委內瑞拉政局突變，為何油市置身事外，全球金融市場波瀾不驚？

撰文：張雅琦

來源：華爾街見聞

委內瑞拉總統馬杜羅被美軍扣押這一地緣政治巨震，並未在全球金融市場掀起預期中的波瀾。這個曾經在 1970 年代佔全球 GDP 約 1%、石油產量佔全球供應 8% 的拉美國家，如今對全球經濟的影響力已微乎其微，令市場得以將這場政治風暴拒之門外。

據新華社和央視新聞報道，當地時間 1 月 3 日中午（北京時間 1 月 4 日凌晨），美國總統特朗普、國防部長赫格塞思在佛羅里達州海湖莊園就美軍對委內瑞拉動武、將委內瑞拉總統馬杜羅控制並移送出境舉行記者會。

彭博專欄作家、資深市場編輯 John Authers 在其最新評論中指出，委內瑞拉經濟重要性的急劇下降是市場反應冷淡的核心原因。該國目前僅佔全球 GDP 的 0.1%，石油日產量約 100 萬桶，僅為全球供應的 1%，在全球產油國中排名第 18 位。多年的治理失當已將這個國家變成「一個爛攤子」，即便發生最嚴重的動盪，對全球經濟的影響也極為有限。

這場由美國「絕對決心行動」引發的政權更迭，在亞洲市場開盤後幾乎未對油價造成衝擊。與此同時，全球股市延續漲勢，以 AI 算力和存儲芯片為核心的科技產業邏輯獨立於地緣政治之外，強勁的基本面推動亞洲股市及半導體板塊創下新高。市場將地緣政治風險更多地反映在黃金等避險資產上，而非大規模拋售風險資產。

委內瑞拉經濟影響力的消失

Capital Economics 首席經濟學家 Neil Shearing 概括了委內瑞拉的衰落軌跡。在查韋斯和馬杜羅政權下，管理不善導致的持續危機引發惡性通脹，實際 GDP 暴跌 70%。委內瑞拉移民潮湧向鄰國和美國，而其石油產量從 1970 年代的日均 350 萬桶跌至目前的 100 萬桶左右。

Tortoise Capital Management 的 Rob Thummel 認為，當前全球石油市場供應過剩，委內瑞拉局勢不會改變這一動態。儘管該國石油基礎設施似乎保持完好，降低了產量削減的風險，但要實現大幅增產仍需數年時間。週一亞洲市場開盤時，原油價格的反應印證了這一判斷——市場沒有按照慣例上漲，反而出現意外下跌。

市場反應：理性勝過恐慌

儘管委內瑞拉局勢為全球投資者帶來新的地緣政治風險，但市場初步反應相對平靜。股市上漲，科技和國防板塊表現強勁，美元走強，而地緣政治風險主要反映在貴金屬等避險資產上。景順亞太區全球市場策略師 David Chao 表示：

「鑑於委內瑞拉在當今能源格局中相對次要的角色，週末的事態發展不太可能對全球宏觀狀況或市場產生任何重大的近期影響。這就是為什麼油價、美國股指期貨以及其他主要宏觀資產都沒有出現顯著波動。」

他補充道，更廣泛的信息是地緣政治不確定性已成為宏觀環境的一個組成部分，這應繼續支撐貴金屬需求。

Saxo 首席投資策略師 Charu Chanana 將當前市場特徵總結為：

「我們處於一種地緣政治已成為持續特徵而非意外的體制。除非它威脅到更廣泛的供應鏈，否則投資者往往會淡化最初的衝擊，並重新關注利率、盈利和持倉。目前這更像是地緣政治衝擊，而非石油衝擊。」

美國戰略意圖與市場預期

特朗普總統上週六表示美國將「管理」委內瑞拉，必要時將使用「地面部隊」。這一表態在市場休市時發佈，避免了可能的恐慌反應。到週末結束時，國務卿 Marco Rubio 已全面淡化了任何伊拉克式佔領的想法，表示美國將利用對委內瑞拉石油出口的影響力來維持該國秩序，並準備與馬杜羅的副總統 Delcy Rodriguez 合作。

這種策略選擇大幅降低了市場的擔憂。Authers 指出，這讓人想起去年轟炸伊朗核設施的決策——那是一個壯觀的先例和令人印象深刻的軍事成就，但特朗普明確表示無意進一步升級，油價隨即下跌。

BCA Research 的 Marko Papic 在談及特朗普對古巴的評論時表示：

「古巴可能是下一個嗎？是的，很可能。但除非你是商業地產開發商（專門從事酒店業），否則我們看不到任何市場影響。」

美國例外論的逆轉與市場輪動

儘管委內瑞拉事件本身影響有限，但 2025 年全年數據揭示了一個更重要的市場趨勢：美國市場的相對錶現出現顯著逆轉。標普 500 指數以美元計價相對全球其他市場落後 9.9%，創下自 2009 年以來的最差相對錶現，大致相當於 1993 年以來的最弱表現。

法國興業銀行首席量化策略師 Andrew Lapthorne 的研究顯示，一個國家 2024 年的表現幾乎無法預測 2025 年的走勢，但起始估值卻大有關係。2025 年初市盈率較低的國家往往表現更好。

Authers 認為，這一現象具有多重積極含義。首先，如果投資者已經在尋找更便宜的股票和國家，就很難說世界處於某種由 AI 驅動的「全面泡沫」中。市場仍保持相當程度的理性。其次，既然投資者開始尋找價值窪地，這一趨勢還有很大延續空間，因為美國以外的大部分市場仍然便宜。

J.P. Morgan Asset Management 亞太區首席市場策略師 Tai Hui 表示：

「到目前為止缺乏反應是因為兩個因素。委內瑞拉的石油產量相對於全球產量很小。多年的投資不足意味著它無法很快提高產量並增加全球供應。」

Mizuho 亞洲（日本除外）宏觀研究主管 Vishnu Varathan 指出：

「我們被提醒，地緣政治風險遠大於某些貿易數字。由於對委內瑞拉的制裁及其對石油出口的特殊依賴，這意味著委內瑞拉政權更迭通過貿易渠道、投資渠道的影響自然是有限的和被隔離的。這就是為什麼你看不到大規模拋售。」