SignalPlus 宏觀研報：接近年末，加密市場停滯不前

撰文：SignalPlus

這兩天很多人都開始休假過雙節了，交易所大宗都沒量了，我看最近最大的一筆也就 25 萬美金不到，買了 3 月底 37000 的看跌。

年底到期的 BTC 的波動率微笑曲線！各位老闆們，你們有必要這麼悲觀麼？左邊看跌期權的波動率比右邊高太多了！看跌期權的買方需求好大。

市場似乎已經邁入了今年的最終章，交易員開始逐漸減少交易量，跨資產波動率也開始下降，日本央行成為今年唯一剩下的「事件風險」，疲軟的美國製造業數據（12 月紐約聯儲製造業指數 -23.6 點至 -14.5 點）進一步支持了美聯儲轉向的論點，隨著美聯儲在核心通脹依然遠高於長期目標值的情況下拋開了謹慎，市場的 FOMO 情緒日益增強，即使是最堅定的空頭，也不禁開始認為這是否是下一輪資產膨脹浪潮的開始。

上週，隨著交易員在美聯儲鴿派聲明後紛紛湧入看漲操作，SPX 期權未平倉量創下歷史新高，超過了疫情前的高點，此外，Russell 2000 指數在短短 1.5 個月內從 52 周低點升至 52 周高點，這種劇烈的走勢再次證明了「牛市」或「熊市」這些傳統標籤毫無意義。

回顧歷史，第一次降息前的路徑總體上對股市有利，降息後的價格走勢則取決於經濟是否真正陷入衰退，當前週期似乎處於典型寬鬆週期的中間階段，後續走勢將取決於當前硬數據的放緩是否會演變成全面衰退。

在加密貨幣方面，價格繼續停滯不前，關於 ETF 的樂觀情緒可能已完全反映在價格中，GBTC 的 NAV 折價已經迅速縮窄；雖然 ETF 的批准肯定對市場情緒有正面影響，但必須注意的是，初始資金流很大一部分可能來自 GBTC 和上市礦企的資金流出，不過隨著投資者開始迴歸「現金就是垃圾」的觀點，全球債券收益率的大幅下跌可能會抵消其中一些影響，但這也將使我們再次受制於債券收益率的動向。

此外，賣方分析師預計，當前的走勢很大程度上是由散戶對機構重新參與的投機心態所驅動的，後續當消息真正公佈後，可能反而會出現拋售情況，考慮到 BTC 當前的超買狀況，也許 ETH/BTC 的價差交易可能會是不錯的策略？只有時間能給出答案了…

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