美聯儲會議紀要暗示本輪加息結束，降息時間表尚不明朗

撰文：Nick Timiraos

編譯：Mary Liu，比推 BitpushNews

北京時間今日凌晨發佈的 12 月 12 日至 13 日美聯儲會議紀要顯示，美聯儲已經完成本輪加息，但並未透露關於何時開始降息的有意義的辯論。

紀要顯示，儘管幾乎所有官員都預計政策利率最終會在今年年底前下調，但如何應對下一個貨幣政策週期的不確定性正在增加。

一些政策制定者對長期維持過高利率感到不安。會議紀要稱，他們強調了「過度限制性立場可能給經濟帶來的下行風險」。他們指出，勞動力市場放緩可能「從逐步寬鬆迅速轉變為更突然的下滑」。

與此同時，會議紀要顯示，其他政策制定者認為「情況可能需要將目標利率維持在當前值的時間比他們目前預期的更長」。里士滿聯儲行長 Tom Barkin 在週三的講話中表示，如果通脹率遠高於美聯儲 2% 的目標，那麼這可能是必要的。

2022 年 3 月至 2023 年 7 月期間，美聯儲舉行了 12 次政策會議，其中 11 次加息。此後，隨著通脹降溫，委員會將基準聯邦基金利率維持在 5.25% 至 5.5% 的區間，創 22 年來新高。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾 12 月 13 日的講話引發了一些混亂。鮑威爾的評論以及會議後發佈的經濟預測表明，美聯儲的下一步行動更有可能是降息，儘管美聯儲維持書面指導意見，稱官員們更加關注經濟風險要求更高的費率。

因此，市場加大了今年降息的押注，引發股市和債券市場在 2023 年尾聲時大幅反彈。

投資者預計央行將在今年 3 月份舉行的第二次政策會議上開始降息，美聯儲下次會議將於 1 月 30 日至 31 日舉行。

會議紀要表明，美聯儲加息正在發揮作用，這讓投資者心裡的石頭落了地。最新的紀要中沒有提到之前版本中「令人無法接受的高」通脹字眼。

不過，會議紀要顯示，如果市場因放鬆金融條件而過度反彈，從而導致經濟放緩和通脹持續下降變得更加困難，官員們可能會再次提高警惕。

由於通貨膨脹和工資增長正在放緩，美國經濟前景近幾個月似乎「陰轉晴」。如果經濟疲軟程度超出官員預期，這將為美聯儲提供更大的快速降息空間，而且即使擴張不停止，也可能為降息打開大門。

一年前，許多經濟學家預計，美聯儲官員必須將利率提高到能夠創造足夠閒置空間（例如失業工人和閒置工廠）的水平，以顯著減緩通貨膨脹。但供應鏈的修復和工人湧入勞動力市場正在抑制工資和物價上漲，但不會造成廣泛的經濟疲軟。

會議紀要幾乎沒有說明官員們如何看待降息前景。官員們認為去年年底通脹高於預期的風險已經減弱，但會議紀要凸顯了一場關於預期改善程度的爭論。

上個月，一些官員認為，隨著供應鏈和勞動力市場已從大流行相關的中斷中完全恢復，抗擊通脹最簡單的部分已經完成。這可能要求美聯儲將利率維持在高於抑制經濟活動所需的水平。

Barkin 在北卡羅來納州 Raleigh 市發表講話表示：「在幾十年沒有定價權之後，企業——尤其是那些面臨利潤壓力的企業——不會願意放棄提高價格，除非他們的客戶或競爭對手迫使他們採取行動。如果是這樣的話，我擔心必須採取更多措施來減少需求，並讓價格制定者相信通脹時代已經結束」。

然而，其他人則看到了供給側持續改善的潛力，這可能會延長通脹相對無成本的下降，並帶來何時降息的問題。

美聯儲官員發現，越來越難以阻止市場對更早和更大幅度降息的預期，這主要是因為通脹降溫速度比央行政策制定者預期的要快。

上個月，美聯儲官員預計核心通脹率（不包括波動較大的食品和能源價格）今年年底將達到 3.2%，比三個月前的預期下降了半個百分點。上個月美聯儲會議期間收到的數據表明核心通脹持續下降。根據美國商務部的數據，11 月份按六個月年化計算跌至 1.9%。美聯儲的通脹目標為 2%。

鮑威爾主動表示美聯儲政策會議上的一些官員描述了他們自己的降息前景，這引發了市場的熱情。會議結束後的幾天裡，一些官員通過公開講話反駁了即將轉向降息的預期。鮑威爾的高級副手、紐約聯儲主席、美聯儲利率制定委員會副主席 John Williams 隨後澄清說，降息並不是政策會議的主要焦點。

分析師認為鮑威爾上個月的言論值得注意，因為他比之前更加擔心通脹下降時利率過高可能對經濟造成不必要損害的風險。「我們意識到堅持太久的風險，」他說。「我們非常注重不要犯這樣的錯誤。」

鮑威爾還重申了他的觀點，即明年可能會降低利率，因為通貨膨脹率正在接近 2% 的目標。隨著通脹下降而保持利率穩定將導致通脹調整後的利率或「實際」利率上升，這是美聯儲所不希望看到的。政策制定者可以降低名義利率，只是為了防止實際利率變得過於緊張。

鮑威爾說：「我們不會等到通貨膨脹達到 2% 才降息，那就太晚了。」