複行為才是「產品-市場匹配」的硬指標。

這件事對 RWA 發行方和錢包平臺有直接的策略含義。「把資產搬上鍊」只是第一步。真正決定分發效率的是：用戶在哪條鏈上？他們怎麼交易？信任哪條鏈？對產品體驗有什麼期待？同一只代幣化股票，在一條鏈上是「拿著不動的資產」，在另一條鏈上可能是「高頻進出的工具」——這意味著渠道策略不能一刀切。

下一程：從「資產上鍊」走向「市場接入」

RWA 的第一階段解決了一個基礎問題：傳統資產可以被搬到鏈上。這個問題已經回答完了。

接下來的問題更難：怎麼分發？怎麼讓用戶用起來？怎麼建立信任？怎麼留住人？

代幣化股票是這個轉型過程的活樣本。數據已經告訴我們幾件事：用戶正在用鏈上交易表達對 AI 這樣的公開市場主題的看法；他們通過 ETF 和大宗商品類產品獲取原本夠不著的工具；不同鏈上的行為模式各不相同。但邊界同樣清晰——交易還是跟著美股時鐘走、成交額還是集中在大資金手裡、用戶留存還在早期階段。

代幣化股票今天的價值，不在於「取代華爾街」——這個敘事太大了，也不準確。它真正的價值在於，讓那些不在傳統券商服務半徑內、或者標準市場接入渠道對他們不夠友好的用戶，能夠更簡單地獲得對華爾街的資產敞口。

對錢包產品來說，角色很明確：降低資產發現的門檻、簡化入金和執行路徑、幫用戶理解風險、讓組合管理變得更直觀。誰把這個體驗做好，誰就能吃到代幣化股票從「嚐鮮」到「日常配置」這一躍的紅利。

代幣化股票已經跨過了一道關鍵門檻：它不再是紙上談兵。下一個問題是，它能不能在清晰的產品結構、可靠的流動性、以及讓人願意反覆使用的產品體驗基礎上，真正嵌入全球用戶的日常投資組合。